Opinión de Banco Espíritu Santo acerca del sector de telecos en Europa

En primer lugar quiero agradecer a Bárbara Romeu, responsable de renta variable de Banco Espíritu Santo, la oportunidad que me ha dado de conocer la opinión de su analista Nuno Matías sobre las perspectivas del sector de las telecomunicaciones en Europa. Como siempre, un placer recibiros.

Algunas de las principales consideraciones que nos comentaron:

• Tras caso cuatro años de sentimiento negativo hacia el sector, la opinión de los analistas e inversores ha cambiado claramente a mejor. Dos razones fundamentales: los movimientos corporativos (opas, fusiones...) y el nuevo marco normativo de la UE.

• El futuro del sector de las telecomunicaciones está en la fibra óptica. Portugal Telecom es un ejemplo.

• Europa necesita grandes inversiones en fibra y solo lo pueden hacer las grandes compañías del sector.

• Para invertir necesitan seguridad y retorno. Es clave la no obligatoriedad de compartir las futuras redes de fibra, algo que esperan conseguir.

• La UE apuesta más por la inversión que por la competencia, ha cambiado su discurso. 

• Con la fibra vienen nuevos modelos de negocio, sobre todo ofertas cuadruple play, tipo Fusión pero con TV de pago incorporada.

• En móvil sigue presión de márgenes, sin fibra es como una utility, una eléctrica, no hay casi diferenciación de servicio.

• Buenas perspectivas salvo que haya gran competencia de empresas de cable, ej. Centroeuropa.

• El 4G del móvil no puede sustituir a la fibra.

• De cara a compañías, Telefónica depende de cómo vaya este tercer trimestre y de su apuesta por Brasil y Telecom Italia, esto último puede durar meses.

• En Francia gran presión en márgenes por entrada Iliad.

• Jazztel sólo justifica su precio si hay Opa, previsiblemente de Vodafone, en caso contrario está cara. Ono puede ser también objeto de compra.

• Portugal Telecom y British Telecom son otras de sus apuestas.

Bueno, pues espero que os sean útiles estas opiniones sobre un sector muy presente en las carteras de casi todos los inversores. Al menos próximamente el dividendo de Telefónica nos dará una alegría, os recuerdo que es el día 6 de Noviembre, y pagará 35 céntimos por acción en efectivo.

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El déficit comercial USA da la sorpresa positiva y las Bolsas caen. El FMI apuesta por bajar los sueldos.

A más de uno el título de esta enntrada le puede parecer un sinsentido propio de las carencias intelectuales del autor, pero al menos en esta ocasión no lo es. Ya he comentado en otras ocasiones que nos encontramos en un momento extraño en cuanto al impacto de los datos macro en los mercados se refiere.

Todo está mediatizado por las intenciones de la FED norteamericana de ir reduciendo paulatinamente sus programas de compra de bonos siempre y cuando la economía creciera a ritmo aducuado y el paro se redujera hasta los niveles que éllos consideran óptimos.

Todo lo que sea anticipar en el tiempo esa salida de los estímulos monetarios es mall recibida por las Bolsas y por los bonos, provocando caídas en los índices y subida en las rentabilidades respectivamente.

Pues bien, ayer a media tarde conocimos el dato del déficit comercial USA, y fue extraordinariamentebueno, reduciéndose de forma notable, y siendo el mejor registro en mucho tiempo. Acto seguido, toda vez que las exportaciones suman al PIB y las importaciones restan, al haberse reducido el diferencial entre importaciones y exportaciones, varias casas de análisis subieron automáticamente la previsión de crecimiento del PIB del trimestre.

Esta subida de previsiones supone mayor probabilidad a que los QE comiencen a reducirese este próximo otoño, por lo que el Dow Jones comenzó a caer, si bien de manera bastante moderada. Esto contagió a las plazas Europeas, y vivimos el primer descenso en varios días.

Nada grave, incluso positivo para purgar la sobrecompra que llevamos tras un Julio espectacular. Claro que en algunos valores la magnitus de las alzas ha sido tal que cualquier retroceso proporcional a las mismas puede ser intenso, Gamesa sería el mejor ejemplo.

Por lo demás pocas novedades, quizá la confirmación de que para trabajar en el FMI no hay que ser precisamente un lumbreras, aunque seguro que ayuda tener un buen "padrino". Ayer ha uno de sus voceros no se le ocurrió otra cosa para "salvarnos" que proponer una rebaja de sueldos del 10%. Para llegar a tan novedosa conclusión espero que se ahorraran pasar por la Universidad, dinero y esfuerzo baldíos.

