Tipos de interés: algunos datos para reflexionar

Mucho se está hablando estos días sobre la situación de la renta fija, totalmente condicionada por las políticas expansivas de los Bancos Centrales. Los términos "burbuja" o "anomalía" son profusamente empleados cuando hablamos del entorno de tipos de interés que nos está tocando vivir.

Más allá de las implicaciones que tiene para el valor de los activos alternativos como la Bolsa,  sus perniciosos efectos en el sistema financiero, o la pérdida de ingresos por parte de los ahorradores, ahí van unos datos conocidos hoy que dan una idea de la situación que vivimos:

• Un país como España, sin gobierno desde hace una año, emite 4.000 millones en letras a doce meses a una rentabilidad del -0.2%, con un ratio de cobertura de casi 2 veces. Cuando uno pide dinero prestado y el prestamista le paga, hay algo que no cuadra.

• El 27% de las emisiones de deuda privada en euros con grado de inversión  cotiza con rentabilidades negativas.

• El porcentaje de deuda soberana europea con rentabilidad negativa alcanza el 50%. La mitad de ese porcentaje es ilegible por el BCE para su programa de compras porque cotiza por debajo del tipo de depósito (-0.40%).

Así que eso de tener miedo a que suban los tipos no tiene mucho sentido, salvo que se haga antes de tiempo y a lo loco. Ojalá esta pesadilla, que lo es, acabe pronto, señal de que todo va mucho mejor.

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Reunión del BCE: reacción final de los mercados (parte III)

Están las cosas como para dejarse llevar por la emoción. La velocidad con que los mercados financieros son capaces de cambiar su interpretación de un determinado hecho, como las medidas adoptadas hoy por el BCE, es capaz de dejar estupefacto al más aguerrido de los inversores.

Prudencia, prudencia, y más prudencia.

Reacciones finales de los mercados financieros

Bolsas:

Tras el subidón inicial, poco a poco han ido perdiendo fuerza hasta acabar pidiendo la hora. Incluso en el caso del DAX, las pérdidas han llegado a superar el 2%, casi 500 puntos de máximos cerca del 10.000 hasta cerrar en poco más de 9.500. El Ibex 35 cierra en  puntos subiendo el con un máximo intradía de 9.105,80

Deuda: 

El bono español a 10 años, tras caer a una rentabilidad del 1,38% desde el 1,54%, se ha girado, y ahora está en el 1,56%. La referencia alemana al mismo plazo ha sufrido una volatilidad de vértigo, pasando de 0,22% a 0,16% en minutos, para subir a 0.30% con la misma velocidad.

Divisas: 

El euro caía hasta 1,085 para subir a 1,10 frente al dólar, y después, lejos de aminorar su marcha, ha pegado otro tirón hasta 1,115

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Reunión del BCE: rueda de prensa y comentarios (parte II)

Tras las medidas adoptadas por el BCE y las primeras reacciones del mercado, Mario Draghi ha analizado en una rueda de prensa posterior tanto las decisiones adoptadas como las perspectivas económicas.

Principales claves y algunos comentarios

• La QE se mantiene hasta marzo de 2017, aunque si fuera necesario se ampliaría hasta que se alcancen  los objetivos de inflación .
• Las compras de deuda corporativa grado inversión comenzarán a final del segundo trimestre de 2016. 

No ha dicho cómo se repartirán las compras o qué criterios seguirán.

• El próximo junio habrá hasta 4 nuevas TLTRO (inyecciones de liquidez a largo plazo condicionadas a su puesta en circulación). El tipo de interés de estas subastas podrá alcanzar el tipo de depósito (actualmente -0,4%), por lo que de facto el BCE pagaría dinero a los bancos por prestarles fondos. 

Esto es claramente un alivio para el maltrecho sistema financiero europea, que en un entorno de tipos negativos ve peligrar la rentabilidad de su actividad.

• Los tipos permanecerán bajos durante tiempo, más que el que duren las QE.
• La inflación no remonta, seguirán vigilando de cerca este indicador. 

Ni que decir tiene que es su principal misión, mantener la inflación cercana al 2%.

• El descenso del precio del crudo es beneficioso para empresas y familias.
• El parón de los países emergentes está afectando a las economías europeas.
• Rebaja las perspectivas de crecimiento de la Eurozona. Reduce el previsto para 2016 hasta 1,4% desde 1,7%, baja el previsto para 2017 de 1,9% a 1,7%, mantiene el de 2018 en el 1,8% .
• Siguen buscando posibles efectos secundarios del hecho de mantener tipos tan bajos durante mucho tiempo. 

¿? Es lo que tiene una situación que nunca se ha vivido, que las consecuencias solo se saben a posteriori, para bien o para mal.

• Perspectivas de inflación: 2016 0,1%, 2017 1,3%, ambas a la baja. En 2018 se fija en 1,6%
• No consideran nuevas rebajas de tipos, aunque se podrían hacer. 

