Los otros damnificados por la reforma de las renovables: Ence, Elecnor, Iberpapel, Europac

Mucho se ha hablado estas semanas sobre el impacto que la nueva regulación sobre las energías renovables tendría en empresas como Iberdrola o Acciona, pero al menos en el caso de la eléctrica presidida por el señor Galán su diversificación internacional le ha permitido salir airosa del trance.

Sin embargo, nada se sabía de otras compañías cotizadas con importantes intereses en cogeneración o energía solar. Hoy ya se ha destapado el impacto y ha sido realmente brutal. Las fuertes inversiones realizadas estos últimos años por empresas papeleras como Iberpapel, Europac, o Ence, apostando por la generación de electricidad usando residuos orgánicos, se han visto fuertemente penalizadas por la última orden ministerial del pasado mes de enero.

Así, Elecnor ha reducido a la mitad su beneficio neto, por lo que ya no es un valor tan barato, tal y como algunos comentaban estas semanas, ya que ha pasado de un PER estimado de unas 8 veces a casi 20.

Peor le han ido las cosas a Ence, que no solo ve disminuir en un 92% su beneficio neto, sino que si sus alegaciones no prosperan, pasará a importantes pérdidas en 2013. Incluso comenta que la viabilidad de su planta de Huelva puede verse seriamente comprometida. Por ahora el mercado no se ha puesto en lo peor, aunque baja un 1,3%, y parece que se considera la posibilidad de que el marco tarifario para la empresa mejore. De no ser así las cuentas de la sociedad sufrirían un severo varapalo.

Veremos en qué queda este tema, pero por ahora cuidado con estas compañías porque su evolución va a depender casi exclusivamente de cómo quede definitivamente la regulación de renovables en España.

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Acciona cancela el dividendo y Vértice 360 se acoge a pre-concurso de acreedores

Malas noticias para comenzar el día. La crisis se sigue notando y de qué manera en muchas de las empresas cotizadas en nuestro mercado, y para muestra los sucedido hoy con Acciona y Vértice 360.

En el caso de la ex-constructora y ahora empresa de renovables, la nueva regulación del sector en España está haciendo un inmenso daño a sus cuentas, y eso que todavía falta un nuevo ajuste a las primas para intentar atajar el déficit de tarifa. Este impacto ha forzado a la compañía a suprimir totalmente el dividendo con cargo a 2013, y no parece que 2014 vaya a ser precisamente mejor sino todo lo contrario. Incluso el informe de auditoría probablemente expresará salvedades al no poderse estimar el impacto de la nueva normativa.

En el lado positivo hoy tiene una subida de recomendación a neutral desde vender por parte de Goldman Sachs, lo que hace que incluso suba ligeramente. Peor suerte ha corrido Iberdrola, ya que este mismo banco de inversión ha bajado su recomendación de la compañía hasta vender.

Por la que respecta a la productora audiovisual Vértice 360, cuyo principal accionista es Ezentis, ha decidido acogerse al pre-concurso de acreedores mientras intenta refinanciar su deuda. Hace poco os hable es una entrada sobre las andanzas nada edificantes de Ezentis, pues bien, su antigua filial parece que sale a la madre.

El valor no ha sido suspendido de cotización y baja ahora mismo ni más ni menos que un 31% hasta 0.064 euros por acción.

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Resultados trimestrales de Elecnor: profit warning por la regulación eléctrica en España

Esperaba con cierta ansiedad los resultados de Elecnor correspondientes a septiembre de 2013, y la verdad es que han sido claramente decepcionantes. Al final se ha hecho realidad uno de mis temores, el impacto de la nueva regulación sobre renovables en España.

Siendo una de mis apuestas entre las medianas compañías, no me esperaba que el cambio de discurso en cuanto a resultados anuales fuera tan radical. Han pasado de esperar un beneficio similar al del año pasado, lo que nos mantenía en un PER cercano a las 8 veces, a uno considerablemente inferior, sin cuantificar exactamente el nuevo rango.

