Visión de Bankinter sobre el panorama económico actual

Os expongo las conclusiones más relevantes del informe que sobre el actual panorama económico han publicado hoy los analistas de Bankinter:

Apoyo incondicional de los Bancos Centrales a la recuperación económica.
El rumbo de las economías está siendo tremendamente dispar.

España

• Noticias económicas cada vez mejores.
• Clara mejora del mercado laboral y de afiliación a la Seguridad Social, lo que parece confirmar un cambio de tendencia.
• El consumo privado y la demanda interna impulsan el PIB, la construcción sigue lastrando.
• Enorme mejora de la percepción exterior del riesgo país. De hecho hoy el 10 años en 2.62%, mínimos históricos.

Europa

• Alemania sigue tirando y Francia comienza a preocupar.
• Las medidas de ayer del BCE son un claro ejemplo de la implicación de los Bancos Centrales.

Estados Unidos

• El débil comienzo del año estuvo condicionado por factores metereológicos.
• Aún a sí la media mensual de empleos creados supera los 210.000
• La FED ha proseguido reduciendo estímulos sin que la economía se haya visto afectada.

Japón

• El PIB del primer trimestre creció mucho por compras adelantadas ante el próximo aumento del IVA
• Este efecto desaparecerá y no se atisba una gran mejora a futuro.
• Dependerá de nuevos estímulos y de una mayor depreciación del yen.

Emergentes

• El eslabón más débil de la economía mundial.
• Desaceleración generalizada y desequilibrios en algunos de éllos.
• Creciente peligro de inflación que provoca alza de tipos.
• Lo mejor India y México.

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Perspectiva de la Bolsa japonesa y norteamericana según Bankinter

Bankinter  actualizó el viernes sus previsiones sobre la renta variable tanto japonesa como norteamericana. He aquí un resumen de las principales conclusiones de su informe:

Nikkei 225

• Potencial para 2014 hasta los 16.421 puntos, ahora en 13.960, pero lo bajan desde 18.868
• Para 2015 el valor teórico se elevaría a 17.811 puntos
• Lo bajan por la falta de noticias sobre las reformas estructurales prometidas por el gobierno, y por la factura que supone tener cerradas sus nucleares.
• También es negativa la ralentización de los beneficios empresariales y que el yen se está depreciando más lento de lo esperado.

SP 500

• Potencial de un 10% para 2014 pero con la posibilidad de revisarlo al alza.
• Precio objetivo de 2.010 puntos desde los 2.003 de Diciembre. No deja de asombrarme esta exactitud, sé que son modelos matemáticos de valoración, pero me sigue sorprendiendo.
• Para 2015 establecen 2.126 puntos como valoración teórica.
• Ciclo económica más avanzado que Europa, de ahí el menor potencial.
• El Tappering va a ralentizar al mercado.

Los beneficios repuntarán pero en la segunda mitad del año.


Bueno, pues como el viernes, a esperar y ver qué pasa.

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La CNMV da un toque a quienes burlan la ley de OPA

Transcribo íntegramente el documento que ha publicado hoy la CNMV:

De acuerdo con lo dispuesto en el artículo 60 de la Ley del Mercado de Valores (LMV), la adquisición de una participación de control de una sociedad cotizada (30% de derechos de voto) está sujeta a la formulación obligatoria de una oferta pública de adquisición por el 100% de los valores a un precio equitativo, según define el Real Decreto 1066/2007 de 27 de julio.

Esa obligación es de aplicación con independencia de la situación financiera en la que se encuentre la sociedad en cuestión. El precio equitativo deberá de ser aprobado por la CNMV que tendrá en cuenta, entre otros extremos, un informe de valoración de la sociedad realizado por un experto independiente.

Si la Oferta Pública de Adquisición no fuera autorizada, bien por incumplimiento del precio equitativo o por cualquier otro extremo, se suspenderán los derechos políticos de las acciones que correspondan directa o indirectamente al oferente y a quienes actúen concertadamente con él, sin perjuicio de las sanciones previstas en el Título VIII de la LMV. Idéntica circunstancia tendrá lugar si no se formulara la Oferta Pública de Adquisición de valores.

En el caso de las adquisiciones de participaciones de control por capitalización de créditos en acciones, la excepción a la exigibilidad de oferta pública a que se refiere la letra d) del artículo 8 del citado Real Decreto, solo será aplicable cuando la operación se conciba para garantizar la viabilidad financiera a largo plazo de la sociedad. Extremo que deberá ser fehacientemente acreditado ante la CNMV.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores velará particularmente porque en estos procesos no se produzcan supuestos de abuso de mercado.

