BBVA buenos resultados 2016 y adiós al Dividendo Flexible

El BBVA acaba de publicar los resultados correspondientes a 2016, que en un primer análisis, parecen realmente buenos, con sólidos crecimientos en casi todas las áreas geográficas donde opera. Es cierto que retroceden un 28% con respecto al último trimestre de 2015, pero en términos anuales suponen un incremento del 31%, alcanzando niveles no vistos desde 2010.

No obstante, por una causa o por otra, no hay manera de que podamos saber cuáles podrían ser los beneficios "normalizados" del banco. Cuando no hay provisión por una cosa, la hay por otra. En esta ocasión las clausulas suelo se han encargado de distorsionar los resultados del cuarto trimestre.

A nivel operativo, se vuelve a demostrarse la importancia de Méjico, y el fuerte impacto de la depreciación tanto del peso mejicano como de la lira turca. Es lo que tiene invertir en países como éstos, una gran rentabilidad potencial, pero expuestos a este tipo de situaciones. Si en el futuro estas divisas dejan de caer el BBVA podría recibir muy buenas noticias de sus inversiones en estos países. Otra cosa es que Trump esté por la labor.

Aparte de los resultados en sí, y cómo no, la famosa digitalización, el BBVA nos ha dado una sorpresa positiva: el fin del Dividendo Flexible. En muchas ocasiones he comentado mi parecer sobre este falso sistema de remuneración al accionista y su pernicioso efecto sobre la cotización si no se complementa con políticas de recompra y amortización de acciones propias. Es por ello que no pueda sino alegrarme de que el BBVA haya decidido eliminar el pago en acciones gratis, sustituyéndolo por el tradicional dividendo en efectivo. 

De hecho el próximo abril pondrá en marcha el último Dividendo Flexible, con un precio de recompra aproximado de 0,13 euros por derecho. A partir de ahí, ha establecido un pago de dividendos íntegramente en efectivo, con un pay-out de entre el 30 y el 40% del beneficio neto, a realizar en dos partes, previsiblemente en abril y octubre.

Esto supone una doble mejora, ya que además de evitar la dilución de los dividendos flexibles, liga el dividendo al beneficio neto (lo de fijar una cantidad predeterminada es absurdo como vimos en los casos de Telefónica o Santander), y pasa de cuatro pagos anuales a dos, con el consiguiente ahorro de gastos para los accionistas.

En resumen, buenos resultados operativo, solo empañados por el impacto de las clausulas suelo y la depreciación de divisas, y una política de dividendos mucho más racional y atractiva para el accionista. Ahora solo cabe pedir que la cotización siga subiendo, que falta le hace.

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Valores para hacer el "agosto"

La semana pasada me pidieron que colaborara con  Finanzas.com para elaborar un artículo sobre valores que pudieran comportarse bien en función de los resultados del primer trimestre, y por ello tener un comportamiento positivo en el mes de agosto.

Evidentemente todo dependerá del rumbo general de los mercados, y en ningún caso se trata de operaciones a corto plazo, sino que el artículo se centra en aquellos valores que tras un castigo importante puedan presentar una oportunidad si los resultados empiezan a mejorar, ya que se consideraría que lo peor ha quedado atrás.

Como siempre prudencia, que agosto normalmente más que servirnos para "hacer el agosto", es proclive a hacernos un roto en el bolsillo.

Este es el link donde podéis leer el artículo completo: Valores para "hacer el agosto"

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Comienza la temporada de resultados empresariales

La temporada de resultados empresariales del segundo trimestre de 2016 se inicia hoy con la presentación de las cuentas de Enagás y mañana continuará con el turno de Iberdrola.

Este será uno de los factores de mayor relevancia en la evolución de los mercados financieros "y esperemos que en algunos casos sea el contrapunto a tanta incertidumbre ", en opinión de Jesús de Blas, gestor de Banca Privada en Bankoa Crédit Agricole, uno de los analistas consultados por Finanzas.com para exponer las claves que marcarán la temporada de resultados del segundo trimestre de 2016 en España.

 

Estas son algunas de las opiniones de Jesús de Blas:

•  Resultados que influirán en la cotización

"Va a ser realmente importante. Y esperemos que en algunos casos sea el contrapunto a tanta incertidumbre".

•  Empresas expuestas al Brexit

Aunque no es de esperar que el Brexit se vea reflejado en las cuentas del segundo trimestre, sí es posible que las compañías más afectadas ofrezcan su punto de vista sobre cómo va a desarrollarse la salida de Reino Unido de la Unión Europea y cómo va a afectar este evento a su negocio

•  El sector bancario

La banca va a ser uno de los sectores clave esta temporada de resultados. Bankinter, Sabadell y Bankia inician la temporada. En este sector "ya hemos pasado de fijarnos en la morosidad y la adjudicación de activos para examinar los márgenes", presionados por los bajos tipos de interés.
"Lo único positivo es que las expectativas son muy bajas, el listón está muy bajo." Además, será importante escuchar las opiniones de BBVA sobre la situación en Turquía, un país en el que tiene intereses.

• El petróleo

Repsol, ha sufrido mucho en bolsa en el último año debido a la cotización del precio del petróleo. Sin embargo, en el primer trimestre ha evolucionado positivamente y, por eso, "los inversores estarán muy pendientes de ver si esa recuperación se confirma en el segundo trimestre con unos precios del petróleo un poco mejores."