Esto ha sacudido a los mercados provocando descensos desde máximos. Cosas de los mercados. Mejor si no hay que hacer nada más, señal de que funcionan las cosas.

Reacción de los mercados

• Moderan las ganancias pero siguen subiendo con mucha fuerza, el 3% en el caso del Ibex 35.
• Los bancos tiran con fuerza de los índices, si bien lejos de los máximos intradía.
• Lo del euro no hay quien lo entienda. Tras bajar a 1.085, ha subido hasta 1.1023. 
• Importantes retrocesos en los tipos de la deuda periférica. El Bono alemán ha hecho un viaje de ida y vuelta y ahora cotiza con ligeras subidas en cuanto a rentabilidad se refiere.

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Reunión del BCE: decisiones (parte I)

El BCE acaba de anunciar cambios en los tipos de interés:

• Baja el tipo oficial al 0%, desde el 0,05%
• Baja las facilidades de depósito (la remuneración de los depósitos en el BCE) del -0,30% al -0,4%
• Baja las facilidades de crédito (lo que cobra a los bancos por prestar dinero) del 0,30% al 0,25%
• Amplía el programa de compras mensuales de deuda de 60.000 a 80.000 millones.
• Amplía el universo de bonos comparables a la deuda corporativa con grado inversión.
• Realizará una nueva financiación a 4 años TLTRO el próximo mes de junio.

En esta entrevista en Capital Radio, podéis encontrar una primera valoración de las medidas adoptadas y su impacto en el mercado.

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Reunión del BCE: medidas tomadas y reacción de los mercados

El BCE amplía su programa de compras e incluye la deuda regional

La esperada reunión de diciembre del BCE ha provocado una enorme volatilidad en todos los mercados financieros. Desde que hace un mes Mario Draghi apuntara a esta cita como clave a la hora de revisar la política monetaria del Banco Central Europeo, no habían hecho sino crecer las expectativas del mercado acerca del alcance de los nuevos estímulos.

No solo se había anticipado una bajada en el tipo aplicable a las facilidades de depósito, sino que abiertamente se descontaba una ampliación del plazo y cuantía del QE.

Esta misma mañana a preguntas de un periodista comentaba que me parecía raro que el BCE gastara tanta munición en un momento en que las perspectivas macro no han empeorado considerablemente, y cuando la inflación subyacente sigue al alza. Lo que no pensaba era en una furibunda reacción bajista de las bolsas o el dólar. No es para tanto, ni mucho menos.

Medidas: 

• Mantiene el tipo oficial en el 0,05%
• Mantiene el tipo de las facilidades de crédito ( lo que cobra por prestar a los bancos) en el 0,30%
• Rebaja el tipo de las facilidades de depósito hasta el -0,30% desde el -0,20%. Es decir, cobra un 0,3% anual por tener dinero depositado en el BCE. De esta forma estimula la circulación del dinero.
• Prorroga la QE hasta marzo de 2017 desde septiembre de 2016.
• Amplía la compra de activos a deuda pública local y regional.
• Reinvertirá los intereses cobrados en nuevas compras.

Como no ha aumentado el volumen de compras mensuales a alguno parece que la ha sabido a poco. Si lo hubiera hecho bajaríamos el doble al interpretarse que la situación es peor de lo que parece.

Pronóstico:

• Seguirá vigilando la estabilidad de precios. 
• El crecimiento previsto se eleva al 1,5% (1,45) para 2015, estable en 1,7% para 2016, y eleva a 1,9% desde 1,8% el de 2017
• Rebaja la inflación esperada al 1% para 2016, desde el 1,1%, al 1,6% desde 1,7% para 2017, y mantiene la de 2015 en el 0,1%.

Reacciones:

Primero, debido a una metedura de pata del Financial Times, los mercados se han vuelto locos a las 13h42s, ya que el diario inglés ha publicado que no iba a haber cambios. Luego para arriba, y con la rueda de prensa de las 14h30 todo ha ido para abajo.

• Las Bolsas cayendo muy duro, hasta un 3% la Bolsa alemana y un 2,5% el Eurostoxx. El Ibex ha pasado de subir un 1% a bajar un 2%.
• El euro como un cohete, pasando de 1,05 a 1,09, casi nada.
• La rentabilidad de todos los bonos subiendo con fuerza, o sea, precios para abajo.

Demasiada movida para unas medidas bastante razonables. En los próximos, días la interpretación del mercado puede cambiar radicalmente a mejor.

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Mario Draghi vuelve a dar aire a los mercados

Reconozco que me equivoqué pensando que la reunión de ayer del BCE no iba a deparar ninguna sorpresa para los mercados. Con Mario Draghi nunca se sabe, sobre todo, porque a diferencia de otros predecesores, es un profundo conocedor de los mercados financieros y de la importancia de su devenir para la economía.

