Contra la crisis, demagogia, menudo plan.

Buena se está montando en los últimos días a costa de si estamos o no saliendo de la crisis. Declaraciones para todos los gustos, más o menos afortunadas (quién no recuerda al señor Botín y su lluvia de millones), y datos macro-económicos por doquier nos aturullan con cifras en muchos casos contradictorias. Y al final queda en el aire la pregunta de si estamos saliendo o no de la crisis.

Al menos hemos cambiado la pregunta, el año pasado en cuanto algún conocido me encontraba por la calle me preguntaba a ver cuándo nos rescataban o para cuando el fin del euro, mientras que ahora quieren saber si es cierto o no que la crisis se acaba.

Es innegable que la situación ha mejorado, y que esa mejoría debe darse primero en unos indicadores antes de plasmarse en otros como el paro. Es impensable todo suceda al unísono. Así que, sí, sí creo que hemos dejado atrás lo peor de la crisis, sobre todo la posibilidad de una ruptura del euro, y es cierto que el dinero vuelve a España, pero a nivel micro-económico los últimos coletazos están siendo terribles, como el caso de Panrico, Fagor o multitud de negocios anónimos que vemos cerrar en nuestras calles y barrios.

Precisamente estas tremendas situaciones por las que atraviesan millones de ciudadanos se utilizan sin decoro para arrimar el ascua a la sardina propia sin importar si lo que se dice es mínimamente creible.

En este sentido no puedo dejar de alucinar ante una noticia publicada hoy en el que el coordinador general de IU, el señor Cayo Lara, va a proponer al presidente del gobierno que suspenda el pago de intereses de la deuda española. ¡Hala! y me quedo tan ancho.

Para soltar tan sesuda propuesta montó una conferencia de prensa que supongo que duraría horas, más que nada para poder responder a las miles de preguntas que tendrían los periodistas allí congregados. O tal vez fueron cinco minutos y unos aplausos, no lo sé.

Me da exactamente igual la afinidad política, lo que no se puede admitir es decir eso a la gente, que queda tan bien y tan "justo", y no explicar las consecuencias de algo así. Porque algo iba a pasar, eso seguro, por ejemplo que el sistema financiero quebraría, que nadie nos prestaría en el exterior, y que más nos valdría empezar a saber qué es la autarquía, porque fuera poco íbamos a comprar. Bueno, y eso sin hablar de la moneda (dudo que fuera el euro), la inflación, el coste del petróleo....

Vamos, que si esta crisis no nos ha enseñado que la demagogia no vale para nada, es que poco hemos aprendido. Aunque en otros sitios todavía la cosa es peor, que se lo digan a los venezolanos, que eso ya es el no va más. Allí se saquean comercios por orden gubernamental, achacando que los precios son prohibitivos. Yo creía que con no comprar en ese establecimiento sería suficiente, quebraría por sí mismo, porque lo que se llevaba la gente eran teles de plasma. Y si consideramos tele de plasma como producto de primera necesidad, lo de pulpo como animal de compañía no deja de ser una anécdota.

Crítica y propuestas todas las que sean necesarias, pero más demagogia no, por favor.

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Berlusconi la vuelve a liar, crisis política en Italia

Hoy viene que ni pintado aquello de que muchas veces la realidad supera la ficción. Está visto que algunos no aprenden las duras y dolorosas lecciones que nos está dando la crisis, y sin duda, Silvio Berlusconi es uno de éllos.

El ex-primer ministro italiano ha vuelto a protagonizar otro espectáculo lamentable al hacer dimitir a todos los ministros de su partido presentes en el gobierno de Letta. Aducen una "inasumible" subida fiscal para justificar semejante dislate, cuando todo el mundo sabe que es una vulgar jugarreta para intentar librarse de la pérdida de la inmunidad que supone su expulsión del senado.

Lo que quiere es convocar de nuevo elecciones, ser elegido de nuevo, y así gozar de nuevo de la impunidad parlamentaria que una y otra vez le ha servido para librarse de los procesos judiciales que arrastra desde décadas atrás. Todo un servidor de la nación, que ve la política como un fin personal.

Por ahora no hay nada claro, el miércoles moción de confianza de Letta, que confía en que el partido de Berlusconi se rompa y parte de sus diputados no sigan las extravagancias de su líder.

El efecto ha sido inmediato, subida en vertical de la prima de riesgo italiana hasta los 285 puntos, que arrastra al resto de países periféricos, y consecuente varapalo de las Bolsas.

Ahora mismo el Ibex cae hasta los 9.100 puntos, aunque ha llegado a perder un 2%, la prima de riesgo española está en 268 puntos y el euro-dólar en 1,35, y Silvio tan contento, despúes de cumplir ayer 77 añazos, celebrarlo con su novieta de 28 y encima, aún tiene ganas de liarnos la semana. Ver para creer.

Ah, y a la tarde techo de gasto en USA, pero eso es otra historia.

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Llamada a la prudencia por parte de varias casas de análisis

En un día relativamente tranquilo como el de hoy, lo más relevante ha sido la coincidencia en las previsiones que se desprenden de varios análisis macroeconómicos que me han llegado durante la mañana.

No es fácil que firmas como Pictet, Bankinter, o Amundi publiquen a la vez su escenario de cara al verano, y menos aún que coincidan básicamente en su conclusión, esto es reducir la exposición al riesgo, tanto en acciones como en bonos.

El posible fin de los estímulos monetarios vía QE3, la parálisis del BCE condicionado por las elecciones alemanas, y el fin de la euforia desatada por el Banco de Japón, han provocado un aumneto de los temores de los analistas de cara al corto plazo.

Es importante que se trata de ajustes tácticos, de corto plazo, ya que la visión general sigue siendo positiva, pero en todos los casos se recomienda reducir exposición a renta variable y a bonos periféricos.

Esto puede ser fácil en mercados que llevan un gran año, como el americano, pero de cara a nuestro Ibex, luchando por no entrar en negativo, la decisión es más difícil de ejecutar.