Es cierto que las ventas en el extranjero han crecido con fuerza, pero apenas compensan la caída del negocio nacional. El tipo de cambio también les ha jugado una mala pasada, sobre todo por la depreciación del real brasileño, pero ha sido el nuevo decreto sobre renovables el verdadero causante de este cambio tan negativo.

El impacto ha sido duro y veremos en qué queda definitivamente, ya que no se conoce todavía el esquema final de retribución a las renovables. Por de pronto han emitido un profit-warning, o alerta sobre beneficios, lo que puede perjudicar a la acción.

Habrá que ver si esta reglamentación conlleva un ajuste de valor de los activos en balance, otro de los problemas de un cambio legislativo, así que por ahora la ponemos en cuarentena, a pesar de que parece que Bestinver sigue creyendo en el valor, pues hoy han comprado casi 30.000 títulos, y la verdad es que suelen tener buen ojo.

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Resultados empresariales por la mañana, datos macro a la tarde.

Los resultados empresariales conocido a primera hora están marcando estos primeros compases de la jornada. En nuestro mercado destaca Gamesa, que tras anunciar una pérdida récord de más de 600 millones de euros, sube un 6%. Ya sé que este tipo de cosas son las que llevan a muchos a decir que la Bolsa es de locos, pero qué le vamos a hacer.

Sin embargo, siguen constatando que en Europa no hay demanda, que en China hay sobrecapacidad productiva, y que en EEUU la legislación cambia a peor. Esto último les lleva a vender sus parques en ese país, ante el empuje del shale-gas y la consiguiente reducción de precios. Recuerdo que este gas es el famoso gas de esquisto, el que tanto miedo nos da por aquí por el fracking, y que sin embargo en USA les va a llevar a reducir enormemente su dependencia energética, además de generar muchos empleos. Por lo menos deberíamos dar una oportunidad a esta tecnología y no hacer juicios de antemano escudándonos en radicalismos ecológicos muchas veces políticamente manipulados.

Lo cierto es que esas pérdidas vienen por saneamientos del balance, una forma fina de decir que lo que pensábamos que valía una cantidad ahora vale menos, y costes derivados de la adaptación de la capacidad productiva, o sea, que hemos tenido que cerrar fábricas y echar gente a la calle porque no vendemos como antes. Esto pone las bases para que la compañía encare este ejercicio con posibilidades de volver a beneficios, y es lo que el mercado premia. Por otra parte han reducido deuda y generan caja neta, importantísimo en tiempos de sequía crediticia, hechos muy positivos para los accionistas.

Otras que han presentado resultados han sido ING y Societé General, mostrando que en otros países la banca también arrastra problemas.

De cara al resto del día, la subasta de deuda italiana y sobre todo los datos macro en Estados Unidos serán los que tomen el relevo a los resultados empresariales. Sobre todo el dato de las ventas minoristas, termómetro del consumo americano, y motor de su economía, será realmente clave para los mercados.

*Actualización de datos del día

Subasta de deuda en Italia sin sorpresas, quizá algo negativa
Ventas minoristas en USA +0.1%, justo lo esperado
La producción industrial en Europa que no parecía traer nada bueno, ha dado la campanada y se ha puesto en positivo, primera vez en más de 6 meses, buen dato.

Con todo esto el Ibex sube casi un 1% y supera los 8.300 puntos, Gamesa se dispara un 10%.

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La Bolsa española pierde todo lo ganado en Enero

Volvemos a un escenario que casi habíamos olvidado, prima de riesgo al alza, Bolsas desplomándose y sensación de miedo y desconfianza. Había costado meses que la tranquilidad volviera  a los mercados y en apenas una semana se ha vuelto a abrir la caja de Pandora, con la llave de los escándalos de corrupción política aireados estos días.

La bolsa española pierde todo lo ganado en enero

Si bien inicialmente parecía que la deteriorada imagen de España pasaba de puntillas sobre los mercados de deuda, al final la prima de riesgo ha sucumbido a la continua presión de los escándalos, y ha subido con fuerza. Esto, no hay que olvidarlo, es más coste para todos y cada uno de nosotros, amén que amenaza con provocar una crisis institucional de imprevistas consecuencias.