Ahondando en la herida, el inefable Olli Rhen, vicepresidente económico de la UE, también opta al master en economía y comenta que le parece muy bien la medida del FMI. Eso sí espero que no diga que es una propuesta novedosa, porque tiene unos miles de años.
Veremos qué otras agradbles sorpresas nos depara el día.

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Moodys y el FMI apenas influyen en la Bolsa española

Ayer se conocían las últimas previsiones del FMI acerca del crecimento económico, en términos de PIB, en diversas partes del mundo, y la verdad es que supuso un severo varapalo en el caso español. Según el organismo presidido por Dominique Lagarde, la economía española se contraerá un 1,6% este año y no crecerá en 2014.

Este escenario supone una rebaja sustancial de expectativas para 2014 al bajar del +0,7% a 0, y se queda muy lejos tanto de las previsiones del gobierno, como de la Comunidad Europea, e incluso de otras instituciones privadas.

No sé si este especial pesimismo está fundado, toda vez que la última revisión era de Abril, y no sé qué habrán visto ahora que en Abril no. Vamos a confiar en que suelen fallar más que una escopeta de feria, y que esta vez no sea una excepción. De todas formas no entiendo cómo se sigue planteando para este año un -1,6% si parece que el segundo semestre viene casi plano. O recaemos al final del año, lo que no parece lo más probable vistos los últimos datos, o deberíamos estar más cerca del -1% que del -1,6%.

Por si no teníamos bastante, al poco de la noticia anterior, nuestro viejo amigo Moody´s sacaba su cuchillo y le pegaba un recorte al rating italiano, dejándolo en BBB. Esto ha provocado una subida de nuestra prima de riesgo hasta los 320 puntos, con la rentabilidada a 10 años rondando el 4,80%

Con estos mimbres el panorama no pintaba nada bueno para la Bolsa, pero parace que estamos curados de espanto y la reacción inicial no ha pasado de una caída de medio punto porcentual, que nos coloca eso sí, por debajo de los 8.000 puntos.

En cuanto a valores, comentar que la estrategia de ayer con Caixabank ha salido bastante bien, ya que ha caído más de un 3%, pero sinceramente yo esperaba más retroceso. Vamos a dejarlo en un aprobado justo. Paradójicamente es ahora cuando está cayendo más, por loq que convenía haber esperado para recomprar.

Ah, se me olvidaba, hoy habla Bernanke...Por lo que pudiera pasar. **Si antes escribo antes empezamos a bajar. A las 10:25 horas caemos el 1.18%, así que lo de "apenas influyen" del título de esta entrada empieza a sonar a broma de mal gusto. Bueno o quizá bajamos por otra cosa, quién lo sabe.

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Situación de los mercados a estas horas

Por el momento la renta variable es incapaz de romper resistencias de corto plazo que puedan poner fin a la racha de caídas iniciada a finales de mayo. En nuestro caso el Ibex 35 debería batir los 8.000 puntos para poder alejar el fantasma de nuevos retrocesos.

Ni siquiera los buenos datos de paro correspondientes al mes de junio han servido para acercarnos a esos niveles. Sin embargo, independientemente del efecto que tengan en los mercados, o de ciertos matices si consideramos las cifras desestacionalizadas ( sin el efecto de cambios de calendario...), lo cierto es que se trata del mayor descenso de parados en junio desde que hay datos, y eso es muy positivo.

Por otra parte, desde hace unos días se respira tranquilidad en los mercados de deuda, con la prima de riesgo en 290 puntos y el bono a 10 años español cercano al 4,65%. Niveles lejos de los alcanzados hace algunos días. Sin embargo, esta mejora tampoco ha tenido demasiado efecto en la renta variable.

Al menos lo que está mejorando sensiblemente son las cotizaciones de algunos bancos, como el Popular. Parece que, como nosotros, bastantes inversores se han quedado con la opinión positiva emitida por el Santander, en vez de tragarse el sapo de JP Morgan y sus precios de derribo.

Recoradar también que hoy finaliza la ampliación de capital gratis de Acerinox, ha comenzado la de Sacyr con muy buen comportamiento tanto del derecho como de la acción, y mañana empezará la correspondiente al Dividendo Scrip de Iberdrola, cuyas características más importantes podéis consultar en la entrada que publiqué ayer a la tarde.

Ah, se me olvidaba, estos días atrás incluso escribí cosas como " la crucial cita europea de los días 27 y 28 de Junio". La verdad es que lo siento de veras, no era mi entención engañaros o tomaros el pelo. A veces me puede la ingenuidad.