•  Deuda y sostenibilidad del dividendo

"Habrá que ver si van reduciéndose los scrip y se va aumentando el efectivo. También temas de reducciones de deuda, en compañías que han puesto el foco ahí, como Telefónica, OHL, FCC, donde los procesos de deuda están muy incipientes."

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Pequeñas compañías españolas: Faes, resultados y perspectivas

Hace un par de semanas una periodista me preguntaba sobre las pequeñas compañías en el mercado español,  small-caps que dirían los que se pirran por utilizar anglicismos pensando que así sus comentarios parecen más interesantes. El reportaje en cuestión hacía referencia a la existencia de "tesoros ocultos" en nuestro mercado, y la posibilidad de identificar alguno de ellos.

Mi opinión es que los "tesoros" no existen casi nunca, en la mayoría de los casos se trata de trampas de valor que parecen injustificadamente baratas, pero que ocultan más sombras que luces. El hecho de pensar que nadie ha visto lo que nosotros vemos no deja de ser un ejercicio de indisimulada soberbia. El problema es que normalmente invertir al estilo Golum del Señor de los Anillos, en plan "mi tesoro!!!", suele conllevar desagradables consecuencias para nuestro bolsillo.

Así que primera lección, mucho cuidado con pasarnos de listos y apostar fuerte por un valor supuestamente infravalorado, y lo digo por experiencia. La Seda, Renta Corporación...

Claro que después de tanto rollo, la entrevista continuaba y tenía que dar algún nombre, así que matizando hasta la extenuación, con toda la prudencia del mundo, y por qué no decirlo, con más miedo que vergüenza, creo recordar que susurré algo así como "enor y aes".

Creía que eso me libraba pero claro, cada cual hace su trabajo y volvió a la carga, por lo que ya no me quedó más remedio que lanzarme a la piscina y optar por Elecnor y Faes. Que conste que esto no es una recomendación de compra, sino que me limito a justificar mi elección, al menos en lo referente a Faes.

Y aprovecho que últimamente ha habido bastantes noticias sobre esta empresa para comentar sus recientes resultados trimestrales.

Antes un poco de historia, ya que estamos ante una compañía con una trayectoria bursátil digamos que peculiar. Durante años yo la verdad es que no quería ni oir hablar de ella, ya que siempre me había parecido carísima, y con una política de ampliaciones de capital que rozaba el absurdo financiero. No obstante contaba con una legión de fieles seguidores, que casi la convertían junto con el Athletic en un símbolo del bilbainismo. Aquello acabó de mala manera, con el valor bajando casi un 90% desde máximos y llevándose por delante los ahorros de un buen número de inversores.

A partir de ese momento, con la cotización ligeramente por encima de un euro, las buenas noticias sobre su fármaco estrella, el antihistamínico Bilastina, comenzaron a reflejarse en sus cuentas.

Este medicamento, desarrollado durante más de 10 años es la gran apuesta de la compañía, y ya ha sido aprobado en Europa y en un gran número de países, siendo Japón el siguiente gran mercado donde va a presentar la solicitud de aprobación.

Superado lo peor de los recortes en gasto farmaceútico, y con el gasto en I+D reduciéndose al finalizar con éxito la Bilastina, la compañía ha reducido a casi cero la deuda financiera, lo que al ritmo actual le va a llevar a acumular gran cantidad de caja en los próximos ejercicios. Este flujo de caja libre o se usa para comprar otras compañías, algo muy probable, o se destina a retribuir al accionista.

Desde este punto de vista, lo que deberían hacer de una vez por todas es suprimir las ampliaciones gratis y elevar el dividendo en efectivo, eliminando a su vez los dividendos flexibles. Con un Per cercano a 20 veces ( no especialmente bajo) tiene más sentido recomprar acciones y amortizarlas o dar un dividendo extraordinario, que no aumentar sin sentido la base accionarial. Apuntado queda, veremos en la próxima Junta si comentan algo al respecto.

Por otra parte, la aprobación de la Bilastina en Japón supondría un espaldarazo notable a la cuenta de resultados, que ya actualmente refleja crecimientos importantes en todas las líneas.

Como apuesta de futuro no parece una mala opción, con todas las reservas y precauciones, por supuesto, que nadie, y menos yo, tiene la famosa e infalible Bolsa de Cristal.

Elecnor para otro día.

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La compra de UIL por Iberdrola, positiva para su dividendo y beneficio por acción (podcast del 26.02.2015)

Estrategias de Inversión se hace eco de la intervención de Jesús de Blas en Intereconomía Radio, en una jornada marcada por la presentación de resultados empresariales (Gamesa, OHL o Atresmedia), con comentarios sobre su efecto en la cotización de estos valores, y con pocos datos macroeconómicos, salvo el dato de crecimiento español (1,4%), que en su opinión, "no afecta al mercado. Es un dato que se estimaba ya en ese entorno y lo que importa es lo que está por venir, con previsiones más optimistas incluso que el 2,4%. Podría alcanzar el 3% si el petróleo se mantiene abajo".

Además, ha comentado el anuncio de la compra de Iberdrola de UIL "será positivo para su dividendo y beneficio por acción"

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Telefónica: resultados 2014 y política de dividendos 2015 y 2016

Esta mañana Telefónica ha presentado los resultados correspondientes al ejercicio 2014 , así como una actualización de su política de dividendos.

Lo más significativo de los resultados presentados:

• Beneficio neto:  3.001 millones de euros, ligeramente por debajo de lo esperado, pero condicionado por la devaluación del bolívar venezolano.

• Hispanoamérica sigue siendo el principal motor de crecimiento del grupo, aunque España va recuperando.

