La rentabilidad de los bonos españoles marca nuevos mínimos

Estos días hemos estado centrados en lo que pasaba en las Bolsas tras los acontecimientos de Ucrania, y nos hemos olvidado de los mercados de renta fija. A pesar de las fuertes oscilaciones que ha sufrido la renta variable, los mercados de deuda han proseguido sin pausa el camino de normalización comenzado hace ya meses.

El apetito por los bonos soberanos de la periferia europea parece no tener límites, lo que se traduce en nuevas entradas de dinero y consiguientemente en bajadas de rentabilidad de las emisiones.

Conviene pararse un momento, olvidarse de la prima de riesgo, y ver los valores en términos absolutos. Esto nos va a dar una idea del entorno tan complicado que se presenta para los ahorradores con gran aversión al riesgo.

Así, en la última subasta del Tesoro, el bono a 3 años se situó en el 1,309%, el cinco años en el 2,097%, y el 10 años en el 3,344%. En los dos primeros casos hablamos de mínimos históricos, mientras que para el plazo más largo tenemos que remontarnos a 2006 para encontrar algo semejante. Y siempre son rentabilidades brutas, tanto sin tener en cuenta la retención como los gastos asociados a dicha inversión ( compra, depósito, amortización...), por lo que la rentabilidad neta para el inversor minorista puede ser casi cercana a cero en plazos inferiores a 3 años.

Y eso que ayer Draghi no bajó los tipos a corto plazo y los mantuvo en el 0,25%.

Como veis este entorno de tipos tan bajos nos empuja a asumir más riesgos en busca de mayor rentabilidad. Quizá esto explique en buena medida la marcha de las Bolsas. Lo que sí hay que andar es con mucho cuidado, ya que mientras todo va bien, todos contentos, pero como vengan curvas y hayamos asumido un riesgo excesivo lo vamos a pasar mal, Es en buena parte responsabilidad de nuestro asesor estar informados de los riesgos de cada producto y de la volatilidad de los mismos.

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Los tipos de interés en mínimos refuerzan el atractivo de la renta variable

La Bolsa española ha tenido un arranque espectacular en 2014, con ganancias muy superiores a las conseguidas por otros mercados europeos. Estas ganancias, alcanzan a estas horas el 3,60% en apenas una semana de negociación.

Y eso si nos ceñimos al Ibex 35, porque si nos fijamos en algunos de sus componentes, las subidas son de dos dígitos, ni más ni menos.

Frente a esto nos encontramos con un panorama radicalmente diferente en lo que a tipos de interés se refiere. La continua bajada de la prima de riesgo, algo evidentemente positivo para el conjunto de la economía, junto con la desaparición de los depósitos bancarios primados, ha supuesto un más que evidente quebradero de cabeza para los ahorradores.

Ayer mismo, por primera vez en la historia, en bono español a dos años bajó del 1% su rentabilidad anual. En la misma línea el bono a 10 años renta menos del 3,8% al año , y la subasta de la referencia a 5 años se saldó con una rentabilidad inferior al 2,50%.

Nos encontramos que la Bolsa ha ganado en una semana lo que no ganamos estando 2 años en un depósito a plazo o 2 años largos en un bono del Estado a ese plazo. La tentación es inmediata, y se nota porque son bastantes los ahorradores que preguntan por la renta variable, o incluso realizan compras bien directamente o a través de fondos de inversión.

Evidentemente no hay nada de malo en esta actuación, incluso me parece correcta. La aversión al riesgo se había disparado en los últimos años y la renta variable estaba claramente infraponderada en las carteras de casi todos los inversores. Pero no voy a negar que hay algunos aspectos que me preocupan.

Bien sabemos eso de la teoría de la opinión contraria, o la anécdota de aquel megamillonario que cuando su chofer le hablaba de lo bien que iba la Bolsa él vendía como loco porque el batacazo era inminente. Hoy en día el optimismo sobre los mercados alcanza cotas elevadísimas, reforzándose cada día por la propia evolución de los mercados. Y llega un punto en el que el cruel mercado va a exigir su tributo, y lo hará cuando menos se espere, y por la razón más peregrina.

Una corrección será normal y asumible, pero os aseguro que los últimos que han entrado verán flojear sus piernas y su optimismo a la misma velocidad que lo hace su cartera. Nadie debe asumir más riesgos que los que es capaz de tolerar. Quien lleva años en esto ya sabe de lo que hablo, y cómo se las gasta el mercado. Todos tenemos "cicatrices" para recordarnos que el riesgo está ahí.

En conclusión, la rentabilidad libre de riesgo está próxima a cero, alargar duración en los vencimientos para logar un tipo de interés mayor nos lleva a asumir un creciente riesgo de tipos de interés, y la renta variable es una buena opción pero puede dar disgustos si no la adecuamos a nuestro perfil de riesgo.