Aunque, ¿ha existido de verdad esa reunión?. No ha habido ni referencias en la prensa, ni fotos de "familia", así que de acuerdos no vamos a hablar. Un asuntillo de empleo juvenil que suena a palabras bonitas más que a realidad y algo de la unión bancaria, que se pondrá en práctica cuando ya no haga falta, bien porque se ha arreglado o porque ya no quede nada que arreglar. Mira que lo he visto veces, y caigo como un pardillo.

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Prosigue el desplome de los mercados

Tenía esperanzas de que la recuperación de Nueva York el viernes abriera la puerta a un rebote en los mercados hoy lunes, pero nada más lejos de la realidad. Nada más abrir hemos iniciado una clara tendencia bajista que se ha acelerado en los últimos minutos, llevando al Ibex 35 por debajo de los 7.600 puntos, nuevos mínimos anuales.

Este pésimo comportamiento de las Bolsas mundiales viene acompañado por una nueva subida en las rentabilidades de los bonos y una caída de los precios de las materias primas. Podemos decir que todos los activos están cayendo. Factores hay varios, voy a tratar de exponer algunos, aunque personalmente creo que es una reacción desmedida.

Fin los los QE en Estados Unidos

Las palabras de Bernanke anunciando para mediados de 2014 el fin de los programas de estímulo monetario vía compra de bonos, los famosos QE, ha provocado un auténtico terremoto. Por una parte, sorprendió la claridad del mensaje, y por otra parte provocó una brusca subida de las rentabilidades de los bonos a largo plazo, hasta niveles no vistos desde 2011.

Muchos inversores han vendido enormes posiciones en bonos y mercados emergentes, provocando que en pocos días se produjera un ajuste de precios que normalmente lleva meses en llevarse a cabo.

No obstante, vuelvo a insistir en que el fin de los estímulos porque la economía USA crezca, no sólo no es negativo, sino que es en sí una muy buena noticia para la renta variable, no tanto para los bonos. Otra cosa es que creamos que sin estímulos no hay crecimiento, pero entonces más vale asumir la realidad de que los estímulos son finitos y que el panorama es más que complicado.

Problemas en China

Los presuntos, y yo soy de los que creen que en China todo es presunto, problemas de liquidez de algunos bancos chinos, y la inacción de su banco central ha puesto a todos en alerta ante los problemas que es sistema financiero de ese país pudiera sufrir.

También preocupan las cifras de crecimiento del país asiático, tanto por que son más bajas que los esperado, como por la fiabilidad de las cifras en sí mismas.

Por si fuera poco, su mercado se ha desplomado generando más dudas aún.

Situación de los mercados y divisas emergentes

Los auténticos paganos de este episodio de crisis han sido los mercados emergentes, donde se ha visto un enorme flujo vendedor de sus activos. Esta salida de capitales puede hacer un grave daño a sus economías, y hay que recordar que buena parte de su crecimiento económico mundial ha venido de la mano del desarrollo reciente de estos países.

Grecia

El cierre de la TV estatal y posterior crisis de gobierno ha vuelto a despertar los miedos sobre las finanzas helenas y, en general, sobre la crisis de deuda europea.

Las primas de riesgo de la periferia europea han subido con fuerza, y el bono a 10 años español ya supera el 5% tras rondar el 4% hace unas semanas. Si a esto sumamos la falta de acuerdos sobre la unión bancaria y las continuas zancadillas alemanas a todo lo que suponga mayor unión, tenemos el mismo panorama de hace meses, una UE con menos "unión" que nunca. Confiar en la próxima cumbre de jefes de estado es un auténtico ejercicio de fe.

Ya tenemos bastantes dolores de cabeza por hoy, así que el que pueda que disfrute del primer lunes del verano y el resto a sufrir toca.

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Morosidad al alza y novedades sobre la protección a los depósitos bancarios

El sector financiero, los bancos en concreto, siguen acaparando buena parte de los titulares del día. Hoy dos asuntos muy importantes y vinculados entre sí aparecen en los principales diarios económicos, el imparable alza de la morosidad y las discusiones europeas sobre el grado de protección de los depósitos bancarios.

Morosidad bancaria en España

El primer asunto, la morosidad, se refiere exclusivamente a la situación del sector en España. Durante el pasado mes la tasa de mora del sistema fnanciero español subió hasta el 10,98% de los préstamos totales, alcanzando la escalorfriante cifra de 165.600 millones de euros. Ni más ni menos que han dejado de pagarse créditos por valor de 27,55 billones de las antiguas pesetas, algo así como esta cifra 27.553.521.600.000 pesetas.