• Flujo libre de caja por acción en 2014, 0,83 euros

• Deuda neta a final del año: 45.087 millones de euros, por encima del objetivo. También debido a la caída del valor en euros de la caja de la filial venezolana y por la no venta de O2.

• Extraordinarios del cuarto trimestre ascienden a -1.061 millones ( 399 Venezuela, 405 gastos de reestructuración, y ajuste de la italiana Telco 257)

• Se propondrá a la junta amortizar un 1,5% del capital y distribuir 0.75 euros por acción como dividendo (0.35 en forma de scrip en noviembre de 2015 y 0.40 en efectivo a pagar en el segundo trimestre de 2016).

• Así mismo, para 2016 se pretende amortizar otro 1,5% del capital y distribuir un dividendo total de 0,75 euros por acción, íntegramente en efectivo, condicionado, eso sí, a la venta de O2.

• Este último punto es muy positivo, no solo por la amortización de acciones propias, lo que eleva el beneficio por acción, sino por el pago en efectivo, que elude la dilución que supone el scrip.

• Como único punto negativo, el anuncio de que realizará una ampliación de capital de como máximo 3.000 millones de euros, con derecho de suscripción preferente, y ligada a la compra de la brasileña GVT. Esto puede aportar presión en el corto plazo, hasta que se materialice la ampliación de capital.

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Valores protagonistas de la jornada (12.11.2014)

Un día más las Bolsas amanecen en rojo, con caídas que se han ido haciendo más pronunciadas según han ido pasando los minutos. En estas últimas sesiones la tónica siempre es la misma, miedo a que Nueva York corrija y nos arrastre tras una recuperación fulgurante desde mínimos, datos macroeconómicos sin demasiadas sorpresas, sobre todo positivas, y por contra resultados empresariales bastante aceptables.

Todo esto se traduce en una parálisis total de los mercados, incapaces de seguir avanzando y con más miedo que vergüenza en muchos sectores, sobre todo en el bancario. Es difícil explicar lo acontecido con estos valores tras los test de estrés del BCE. Lejos de dar tranquilidad parece que han abierto la caja de pandora de los miedos a su modelo de negocio, y todos sin excepción han sufrido importantes caídas. En nuestro caso valores como Popular o Caixabank se encuentran en zonas críticas de soporte, aunque el resto no anda mucho mejor.

Tampoco ayuda la enorme disparidad de precios objetivos publicados estos días. Así, Popular ha recibido tanto recomendaciones de compra como de venta, con precios que oscilan entre los 3,80 y los 5,50 euros, o BBVA ha encajado rebajas por debajo de 8 euros a la par que ayer mismo Nomura le subía de 7 a 10 su precio objetivo.  Lo que está claro es que con semejante debilidad, el Ibex no puede avanzar mucho dada la enorme ponderación de los bancos en el índice.

En cuanto a valores concretos, hoy son varios los protagonistas:

• Telefónica: Ayer muy animada tras los buenos resultados de Vodafone. Hoy ha presentado unas cuentas cuanto menos aceptables, reiterando objetivo de beneficios y deuda para final de año, y confirmando su política de dividendos. Por delante debe solucionar la consolidación en Brasil y la compra de Digital+. Retrocede un 0,12%, mucho menos que el Ibex 35, que a esta hora se deja un 0.90%.

• Meliá: Buenos resultados y mejora de previsiones. No obstante debe seguir vendiendo activos para reducir la deuda, los gastos financieros se comen todavía casi el 70% del beneficio de explotación. Sube un 0.40%

• NH Hoteles: Hoy va de hoteleras el día. Intesa vende un 8.33% a los chinos de HNA a un precio casi un 30% superior al de mercado. HNA ya tiene un 29.5%, en la frontera de la opa obligatoria. Sube un 5%

• Ence: Lo que era una sospecha se confirma, los famosos Albertos, que todavía no me explico cómo siguen enredando después de tanto juicio, confirman que han vendido un 5% de la empresa, y todavía les queda un 9.5%. Otros que compraron a crédito y acaban malvendiendo agobiados por la deuda. Me alegraría si no fuera porque están dejando la cotización hecha unos zorros, lo que tampoco extraña vistos los problemas de la compañía. Repite y gracias, sobre todo gracias al papelón que está soltando BBVA, no sé si de los Albertos o de quién, pero no deja de presionar.

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Bolsa cara o barata: la Teoría de la expansión del PER

Mucho se está hablando en las ultimas semanas acerca de si la Bolsa española está cara o barata. Las recientes subidas hasta los 11.000 puntos del Ibex han empezado a sembrar las dudas entre los inversores, que se preguntan si estarán comprando más con el corazón que con la cabeza.

Y por si fuera poco, cada dos por tres aparecen artículos que defienden ambas posibilidades, y muchos de éllos lo hacen utilizando el famoso ratio PER.

Por empezar por el principio, convendría saber qué es eso del PER.

RATIO PER

Tal y como aparece en el encabezamiento, el PER es un ratio, un cociente entre dos magnitudes, y permite comparar unas empresas con otras. Su fórmula es Cotización/BPA, y se mide en número de veces.
Cotización es el valor de mercado de una acción de la empresa que queremos analizar, y BPA es el beneficio por acción. esto último se halla dividiendo en beneficio neto entre el número de acciones de la compañía.

También se dice que es el número de años en el que se recuperaría, vía beneficios, la compra de una acción a  precio de hoy.