Un panorama complicado, pero ¡cuándo no lo es!.

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La CNMV prohíbe a los bancos incentivar con retribuciones variables la venta de determinados productos financieros

Por fin la CNMV ha puesto remedio a uno de los grandes males que la crisis ha puesto al descubierto, las remuneraciones variables en la banca por la colocación de determinados productos a los clientes, en mi opinión, una de las prácticas más perjudiciales que ha habido.

Ligar un jugoso ingreso a corto plazo en forma de bonus o retribución variable, aún a costa de cargarse el interés del cliente o la adecuación del producto al perfil de riesgo, ha sido un auténtico suicidio. Cuando el bolsillo suena, la moral y los códigos éticos se relajan, cuando no se arrinconan descaradamente.

Agresivas campañas publicitarias, escasa formación, e incentivos monetarios, han empujado a más de uno a colocar indiscriminadamente determinados productos, y ahora vemos las consecuencias. No me cabe la duda de que la CNMV, aunque tarde, ha obrado con sentido común en este asunto.

Más información: 

• Texto íntegro de la declaración emitida por la CNMV.
• Comentarios al respecto publicados por el periódico El Economista.

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Reflexión interesante al hilo de la subasta de letras de hoy

Esta misma mañana os he comentado el resultado de la subasta de letras de hoy, y lo favorable de la misma en cuanto a costes de financiación se refiere.

Como siempre en la vida, hay un lado negativo de esta situación, y aunque no comparta algunos de los argumentos esgrimidos, me parece interesante el artículo publicado por Luis Aparicio en Invertia.

Es especialmente relevante el asunto del riesgo y los aspectos relacionados con la profesionalidad en el trato con el cliente. Ahí está el origen de los males y no en el nivel de las letras del tesoro.

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La desgracia de haber trabajado en Bankia

El pasado viernes os hacía referencia a un artículo aparecido en la edición digital del diario El Mundo en que se describía la difícil realidad que viven muchos empleados de Bankia. Antes de leerlo ya andaba dándole vueltas a este asunto, y no por un falso corporativismo, sino porque las noticias de agresiones aparecidas la semana pasada habían colocado a este colectivo en el ojo del huracán.

Hasta ahora toda la atención se había centrado en los preferentistas y en los dramas que han supuesto las cuantiosas pérdidas que han sufrido tras las quitas impuestas y su posterior conversión en acciones. En un segundo plano han quedado los accionistas que acudieron a la OPV, sin duda los más afectados por las pérdidas, que podemos considerar del 100% del patrimonio invertido. Y por último, casi jugando exclusivamente el papel de malos de la película, los empleados de Bankia.

Sin embargo este último grupo aúna en muchos casos la triple condición de accionista, preferentista y empleado. Su situación es realmente muy complicada, por no decir insostenible. Ya sé que lo que nos pide el cuerpo es cargar todas las culpas sobre ellos, pero la verdad es que no me parece justo.

Podemos preguntarnos qué hubiese pasado de encontrarnos en su situación, posiblemente con una clara falta de formación financiera (aquí el empleador tiene mucho que decir), presionados por unos jefes que pedían cumplir objetivos a cualquier precio, y creo que incapaces  ni tan siquiera de contemplar la posibilidad de que su entidad quebrara.

Cierto es que si en el caso de los preferentistas no hay que generalizar, en el caso de los empleados tampoco. No todos serán unos "inocentes" que han acabado pagando los platos rotos, pero es de suponer que tiene que haber auténticos dramas familiares. ¿Con qué cara te presentas ante la familia después de haberles vendido con buena intención supongo, unos productos que les han llevado a perder casi todo lo invertido?

Quien no haya gestionado nunca dinero ajeno no puede suponer siquiera lo que es algo así. Los que tenemos experiencia en estos temas sabemos cuánto duelen las pérdidas de los demás, mucho más que las propias, os lo aseguro. Así que me pongo en la piel de estas personas y no quiero ni imaginarme su día a día.

Como decía antes, habrá de todo, y en algunos casos la nefasta política de bonus e incentivos por venta habrá hecho estragos, forzando la compra de productos claramente no aptos para determinados inversores. Pero recordad que todo esto pasó ya con la crisis de los bancos en pleno apogeo, Lehman quebrado y demás, y ni el Banco de España ni la CNMV dijeron nada malo sobre las preferentes, las aprobaron sin ningún problema. Para muchos, esto y una mal entendida fe en Bankia, les sirvió para contrarrestar las dudas que pudieran tener.