Es por eso,que en un discurso donde cada palabra cuenta y todos los matices están estudiados al detalle, volvió a resucitar su espíritu más combativo, el de verano de 2012, para sacarnos de la atonía y, por qué no, insuflar una buena dosis de esperanza.

Estos son los puntos más relevantes de su intervención:

• Pasa de estar en "esperar y ver" a "trabajar y valorar". Esto que puede parecer nimio, es un giro importante en la actitud del BCE, que ya no se va a sentar a ver qué pasa, sino que directamente puede pasar a la acción.
• Varios miembros del BCE querían actuar ayer mismo. Consecuencia de lo anterior, hubo voces que pidieron implementar nuevas medidas ayer mismo. Con buen criterio Draghi no lo hizo y, de nuevo, sus palabras fueron suficientes para levantar los mercados y cortar las alas de un euro demasiado fuerte en las últimas semanas.
• La inflación es un problema. Fundamentalmente debido al efecto petróleo pero, poco a poco, su impacto será menor. Espera que repunte en 2016 y 2017. Previsión para 2016, 1.1%, lejos del objetivo del 2%.
• El QE se mantendrá lo que sea necesario (¿os suena este comentario?) para lograr los objetivos de inflación. Se podrá ampliar el importe o la duración o los activos, vamos, lo que sea necesario, como dice Mario.
• Mantiene la tasa de depósitos en el -0.20%, aunque deja abierta la puerta a que siga bajándola.
• En diciembre revisará la política monetaria para adaptarla si fuera necesario.
• El tipo de cambio del euro no es un objetivo en sí mismo, aunque los efectos se notaron claramente, bajando más de un 1,5% contra el dólar, hasta los 1.115 dólares por euro.
• A nivel macroeconómico, la eurozona cuenta con una potente demanda interna, lo que es tranquilizador, pero los riesgos vienen del lado de las exportaciones a países como China, tras la debilidad mostrada este verano por este país.

La reacción de las Bolsas fue instantánea, subidas del 2% y ruptura de resistencias cuando más lo necesitábamos. Gracias Mario, una vez más.

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Impacto del comienzo del QE del BCE en la bolsa española (podcast del 09.03.2015)

Este es uno de los temas de la entrevista que Jesús de Blas realiza para Intereconomía Radio. Además, comenta la influencia en el sector acero europeo de las posibles medidas antidumping para los productores de acero inoxidable de China y Taiwán, y de las negociaciones de Grecia con el Eurogrupo.

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Detalles y letra pequeña del QE de Mario Draghi

Con retraso sobre el horario previsto, para ponernos nerviosos, y tras felicitarnos el año (tiene sentido del humor el amigo Mario), al fin el BCE ha anunciado, por boca de su presidente, un programa de compra de activos QE (Quantitative Easing) en Europa.

Ha hablado de 60.000 millones al mes hasta septiembre de 2016, con el objetivo de elevar a inflación. hasta aquí mucho mejor de lo esperado, pero el comunicado entero esconde algún detalle que conviene resaltar. Eso sí, las reacciones, más allá de algunos vaivenes, han sido positivas:

• Renta variable: el Ibex ahora en máximos del día en 10.525 puntos
• Renta fija: prima de riesgo por debajo de 100 y bonos a 10 años en España en mínimos históricos (1,45%)
• Divisas: el euro en modo desplome contra el dólar, 1,1456

Ahora vamos con la letra pequeña del programa de compra de activos QE:

• El importe real adicional son 50.000 millones al mes, ya que los 60.000 incluyen los actuales programas de compra de ABS. Así que menos por mes de lo que parece pero bien camuflado y, eso sí, durante más tiempo, que incluso puede prorrogarse.

• El riesgo compartido. Este es el verdadero meollo de todo el tema, ya que por un lado deben ser bonos grado inversión , luego Grecia por ahora de lado y, por otra parte, el BCE no se hace cargo del riesgo de impago de los bonos en su totalidad. De hecho, el BCE solo comprará directamente el 8% del total del programa, el 92% restante cada Banco Central de cada país de la eurozona. De ese 92%, el 80% son bonos de gobierno, cuyo riesgo asume el propio Banco Central, y el 12% restante son bonos emitidos por agencias europeas y, en este caso, el BCE asume el riesgo. Claro que el riesgo de una agencia supraeuropea es muchísimo menor que el de un país concreto, de ahí que riesgo soberano como tal el BCE solo asume el 8% del total del programa, y en ese porcentaje cada país pesa en función de su participación en el accionariado del BCE. Vamos que si España es un 7% del BCE, con esta medida Mario Draghi asume un 0,56% (8% x 7%) de riesgo España. Por eso el euro está desplomándose contra el dólar, porque ven que de unidad nada, no solo no ha habido unanimidad, sino que se aplica eso de que cada cual que aguante su vela. Angela, se te ve el plumero, o la vela.