Cuanto más bajo sea el PER teóricamente más barata está la empresa, y viceversa. Lo de teóricamente es muy importante, porque es vital estimar la evolución de los beneficios en el futuro. De nada nos vale que el PER actual sea muy bajo si el futuro está más negro que el carbón, y lo contrario, una empresa hoy puede ganar muy poco, pero tener enormes expectativas de futuro, por lo que su PER actual es normal que sea muy elevado. esto pasa en biotecnológicas, nuevas tecnologías...pero no en eléctricas, constructoras...).
En cualquier publicación podemos encontrar el PER de todas las empresas cotizadas en España.

Para coger un PER "razonable" con el que comparar podemos ir a medias históricas del sector, la compañía, o la Bolsa en general, pero asó a bote pronto se dice que un PER por debajo de 10 veces en barato ( con todos los "peros" que he comentado antes)

LA EXPANSIÓN DEL PER

No me negaréis que el titular no es atractivo, parece que estamos hablando del Big-Bang o algo así. Y nada de eso, es algo mucho más sencillo. Simplemente es cambiar el criterio para hablar de PER caro o PER barato.

Así, con lo tipos de interés próximos a cero, podemos decir que ahora lo barato ya no es 10, sino 14, por lo que una empresa que gane un euro por acción ya no debería cotizar a 10 sino a 14. Voilá, hemos subido el precio objetivo un 40%.

Esto es lo que subyace tras muchos informes de valoración que justifican que las Bolsas no están caras, han cambiado de criterio para calificar cómo está el mercado. La pregunta es si se hace porque se ve a los beneficios creciendo fuerte en el futuro, o simplemente porque las alternativas de inversión están como están.

Esto último es bastante peligroso, lo mismo que utilizar como BPA el previsto para dentro de 3 años, con lo que estamos incorporando al precio actual las expectativas de tres años, con el riesgo de desviación que eso supone, ya que lo normal es que hayamos considerado un importante aumento de beneficios.

LA SITUACIÓN ACTUAL

Los beneficios empresariales deben subir y bastante para justificar estas valoraciones. Y lo demás a mi juicio son inventos.

A Beneficios de 2014 la Bolsa española está cara, por no decir carísima, atendiendo a sus medias históricas de valoración, así que solo si el numerador ( la cotización) ha subido con fuerza, solo queda que el denominador (el beneficio por acción) siga el mismo camino, de lo contrario el PER será insostenible, y justificarlo en base al desorbitado precio de los bonos me parece algo temerario.

Pues nada, los beneficios dictarán sentencia, empezando por los de este trimestre. Personalmente creo que van a crecer con fuerza, pero en algunos sectores me da que el mercado se ha pasado de optimista y podemos ver decepciones importantes. Preparad liquidez por si se puede cazar algo.

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Valores destacados en la apertura del mercado

Hoy bastantes valores de nuestro mercado presentan importantes variaciones en sus cotizaciones, he aquí las causas de algunos de estos movimientos:

Telefónica: presenta resultado algo por debajo de lo esperado. Negativo impacto del tipo de cambio. Baja un 2.6%

Arcelor Mittal: otra cuyos resultados no acaban de gustar a pesar de que han estado muy en línea e incluso con cierto optimismo. La rebaja de ventas en asi, por China, debe ser lo que no ha gustado. baja un 2,8%

Dia: un broker rebaja su recomendación, baja un 2,3%

IAG: Pierde menos y eso parece que es suficiente para muchos inversores. Sube un 0,7%

Gamesa: Tras sus resultados sube un 4,3%. Buen aumento de márgenes con respecto a 2013.

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Dividendo de Iberdrola Julio 2014

Iberdrola ha presentado hoy sus resultados del primer trimestre de 2014, reportando un beneficio neto de 952,6 millones de euros, por encima de lo esperado por el mercado. Como no podía ser de otra manera, la mayoría del beneficio viene de los mercados extranjeros, precisamente donde se centran los nuevos proyectos de la compañía.

En este sentido, no deja de ser un toque al gobierno la decisión de poner en venta parte de su red de distribución en España, con el fin de destinar el montante obtenido, se habla de 3.000 millones, a nuevas inversiones en el extranjero. Las sucesivas reformas energéticas y el incierto marco regulatorio están detrás de esta decisión


Con independencia de estos temas, también se ha conocido el calendario del próximo dividendo flexible o scrip dividend de Iberdrola. Se había creado mucha confusión entre los accionistas a raíz de la campaña publicitaria que acompañó a la reciente Junta General de Accionistas, y que parecía entrever que el dividendo era inminente.

Pues no, tal y como os comenté no había confirmación alguna de cambios en las fechas, y ayer mismo la compañía zanjó el asunto mediante la comunicación de un hecho relevante a la CNMV.

En él se fija tanto el calendario como los importes de los próximos dividendos. Y hablo de "dividendos" porque son dos, uno en efectivo de 0,03 euros y un dividendo flexible valorado en aproximadamente 0,114 euros. Esto nos lleva a una remuneración anual de 0,27 euros por acción , lo que supone una rentabilidad por dividendo del 5,378%.

A diferencia de otros casos el Dividendo Flexible no ses perjudicial para el accionista, ya que el efecto dilutivo se ve compensado con las recompras de acciones propias que hace la compañía para su posterior amortización.

A continuación os señalo las fechas clave del dividendo flexible de Julio de 2014.

Calendario del dividendo flexible de Iberdrola:

• 1 de Julio, comunicación de la proporción de la ampliación de capital gratuita mediante la que se instrumenta este Dividendo Flexible.
• 3 de Julio, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Tendrán un derecho por acción aquellos accionistas que lo sean al cierre de la sesión bursátil del día 2.
• 14 de Julio, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.114 euros por derecho.
• 17 de Julio, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
• 25 de Julio, fecha probable de inicio de negociación de las nuevas acciones.