Otro aspecto que ha tenido una fuerte repercusión ha sido el fuerte repunte de las rentabilidades de los bonos a largo plazo, seguido de una fuerte corrección de las Bolsas. Esta correlación positiva entre ambos fenómenos, junto con la caída de las materias primas ha desatado una tormenta perfecta bajista, que ha afectado de forma muy notable a numerosos fondos de inversión.

Estos retrocesos pueden alimentar más aún la aversión al riesgo de los clientes y forzar una mayor bajada de los activos de riesgo en carteras, con el consiguiente proceso de ventas.

Si bien es cierto que se trata de un escenario plausible, y más de cara al verano, nosotros también consideramos que la falta de alternativas de inversión volverá a reorientar los flujos de inversión hacia los activos de riesgo. Permanecer en liquidez es un aposición cómoda pero difícil de aguantar a tipos cercanos a cero.

Por tanto prudencia sí, pero sin dejarnos llevar, sobre todo si invertimos en fondos, por movimientos y correcciones de corto plazo. Estos movimientos han sucedido otras veces sin que haya significado la vuelta de los mercados bajistas, y por otra parte, el intentar hacer trading para aprovechar estas caidas es una táctica cuando menos arriesgada, muchas veces somos incapaces de incorporarnos al siguiente movimiento de los mercados. En este tipo de productos nuestra visión debe ser invertir a medio-largo plazo, máxime cuando en el proceso de selección de los fondos hayamos sido convenientemente asesoradas y hayamos elegido productos con contrastada trayectoria durante estos años de crisis.

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Salir de la crisis siguiendo el ejemplo de los años 60

Ayer conocimos que los precios de la producción han sufrido en España la mayor caída desde 2009. Esto significa que los costes de producir en nuestro país han vuelto a bajar, con la consiguiente ganancia en competitividad.

Por otro lado se ha publicado un acuerdo de los trabajadores de una de las mayores plantas de automóviles sitas en nuestro territorio, para congelar e incluso rebajar los salarios a cambio de recibir un nuevo modelo de coche, lo que supondrá crear 1000 empleos netos.

Noticias como estas se repiten últimamente en los diarios económicos, junto con datos que hablan de mejora sin precedentes de la balanza comercial o de récord de exportaciones.

Incluso son frecuentes declaraciones de responsables europeos, gestores de fondos de inversión, banqueros de postín o reputados economistas que hablan de España como futuro motor europeo, paraíso de la inversión, tierra de oportunidades...Fantasías para unos oídos como los nuestros que no paran de escuchar cantos de sirena nunca cumplidos o desgracias sin fin.

¿Qué está pasando que no veamos? ¿Qué quieren decir con estos comentarios que suenan a música celestial? ¿Nos están tomando el pelo una vez más?

Pues va a ser que no, que todo esto tiene un trasfondo real y que objetivamente puede ser la única forma que tengamos de salir de la crisis.

Un país con un paro galopante ( la EPA acaba de reflejar más de 6.200.000 personas en paro, un 27,2%, récord histórico), con el miedo en la médula de todos los que disfrutan de un puesto de trabajo, se configura como el mejor de los escenarios para los oferentes de empleo. Los trabajadores, en paro o en activo, estarán dispuestos a rebajar considerablemente sus salarios o condiciones laborales con el fin de lograr o mantener el empleo. En esta tesitura es normal que se firmen convenios con congelaciones o rebajas salariales, lo que supone mayores ventajas para la inversión.

Con unas infraestructuras excelentes, una buena situación geográfica, una moneda como el euro, seguridad jurídica, mano de obra con gran formación... y si añadimos unos costes laborales bajos, es normal que pensemos en que España puede ser destino prioritario de la inversión que ahora se dirige a países emergentes.

Incluso no sería descartable un proceso de "localización" de la producción, a diferencia de la famosa deslocalización de la producción vivida en los últimos años.

Claro está que todo tiene un precio, y en este caso es un brutal ajuste de los costes laborales y las condiciones de trabajo, con un claro reflejo en lo sucedido en España en los años 60, cuando grandes multinacionales se instalaron aquí atraídas por mano de obra barata. Hoy en día el escenario podría ser incluso más favorable para este proceso.

Es solo una posibilidad, pero día tras día las noticias me confirman que vamos por ese camino, y creo que alguna de las medidas que conoceremos este viernes puede hacer incluso más fácil que se haga realidad. A cada uno dejo si caminamos en la dirección correcta o no.

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A perro flaco todo son pulgas

Hoy hemos tenido una sesión en los mercados que ha terminado mal, para unos peor que para otros. En nuestro caso con casi un 2% de caída, y en el de nuestros vecinos portugueses con el 4%, tras celebrarse la moción de censura del gobierno, inútil en lo práctico, pero muy negativa en el mensaje. El resto de mercados mundiales, al menos Japon, Europa y USA, no lo han hecho tan mal como nosotros- Japón ha subido casi un 3%- están en otra situación. Allí los miedos pueden venir por las valoraciones alcanzadas y la duda de si estas están sobrevaloradas. El ISM americano ha sembrado algunas dudas al respecto.

Y para colmo de males, las únicas noticias que aportamos al panorama mundial parece que son las relativas a escándalos financieros. Hoy le ha tocado a la Infanta Cristina.
En este escenario, las declaraciones del señor Rajoy apelando a la necesidad de combinar políticas restrictivas con expansivas, han sonado casi a súplica.

A ver cuando empezamos a tener mandatarios en Europa a la altura de las circunstancias, y no funcionarios que dicen lo primero que se les ocurre, saliiéndose absolutamente de lo que ya estaba acordado por parte de los que, en teoría, cortan el bacalao.

Mañana tenemos reunión del BCE, la primera tras el rescate de Chipre. Es una buena ocasión para ver como están los ánimos del señor Draghi y a lo mejor nos sorprende con alguna medida expansiva. Rajoy no se lo iba a creer.