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En vísperas del día "D" o, mejor, del día "QE"

Parecía que no iba a llegar nunca pero apenas faltan 24 horas para que el señor Mario Draghi haga honor a su apelativo de "Supermario" y anuncie el inicio de un programa  europeo de compra de deuda soberana (Quantitative Easing o QE).
Tras la actuación del Banco Central de Suiza retirando de forma sorprendente la barrera de tipo de cambio fijo entre su moneda y el euro, para no verse desbordado por el BCE, pocos dudan de que mañana se va a anunciar el comienzo de las compras de deuda soberana y corporativa por parte del Banco Central Europeo.
Ahora bien, dos cosas fundamentales nos importan como inversores y como ciudadanos, esto es, si va a servir para algo y qué consecuencias puede tener.

1º  Eficacia

En este punto quizá lo primordial es darnos cuenta que en Europa todo se hace despacio, muy despacio, y la toma de decisiones económicas más aún, dado que cada cual barre para su casa, y ya sabemos que como en el cuento de los tres cerditos, hay casas de paja, de barro, y alguna de cemento armado.

Pues bien, en esto del QE llevamos años de retraso con respecto a los Estados Unidos, donde fue eficaz, y algo menos con respecto a Japón, donde la cosa no parece que va por buen camino.
De ahí que haya dudas sobre la eficacia de este programa en el momento actual. Claramente persigue mantener en niveles bajos los tipos de interés, para que así la carga de intereses sea menor, el consumo aumente, los bancos presten porque de lo contrario su dinero no genera rentabilidad, y al final aumente la inflación hasta cerca del 2%, objetivo fundamental del BCE.

Todo ello supone incrementar el balance del BCE, pero nada de a la manera USA, sino simplemente volviendo a los niveles de 2012, cuando aplicó las famosas LTRO. Desde entonces entre amortizaciones de deuda, cupones cobrados, y devoluciones de los bancos, el balance ha ido disminuyendo.

Pero resulta que los tipos ya están no bajos, sino por los suelos, de hecho se están dando situaciones que son totalmente ilógicas, como que el euribor a mes haya entrado en terreno negativo, lo mismo que los tipos a diversos plazos, incluyendo el 10 años el algunos casos. La teoría económica de mis libros de la universidad ni contemplaba este escenario, así que me temo que las consecuencias a medio plazo estén por descubrir.

También será crucial escuchar la letra pequeña, los detalles de este plan (tamaño, plazo, limitaciones de rating, importes por país...), y es aquí donde cualquier pequeña desviación sobre el discurso esperado por los mercados puede suponer una decepción y el consiguiente batacazo.

2º  Impacto en los diferentes activos

• Un programa de este tipo mantiene los tipos de interés muy bajos por lo que se espera que los precios de la renta fija den otro pequeño tirón, pero recordemos dónde están y que el recorrido adicional de los tipos a la baja es reducido. Por tanto, la renta fija se beneficia, pero marginalmente dado el punto de partida.
• En divisas supondrá presión a la baja para el euro, ya que indirectamente también se busca debilitar la divisa y favorecer las exportaciones, como bien han hecho estos años atrás los norteamericanos. Como en el caso de la renta fija, solo la posibilidad de que el QE se aprobara ya ha debilitado al euro de forma considerable.
• Y nos queda la renta variable, que a tenor de lo visto en Japón y Estados Unidos, es el gran beneficiado de esta historia, al verse las valoraciones favorecidas por un entorno de tipos muy bajo. Además, se supone que la economía mejorará de la mano del consumo, por lo que los beneficios crecerán. Esto no quiere decir que se apruebe y a subir como un cohete, incluso podría haber cierta decepción e inicialmente caer o hacer un techo de corto plazo, pero a medio plazo está claro que la Bolsa va a ser un destino a tener en cuenta.

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China, Grecia, el petróleo...y algún vocero del BCE

Hay veces que cuando me pongo a escribir la crónica de un día como hoy, pienso que perfectamente la podría haber escrito varios años antes. La capacidad que tiene algunos problemas por resurgir es asombrosa. Pero vamos por partes, a ver si así no se nos atraganta del todo:

China

Siempre China, cuando crece mucho, porque se recalienta, cuando poco, porque se enfría, cuando los datos son malos, porque nos los creemos, y cuando son buenos, porque han sido "cocinados". Es lo que tiene cuando solo sabes lo que les interesa que sepas, o cuando mides con tus reglas una economía que tiene otras.
Lo cierto es que ayer China se pegó un sopapo del 5%, pero nadie nos dice que había subido un 20% en un mes, así que este problema no da para tanto.