En cuanto conozca la proporción de la ampliación os lo comunicaré actualizando esta entrada.

ACTUALIZACIÓN 01.07.2014: PROPORCIÓN DE LA AMPLIACION 1X48

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

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Cuidado con lanzarnos a comprar por un titular llamativo

Estamos en plena temporada de presentación de los resultados correspondientes al primer trimestre del año, lo que genera multitud de titulares en los medios de comunicación. Normalmente cada empresa destaca lo mejor de sus cuentas, aunque en algunos casos se reduzca a decir que ha reducido las pérdidas.

Por eso cuando veamos que del beneficio neto ni se habla, pero se resalta la reducción de deuda, el Ebitda, los costes y demás, es que algo no va tan bien como parece.

Otro elemento a tener muy en cuenta es el asunto de los porcentajes. Sí, ya se que a muchos os parecerá una obviedad,  pero Julio Gallo, mi maestro es estos asuntos, y  alguna otra persona que seguro que sonríe al leer estas líneas, siempre me han recordado lo importante que es manejar bien esto de los porcentajes.

Y sobre todo porque un porcentaje sin su base no es NADA, no nos aporta información alguna. ¿De qué vale ganar un 1000% más que el año pasado si no nos dicen cuánto fue esa ganancia?. Por poner un absurdo, pasar de ganar un euro a ganar dos en elevar los beneficios un 100%. Qué gran titular y qué pobre resultado.

Y esto viene a cuento de los sucedido ayer con Bankia, que publicó sus cifras con un incremento de más del 38%, y con previsiones de ganar 1.000 millones en 2014, y para sorpresa de muchos la cotización bajaba.

Hay que recordar que en una incipiente recuperación como la actual la base de comparación es muy favorable, los resultados han caído tanto que cualquier mejora es porcentualmente muy elevada. Algo similar pasa cuando una empresa pasa de pérdidas a beneficios, como es el caso de Bankia, donde ganar 1.000 millones de euros está muy bien, pero claro, si capitalizas 16.000 millones en Bolsa, estamos hablando de un Per 16 veces, lo que no es precisamente muy bajo. Y eso sin contar con que una buena parte del beneficio sigue viniendo de negocio no ordinario, deuda pública incluida.

Por ello, no hay que dejarse llevar por unas declaraciones muy optimistas, o un gran titular, hay que profundizar un poco más para no llevarnos sorpresas. Y para muestra un botón, y de qué tamaño. Podéis ver hoy en la web Estrategias de inversión un artículo sobre valores con grandes dividendos.

Esto de los dividendos es otro tema peliagudo, ya que como no seas riguroso la puedes liar. Hay que tener en cuenta que muchas veces estos estudios se hacen en base al dividendo del año anterior, sin considerar los posibles cambios, o el que sean extraordinarios que no se van a repetir. Es por ello que cuando he visto que la estrella del reportaje era Amper no he podido menos que asombrarme. No es que la siga demasiado pero yo pensaba que estaba al borde de entrar en concurso de acreedores o al menos intentando refinanciar su deuda, por lo que pagar un dividendo del 10% suena a broma de mal gusto.

Por si acso he ido a la CNMV a ver qué había, y vaya que si había. A 31.12.2013 Amper tiene patrimonio negativo, con pérdidas de 78 millones cuando ahora capitaliza 36, vamos que dividendo me da que no, bastante tienen con intentar sobrevivir.

Así que ojito, y siempre profundizar en la información antes de tomar una decisión de inversión.

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Colonial, Repsol, Vértice 360, Santander, y cómo no, Ucrania

Menuda jornada tuvimos ayer, líos por todos lados, y al final menos mal que no llegó la sangre al río. Por empezar con lo más serio, el mercado sigue con mucha preocupación todo lo que pasa en Ucrania. Seguimos con la confianza de que no pase a mayores, pero cuando parecía encauzado más o menos, nos hemos vuelto a poner en alerta por los acontecimientos de Donetz y alrededores.

Estas cosas se sabe cómo empiezan pero no cómo acaban, así que la incertidumbre nos va a seguir pesando.

De poco nos sirvieron los buenos resultados de Citigroup, ya que hoy volvemos a retroceder con la vista puesta en que los 10.000 puntos nos sirvan de soporte. Cada vez que en los periódicos aparece el 11.000 como objetivo al alcance de la mano, zas! guantazo al canto.

En cuanto a empresas, la actividad no es menos frenética, así que ahí va un breve repaso a la actualidad de algunas de éllas:

Vértice 360

Bienvenida al club de los caídos en combate. Concurso de acreedores y suspensión de contratación. Se suma a la larga lista de valores en esta situación , para escarnio de sus accionistas. En estas situaciones podéis consultar qué hacer ojeando la entrada que al respecto escribí hace unos meses. Como veis la lista no para de crecer.
En este sentido comienza la cuenta atrás para los sufridos accionistas de Dogi. Ya se ha publicado la reducción de nominal, y pronto vendrá el contrasplit y la posterior Opa a lo que ahora serían 0.0064 euros, vamos que la pérdida va a ser casi total.

Repsol

A costa de parecer pesado con esta compañía, ayer le subieron la perspectiva de su deuda de negativa a estable, un primer paso para una subida de rating. Buenas noticias para sus accionistas.