Sinceramente no logro entender esta auténtica ceremonia de la confusión, pero creo que es momento de aclarar rápidamente las cosas, y sean falsas o ciertas las informaciones aparecidas en prensa, alguien va a tener que pagar. Si son ciertas, la dimisión de todos los implicados sería una exigencia, y en caso contrario la responsabilidad de quien las ha publicado y filtrado debe ser igualmente establecida por los tribunales.

De todas formas el pasado reciente juega en nuestra contra, ya que tanto en política como en el deporte, no conozco caso alguno en el que el por muy culpable que se haya sido, no se haya comenzado negando la mayor.  Lo vemos en el caso del dopaje, lo de Armstrong es un claro ejemplo, nadie reconoce nada en un principio, y parecido en la política, y si no basta echar mano de la hemeroteca y ver las declaraciones de los posteriormente condenados por corrupción.

Ya veremos cómo acaba todo esto, pero más vale que sea rápido porque con el 2% que caemos hoy ya hemos entrado en números rojos en el caso del desempeño anual del Ibex 35 en este año. Destaca la sangría de Acciona, muy afectada por las nuevas medidas para paliar el déficit eléctrico, pero también caen con fuerza Caixabank, FCC, Enagás, Mapfre o Indra.

Por ahora el Ibex es incapaz de rebotar y se acerca peligrosamente a los 8.000 puntos, y lo que es peor, empieza a contagiar al resto de plazas. A esto contribuye también la inestabilidad de Italia, donde Berlusconi parece que sube puestos de cara a las elecciones de fin de mes, lo que hay que ver por tener ojos.

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Subvenciones a las energías renovables

Incluimos a continuación una tabla con el coste de las energías renovables en España entre los años 2008 y 2012.

Los datos están extraídos del informe: "Información Estadística sobre las Ventas de Energía del Régimen Especial", publicado por la Comisión Nacional de la Energía (CNE). 

A partir del año 2008 la cifra de las primas se dispara, se acababa el chollo y se dieron de alta muchísimas instalaciones fotovoltaicas. En la misma publicación del año anterior, los datos de 2006 y 2007 mostraban que la potencia instalada de plantas fotovoltaicas era de 148 y 705Mw respectivamente. De ahí se salta a 3.463, cifra que se mantiene relativamente estable hasta llegar a los 4.347 en 2012.

Las primas pagadas tienen una evolución similar. Saltan de 1.784 y 2.284 millones € en 2006 y 2007 hasta los 3.374 en 2008 y a 6.173! en 2009, una vez entran en producción las instalaciones nuevas de 2008. Los datos del 2012 entiendo que son una estimación efectuada por la CNE ya que, según dicen en su web, los datos son a agosto de 2012.

Como se puede apreciar, la tecnología fotovoltaica es la mas sangrante: menos del 9% de la producción se lleva el 38% de las primas y el Kw/h nos cuesta a 44ct. La eólica sale mucho mejor parada, 45% de la producción y sólo el 20% de la primas a un coste más razonable: 8,6ct.

Coste de las energías renovables entre los años 2008 y 2012

La apuesta española por las energías renovables nos esta saliendo muy cara. Las tecnologís anteriores al 2008 eran muy caras, hoy han bajado de precio vertiginosamente. El silicio ha bajado de 450$ a 27$ kg de 2008 a 2011 y los módulos de silicio han bajado del dolar/watio. Esta situación de bajada de precios esta haciendo competitiva la tecnología solar SIN primas. De hecho hay proyectos para ello.

Pero nuestro problema es que hay que seguir pagando las primas de las instalaciones antiguas. Es verdad que se están tomando medidas para evitar su aumento, pero en un país en la situación del nuestro, no poder ser más agresivo en las decisiones, por presiones de una serie de inversores a los que hay que respetar, cuando no se está respetando a nadie, no se entiende.

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