Grecia

Otro asiduo de los días negros en los últimos dos, tres, cuatro, cinco...años. Que si sale del rescate, que si impaga, que si se arregla , que si no, y ahora volvemos a la  incertidumbre política, con la posibilidad de que haya elecciones anticipadas y los del Syryza se lleven el gato al agua. Hasta el 17, fecha en que votan el nuevo presidente, movida asegurada y a partir de entonces calma o se abre la caja de Pandora. Ah, allí la Bolsa ha bajado un 14% en dos días, ayer un 12%, y la prima de riesgo en más de 700, por aquello de las barbas del vecino.

Petróleo

Lo del crudo, oro negro, o petróleo a secas, ya es de dar de comer aparte. Hace 25 años. cuando un servidor pasaba las horas en la aulas de la Comercial, el fin del petroleo era inminente, las reservas se agotarían en pocos años, el calendario Maya tendría que adelantar el fin del mundo y poco menos que nos esperaba un futuro a lo Mad Max.
Pues bien, Mel Gigson con razón dejó de hacer de postapocalíptico justiciero en busca de un litro de gasolina, porque de acabarse nada, parece que cada vez hay más, bien sea de esquisto o de donde sea. Tal es así que, como bien apuntaba hoy mi compañero Inazio, cuando sube a 115-120 se empieza a producir por todos los lados y tal es la oferta que supera la demanda y ale, para abajo, y vuelta a empezar.
Lo cierto es que para algunos esta caída es mala, pero para el resto es más dinero en el bolsillo, lo cual siempre es mejor que el que ese dinero esté en bolsillo ajeno, sea ruso, venezolano, iraní, o del que sea.
Que va a agudizar la deflación, cierto, pero eso ya es otro cantar.

Voceros del BCE

Yo creo que a los miembros de los diversos comités del BCE y de la FED les deberían prohibir hablar en público. Así nos evitaríamos más de un disgusto, como el que nos ha dado hoy un tal Angeloni, miembro del Comité de Supervisión del BCE y que ha soltado la perla de que el déficit real de capital de los bancos en comparación con el publicado es como la parte hundida de un iceberg. Angelito (lo siento, no me he podido resistir a esta gracieta, pero se la merece).
Si es verdad nos han engañado a todos y deberían dimitir en masa, y si es mentira debería dimitir igual. solo me queda la posibilidad de que no quería decir eso y se han "interpretado" mal sus palabras.
Ya veremos, o no.

Suficiente por hoy. ah, Endesa entra en el Ibex y sale Viscofán, por comentar. La fecha de efecto de estos cambios es el 22 de Diciembre.

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Banca española: Tests del BCE y revisión de precios objetivo

Este fin de semana se publican los esperados resultados de los test del stress que ha realizado el BCE a las más importantes entidades financieras de la eurozona como paso previo a convertirse en el supervisor de estas entidades, sustituyendo a los Bancos Centrales nacionales.

Se supone que después de tanto intentos anteriores, estos serán los exámenes definitivos, y servirán para clarificar el estado de los bancos, además de seguramente propiciar una nueva oleada de fusiones en el sector, incluso de carácter transfronterizo.

Hoy ya se publican las primeras filtraciones en la prensa, sin demasiadas sorpresas. Por lo que cuentan, en total 11 suspensos:  los griegos Piraeus Bank, Eurobank Ergasias y Alpha Bank, los italianos  Monte dei Paschi,  Banco Popolare y Banco Popolare di Milano, el austriaco  Erste Bank, el portugués BCP Millenium,  el belga Dexia, y un banco chipriota.

Las entidades españolas aprobarían todas, incluso con Kutxabank encabezando la lista de los más solventes. Pocas dudas había sobre los bancos nacionales, sobre todo por el enorme esfuerzo de recapitalización de estos dos últimos años.

Este aprobado no significa sin embargo que el sector tenga por delante un escenario favorable, y por si acaso, y para templar la euforia os dejo la revisión de precios objetivo que de buena parte de los bancos cotizados españoles ha realizado Citigroup. Es una opinión como otra cualquiera, lo admito, pero algún precio nos puede sorprender.

• Bankia: baja el precio objetivo de 1,80 a 1,35. Actualmente cotiza a 1,38
• Caixabank: baja el precio objetivo de 5,30 a 5.20. Actualmente cotiza a 4.60
• Liberbank: sube el precio objetivo de 0,83 a 1 euro. Actualmente cotiza a 0.71
• Sabadell: sube el precio objetivo de 1,90 a 1,95 euro. Actualmente cotiza a 2.25
• Santander: baja el precio objetivo de 7,60 a 7,30 euro. Actualmente cotiza a 6,95

Leer más:  Al menos once bancos de diferentes países suspenderán los test de estrés - elEconomista.es  http://www.eleconomista.es/banca-finanzas/noticias/6177260/10/14/Al-menos-once-bancos-de-diferentes-suspenderan-los-test-de-estres.html#Kku82WogNyXZH78A

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El BCE saca la artillería pesada

Que conste que las expectativas eran tan optimistas sobre las decisiones que pudiera tomar el BCE que yo más pensaba en cierta decepción que en subidas contundentes. Y sin embargo, desde el primer segundo, o sea a las 13.45 horas, Mario Draghi se ha puesto las botas y no ha dado tregua.