Santander

Comenzó ayer su enésimo Dividendo Flexible. Los derechos de suscripción cotizan a 0.148 euros.

Colonial

También ayer dio el pistoletazo de salida a su ampliación de capital. En este caso ojito porque cada derecho, que vale 1.41 euros ahora mismo, da derecho a comprar 13 acciones nuevas pagando 0.43 euros por cada una. Apalancamiento a tope. Si compramos un derecho y lo suscribimos deberemos desembolsar 0.43x13, estos es 5.59 euros.
Los últimos días de la ampliación el derecho puede moverse y bien, así que atentos por si da oportunidad de entrada.

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Colocación de Bankia y nueva tanda de resultados empresariales de 2013

Hoy de nuevo tenemos un montón de compañías presentando sus resultados del año 2013. Como sucedió ayer y, salvo contadas excepciones, la respuesta no está siendo demasiado positiva. Por un lado, tenemos cifras que no aportan demasiado optimismo, y por otro el asunto ucraniano que aporta inestabilidad geopolítica.

Antes de empezar con el resumen de resultados de hoy, conviene echar un vistazo a las reacciones de ayer. Lo más sorprendente el caso de Acciona, que a pesar de los casi 2.000 millones de pérdidas subió más de un 5%. No me preguntéis por qué, salvo por temas de análisis técnico, no veo razón alguna. La decepción vino de Telefónica, ya que el poner un dividendo en acciones no da buena imagen, sino todo lo contrario, y cuando dijo que tenía un impacto de 1.200 millones de euros por la depreciación del bolívar venezolano, ya la cosa se puso fea. El problema es que no puede sacar el dinero de Venezuela y claro cada devaluación de hace polvo. La consecuencia es que estamos demasiado cerca del soporte de los 11 euros.

En cuanto a la jornada de hoy, empezar comentando que el Estado ha vendido el 7,50% de Bankia a 1,51 euros. La acción baja ahora mismo un 3,5% hasta 1,52 euros. Normal tras una colocación de este tipo.

En cuanto a resultados empresariales, aquí tenéis los primeros del día:

• NHH: Continúan las pérdidas aunque mejora el margen por habitación. La deuda desciende por venta de activos. Todo pendiente de la refinanciación.

• Viscofán: Afectado por la reforma eléctrica y la fortaleza del euro. Los márgenes siguen presionados.

• FCC: Pérdidas de más de 1.500 millones de euros. Fuerte depreciación de activos. Las ventas de parte de sus actividades no acaban de culminarse, imagino que por el precio ofertado. El valor había descontado demasiado optimismo del proceso de reestructuración.

• Prisa: 648 millones de pérdidas lo dicen todo. Sólo funciona Santillana. Digital + cada vez vale menos, solo queda que lo vendan. Se prevé una fuerte dilución fruto del proceso de recapitalización y refinanciación.

• Gamesa: Vuelve a beneficios aunque modestos. Ventas débiles pero márgenes al alza. Las divisas afectan negativamente. Ahora hay que ganar más para justificar la subida.

• Faes: A pesar de ventas casi planas, el beneficio crece un 16% gracias a internacional, alimentación animal y Bilastina. La aprobación de este medicamento en Japón es clave para aumentar más los beneficios.

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Resumen de los resultados empresariales de 2013 publicados

Estos días tenemos una auténtica avalancha de resultados empresariales correspondientes al año 2013. En general no está habiendo sorpresas positivas, sino todo lo contrario, y contrasta sobremanera con la evolución bursátil de algunas de las compañías implicadas.

Bien es cierto que la Bolsa vive de expectativas, pero en este sentido tampoco es que haya demasiado optimismo en las predicciones realizadas de cara a 2014. De todas formas como hay enormes diferencias entre unas compañías y otras.

Resumen de lo más significativo de los resultados de 2013 publicados:

• Acciona. Casi 2.000 millones de pérdidas por el impacto de la reforma energética y otros deterioros. Ha logrado reducir deuda, pero difícilmente justifica el rally que ha vivido la acción en 2014.

• Telefónica. En general buenos resultados, sobre todo en Latinoamérica. La pega es que recula en su política de dividendos y ahora dice que aunque pagará 0, 75 euros por acción con cargo a 2014, el pago de 0,35 en noviembre se hará con dividendo flexible. El de mayo será en efectivo. Si viene acompañado de amortización de autocartera ni tan mal.

• Repsol. Flojos resultados flojos en el cuarto trimestre pero muy buen dato de reposición de reservas. Buen acuerdo con Argentina sobre YPF. En cuanto a dividendos, dos ampliaciones gratis pero recompra del 2% del capital para amortizar y evitar la dilución.

• Acerinox. Vuelve a beneficios aunque modestos. Se muestra moderadamente optimista sobre el 2014 ya que la parte final del año ha evolucionado a mejor.

• Tubacex. Aumento de más del 20% de beneficios, no ve grandes mejoras en distribución pero sí más visibilidad en proyectos.

• Jazztel. Enorme aumento de la base de clientes pero el beneficio neto y los ingresos suben a tasas muy moderadas, lo que significa presión en precios y márgenes. Todo se lo juega a que haya OPA, ya que el per 40 al que cotiza no da para mucho más.

• Telecinco. Mejora muy moderada del mercado publicitario, espera mejor 2014. Lo malo es que ha tenido que provisionar el deterioro de su parte de Canal+, comiéndose casi todo el beneficio del año.

• Indra. Débiles resultados, lastrados por la evolución de la parte española. Tras las alzas previas pueden decepcionar.