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Nouriel Roubini o el duro, pero rentable, oficio de profeta del Apocalipsis

El estado de ánimo también es importante para afrontar la crisis, y tan malo es vivir en los mundos de yupi como bombardear al personal con predicciones apocalípticas sin aportar solución alguna.

Toda burbuja trae consigo vendedores de humo y optimistas patológicos, y toda crisis fomenta la aparición de maestros del terror económico que vaticinan que siempre lo peor está por llegar. Ahora no es una excepción, y todos tenemos en la cabeza los nombres de unos cuantos expertos económicos cuyos artículos ponen los pelos de punta al más aguerrido de los inversores. Razón no les falta en muchos casos, pero a veces tengo la sensación de que no pueden escapar a su rentable papel de agoreros sin piedad.

Precisamente leyendo una crónica del afamado Nouriel Roubini me ha venido la idea para hacer esta entrada. Por si alguien no lo sabe, Roubini es profesor de economía de la Universidad de Nueva York,  fundador de una consultoría que lleva su nombre, vaticinó la crisis subprime y desde entonces las palabras crack, crash o hecatombe forman parte de su discurso diario.

En la semana en que el Dow rompe máximos históricos, él vaticina un crash a final de año, cuando las primas de riesgo en Europa descienden ,él apuesta por una nueva crisis del euro, y así en un rosario de desgracias sin fin. No me cabe duda de que es un hombre sabio, y que dice lo que cree para intentar que los políticos le hagan caso, y no creo que suelte esas barbaridades para subir su caché como conferenciante, pero la verdad es que como compañero de tertulia no tiene que tener precio, ¡qué pesimismo más recalcitrante!.

Ya me gustaría saber en qué invierte Nouriel Roubini  los buenos dineros que gana con sus charlas, porque con una visión tan negativa de las cosas no se me ocurre destino alguno: ¿oro físico?,  ¿un buen refugio anti-atómico?, ¿vivir al día porque nos queda un telediario? Creo que hasta le está cambiando el semblante, cada día le veo más triste y ojeroso, y no es para menos, ser portavoz de los cuatro jinetes no debe ser plato de buen gusto, ni que te llamen Dr. Doom (Doctor Catástrofe)  debe ser especialmente gratificante, pero la verdad es que no hace nada para remediarlo.

Quizá era un tipo optimista y alegre, y paradojicamente una acertada predicción le ha llevado a desempeñar un papel que nunca quiso, no lo sé, pero está claro que ya no puede cambiar, cuando diga algo positivo no le vamos a hacer ni caso. Menos mal que por lo menos gana mucho más que antes de ser tan "popular", va a ser su único consuelo, porque nuevos amigos no creo que gane, como mucho imitadores.

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Sombrías previsiones de la Unión Europea

La Unión Europea acaba de hacer públicas sus predicciones económicas para este año y el siguiente, y la verdad es que deja poco margen para la esperanza. Las expectativas de mejora eran escasas, pero la dureza de los datos contrasta con el ligero optimismo de los responsables económicos españoles en el debate sobre el estado de la nación.

Así, en lo referente al pasado 2012, el déficit público se situó en el 6,7%, cifra que se amplia hasta el 10,2% si se tiene en cuenta las ayudas a la recapitalización bancaria.

No obstante esto ya es agua pasada, y lo importante son las previsiones para 2013 y 2014, y ahí es donde,  al menos para mí, la sorpresa ha sido muy negativa. No sólo por el 6,7% de déficit previsto para este año, es decir, nula reducción con respecto a 2012, sino que aumenta hasta el 7,2% en 2014, lo que supone empeorar cuando se esperaba una progresiva reducción del mismo.

En lo que respecta al PIB, tampoco buenas nuevas, descenso del 1,4% para el año en curso y crecimiento del 0,8% para 2014, sin que este último tenga impacto positivo en los niveles del desempleo, que se situarán cerca del 27% en los dos próximos años.

Como veis un panorama desolador, que sin embargo apenas ha tenido impacto en los mercados financieros. Echaremos mano del tópico y diremos que ya estaba descontado.

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Panaderías low-cost, otro efecto de la crisis

Ya sabemos que el mandato de Banco Central Europeo es luchar contra la inflación, o lo que es lo mismo, promover la estabilidad de precios, tomando como umbral un 2% de crecimiento anual de los precios.

Los alemanes, dada su nefasta experiencia en los años 30 con la hiperinflación, no quieren ni oir hablar de cambiar el objetivo del BCE, por mucho que la realidad siga demostrando que la inflación está totalmente controlada.

Incluso en países como el nuestro, dejando al margen la energía y transporte, vemos cómo en muchos productos de consumo diario hay una presión importante de los precios a la baja. La crisis provoca agresivas campañas de descuentos, ofertas, rebajas y demás, para atraer un consumo que languidece por el paro y el miedo ante el incierto futuro.

Uno de los productos que hasta ahora parecía inmune a bajadas de precios era algo tan básico como el pan. En los últimos años habíamos visto subidas estratosféricas en este artículo, siendo el rango 1.2-1.30 euros por una barra normal el más habitual en los comercios. Barras que, emulando la canción del ochentero Pedro Marín, podían gritar eso de "aire, soy como el aire..." por su escaso peso.

Pues bien, de un tiempo a esta parte esto está cambiando. Sin llegar al extremo de algún productor andaluz que rompió el mercado con barras a 0.20, el sector del pan se está moviendo hacia precios mucho más bajos que antes. Así, al menos en el bilbaíno barrio de Santutxu, han proliferado los establecimientos donde se vende a 0.60 ó 0.70 dependiendo si es la barra clásica o txapata, gallego o similar.

Lo que empezó como una oferta de algunos establecimientos como gancho para atraer a los clientes hacia otros productos de la misma tienda (Queserías, fruterías, e incluso video-clubs), ha dado paso a negocios exclusivos de venta de pan, en locales muy pequeños, sin demasiada variedad, horario muy amplio, y que son periódicamente abastecidos desde un obrador. La falta de estructura facilita la venta a los precios que hemos comentado, sin que a priori se perciba ninguna pérdida de calidad.