No quiero descargarles totalmente de culpa, ni mucho menos, como en la ley el desconocimiento no exime de culpa, pero sí hay que valorar que en algunos casos ellos mismos han sido engañados. Culpables sí, pero en muchos casos víctimas también, tengámoslo en cuenta.

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El contribuyente pagará las preferentes de Bankia

Hay días en que más vale no leer la prensa salvo que quieras empezar la jornada con un cabreo más que añadir a la ya de por sí difícil rutina diaria. Y hoy es uno de esos días, precisamente, cuando tenía todavía "caliente" la entrada de ayer sobre "Etica y productos financieros", el ministro Guindos me sorprende afirmando que el Frob se hará cargo de las reclamaciones de aquéllos que fueron engañados en la colocación de preferentes por parte de Bankia.

Yo pensaba que un servidor no tenía nada que ver con un claro ejemplo de permisividad del regulador, complicidad del inversor y avaricia de gestores de la entidad en cuestión, y sin embargo me encuentro que una parte de mis impuestos va a ir a compensar hasta el 100% de las pérdidas a aquéllos que demuestren que fueron engañados. Y me pregunto, ¿cómo se demuestra que te han engañado?¿vale hacerse el tonto? ¿qué pasa con los intereses que han cobrado, se descuentan del nominal? ¿por qué no paga Bankia? ¿se va a exigir responsabilidad civil y penal a los verdaderos responsables?

Por ahora preguntas sin respuesta, y lo peor es que, en alguno de los casos, casi es mejor, porque me temo que otra vez se van a ir de rositas los verdaderos culpables del asunto. Mientras la sociedad se contente con socializar los pufos ajenos y no exigir responsabilidades pecuniarias y penales en su caso, no habremos dado el paso adelante que necesitamos para que situaciones parecidas no vuelvan a producirse.

Y por otro lado, una solución como ésta podría desencadenar una aluvión de nuevas demandas, ya que cualquier pérdida ocasionada por una mala gestión empresarial podría ser susceptible de ser reclamada, ¿o no han sido  también engañados los accionistas de muchas compañías? Que se lo digan a los de La Seda o a los de Prisa que todavía se preguntan por qué su máximo responsable lanzó la Opa a Sogecable, o a los de cualquiera de las múltiples compañías que han hecho auténticas locuras en los últimos años.

Lamentablemente me temo que de esas pérdidas nadie dirá nada, será que nos las merecemos, por especuladores. Lo malo es que los preferentistas no creo que fueran ONG´s encubiertas, o al menos es lo que me parece.

Ah, para acabar ¿pasará algo semejante con los inversores que acudieron a la salida a bolsa de Bankia? Porque las cuentas me da que no estaban tan bien como decían, pero claro estos eran como yo, especuladores sin escrúpulos que querían vender sus acciones y ganar dinero, no como los titulares de preferentes, ahorradores de buena fe que sólo buscaban fortalecer los ratios de la entidad. A veces creo que nos toman el pelo y encima quieren que pongamos buena cara. Qué cruz.

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Crédit Agricole Mercapensión: Una EPSV a tener en cuenta

Para acabar la serie de entradas sobre las EPSV hoy presento nuestra EPSV, Crédit Agricole Mercapensión. Y lo hago con la conciencia absolutamente tranquila. Ya sé que más de uno puede pensar aquello de "tanto rollo para vendernos su moto" pero creo firmemente que es un buen producto para un inversor conservador.
Que nadie busque aquí revalorizaciones espectaculares, para eso tiene el Plan de Renta Variable u otra categoría de plan, si está dispuesto a asumir más riesgo, pero los gráficos no engañan.

Evolución del valor liquidativo desde el 01.01.2012 hasta el 25.11.2012:

Evolución del valor liquidativo en los últimos 10 años:

A lo largo de la crisis se ha comportado realmente bien, sobre todo si tenemos en cuenta los vaivenes que han sufrido los mercados financieros en estos últimos años. Sin apenas exposición a la deuda soberana ni a la Bolsa, está camino de finalizar el año con una rentabilidad superior al 3,5%, y su trayectoria histórica compara muy favorablemente con otras EPSV similares.
Por supuesto, la cartera está valorada estrictamente a precios de mercado y formada por activos líquidos.

Al menos espero que sirva como ejemplo con el que comparar en el caso de que les presenten cualquier producto similar.
Eso sí, en mis más de 15 años como partícipe no me han regalado ni un triste boli Bic, sólo la rentabilidad que figura en el cuadro. En este caso citaré a Alaska: "¿A quién le importa..?"

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Recomendaciones para elegir de manera adecuada la EPSV que más nos conviene

Si en la entrada publicada ayer comentaba, no sin cierta sorna, que nos encontramos en vísperas de las fiestas navideñas y por consiguiente en pleno apogeo de la campaña de aportaciones a EPSV y planes de pensiones, hoy llega el momento de dar algunos consejos para escoger un buen plan o una buena EPSV.