A medida que vayan publicando más resultados de compañías iré detallando lo más significativo.

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El grupo Crédit Agricole presenta sus resultados del año 2013

Hoy hemos conocido los resultados del grupo Crédit Agricole correspondientes al año 2013.

En ellos se refleja el claro punto de inflexión que ha supuesto el pasado ejercicio, tanto en términos de resultado neto como en tendencia de las principales líneas de negocio. En este sentido, cabe destacar el énfasis en la banca tradicional y la salida de mercados como el griego, duramente castigados por la actual crisis.

Estos son algunos de los puntos más relevantes de dichos resultados:

• Beneficio neto del grupo en el año 2013:  5.136 millones de euros.
• Ratio Core Tier  (medidor de solvencia): 12,60%
• Vuelta al dividendo con el pago de 0.35 euros por acción con cargo al año 2013

Hay que tener en cuenta que el dividendo se refiere a la parte cotizada del grupo, que ha ganado 2.505 millones de euros en el ejercicio. El resto de datos engloban tanto a la sociedad cotizada, Credit Agricole S.A., como a las cajas regionales que forman el Grupo Credit Agricole.

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Las Bolsas suben evitando cerrar la semana por debajo de soportes importantes

Por ahora buen día para los mercados, estas son algunas de las claves:

• Tranquilidad en las divisas emergentes.
• Subida de las Bolsas asiáticas.
• Buenos resultados de Arcelor Mittal
• Apertura alcista de Nueva York
• Prima de riesgo española por debajo de los 200 puntos básicos
• El Bono a 2 años español toca mínimo histórico en el 1,20%
• El Bono a 10 años por debajo del 3,60%, mínimo desde 2006
• El paro americano baja al 6,6%, menos de lo esperado
• Nula reacción a la decisión de Alemania acerca del programa OMT de compra de bonos por parte del BCE. El Tribunal Superior de Justicia Europeo deberá decidir en vez de la Corte alemana.

Actualización 17.37:

El Ibex 35 ha cerrado a 10.072,40 puntos, por encima de los 10.055 que os comentaba ayer suponía anular la figura bajista de Hombro-Cabeza-Hombro. Buenas noticias.

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Algunas claves de los resultados de la banca española

Ayer se presentaron los resultados Bankia, la última gran entidad financiera en publicar sus cuentas del ejercicio 2013. Días atrás fueron BBVA, Santander, Popular, y el resto de bancos cotizados los encargados de rendir cuentas de los conseguido el año anterior.

Como no podía ser menos, han copado los titulares de los medios de comunicación con cifras espectaculares, avalancha de datos, discursos grandilocuentes y demás parafernalia, pero para sorpresa de muchos sus cotizaciones han bajado en Bolsa. Incluso, alguno como el Santander ha visto rebajado con fuerza su precio objetivo por parte de más de un analista.

¿Qué pasa para que con esos resultados no suban sus precios? 

Está claro que la semana a nivel general no ha sido buena, con el lío de los emergentes, pero es bueno realizar algunas puntualizaciones a tan "espléndidos" resultados.

• La mora sigue subiendo, y a pesar de la incipiente mejoría económica, es previsible que lo siga haciendo.
• El 2012 fue un año nefasto, con pérdidas récord, por lo que la comparativa es muy favorable en términos de incremento de resultados.
• Se han hecho multitud de desinversiones, lo que ha supuesto un gran impacto en beneficios no recurrentes.
• Los bonos españoles han subido muchísimo en precios, y muchas entidades han vendido buena parte de su cartera anotándose importantes beneficios.
• Los márgenes, salvo en Caixabank, siguen presionados a la baja, por mucho que el fin de los depósitos haya ayudado.
• La capacidad de generar beneficios recurrentes, o al menos su cuantificación sigue siendo una incógnita.
• En muchos casos, tenemos una ilusión de precios baratos, pero nos olvidamos de las ampliaciones de capital, Dividendos Flexibles...que han elevado sobremanera el número de acciones en circulación.
• Y sobre todo, han subido mucho en Bolsa, y las cifras del beneficio anual, por muy grandes que nos parezcan, hay que compararlas con su capitalización. Así, por mucho que Bankia gane 600 millones, o Santander 4.000, son cifras que no se corresponden a una capitalización de 15.000 y 71.000 millones de euros respectivamente. 

Ya sé que descuentan expectativas de beneficios futuros, pero, por lo menos, hay que tener claro que los resultados obtenidos por los bancos cotizados deben crecer, y mucho, para justificar los precios actuales.

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Festival de "chicharros", decepciones empresariales y datos macroeconómicos

Llevamos un par de días en Bolsa en que el juego consiste en buscar el próximo "chicharro" que saltará al alza como un cohete, independientemente de por qué lo haga. Es algo que ha pasado muchas veces, pero no por eso deja de sorprenderme cada vez que ocurre.

Los porcentajes de subida son siempre espectaculares, lo mismo que las bajadas posteriores, que no se nos olvide, y durante unas jornadas valares condenados al ostracismo bursátil viven su particular momento de gloria. Los hay que luego consolidan las subidas, sobre todo, si en unos días presentan unos aceptables resultados, pero la mayoría vuelve a donde estaban al comprobarse que no hay mejora alguna.

Tenemos claros ejemplos en Solaria, Fersa, Realia, Montebalito...Todos tiene en común que han sufrido bajadas previas realmente brutales y que su cotización apenas llega al euro por acción, de ahí que unos pocos céntimos sean un considerable porcentaje.

