Iberdrola presenta resultados a septiembre de 2013: provisiones y actualización del balance son las claves

Iberdrola acaba de presentar sus resultados del tercer trimestre de 2013.  Como siempre en una empresa tan internacionalizada como esta, es difícil realizar un examne de los mismos con la rapidez requerida, pero arriesgándome a ello, os voy a exponer algunos de los puntos más importantes:



Beneficio neto 2.274 miilones de euros, bajando un 3%

Deuda neta disminuyendo en 3.310 millones de euros, buenas noticias.

Impacto de la regulación en UK y España en estos 9 meses: 503 millones de euros

Producción hidraúlica, más 67% , las lluvias en España se notan

BPA, beneficio por acción, 0.71 euros, bajando 2 céntimos.

PER, 9,87, desde el 7,25 de un año antes, se nota la subida de la cotización

Precio/valor en libros 0.77 desde 0.65

Flujo caja neto por acción 0,71 euros, buen dato.

Hasta aquí lo facil, ahora comienza lo complicado:



Beneficio antes de impuestos: 751 millones, bajando ni más ni menos que el 68,5%

De aquí al beneficio neto sólo quedan los impuestos, y en vez de restar suman, 1.557 millones para ser exactos.



¿Qué ha pasado?

Este 2013 han realizado provisiones por depreciación de activos por cerca de 1.700 millones de euros, 602 por el menor valor de renovables, y 1.072 contra el valor de inversiones de gas en USA y Canadá ( parece ser que la aventura americana tiene sus sombras, algo que ver tendrá el shale-gas).

Esto deja el beneficio bastante malparado, así que algo había que hacer, y han tirado de la actualización de balances aprobada en 2012 para contrarrestarlo. Han aumentado en 6.000 millones en valor de activos de balance, lo que da amortizaciones deducibles a cambio de pagar unos 300 millones en impuestos este año. El efecto es más de 1.500 millones a favor en Impuesto de Sociedades, con lo que entre esto y las provisiones, el resultado neto queda casi plano.

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Bankia cotiza por encima de su valor en libros

Tras las últimas subidas la acción de Bankia ha logrado superar el euro por acción y de paso ha conseguido que su capitalización bursátil supere a su valor en libros.

Recuerdo que capitalización bursátil es simplemente multiplicar el número de acciones por su cotización, lo que en el caso de Bankia tenemos 11.517 millones de acciones a 1 euro por acción, nos da 11.517 millones de euros.

Por otro lado en valor en libros es el valor de los fondos propios según en balance de la empresa, que debería reflejar la imagen fiel de la misma. A 30 de Junio los fondos propios de Bankia alcanzaban los 10.500 millones de euros, y vamos a suponer que algo han aumentado, pero no más de 11.000 millones a pesar de las plusvalías logradas en las últimas ventas de activos.

Todo esto supone que en Bolsa el valor vale más de lo que teóricamente nos darían por liquidar la empresa a precios de balance, activos y pasivos. Es cierto que no tenemos en cuenta las posibles plusvalías de venta de activos, pero también que cobraríamos todos los préstamos concedidos, al menos hasta el nivel de las dotaciones y provisiones constituidas.

Cómo ha cambiado el panorama desde verano, cuando cotizaba al 50% de su valor en libros. Aparentemente no ha cambiado nada, las provisiones ya estaban hechas en Junio, y se consideraba que harían falta muchas más, mientras que ahora parece que todo va a ir como en un camino de rosas.

Este fenómeno se ha dado en toda la banca, no solo en Bankia, y Popular o Sabadell cotizan no a valor en libros pero sí al 90%, mientras que Bankinter o BBVA están por encima de esa referencia.

No debemos confundir precio bajo con precio barato. Yo creo que con el panorama de paro que hay mucho me temo que las provisiones van a ser fuertes durante los próximos trimestres, así que que cada cual decida, pero ojito con los cantos de sirena.

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