Estas son las medidas más importantes adoptadas por el BCE en su reunión de hoy:

• Recorte del tipo de interés oficial del 0,15% al 0,05%
• Recorte de las facilidades de crédito del 0,4% al 0,3%
• Recorte de las facilidades de depósito ( lo que ahora pagan los bancos por depositar dinero en el BCE) del -0,10% al -0,20%
• Revisa a la baja la inflación prevista para este año al 0,6% (ant. 0,7%) y espera 1,1% para 2015 y 1,4% para 2016
• Revisa a la baja el crecimiento para 2014 al 0,9%, para 2015 al 1,6% y para 2016 al 1,9%. No es una rebaja sustancial.
• En Octubre comenzará un programa de compra de ABS, no detalla el importe pero será elevado.
• No ve riesgo de deflación pero hay que evitarla a cualquier coste.

Con todo esto el Ibex se dispara hasta 11.100 puntos, el dólar sube hasta 1.30 y la deuda sube en precios.

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Algunas claves para comenzar la semana

Tras el festival de la semana pasada, consecuencia de la intervención del BCE, conviene repasar algunos aspectos de los mercados. más que nada para saber dónde estamos, porque hacia dónde vamos no hay quien se atreva a hacer el más mínimo pronóstico.

• La rentabilidad del bono a 10 años español se encuentra por debajo del 10 años norteamericano.
• En términos absolutos la rentabilidad del bono español se encuentra en mínimos históricos, cerca del 2.60%.
• La volatilidad, indicador de miedo, está en mínimos desde 2007 y bajando.
• El Ibex 35 cotiza cerca de los máximos de 2011, y el Ibex ajustado por dividendos ha superado los máximos históricos.
• Los tipos de interés van a permanecer bajos durante mucho tiempo, lo que puede alterar profundamente las preferencias de los inversores, tentados a asumir cada vez más riesgo en busca de una rentabilidad mayor.

A tenor de lo anterior cierta dosis de prudencia no parece una locura. personalmente creo que la Bolsa sigue siendo un destino primordial de la inversión, pero ahora mismo es más un mantener posiciones que un comprar.

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Reunión del BCE ( Parte 3: Reacciones)

A estas horas la euforia comienza a dar paso a la prudencia y los cambios están siendo sustanciales en algunos mercados.

Así el tipo de cambio se ha pegado una voltereta de las gordas, ha pasado de 1.3510 a las 15.00 horas a  estar ahora mismo, las 16: 28, a 1.3625. El euro no solo no pierde posiciones contra el dólar, sino que recupera terreno con respecto a ayer. Ver para creer.

Y las Bolsas moderando sus ganancias, de hecho hay varias plazas en negativo y el Ibex está a 10.850 puntos, subiendo "solo" un 0.80%. A ver cómo acabamos

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Reunión del BCE ( Parte 2 Rueda de prensa de Draghi)

Estos son las primeras declaraciones realizadas por Mario Draghi en la rueda de prensa posterior a la reunión mensual del BCE celebrada en el día de hoy:


-Realizará dos nuevas LTRO de inyección de liquidez a la banca, vencimiento 2018, y con un importe estimado de 400.000 millones de euros. Se vigilará que se canalice a la economía real. Ojalá sea cierto-

-No esterilizará las compras que realice el BCE, esto significa inyectar dinero nuevo en la economía, un mini QE. No ha hablado de ponerlo en marcha, aunque sí de prepararse por si hiciera falta, pero el no esterilizar las compras de programas anteriores ya es un paso.

- Los tipos seguirán bajos por largo tiempo.

-La inflación prevista baja para 2014 hasta 0.7%,  2015 hasta el 1.1% y para 2016 un 1,4%. Seguirán luchando para que se acerque al 2%.

-Rebaja las perspectivas de crecimiento de la Eurozona.

- Van a permitir otros activos como colaterales (garantías) para pedir fondos al BCE.


Bolsas subiendo, el Ibex un 1,7% Dólar  a 1.3512

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Reunión del BCE (Parte I)

Primeras medidas del BCE:

-Recorta el tipo de interés oficial al 0.15%. Estaba prevista una rebaja mayor, hasta el 0.10%

-Facilidades de financiación al 0.40%

-Facilidades de depósito al -0.10%, los bancos pagarán un 0.10% anual por tener el dinero depositado en el BCE.

-Anuncia medidas adicionales en otro comunicado.


Reacción:

Inicialmente negativa, Bolsas planas y dólar a 1.3620. En cuanto ha dicho lo de otro comunicado el mercado se ha disparado un 0.8% y el dólar sube a 1.356 contra el euro.
Ibex en 10.850 puntos.

