Resultados de Liberbank, una mirada crítica a los "buenos" resultados de la banca española.

Ayer por la tarde Liberbank presentó ante la CNMV sus cuentas correspondientes al tercer trimestre de 2013. Hoy los titulares de prensa comentan que ganó 14 millones de euros y que mucho mejor que el año pasado y demás, aunque hay que reconocer que el diario Cinco Días comenta en un artículo muy detallado bastantes de los asuntos que os expongo a continuación y que no son tan positivos (ha sido casualidad, os prometo que dejé a medias esta entrada ayer a la tarde).

Para explicarlo mejor os dejo la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de Liberbank a 30.09.13, tal y como aparece publicada en la CNMV:

Cuenta de PyG millones de euros	09/2013	09/2012	Var. %
Intereses y rendimientos asimilados	831	1.097	-24,3%
Intereses y cargas asimiladas	516	678	-24,0%
MARGEN DE INTERESES	315	419	-24,8%
Dividendos y rtos puesta en equivalencia	30	66	-54,9%
Comisiones netas	158	185	-14,7%
Rtos operaciones financieras	148	101	46,4%
MARGEN BRUTO	651	771	-15,6%
Total gastos de explotación	368	417	-11,7%
MARGEN DE EXPLOTACIÓN	283	354	-20,2%
Dotaciones a provisiones y pérdidas por deterioro	320	2.026	-84,2%
Otras ganancias / perdidas	-9	-751
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS	-46	-2.423	-98,1%
Impuesto sobre beneficios	-54	-721
RESULTADO DEL EJERCICIO	7	-1.703
RESULTADO ATRIB. A LA DOMINANTE	14	-1.623

Valga por delante que no me considero ni mucho menos un experto en análisis de bancos, pero algo de contabilidad ya se y por eso me atrevo a comentaros algunas cosillas "curiosas" sobre los resultados presentados por algunas entidades financieras españolas correspondientes al tercer trimestre de 2013.

Lo primero es que las cuentas son difícilmente comparables, siempre hay cambio es el perímetro de consolidación, dotaciones extraordinarias, ventas de participaciones..., con lo que el resultado neto no deja de ser algo si no manipulable, si cocinable a fectos de sus magnitud final, y si no ahí tenéis la cuenta de resultados que os presento, que parece que han hecho lo indecible por presentar beneficios.

Lo segundo es que venimos de un 2012 tan nefasto que cualquier comparativa nos va a salir muy favorable, por las ingentes provisones de final del ejercicio pasado.

Pero hay otras cosas que son cuanto menos "sensibles":

• Los ratios de mora. Siguen creciendo, pero muchas veces se publica el dato tras el "pase" de morosos y demás al Sareb, con lo que la realidad es mucho mayor,
• La exposición al crédito promotor. Ha bajado muchísimo, lógico, también se la han pasado al Sareb. Ya no les queda nada.
• El margen de intereses, la diferencia entre los que presta el banco y el coste de esos préstamos, su negocio más típico, baja un 24,8%. Los bajos tipos de interés y una cartera hipotecaria con diferenciales sobre euribor muy reducidos son los culpables.
• Operaciones financieras. Sube ni más ni menos que un 46% hasta los 148 millones de euros, y literalmente salva la cuenta de resultados, pero no es negocio recurrente. Aquí están los beneficios de trading, las ventas de deuda pública...y en algunos casos como éste es lo que se ha utilizado para no dar pérdidas importantes, pero no es ni mucho menos la única entidad que lo ha hecho. Eso sí, para el futuro esta partida no es segura, por lo que la capacidad de las entidades para generar beneficios recurrentes no está tan clara.
• Las provisiones por impago siguen siendo fuertes aunque claro está, mucho menos que las extraordinarias del año pasado. esta partida sí que se espera que poco a poco vaya reduciéndose, pero con este nivel de paro a corto plazo parece improbable.
• Y luego ya el pasar de 46 millones de pérdidas antes de impuestos a beneficios, es contablemente correcto, pero no deja de ser paradójico.

Bueno, pues el que quiera que haga esto con otra entidad y a ver qué le sale, la partida de operaciones financieras puede dar mucho juego.

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Resultados Banco Santander y Sabadell a septiembre de 2013: no es oro todo lo que reluce

Comienza la presentación de resultados de la banca española correspondientes al tercer trimestre de 2013.
Siempre es difícil comparar las cifras de las entidades financieras porque están sujetas a mil y un cambios de perímetro de consolidación, ventas de filiales, provisiones extraordinarias..., es decir, saber cómo va el negocio ordinario no es ni mucho menos fácil.

De ahí que cuando leemos que el Santander ha ganado 3.000 millones, que el Sabadell los ha doblado o similares, pensemos que la crisis no va con ellos, y que si va ya la quisiera yo para mí. No voy a entrar en las magnitudes finales sino en algunos aspectos de las cuentas.