Puede parecer farragoso, pero tiene una enorme trascendencia en algunas  empresas cotizadas. En resumen lo que dice es que va a perseguir a aquellos que simulan ser independientes entre sí pero de facto controlan conjuntamente una compañía, o a aquellos que ocultan participaciones en empresas fantasmas para que no se les vincule con ellas.

Ejemplos los hay a montones. Por citar alguno, ahí tenemos a Jaime Botín, condenado por no declarar durante lustros una participación significativa en Bankinter. Incluso tras la exigua multa, encima tuvo valor para quejarse amargamente desde una carta al director de un importante medio de comunicación.

No menos relevante es la historia de los Carceller, padre e hijo, que aparte de sus líos con Hacienda e intentar hacerse con Pescanova, suman sospechas acerca del capital que controlan en Damm. El juez va tirando de la cuerda y parece que les puede obligar a lanzar una OPA. Hombre, pensar que padre e hijo son independientes, pues qué queréis que os diga, ni en Yupilandia se lo creen.

Y ya por acabar el asunto Colonial, con Villar Mir quedándose justo debajo del 30% y asegurando que el inversor dominicano que le acompaña  no tiene nada que ver con él. Familia no son, pero buenos amigos seguro, así que tiene un tufillo a operación concertada que ha llegado incluso a la CNMV, que ya es decir.

Veremos si hay novedades en las próximas semanas.

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Bankia cotiza por encima de su valor en libros

Tras las últimas subidas la acción de Bankia ha logrado superar el euro por acción y de paso ha conseguido que su capitalización bursátil supere a su valor en libros.

Recuerdo que capitalización bursátil es simplemente multiplicar el número de acciones por su cotización, lo que en el caso de Bankia tenemos 11.517 millones de acciones a 1 euro por acción, nos da 11.517 millones de euros.

Por otro lado en valor en libros es el valor de los fondos propios según en balance de la empresa, que debería reflejar la imagen fiel de la misma. A 30 de Junio los fondos propios de Bankia alcanzaban los 10.500 millones de euros, y vamos a suponer que algo han aumentado, pero no más de 11.000 millones a pesar de las plusvalías logradas en las últimas ventas de activos.

Todo esto supone que en Bolsa el valor vale más de lo que teóricamente nos darían por liquidar la empresa a precios de balance, activos y pasivos. Es cierto que no tenemos en cuenta las posibles plusvalías de venta de activos, pero también que cobraríamos todos los préstamos concedidos, al menos hasta el nivel de las dotaciones y provisiones constituidas.

Cómo ha cambiado el panorama desde verano, cuando cotizaba al 50% de su valor en libros. Aparentemente no ha cambiado nada, las provisiones ya estaban hechas en Junio, y se consideraba que harían falta muchas más, mientras que ahora parece que todo va a ir como en un camino de rosas.

Este fenómeno se ha dado en toda la banca, no solo en Bankia, y Popular o Sabadell cotizan no a valor en libros pero sí al 90%, mientras que Bankinter o BBVA están por encima de esa referencia.

No debemos confundir precio bajo con precio barato. Yo creo que con el panorama de paro que hay mucho me temo que las provisiones van a ser fuertes durante los próximos trimestres, así que que cada cual decida, pero ojito con los cantos de sirena.

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Breve resumen de la visión de Bankinter sobre la economía y los mercados

Ayer tuve la oportunidad de leer un completo informe elaborado por Bankinter, exponiendo su visión sobre la economía y los mercados.

Voy a tratar de resumir las ideas fundamentales del mismo:

• Mejora sustancial de la situación económica a nivel mundial, incluida la eurozona.
• La FED será más moderada de los esperado a la hora de retirar los estímulos monetarios
• La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años subirá al 3,50% aunque a ritmo menos acusado que en los últimos meses.
• El bono alemán elevará su rentabilidad al 2,5% en 2015
• La deuda española a 10 años bajará de rentabilidad hasta el 3,5%, lo que supone una prima de riesgo del orden de 100 puntos básicos.
• Los inversores reconducirán sus inversiones de renta fija a renta variable, propiciando alzas en las Bolsas.
• El PIB español crecerá un 1,2% en 2014 y un 1,8% en 2015.
• El paro español bajará al 23,5% en 2015.
• Los tipos en la Eurozona seguirán en el 0,5%, en USA subirán hasta el rango 0,5-0,75%.
• El euro/dólar se mantendrá en una horquilla 1.25/1.35
• Alemania y España serán las economías más dinamicas de la Eurozona.
• Grecia, Portugal e Italia serán las economías más problemáticas durante los dos próximos años.
• Cuidado con los emergentes, son más vulnerables de lo que piensa el consenso del mercado, sobre todos sus divisas.
• Materias primas: oro a la baja, petróleo sobre 120 dólares por barril, y metales industriales al alza por la recuperación económica.
• Movimiento de fondos desde renta fija a bolsas.
• Mayor potencial en Ibex 35 y Eurostoxx 50, resto de Bolsas también atractivas salvo emergentes.
• Atractivo de los bonos españoles, no de los "core" ( USA, Alemania...).
• Poco atractivo en bonos corporativos y high yield, sobrevaloración.
• Se mantendrá una baja volatilidad.
• En cartera sobreponderar financieras, telecos, petroleras, consumo discrecional, e industriales.
• Por contra, infraponderar utlities, farmaceúticas, tecnología.
• Neutrales en consumo básico y media.

Estas son sus previsiones, realmente optimistas tanto para la economía como para la renta variable.
El tiempo dará la respuesta a si son o no acertadas.

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Cambios en el índice Stoxx 600 Europe: entran Bankia y Bankinter, sale Acerinox

Ayer día 28 de Mayo, se comunicaron los cambios en el índice Dow Jones Stoxx 600 Europe, y que entrarán en vigor el día 24 de Junio a la apertura de los mercados. Este índice engloba a las 600 compañías más importantes de la Unión Europea, y es ampliamente seguido como benchmark por numerosos gestores de fondos de inversión.

Precisamente el hecho de que algunas carteras e instituciones restrinjan su universo de inversión a los valores incluidos en este índice, hace que cambios en el mismo tengan en ocasiones, importantes consecuencias para las compañías afectadas. Normalmente los gestores venden aquellos valores que salen del índice al no ajustarse ya a sus límites de inversión, mientras que tienen abierta la posibilidad de comprar aquellos que entran, o bien se ven obligados a hacerlo si replican exactamente este índice.

Entre los cambios del próximo Junio encontramos a tres valores de la bolsa española: Bankia, Bankinter, y Acerinox. Tanto Bankia como Bankinter entrarán en el Stoxx 600 a partir del 24 de Junio, mientras que Acerinox saldrá de dicho índice.

Buena noticia para Bankia y Bankinter, sobre todo para la primera, que ve cómo por una vez recibe buenas noticias para sus accionistas, mientras que Acerinox puede sufrir en los días previos a su salida una fuerte presión vendedora. Tal y como sucedió hace unos meses y os conté en este blog, estos movimientos, si se producen, pueden generar interesantes oportunidades de inversión a corto plazo.

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Bankia evita el desplome y anima al resto del sector

Buenas noticias para todos, se han admitido a cotización las acciones de Bankia procedentes de las últimas ampliaciones, y la cotización registra pérdidas moderadas, nada de desplomes. Incluso el volumen de papel a la venta, siendo importante, no es tan alto como se pensaba.

No cabe duda de que las caídas de los últimos días habían anticipado el recorrido a la baja de la acción, colocándola en niveles mas acordes a la valoracióne n bolsa de entidades comparables. Junto a ello, es posible que muchos accionistas, asustados por los retrocesos, hayan optado por no vender los títulos y esperar a que recupere.

Por el momento el valor retrocede alrededor de un 9%, habiendo marcado mínimos en la zona de 0,48 euros y máximos ligeramente por encima de los 0,56. Entre los vendedores destaca sobremanera la propia Bankia, ya que muchos de los accionistas son clientes de la entidad y canalizan sus órdenes a través de Bankia o en menor medida vía Ahorro Corporación, segundo mayor vendedor.

Entre los compardores sobresale el Santander, quien sabe si la mano del Frob se deja ver tras estas compras. Recuerdo que el Frob, vía BFA ya cominicó que iba a comprar títulos una vez salieran al mercado.

Este relativo buen comportamiento de Bankia está teniendo su reflejo en el resto de la banca cotizada, que ve cómo los ratios a los que cotiza comparan favorablemente con Bankia, lo que les evita mayor presión vendedora.