El éxito es indudable, ya que bien entrada la mañana algunos ya han agotado existencias e incluso hay días en que cierran antes de la hora límite. No cabe duda de que las panaderías tradicionales van a tener que mover ficha con rapidez, ya que el ahorro es porcentualmente muy importante y en el cómputo anual el ahorro es muy importante.

Un signo más de la crisis, el pan baja de precio, quién nos lo iba a decir hace unos años.

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Morgan Stanley nos da la alegría del día

Cada vez que un banco de inversión americano nos menciona me echo a temblar pensando en qué nuevo desastre auguran o qué nueva caricatura se les ha ocurrido publicar. Pues bien, esta mañana un informe de Morgan Stanley pinta un panorama totalmente diferente, y esperanzador para variar.

Según uno de sus analistas es posible que en un futuro España sea la nueva Alemania. Sí, habéis leído bien España = Alemania, en lo económico claro está, porque en el resto de cosas que se queden con lo suyo y nosotros con lo nuestro, envidia no me dan.

El razonamiento de nuestro nuevo "amigo" americano se basa en que la caída de costes laborales, faltaría más, junto con las reformas, van a provocar una importante mejora de la competitividad, lo que redundará en un considerable aumento de las exportaciones, compitiendo favorablemente con los países asiáticos.

A mí me suena a volver a los años 60 y aquello de la mano de obra barata, pero no deja de ser una posible salida al enorme problema de paro que tenemos encima. Otra cosa será ver cómo quedan los derechos laborales en este escenario, me temo que también en los años 60.

Ya veremos si tiene o no razón, pero al menos se aleja de los planteamientos catastrofistas de otros colegas suyos, que como hemos comentado en más de una ocasión, ven la paja en el ojo ajeno y no la viga en el propio, y basta el déficit USA para poner un claro ejemplo.

Por lo pronto, la jornada ha pasado a positivo, sobrepasando los 8.100 en el caso del Ibex 35, tras una razonablemente buena subasta de letras del tesoro, y sin que los ensayos nucleares de Corea del Norte nos hayan afectado. En cuanto a esto último, la verdad es que hay algunos que parece que están en este mundo para fastidiar al prójimo, sin olvidarse de matar de hambre a los suyos, qué pena de país, o mejor dicho, qué pena de dirigentes.

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El pequeño comercio se muere

Si bien los datos del PMI que comenté ayer reflejaban un mejoría tanto sobre las previsiones como sobre los datos previos, algunas partidas siguen reflejando una realidad realmente dramática. Podía hablar del empleo, pero hoy me voy fijar en la rúbrica que analiza las ventas minoristas, un importantísimo termómetro de la crisis y reflejo de los profundos cambios que se han producido en nuestros hábitos de consumo.

Se trata además de una realidad cercana y que la prensa de hoy destaca, ya que los datos apuntan a que la pasada campaña navideña, y el conjunto de 2012, han sido en Euskadi las peores que se recuerdan, con descensos en las ventas superiores al 5%.

A pesar de las agresivas rebajas que inundan los escaparates de nuestros comercios, el consumo sigue totalmente retraído. El paro, el miedo a la pérdida del empleo, la sensación de inseguridad, la incertidumbre sobre el futuro, ha calado hondo en todos nosotros y afecta a nuestras decisiones de gasto, eliminando cualquier desembolso superfluo y priorizando precio sobre otras variables, incluso sobre la calidad.

Lamentablemente, la consecuencia también es bien visible, liquidaciones por cierre, carteles de alquiler o traspaso de negocios, tiendas que desaparecen, vida que se escapa de nuestras calles y barrios.

En este sentido, me he acordado de un artículo que escribí en 2009 y que desafortunadamente sigue siendo actual, demasiado actual.

Orgulloso de ellos

Siempre me ha gustado andar por las calles  fijándome en lo que pasa a mi alrededor,para lo cual es imprescindible no ir conectado a una de esos artilugios que hoy en día nos hacen parecernos a ermitaños en sus conchas. De esta forma, siempre temprano, descubriremos un gesto cotidiano para muchos y al que yo doy enorme importancia, la estampa de un hombre o una mujer levantando la persiana de su negocio.

Quizá sea porque lo he vivido desde pequeño, viendo salir al alba a mi padre camino de su taller para volver ya de noche, sin horario fijo, ni fines de semana garantizados, ni sueldo fijo. Por eso me alegra comprobar que un día más alguien logra seguir con su negocio, y me apena cada vez que un papel pegado con celo, un cartel de rebajas por liquidación, o simplemente un candado que no se abre esa mañana, me anuncia que un negocio, una pequeña empresa, el sueño y la ilusión de sus responsables, han desaparecido.

En estos días, en que los medio de comunicación solo recogen noticias de despidos masivos en forma de ERE, los pequeños comercios son los grandes perjudicados o la vez que los grandes olvidados de esta crisis. Y eso a pesar de que cuantitativamente suponen el grueso de la población activa y que su goteo constante de cierres supera al final, y con mucho, a los despidos de las grandes corporaciones. Medidas de apoyo al pequeño empresario son imprescindibles en el contexto actual.

De ahí que iniciativas como los planes Renove que se han implementado en las últimas semanas hayan sido un gran alivio tanto para consumidores como para los gremios afectados, y constituyen un claro estímulo de la actividad económica.

Animo y, por favor, seguid levantando la persiana.

Desde aquí, cuatro duros años después, vuelvo a romper una lanza por nuestros comerciantes, por esas tiendas que crean empleo, que soportan buena parte de nuestra economía, y que necesitan nuestra ayuda para seguir levantando la persiana día a día. Va por vosotros.

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La Bolsa española pierde todo lo ganado en Enero

Volvemos a un escenario que casi habíamos olvidado, prima de riesgo al alza, Bolsas desplomándose y sensación de miedo y desconfianza. Había costado meses que la tranquilidad volviera  a los mercados y en apenas una semana se ha vuelto a abrir la caja de Pandora, con la llave de los escándalos de corrupción política aireados estos días.