Otros como Colonial siguen a vueltas con Villar Mir y compañía. Veremos hoy qué decide la junta de accionistas, pero de nuevo recuerdo que a veces lo bueno para la empresa no es lo mejor para el actual accionista.

Y tampoco debemos olvidar casos como el de SPS, donde procesos de refinanciación de deuda no acaban con acuerdo y pasa lo que pasa, desplome y concurso de acreedores.

No obstante, esto de los "chicharros calientes" tiene otra derivada. y es que cuando esto sucede suele ser antesala de un techo de mercado, al menos a corto plazo. Cuando los grandes valores se paran, el inversor busca hasta encontrarse con nuestros protagonistas. ¿Y después...?

Cambiando de tercio, os he comentado que los resultados empresariales del cuarto trimestre de 2013 van a ser claves, y en Europa no hemos empezado con buen pie. Hoy un par de decepciones, Alstom y Remy Cointreau. Ambos lo pagan con retrocesos considerables, sobre todo Alstom, que se deja más de un 10%.

Por contra, la subasta de letras española ha sido un éxito, letras a año al 0,70%, vamos, que con gastos te quedas en cero. Muy bueno en general salvo para el ahorrador conservador que ve cómo otro producto pierde cualquier interés por estar en él.

Y en cuanto al ZEW alemán, pues un poco de todo.Malo a nivel general pero por subpartidas hay elementos positivos, por lo que el impacto ha sido neutral. De ahí que los mercados apenas se muevan.

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Resultados de Tubos Reunidos 09.13: más vale que el futuro sea mejor

Una apuesta por un futuro mejor, este es el lema de los resultados trimestrales de Tubos Reunidos, otra de mis apuestas entre las pequeñas compañías cotizadas.

No puedo decir que hayan sido buenos precisamente, con importante caída de las ventas y del beneficio, pero vamos a considerar que están poniendo las bases para aumentar su cartera de pedidos. Lo están haciendo en función de un ambiciosos plan de inversiones en los segmentos de mayor valor añadido del sector de tubos sin soldadura.

Estas inversiones han contado con el apoyo en forma de préstamo, por parte del Banco Europeo de Inversiones, del que ya han recibido 45 millones de euros. Estas inversiones no han impactado en la deuda del grupo.

Ahora lo que toca es poner en marcha las nuevas instalaciones y empezar a lograr pedidos, fundamentalmente en los sectores del petróleo y shale-gas.

Por ahora descenso importante tanto de ventas como del beneficio neto. La cotización pierde un 0.8%, hasta 1.795 euros por acción.

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Resultados empresariales:Dime de qué presumes y te diré de qué careces

Durante los últimos días os he hecho referencia a los resultados empresariales publicados por varias compañías correspondientes al tercer trimestre del año en curso.

La temporada de resultados todavía va a continuar hasta finales de mes y me ha parecido el momento oportuno para realizar algunos comentarios sobre la forma que tienen las empresas de presentar sus cifras.

La realidad es que hay resultados buenos y malos, eso es un hecho que no se puede ocultar, pero sí que se puede intentar disimular, normalmente enmarañando al inversor con acrónimos desconocidos, ratios variados y toda suerte de cambalaches que no intentan sino resaltar lo positivo y echar tierra sobre las partes más dolorosas del balance o la cuenta de resultados.

Nos podría valer el ejemplo de Liberbank que publiqué en este mismo blog, pero no vamos a hacer más leña de este árbol, y vamos a utilizar a Prisa y a Vértice 360, pero lo mismo se podría decir de otras tantas empresas.

Leo hoy en prensa: "Prisa obtiene un EBITDA de 227,7 millones"; y en otro diario "Prisa pierde 194 millones de euros". Podemos no saber lo que es el EBITDA (Resultado antes de intereses, depreciaciones y amortizaciones), pero parece algo positivo, mientras que el otro titular es claramente desalentador.

El positivo lo publica un diario del propio Grupo Prisa (oh casualidad), mientras que el otro figura en la competencia. Navajazos profesionales aparte, vemos como siempre que el resultado neto es malo las empresas van subiendo por los componentes de la cuenta de resultados hasta llegar a algo positivo.

Si hay extraordinarios o provisiones hablaremos de beneficio recurrente, si hay muchos gastos financieros, hablaremos de beneficio de explotación, si los márgenes flojean hablaremos de crecimiento de ventas, si las ventas bajan hablaremos de internacionalización, y si ni siquiera esto vale comentaremos que se ha reducido la deuda, y si ni esto sirve pues sacamos un plan de reestructuración que va a ser la pera y listo.

En estas prácticas hay verdaderos especialistas como Ercros, que siempre dice que reduce las pérdidas, pero sigue perdiendo, y siempre por su enésimo plan de reestructuración, que ya no sé que le queda por recortar.

Otro que tal baila es nuestro siguiente protagonista, Vértice 360, dedicada a la televisión, audiovisual, cine y demás. Ayer publico resultados y el encabezamiento versaba sobre reducción de deuda. Lagarto, lagarto. Efectivamente, diez páginas y florituras varias después, por fin un balance.

Con razón estaba escondido, ya que muestra fondos propios negativos, vamos quiebra técnica, debido a que se han cargado contra pérdidas todo el fondo de comercio (otro día os hablaré de esta partida trampa del activo).

La conclusión es clara, mucho cuidado con las cuentas, siempre intentarán ocultarnos lo negativo y resaltarán lo positivo, una mirada crítica es imprescindible, y en caso de no ser capaces, nunca comprar o vender por un titular llamativo.

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