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Valores protagonistas en la apertura de la sesión

Continúa el compás de espera en los mercados, con la vista puesta en el BCE y las posibles medidas que anuncie tras su reunión de este jueves. En este sentido recordar que en estas situaciones existe un alto riesgo de decepción.

Cuando se crean expectativas tan altas ante un hecho, es realmente complicado que los mercados reaccionen de forma muy positiva, y éste es un claro ejemplo. Bajadas de tipos, facilidades de depósito negativas ( cobrar a los bancos por depositar dinero en el BCE), o incluso otro LTRO condicionado a préstamos efectivos a Pymes, son medidas demasiado anunciados y ta tenidas en cuenta .

Sólo la puesta en marcha de un agresivo programa de compra de activos, un QE europeo, que mueva la inflación al alza y deprecie el euro, haría que los mercados se dispararan.

Ya en datos de la jornada, a destacar el buenísimo dato de empleo, con una caída de más de 110.000 personas en Mayo, y también un fuerte repunte de las cotizaciones a la seguridad social. Buen dato, sin peros. Con esto el Ibex se destaca del resto de plazas europeas y vuelve a marcar un nuevo máximo anual por encima de los 10.850 puntos.

Estos son algunos de los valores protagonistas del día:

• Caixabank: Citigroup la incluye en su lista de valores favoritas de Europa. Comienza su Dividendo Flexible. El cupón cotiza a 0.052 euros y la acción sube un 2,20% hasta los 4.55 euros.
• Popular: Nomura rebaja el precio objetivo a 3.40 euos. Ojo porque cotiza a más de 5.
• Bankinter: Nomura sube su precio objetivo pero hasta 3.80, muy por debajo de los 5.80 euros actuales.
• Repsol: ataca los 21 euros, zona de máximos. Recordar que esta semana departe un euro de dividendo extraordinario y en breve otro medio euro como Dividendo Flexible.
• Prisa: acuerda la venta a Telefónica del 56% de Digital+ por 750 millones de euros. Pierde más de 2.000 millones en esta operación. El señor Cebrián y su famosa Opa a Sogecable son los polvos de estos barros.

• Vocento: La operación de venta de Sarenet no se produce porque parece que el comprador no ha cumplido sus compromisos. Mala noticia.

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A falta de Bolsa, jueces y fútbol

Días extraños estos de finales de Mayo. Si miras por la ventana, al menos desde la mía, parece que estamos en Marzo, lluvia, frío y ambiente triste, y si miras a la pantalla del SIBE, siempre luminosa y desafiante, apenas si logras atisbar algo de movimiento.

El BCE nos tiene anestesiados en zona de máximos anuales. Nadie vende por si el jueves que viene se lía la manta a la cabeza y lanza un programa de compra de activos para luchar contra la deflación, pero nadie compra con ganas porque si no fuera por este asunto no estaría de más ir haciendo caja.

Así que salvo algunas empresas que se mueven por temas particulares, el resto sestea dejando pasar los días.

Es por ello que otros asuntos pasan a llenar los titulares dela información bursátil. Hoy tenemos a Repsol y sus prospecciones en Canarias, y lo que las televisiones se han olvidado de decir o no han querido hacerlo, es que marruecos ya está perforando la zona independientemente de que nosotros lo hagamos, o sea que nos podemos quedar sin petróleo y encima con el riesgo de vertido, ya que si a éllos les ocurre algo no creo que a las corrientes marinas les importe quién ha sido el autor del desaguisado.

Pero bueno, yo hoy de lo quería hablar era de la sentencia de Caixa Penedés y del Mundial, que esto de Repsol ha sido sobrevenido.

Reconozco que se poco por no decir nada de Derecho. Bueno Civil y Mercantil los aprobé dignamente en mis tiempos de la Universidad, pero poco más. Así que cuando oigo términos como "administración desleal", "apropiación indebida" y similares los asimilo a quedarse con la pasta de una forma más o menos disimulada, vamos los que vulgarmente se conoce como "robar".

De ahí que no salgo de mi asombro cuando oigo que a los responsables de autoconcederse pensiones millonarias ( qué eufemismo más gordo...) les han rebajado la pena por devolver el dinero, y así evitan ir a la cárcel. Hombre señoría, que eso es lo fácil, lo que duele en estos casos es pasar de ser un señorito a caminar por el patio de la trena, lo otro se cura con dinero, que seguro que les sobra.

Si queremos dar ejemplo para que esto no vuelva a suceder, este tipo de sentencias son vergonzantes, y luego pasa lo que pasa, cualquier iluminado aprovecha estas cosas llevarse a la gente a su huerto.

Lo que está claro es que si te llevas el dinero y en el peor de los casos lo devuelves y santas pascuas, pues qué queréis que os diga, no veo efecto disuasorio por ningún lado, más bien suena a risa. Pasa como con las multas de tráfico, que si la pagas al momento te rebajan a la mitad. ¿Pero qué es esto?. Si es infracción, lo es pagues o no, ¿o es un impuesto y no me he enterado?