La bolsa española pierde todo lo ganado en enero

Si bien inicialmente parecía que la deteriorada imagen de España pasaba de puntillas sobre los mercados de deuda, al final la prima de riesgo ha sucumbido a la continua presión de los escándalos, y ha subido con fuerza. Esto, no hay que olvidarlo, es más coste para todos y cada uno de nosotros, amén que amenaza con provocar una crisis institucional de imprevistas consecuencias.

Sinceramente no logro entender esta auténtica ceremonia de la confusión, pero creo que es momento de aclarar rápidamente las cosas, y sean falsas o ciertas las informaciones aparecidas en prensa, alguien va a tener que pagar. Si son ciertas, la dimisión de todos los implicados sería una exigencia, y en caso contrario la responsabilidad de quien las ha publicado y filtrado debe ser igualmente establecida por los tribunales.

De todas formas el pasado reciente juega en nuestra contra, ya que tanto en política como en el deporte, no conozco caso alguno en el que el por muy culpable que se haya sido, no se haya comenzado negando la mayor.  Lo vemos en el caso del dopaje, lo de Armstrong es un claro ejemplo, nadie reconoce nada en un principio, y parecido en la política, y si no basta echar mano de la hemeroteca y ver las declaraciones de los posteriormente condenados por corrupción.

Ya veremos cómo acaba todo esto, pero más vale que sea rápido porque con el 2% que caemos hoy ya hemos entrado en números rojos en el caso del desempeño anual del Ibex 35 en este año. Destaca la sangría de Acciona, muy afectada por las nuevas medidas para paliar el déficit eléctrico, pero también caen con fuerza Caixabank, FCC, Enagás, Mapfre o Indra.

Por ahora el Ibex es incapaz de rebotar y se acerca peligrosamente a los 8.000 puntos, y lo que es peor, empieza a contagiar al resto de plazas. A esto contribuye también la inestabilidad de Italia, donde Berlusconi parece que sube puestos de cara a las elecciones de fin de mes, lo que hay que ver por tener ojos.

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El desplome de Apple apenas se deja sentir en la apertura

Se cumplió el guión previsto y a pesar de alcanzar un nuevo récord de ventas, los resultados de Apple, o más bien sus previsiones de ingresos, no gustaron y se desploma un 10% en el mercado fuera de horas, anticipando una tarde complicada para la empresa estadounidense.

No deja de ser curioso cómo afinan algunos a la hora de calcular las ventas y beneficios de una compañía, y que luego por una desviación del 1% ya parezca que han sido una completa decepción. Es cierto que la previsión de ventas ha sido menor a la que la propia compañía preveía pero yo creo que lo que espanta a muchos analistas es más el miedo a estar ante un nuevo gigante caído. Posiblemente el fantasma de Nokia pese más de lo que parece porque, por el momento, nadie salvo quizá Samsung osa hacer sombra a la empresa de la manzana.

Incluso si extrapolamos la ganancia trimestral de 13,81 dólares conseguida en el 4º trimestre de 2012, vemos que cotizaría a un Per cercano a las 9 veces, nada exigente para ser una tecnológica, salvo que pensemos que ese ritmo de ganancias es insostenible. Hasta hace poco nadie lo dudaba pero ahora...

Lo que no ha sucedido es que el mal comportamiento de Apple afecte a los mercados europeos, han bastado un buen dato en China y el sorprendentemente positivo dato del PMI alemán para tranquilizarlos ánimos y seguir en el entorno de los 8.600 en el caso de nuestro Ibex.

Los resultados de Bankinter y Sabadell tampoco se dejan notar y ambas entidades apenas se mueven en relación a su cierre de ayer. Peor le van las cosas a Gamesa, que con casi un 3% de retroceso es de las peores del Ibex.

Y hablando de datos, de nuevo nefasto y terrible el dato de paro en España, donde los casi 6 millones de parados, seis millones de tragedias, siguen mostrando la dura realidad.

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La evolución de las divisas, clave en la recuperación económica

Parece que por fin algunos responsables económicos de la Unión Europea empiezan a cuestionar abiertamente la idoneidad de los niveles actuales de cotización del euro. Durante el año pasado, aun existiendo un riesgo evidente de ruptura de la zona euro, la cotización de la divisa europea contra el dólar estadounidense no cayó con la contundencia esperada. Más aún, a la mínima relajación en la crisis de deuda en Europa, la divisa común se apreciaba con claridad.

Este 2013 ha comenzado con la misma tónica, si bien el proceso de apreciación del euro se ha acelerado a la par que las primas de riesgo de los países periféricos se relajaban, fruto de la mayor confianza en la salida de la crisis.

Es en este momento, cuando se empiezan a encender las alarmas, fundamentalmente de los exportadores alemanes, que ven mermada su competitividad ante el empuje del euro. La decisión del BCE de no bajar los tipos y su mensaje optimista, agudizaron las tensiones en los mercados de divisas si bien hasta hoy no se habían escuchado declaraciones tan claras como las realizadas por Juncker, presidente del Eurogrupo.

Bien es cierto que el miembro del BCE Novotny, fiel a la bipolaridad europea, no ha tardado en decir que no existe preocupación al respecto, pero es significativo que comience a hablarse de la necesidad de debilitar la moneda europea.

Los remilgos propios de las autoridades europeas a la hora de admitir el daño que causa una moneda sobrevalorada contrasta con el papel de la Fed norteamericana, inundando el mercado de dólares, manteniendo tipos a cero, y por tanto favoreciendo la depreciación del dólar y por ende las exportaciones de productos norteamericanos. Cuando el consumo interno falla y todos los países desarrollados se la juegan a aumentar sus exportaciones, los tipos de cambio son el arma más potente con la que cuentan los gobiernos, salvo el europeo, claro no vaya a ser que les acusen de proteccionistas, faltaría más.

La realidad es que los norteamericanos están jugando bien sus cartas y ganando la partida a las empresas europeas, es momento de que en Europa se tomen medidas para depreciar el euro, la bajada de tipos debe ser contemplada como una opción a considerar en un futuro próximo.