De todas formas, no todo es positivo para Bankia, ayq ue tenemos las primeras referencias de precios objetivo sobre el valor. Así, Bankinter considera que sólo por debajo de 0,30 euros el valor tendría potancial, mientras que JP Morgan aún elevando el precio abjetivo de 0,31 a 0,45 euros, lo sigue colocando bastante por debajo de los actuales niveles de cotización.

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El Ibex alcanza los 8.000 puntos a la espera de las actas de la FED

Las buenas noticias provenientes de los mercados de deuda espolean al Ibex 35, que sube en estos momentos un 2,20%, hasta los 8.044 puntos gracias fundamentalmente al apoyo del sector bancario.
La propuesta de la UE para alargar en 7 años el periodo de amortización de los préstamos concedidos a Portugal e Irlanda suponen un claro alivio para las finanzas de ambos países, sobre todo para el caso luso, tras la controvertida sentencia de su tribunal constitucional declarando nulos varios de los ajustes sobre pensiones.

El buen tono se acrecentaba tras la subasta de letras italianas, con un importe muy elevado, unos 11.000 millones de euros, y que eran adjudicados a tipos de interés considerablemente más bajos que en anteriores ocasiones, reflejando las crecientes expectativas de un acuerdo de gobierno entre Bersani y Berlusconi.

Como decía al principio, los bancos son los mayores beneficiados por estas noticias, subiendo con fuerza. Bankinter, Sabadell o Popular se revalorizan más del 4%, mientras que BBVA y Santander avanzan un 3%.

Muy buen tono igualmente para otras compañías como Abengoa o Gamesa. Fuera del Ibex destaca el subidón de Faes, que parece que hoy sí recoge las buenas noticias que comentábamos ayer sobre el avance de la Bilastina en Japón. También merece la pena comentar la decisión del comité de expertos del Ibex 35, que en su reunión de ayer decidió incluir a Jazztel en el índice, confirmando la salida de Bankia.

En cuanto a la renta fija, la prima de riesgo queda establecida en 337 puntos, mientras que el tipo de las obligaciones españolas a 10 años marca un muy favorable 4,67%.

De cara a la tarde la cita más relevante será la publicación, ya con el mercado cerrado, de las actas de la última reunión de la FED norteamericana. Recordar que tras el mal dato de empleo del pasado viernes han disminuido las posibilidades de una salida del QE3, pero cualquier comentario al respecto será mirado con lupa por los inversores.

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Scrip Dividend de BBVA y ampliación de capital gratis en Bankinter

La semana comienza con dos operaciones corporativas que afectan a BBVA y Bankinter. Si bien las dos se instrumentan como ampliaciones de capital gratuitas, sin desembolso para el accionista, la naturaleza de cada una es muy distinta. A continuación os expongo las características más relevantes de cada una de ellas.

Dividendo Scrip de BBVA

Tal y como había anunciado, de los 4 pagos de dividendo que realiza anualmente, dos de ellos se realizarán en metálico y otros dos en la forma de dividendo scrip.

Como he repetido en otras ocasiones el dividendo scrip no es un dividendo en sí, sino una fórmula empleada en tiempos de crisis para simular que se mantiene el dividendo pero ahorrándose salida de caja y reforzando el capital, a costa de diluir al accionista que no acuda.

El actual es un dividendo scrip, por lo que existen derechos de suscripción que han comenzado a cotizar hoy. El periodo va del 08 al 22 de Abril, con una proporción de 56 derechos para suscribir una acción. La cotización actual es 0.117 y el precio de recompra por el BBVA es 0.121 euros. La posibilidad de recompra se extiende hasta el día 17 y no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del viernes.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta, suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad en cuyo caso es fiscalmente un dividendo, con retención del 21%.

Ampliación de capital gratis en Bankinter

En este caso se trata de una pura ampliación gratis, en la proporción 5x9, esto es, cinco acciones nuevas por cada 9 viejas. Comprando 9 cupones, o teniéndolos en cartera, suscribimos 5 acciones gratis.

Bankinter la lleva a cabo para reforzar sus ratios de capital cambiando reservas por revalorización de cativos, por capital. Es un cambio contable, pero muy bien pensado. Para el accionista es totalmente neutral si suscribe la ampliación.

Sólo dos posibilidades, venta en mercado, con la consiguiente plusvalía, compensable con minusvalías, o suscribir.

Actualmente el cupón cotiza alrededor de 1.28 euros.

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