En el caso del Santander, destacaría la floja contribución de lationamérica, en parte por los problemas en Brasil y en parte por el tipo de cambio. Esto último, con el dólar a casi 1,38 va a empezar a ser un serio problema para muchas compañías. También destaca el deterioro de márgenes, compensado con menores provisiones.

Sin embargo Sabadell, que ha presentado unas cifras a simple vista peores, con gran aumento de la mora hasta el 12,5%, esconde sin embargo alguna tendencia positiva en su negocio ordinario, aunque buena parte de la mejora viene por temas de trading. El tremendo alza de la mora se debe a la reclasificación de 1.500 millones de reestructurados, las entradas ordinarias suman unos 360 millones, menos que el trimestre anterior, aunque todavía una cifra considerable.

No obstante en ambos casos vemos que el negocio continúa bajo presión, y las últimas subidas han consumido buena parte del potencial futuro. Por ejemplo, Santander cotiza a 1.25 veces su valor neto contable, máximo de hace muchos trimestres, y Sabadell debe digerir sus compras en España, y ya hemos visto que acaba de ampliar capital porque los ratios siguen siendo muy ajustados.

Ahora mismo el Santander baja un 0.4%, mientras que el Sabadell sube un 4,7%.

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Iberdrola presenta resultados a septiembre de 2013: provisiones y actualización del balance son las claves

Iberdrola acaba de presentar sus resultados del tercer trimestre de 2013.  Como siempre en una empresa tan internacionalizada como esta, es difícil realizar un examne de los mismos con la rapidez requerida, pero arriesgándome a ello, os voy a exponer algunos de los puntos más importantes:



Beneficio neto 2.274 miilones de euros, bajando un 3%

Deuda neta disminuyendo en 3.310 millones de euros, buenas noticias.

Impacto de la regulación en UK y España en estos 9 meses: 503 millones de euros

Producción hidraúlica, más 67% , las lluvias en España se notan

BPA, beneficio por acción, 0.71 euros, bajando 2 céntimos.

PER, 9,87, desde el 7,25 de un año antes, se nota la subida de la cotización

Precio/valor en libros 0.77 desde 0.65

Flujo caja neto por acción 0,71 euros, buen dato.

Hasta aquí lo facil, ahora comienza lo complicado:



Beneficio antes de impuestos: 751 millones, bajando ni más ni menos que el 68,5%

De aquí al beneficio neto sólo quedan los impuestos, y en vez de restar suman, 1.557 millones para ser exactos.



¿Qué ha pasado?

Este 2013 han realizado provisiones por depreciación de activos por cerca de 1.700 millones de euros, 602 por el menor valor de renovables, y 1.072 contra el valor de inversiones de gas en USA y Canadá ( parece ser que la aventura americana tiene sus sombras, algo que ver tendrá el shale-gas).

Esto deja el beneficio bastante malparado, así que algo había que hacer, y han tirado de la actualización de balances aprobada en 2012 para contrarrestarlo. Han aumentado en 6.000 millones en valor de activos de balance, lo que da amortizaciones deducibles a cambio de pagar unos 300 millones en impuestos este año. El efecto es más de 1.500 millones a favor en Impuesto de Sociedades, con lo que entre esto y las provisiones, el resultado neto queda casi plano.

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Bankia cotiza por encima de su valor en libros

Tras las últimas subidas la acción de Bankia ha logrado superar el euro por acción y de paso ha conseguido que su capitalización bursátil supere a su valor en libros.

Recuerdo que capitalización bursátil es simplemente multiplicar el número de acciones por su cotización, lo que en el caso de Bankia tenemos 11.517 millones de acciones a 1 euro por acción, nos da 11.517 millones de euros.

Por otro lado en valor en libros es el valor de los fondos propios según en balance de la empresa, que debería reflejar la imagen fiel de la misma. A 30 de Junio los fondos propios de Bankia alcanzaban los 10.500 millones de euros, y vamos a suponer que algo han aumentado, pero no más de 11.000 millones a pesar de las plusvalías logradas en las últimas ventas de activos.

Todo esto supone que en Bolsa el valor vale más de lo que teóricamente nos darían por liquidar la empresa a precios de balance, activos y pasivos. Es cierto que no tenemos en cuenta las posibles plusvalías de venta de activos, pero también que cobraríamos todos los préstamos concedidos, al menos hasta el nivel de las dotaciones y provisiones constituidas.

Cómo ha cambiado el panorama desde verano, cuando cotizaba al 50% de su valor en libros. Aparentemente no ha cambiado nada, las provisiones ya estaban hechas en Junio, y se consideraba que harían falta muchas más, mientras que ahora parece que todo va a ir como en un camino de rosas.

Este fenómeno se ha dado en toda la banca, no solo en Bankia, y Popular o Sabadell cotizan no a valor en libros pero sí al 90%, mientras que Bankinter o BBVA están por encima de esa referencia.

No debemos confundir precio bajo con precio barato. Yo creo que con el panorama de paro que hay mucho me temo que las provisiones van a ser fuertes durante los próximos trimestres, así que que cada cual decida, pero ojito con los cantos de sirena.

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