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A vueltas con las necesidades de capital de la banca (y II)

En la entrada anterior he comentado cómo el fin de los superdepósitos en España es una nueva forma de ayudar a los bancos a recapitalizarse con la esperanza, vana o no, de que de una vez por todas el crédito se reactive.

Ojo, el crédito justificado, no vayamos a querer volver a los tiempos de la burbuja, donde se cometieron tantos excesos que ahora pagamos con creces sus consecuencias. Lo que sucede es que hemos pasado de un extremo a otro, del "pedid que se os dará" y encima con extra para los muebles o las vacaciones, al "contra el vicio de pedir la virtud de no dar", vamos que ni avalándole Amancio Ortega le dan un crédito a una Pyme.

Pues bien, en relación a las necesidades de capital de la banca europea, ha sorprendido y mucho, el informe al respecto publicado este fin de semana por la OCDE. En él se analizan en términos de porcentaje sobre PIB, las necesidades, país por país, de los bancos europeos. Lo hacen poniendo como objetivo un ratio del 5% de fondos propios sobre activos totales, lo que ellos consideran más adecuado para evitar sustos futuros.

Y es entonces cuando tras los griegos, madre mía qué desastre de país, van franceses, belgas, y alemanes. Sí, franceses y alemanes, los que van dando lecciones de austeridad y buen hacer, y que en el caso de los teutones ponen pegas a que el BCE supervise toda la banca europea. Dicen que para no cargarle de trabajo, pero puede que sea para que no levante la alfombra y vea que allí tampoco atan los perros con longaniza, como decía la canción.

Se puede objetar que aquí ya se ha recapitalizado la banca, pero hay que recordar que el volumen de fondos inyectado por el gobierno alemán a sus sistema financiero en la crisis es considerablemente mayor al utilizado en España, incluso en términos relativos. En todos los sitios cuecen habas, y aunque no nos ayude a resolver la crisis, la verdad es que en esta acasión me alegro.

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Sogecable, el trágico error de Prisa y de Cebrián

En alguna ocasión he mencionado en este Blog la necesidad de exigir responsabilidades a los gestores de determinadas empresas, no sólo bancos, por las decisiones tomadas al calor de la burbuja de crédito que vivió España desde el 2003 hasta el año 2007.

Eran tiempos en los que el apalancamiento y el crecimiento a cualquier precio parecían ser más un fin en sí mismos que una estrategia convenientemente analizada. Es cierto que nadie podía prever la magnitud o el devenir de la crisis, pero podemos encontrar decisiones que, incluso en el mismo momento en que se tomaron, parecían ajenas a cualquier lógica empresarial. En mi opinión, una de las más claras es la OPA lanzada por Prisa para hacerse con la totalidad del capital de su entonces participada Sogecable.

Incluso en aquél eufórico 2007 la situación y el futuro de la televisión de pago parecía cuanto menos preocupante, ante el auge de Internet y, por qué no decirlo, de la piratería de contenidos audiovisuales.
Sin embargo, el 20 de diciembre de ese año, Prisa lanzaba una OPA por el 50% que no controlaba de Sogecable, valorandola en 3.861 millones de euros.

Meses después Telefónica soltaba lastre y anunciaba que acudía a la oferta con su 16%, encareciendo inesperadamente la operación, ya que Prisa presupuso que la teleco permanecería como accionista y se evitaría pagar los 650 millones en que se valoraba dicha participación. Naturalmente todo se financiaba con un enorme crédito concedido por un sindicato de bancos.

Luego vino lo que todos sabemos, Internet y la piratería siguieron creciendo, los cinturones se fueron apretando, la tele de pago continuó perdiendo suscriptores y, poco a poco, la soga del crédito ahogaba más y más a Prisa. No tardaron en venir las ventas de activos, participaciones accionariales e incluso la inesperada llegada del "amigo americano", que personificado en los fondos de Liberty Acquisitions Holding Corp, suscribieron en 2010 un acuerdo para entrar en Prisa mediante warrants call con precio de ejercicio 2 euros.

En aquel momento Prisa cotizaba a menos de un euro, por lo que si los fondos y los Polanco, familia fundadora, entraban pagando más del doble parecía que el futuro sería mejor. Este acuerdo y el desembolso de 150 millones en 2011 de nuevo a 2 euros son misterios que ni los de Cuarto Milenio.

Claro que para entonces Cuatro ya había sido vendido, lo mismo que partes de Sogecable, curiosamente a la propia Telefónica entre otros. Pero lo peor estaba por llegar, ya que la crisis ha golpeado los medios de comunicación con tal fuerza que la compañía se enfrenta a una situación financiera límite, con despidos y eres en sus cabeceras y la acción a 0.24 euros, con una capitalización de 130 millones de euros, 30 veces menos de lo que se valoraba Sogecable hace 5 años. Una auténtica ruina para todos.

Pero, oh!, sorpresa!, para todos no, entre toda esta ruina alguien sigue llevándose su tajada. El consejero delegado de Prisa, Juan Luis Cebrián, impulsor de todo este desaguisado cobra al año un sueldo superior a los 10 millones de euros, casi un 10% de la capitalización del grupo. Asombroso y bochornoso y, a todo esto, los accionistas ni pío, americanos incluidos, lo que es más sospechoso ya que pierden el 90% de su inversión.

Parafraseando el famoso bolero, iba a empezar esta entrada con aquello de "esta es la historia de un error como nunca hubo otro igual..." pero, visto lo visto, parece que la jugada ha sido perfecta, claro que sólo para uno, el resto arruinados. Será que nuestro protagonista, siempre tan progresista él, prefiere la movida madrileña y se apunta a eso de "¿A quién le importa lo que yo haga...?"

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El contribuyente pagará las preferentes de Bankia

Hay días en que más vale no leer la prensa salvo que quieras empezar la jornada con un cabreo más que añadir a la ya de por sí difícil rutina diaria. Y hoy es uno de esos días, precisamente, cuando tenía todavía "caliente" la entrada de ayer sobre "Etica y productos financieros", el ministro Guindos me sorprende afirmando que el Frob se hará cargo de las reclamaciones de aquéllos que fueron engañados en la colocación de preferentes por parte de Bankia.