Pero bueno, vamos con el Mundial, o sea con el circo de este verano, y que conste que soy futbolero, aunque no forofo recalcitrante. Resulta que esto del Mundial empieza a parecer un cachondeo a la vista de las ocurrencias que tiene algunos.

Ayer van nuestros "amigos" de Goldman Sachs y sueltan que según no sé qué estudios que han hecho en base a mil zarandajas, resulta que Brasil va a ganar el Mundial. Alucinante. Buceo un poco más en el tema y veo que hace cuatro años dijeron lo mismo e incluso hicieron un informe de 75 páginas. Manda güevos. Y no dieron ni una, claro.

Todavía parpadeaba frenéticamente cuando veo en la tele a Stephen Hawkings, el famoso científico, presentando otro estudio hecho por él diciendo cómo tenía que vestir Inglaterra, a qué hora jugar, y que sistema utilizar (4-4-2 o 4-3-3) dependiendo de los jugadores a utilizar. Ver para creer. Y acaba diciendo que si hay penaltis lo mejor es fuerte y por la escuadra. Nos ha jodido la paca, menudo descubrimiento, eso lo sabe un niño de 3 años.

Bueno, pues con estos mimbres empezamos el día, veremos qué otras sorpresas nos depara la jornada.

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Hoy Draghi solo ha hablado, actuará en Junio

La reunión de hoy del Banco Central Europeo ha provocado una auténtica montaña rusa en los mercados de renta variable europeos. Estas son las claves de la misma:

• Se mantiene sin cambios tanto el tipo director como los de las facilidades permanentes.
• Considera que hay que esperar a nuevos datos sobre la inflación.
• Afirma que el proceso de inflación demasiada baja dura demasiado.
• Un euro tan fuerte es un problema para la economía.
• Estaría más cómodo actuando en la próxima reunión, con informes en la mano.

Tras esto el euro cae con fuerza hasta los 1.3875 contra el dólar, la renta variable sube con fuerza.
Parece que el BCE abandona la tibiedad del "hablar pero no hacer" y en junio puede haber QE.

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Reunión del BCE: se habló de todo pero no se hizo nada, con eso basta.

El mercado tenía la vista puesta en la reunión que hoy ha celebrado el BCE, por si de la misma salía alguna medida no convencional para atajar la deflación. Al final Mario Draghi ha cumplido con lo previsto, que no era otra cosa que dejar la puerta abierta a todo pero sin hacer nada.

Hay que reconocer que esta táctica, el forward guidance que dicen algunos, de usar la conviencente fuerza de las palabras frente a la onerosa factura de los hechos, le está saliendo de maravilla. Todo comenzó con aquel famoso "Haré todo lo necesario para salvar al euro y les aseguro que será suficiente" allá por verano de 2012, cuando el agua nos llegaba no al cuello sino que ya nos mojaba los pelillos de la nariz.

Aquel comentario sentó las bases para el principio del fin de la crisis de deuda, o al menos  para ahuyentar los temores a una desintegración del euro. Y lo hizo sin tener siquiera que gastar un euro adicional. mejor imposible.

Ahora quien aprieta es la posibilidad de un escenario deflacionista, y los últimos datos de precios en la eurozona habían encendido todas las alarmas. Por eso la rueda de prensa de Draghi era sin duda el elemento clave de la semana.

Tras la reunión en sí, el comunicado final ha dejado sin cambios tanto el tipo director como el de las facilidades marginales de depósito y crédito, 0.25%-0%, y 0,75% respectivamente.

Tras esto ha comenzado la rueda de prensa de Draghi, y estas son sus declaraciones más relevantes:

• Los tipos se mantendrán bajos durante un largo periodo de tiempo.
• Se ha discutido rebajar los tipos de interés
• También se ha contemplado poner en negativo el tipo de depósito en negativo.
• Se ha discutido la conveniencia de implantar un programa de estímulos al estilo del QE norteamericano
• Para que un QE funcione los bancos deben estar saneados, de lo contrario el crédito seguiría sin fluir.
• Las expectativas de inflación se mantienen bajas pero no deflacionistas
• La Semana Santa siempre trae incremento de precios, por eso en Abril la inflación subirá.
• La recuperación sigue pero persisten riesgos a la baja
• Vigilan atentamente el tipo de cambio ¿?
• Las diferencias entre los miembros de la eurozona dificultan cualquier medida no convencional.
• La financiación de los bancos ha mejorado considerablemente.
• Siguen de cerca los datos que se van conociendo, actuarán en consecuencia.

Con todo esto, los mercados han reaccionado al alza hasta los 10.595 puntos en el caso del Ibex 35, rompiendo los máximos anuales. La deuda retrocede de nuevo en cuanto a rentabilidad se refiere, y el euro se cambio a 1.3715 contra el dólar.

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