En mi modesta opinión son varias las recomendaciones que debemos tener en cuenta a la hora de decidir entre las diferentes ofertas que nos presentan:

1. Es fundamental que el producto encaje con nuestro perfil de riesgo y con nuestro horizonte temporal. Es decir, no vale que nos ofrezcan una EPSV garantizada de renta fija con una TAE adecuada si en 10 años no podemos rescatarla y estamos a punto de jubilarnos. Éticamente es injustificable vender este producto a un cliente de estas características. Como en las películas, esto está basado en hechos reales.
   
2. Hay que tener claro que nadie regala cosas porque sí, la tele, una cantidad en efectivo si traspasas....tiene su contraprestación, normalmente un plazo de permanencia relativamente largo. Y recordamos que las EPSV se pueden traspasar de una entidad a otra si estamos disconformes con su evolución, pero si estamos "atados" perdemos este derecho.
   
3. Lo que realmente debemos valorar es la rentabilidad histórica del producto, la volatilidad del mismo y la composición de la cartera. Hay que tener en cuenta que estamos hablando de plazos largos de inversión, con lo que un 1% de más cada año sobre un principal acumulado de 20.000 euros supone más de 200 euros al año de diferencia. Y eso con un 1%, vamos que si el diferencial es mayor tenemos para una tele panorámica led 3D y demás, infinitamente mejor que la que nos han ofrecido como señuelo.
   
4. Mucha gente aporta sólo por la desgravación fiscal sin preocuparse de la evolución del plan o la EPSV. Esto es un error, hay que seguirlo igual que si fuera otra inversión, y si creemos que va mal pedir explicaciones o cambiar de EPSV. El gestor cobra su comisión y es lo menos que podemos exigir.
   
5. Exija que un profesional cualificado le despeje cuantas dudas le surjan acerca de las posibilidades y oportunidad del rescate, cuantía a aportar, producto más adecuado...Sin este punto de partida lo más seguro es que acabemos renegando de un producto realmente imprescindible de cara al día de mañana.

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Ya llega la Navidad, llegan las EPSV

La Navidad se acerca, más que le pese a aquellas personas que no les hace ninguna gracia esta época del año. A mí me gusta y no tengo reparos en decirlo, y me gustan los belenes, el árbol y los regalos, y también su verdadero significado, que parece que se nos olvida. Si en días anteriores hemos hablado de crisis de valores, éste es un síntoma, parece que de un tiempo a esta parte queda más guay celebrar Halloween o como se diga que la Navidad, y ponerse una calabaza en la cabeza da menos vergüenza que poner un Belén.

Pues bien, otro de los signos de que tan señaladas fechas se acercan, dejando aparte lotería, luces en las calles y demás, es que los ventanales de muchas entidades financieras se llenan de sonrientes parejas, jubilados de película, hormigas rojas varias (al menos en Bilbao y alrededores ) y oh!!, sorpresa, televisores, mantas, cacerolas, consolas de videojuegos, televisores más grandes que los anteriores, cafeteras...regalos en suma.

Bueno, lo de regalos habría que verlo, es cierto, pero a lo que vamos, llegan los planes de pensiones y las EPSV. La lucha es encarnizada por ver quién se lleva la aportación del ahorrador. Tanto una como otro en vías de extinción dada la crisis actual.

Llegados a este punto dos consideraciones:

1. Creo que es absolutamente necesario e incluso prioritario para cualquier persona, llevar a cabo una buena planificación financiera de cara a su jubilación. El actual sistema de pensiones, dado la previsible pirámide de población a 20 años vista, va a ser totalmente insuficiente. Lo más probable es que se trate de un sistema de mínimos vitales, pero nada más.

1. Hay que empezar a aportar cuanto antes para que el esfuerzo sea menor, y la clave es qué tipo de riesgo se quiere asumir y elegir un buen producto.Personalmente no creo que el riesgo esté totalmente ligado a la edad, al menos la idea de a más joven más riesgo me parece un cuento sin final feliz. Por muy joven que alguien sea puede que no quiera saber nada de renta variable. El perfil de riesgo manda, la edad es un factor importante pero no determinante.

Mañana comentaré algunas recomendaciones necesarias para elegir un buen producto.

Aclaración: para anticiparme a más de uno, reconozco que en la web de Mercagentes también hay una "parejita sonriente y estupenda", pero bueno, ya hemos dicho que es todo un símbolo, si me pongo yo en su lugar sería como hacer un árbol de Navidad con un zarzal, ridículo asegurado.

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