Yo pensaba que un servidor no tenía nada que ver con un claro ejemplo de permisividad del regulador, complicidad del inversor y avaricia de gestores de la entidad en cuestión, y sin embargo me encuentro que una parte de mis impuestos va a ir a compensar hasta el 100% de las pérdidas a aquéllos que demuestren que fueron engañados. Y me pregunto, ¿cómo se demuestra que te han engañado?¿vale hacerse el tonto? ¿qué pasa con los intereses que han cobrado, se descuentan del nominal? ¿por qué no paga Bankia? ¿se va a exigir responsabilidad civil y penal a los verdaderos responsables?

Por ahora preguntas sin respuesta, y lo peor es que, en alguno de los casos, casi es mejor, porque me temo que otra vez se van a ir de rositas los verdaderos culpables del asunto. Mientras la sociedad se contente con socializar los pufos ajenos y no exigir responsabilidades pecuniarias y penales en su caso, no habremos dado el paso adelante que necesitamos para que situaciones parecidas no vuelvan a producirse.

Y por otro lado, una solución como ésta podría desencadenar una aluvión de nuevas demandas, ya que cualquier pérdida ocasionada por una mala gestión empresarial podría ser susceptible de ser reclamada, ¿o no han sido  también engañados los accionistas de muchas compañías? Que se lo digan a los de La Seda o a los de Prisa que todavía se preguntan por qué su máximo responsable lanzó la Opa a Sogecable, o a los de cualquiera de las múltiples compañías que han hecho auténticas locuras en los últimos años.

Lamentablemente me temo que de esas pérdidas nadie dirá nada, será que nos las merecemos, por especuladores. Lo malo es que los preferentistas no creo que fueran ONG´s encubiertas, o al menos es lo que me parece.

Ah, para acabar ¿pasará algo semejante con los inversores que acudieron a la salida a bolsa de Bankia? Porque las cuentas me da que no estaban tan bien como decían, pero claro estos eran como yo, especuladores sin escrúpulos que querían vender sus acciones y ganar dinero, no como los titulares de preferentes, ahorradores de buena fe que sólo buscaban fortalecer los ratios de la entidad. A veces creo que nos toman el pelo y encima quieren que pongamos buena cara. Qué cruz.

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Etica, productos financieros y retribución variable

Mucho se ha hablado a lo largo del presente año de productos como las participaciones preferentes y su colocación indiscriminada entre inversores particulares. Inversores que en algunos casos no cumplían en absoluto los requisitos que tales productos requieren.
No voy a analizar en este artículo el porqué se ha permitido, ni si todos las situaciones son iguales. Ya lo he dicho antes, en mi opinión ha habido colocación indebida en algunas casos pero, tal y como sucedió en el caso de Afinsa y Forum Filatélico, son muchos los que ahora alegan desconocimiento o engaño para encubrir lo que sido una operación financiera fallida.
En lo que me gustaría incidir ahora es en por qué ha sucedido, en las causas que han llevado a miles de ahorradores a perder dinero y salud por invertir en productos claramente contrarios a su perfil de riesgo.

1. La falta de formación financiera

Una primera razón hace referencia a la formación, tanto de inversores como de personal encargado de distribuir los productos. Es notorio que en España adolecemos de una falta de formación financiera evidente a nivel general, pero no es menos cierto que históricamente la capacitación de las redes comerciales de muchas entidades financieras no ha estado acorde a las necesidades de sus clientes. De ahí que no me sorprenda ver cómo empleados de banca se sientan a su vez engañados al comprobar en sus propias carnes y la de sus familiares o amigos, que esos productos tan "maravillosos" que tenían que ofrecer no lo eran tanto. En este sentido es necesario que cualquier inversor exija que quien le atienda tenga la adecuada capacitación profesional.

2.Prácticas abusivas en la colocación de los productos

En segundo lugar, he usado en el párrafo anterior la expresión " tenía que ofrecer" cuando en puridad debería haber dicho "estaba obligado a colocar como sea". Puede sonar un poco fuerte, pero es la realidad de muchas entidades financieras que fuerzan a colocar entre sus clientes un determinado volumen de productos, tal y como sucedió con las preferentes, sin pararse a pensar si son buenos productos o el riesgo que tienen, únicamente importan los ratios de la entidad y las comisiones que generan. 

Evidentemente esta práctica, incluso desde el punto de vista de la entidad en absolutamente dañina a medio plazo, ya que la relación con el cliente se resentirá por este tipo de actuaciones, y tarde o temprano el cliente se marchará a otra entidad.

La responsabilidad de muchos dirigentes de entidades financieras en lo que está pasando es algo que no se puede obviar, ni por justicia social puede resultar impune. No es precisamente el empleado de la sucursal de nuestro barrio el que fija los productos a distribuir.

3. El bonus o retribución variable

Por último, si ya en el punto anterior la ética, tanto de directivos como de empleados, debería haber impedido buena parte de las abusivas prácticas que hemos conocido, ahora nos encontramos con otra variable que a buen seguro ha puesto a prueba, y vencido en numerosas ocasiones, las reticencias morales del más firme de los comerciales bancarios, el bonus o retribución variable.

No digo que sea en sí negativo, pero está claro que las comparativamente enormes comisiones que a nivel particular debía generar la colocación de determinados productos favorecía su venta de manera indiscriminada. Lo mismo podríamos decir de la concesión con dudosos criterios de todo tipo de préstamos que, a poco que la crisis apretara, devendrían inexorablemente en mora, tal y como lamentablemente ha sucedido.

Las consecuencias perversas que ha traído consigo el sistema de bonus en el ámbito financiero es algo que incluso el regulador debería considerar. No me cabe duda de que tanto la avaricia de inversores como la de los comercializadores ha originado este enorme desaguisado, y lo que es peor, las tremendas repercusiones sociales que ha tenido y sigue teniendo.

Si hace poco hablábamos de crisis de valores (ver la entrada Un poco de autocrítica sobre el origen de la crisis) en lo relativo a  la ética profesional en el mundo financiero, se deberían reconsiderar íntegramente las prácticas comerciales del sistema financiero, y por supuesto, depurar las responsabilidades de quienes las diseñaron, implementaron y exigieron

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Un poco de autocrítica sobre el origen de la crisis

A raíz de la entrada que publiqué ayer sobre la crisis económica que venimos sufriendo desde hace un lustro, he recordado un artículo que escribí hace un par de años sobre los culpables de la situación en la que estábamos entonces y continuamos ahora. Sigue teniendo total vigencia.

 El malo de la película (publicado en el diario Deia, en junio de 2009)

"Desde siempre el ser humano ha buscado las causas de sus males, intentando encontrar un culpable de su desgracia, bien como justificación de los propios errores o como medio de liberar su frustración. 

Y hemos de reconocer que la presente crisis económica y sus dolorosas consecuencias nos lo han puesto muy fácil. Basta observar los medios de comunicación para sacarnos de dudas, desde la avaricia de gestores sin escrúpulos pasando por el “capitalismo salvaje”, para llegar inequívocamente a los banqueros, auténticos creadores de esta lamentable situación. 

Banca y banqueros, ya hemos dado con nuestro particular chivo expiatorio. Carguemos sobre ellos toda la responsabilidad y durmamos tranquilos. Les acusamos de fomentar un modelo especulativo que no mira más allá de corto plazo, de agrandar hasta el infinito la burbuja inmobiliaria, de cobrar bonus socialmente inaceptables, y tenemos razón, pero no están solos.

No podemos achacar ignorancia ni ante un tribunal ni en la mayoría de nuestras decisiones económicas, han fomentado lo que hemos demandado, nos han dado el crédito fácil que  hemos pedido, y ahora nos rebelamos porque nos niegan nuestra dosis de apalancamiento financiero doméstico. 

Todos debemos cambiar, todos hemos sido en parte culpables y victimas, cierto que unos más que otros pero debemos hacer ejercicio de autocrítica y reconocer una realidad más compleja que la que supone asumir un victimismo simplista. 

En este drama social, en esta película que nos ha tocado vivir, sabemos quién es “el malo”, para el papel de “feo” somos muchos candidatos, y “el bueno” yo no he sido capaz de encontrarlo. Prueben ustedes." 

No miento si confieso que al repasar unos cuantos textos como éste me asusta que no hayan perdido su valor, que en estos dos o tres años nada haya cambiado en cuanto a los valores que una vez olvidamos y que debemos recuperar si queremos salir adelante. De vez en cuando publicaré alguno de estos viejos textos como recordatorio del tiempo perdido.

Como bien decía una compañera ayer mismo "de la crisis económica se habla mucho, pero la crisis de valores es la importante y nos ha conducido hasta aquí". 

No puedo estar más de acuerdo con ella.

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Una crisis que cambia todo y a todos

Toda crisis económica, y más si es de la magnitud territorial y temporal de la actual, supone profundos cambios en las sociedades que las sufren.

Cambian los hábitos de consumo, los sistemas productivos, el papel del estado, las decisiones de inversión, y un largo etcétera que cada cual puede completar simplemente con echar un vistazo a su alrededor.

Se incorporan nuevas palabras a nuestro lenguaje cotidiano (prima de riesgo, preferentes,...) y nuestra percepción de la realidad y, sobre todo, nuestra estimación de lo que está por venir, se va transformando. El pesimismo se abre camino, el "por si acaso" reina por doquier, se elimina todo lo superfluo, y como contrapunto positivo, se recupera el sentido común en muchos ámbitos de la vida.

Nos damos cuenta de lo que se ha hecho mal, de lo que se ha dilapidado, de lo que parecía una realidad y en realidad era un sueño que acabó convertido en pesadilla de deudas, y poco a poco nos va apoderando la duda de si alguna vez saldremos o nos sacarán de semejante embrollo.

Y siempre necesitamos culpables, es la única forma de desahogarnos, o de esconder nuestros propios errores. Despotricamos contra políticos, banqueros y demás. Culpables sin duda en muchos casos, cómplices en otros, pero no los únicos. Buena parte de la sociedad se sentía cómoda apoltronada en esa abundancia sin límite en la que se vivía por encima de las posibilidades reales del país.

Hay quien apunta a que la crisis era inevitable, que la avaricia forma parte de la naturaleza humana y como tal da lugar periódicamente a este tipo de situaciones. Puede que tenga razón, pero me parece demasiado cómodo pensar que era inevitable, que no merece la pena luchar para que no se repita.

Si todos participamos en mayor o menor medida en los errores que ahora arrastramos, todos debemos ser parte activa de la solución. Una solución que existe, sin duda, aunque debamos asumir que los viejos tiempos no volverán.

Vendrán otros, diferentes, quizá mejores. ¿Por qué no?.

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Las mejores expectativas en China y el PMI animan los mercados

Tal y como sucedió en el caso español, el PMI ha supuesto el dato positivo del día en Europa, ya que a pesar de encontrarse por décimo mes consecutivo por debajo del nivel de expansión (50), sí ha conseguido situarse por encima de los esperado (46.7 vs 45.7).

En este caso se trata del PMI de servicios, de mayor importancia si cabe que el manufacturero, al ser el sector económico más importante en cuanto a incidencia en el PIB.

Lamentablemente en el caso español seguimos lejos de la media europea, con un pírrico 42.4 aunque subiendo desde el 41.2 de Octubre.

Positiva también las noticias que este mismo indicador muestra en China, lo que ha animado claramente su Bolsa, al alza un 3%, y de paso impulsa el sector de materias primas en Europa.

De cara al resto del día, el resultado de la subasta de deuda en España y la reunión del BCE marcarán la jornada. Por ahora tranquilidad en la prima de riesgo, manteniéndose por debajo de los 400 puntos.

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