Por más que lo miro, no logro hacerme a la idea de cómo se ha podido llegar a esa situación, salvo que los departamentos de riesgos de la banca en general fueran departamentos de "riegos", donde el trabajo consistía en regar con billetes cualquier solicitud de crédito que se recibiera. Vamos, igualito que ahora.

Lo malo es que lo previsible es que siga subiendo, ya que por una parte la mora hipotecaria, en máximos del 4%, sigue aumentando por el deterioro del empleo, y por otra parte el volumen total de créditos sigue cayendo, dada la bajísima nueva concesión de préstamos. Esto hace que numerador al alza y denominador a la baja, por loq ue el ratio morosos/préstamos totales se haga cada vez mayor.

Y por si fuera poco, casos como Pescanova hace semanas, y hoy mismo las suspensiones de pagos de la inmobiliaria Bami o de la filial austriaca de FCC, no hacen sino agravar los problemas de la banca española.

Protección de los depósitos bancarios en Europa

El otro gran tema del día, dejando a un lado a Bernanke, que mañana tendrá su día de gloria, se refiere a las discusiones en el seno del Ecofin sobre el grado de protección común en la UE para los depósitos bancarios.

Cuando parecía que todo estaba dicho tras el rescate chipriota, o sea todos los de más de 100.000 euros asumirían quitas, parece que esa premisa puede cambiar a mejor por una vez.

El pánico generado por el programa de rescate de la banca chipriota parece que está llevando a los responsables europeos a considerar la protección total de aquellos depósitos de más de 100.000 euros cuyos titulares sean particulares o pymes. No hay nada seguro, pero el hecho de que se discuta ya es algo positivo. También hay quien quiere equiparar deuda senior (Bonos no garantizados) con depósitos de más de 100.000 euros, para abaratar la emisión de estos bonos. Esta propuesta viene del lado inglés, donde los bonos son mucho más importantes que los depósitos, y claro quieren arrimar el ascua a su sardina, que para éllos no hay otro pez en el mar que no sea el suyo.

Veremos en que queda todo, pero parece que se avanza hacia una mayor seguridad en los depósitos.

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La rueda de prensa de Draghi desata las ventas en Europa

Hay veces que más valdría tener la boca cerrada, y hoy es una de esas ocasiones. Si no se esperaba gran cosa de la reunión del BCE, la posterior rueda de prensa de Mario Draghi ha llenado de incertidumbre a los inversores, que se han lanzado a vender con ganas.

Lo primero es que los tipos se mantienen sin cambios en el 0,50% y la tasa de depósito, lo que paga el BCE a los bancos por tener dinero depositado en el propio Banco Central Europeo, sigue en el cero por ciento.

Hasta aquí poca novedad, casi nadie esperaba otra cosa, aunque en el fondo todos pensábamos que podría haber alguna sorpresilla.

Luego ha empezado la rueda de prensa, donde los periodistas han tratado que Draghi diera alguna pista sobre el futuro, y lo que ha dado han sido las recetas de siempre. Sobre los tipos de depósito negativos han dicho que están preparados, lo que puede significar que sigan preparados durante años pero sin hacer nada, al estilo europeo, donde la inacción es política de la casa.

Sobre las reformas, erre que erre, que se han hecho muchos esfuerzos, pero que hay que seguir y que no vale relajarse, como parece que está pasando. ¿Dónde? Ni idea, no tenemos relajados ni los párpados, de tanto apretarnos.

Sobre los bancos, otra perla. Si necesitan ser saneados, se hará. Menuda perogrullada. y hay muchas formas de hacerlo, tales como ampliaciones de capital, fusiones¿?, participación de bonistas y clientes...

"Participar"... es una forma cursi de decir "apechugar", "perder parte del dinero", "sacrificarse" y "seguid vosotros que yo ya empiezo a perder las formas". ¿Y el MEDE, ese mecanismo de rescate que incluye la capitalización directa de los bancos con fondos europeos? Si todo lo anterior no es suficiente, ahí estará para "lo que haga falta". En resumen, el MEDE no se va a aplicar nunca, porque antes han dejado a todos a cero y el banco en cuestión está mas que nacionalizado. Vamos otro invento europeo que no ha pasado el examen teutón y ha quedado en nada.

Ah!!, también dice que se han discutido otras medidas adicionales como LTRO, colaterales y demás. Claro que se han discutido, como en las comunidades de vecinos, pero luego no se aprueban, siempre hay el "amigo" de turno que veta el tema. Y aquí ya sabemos quién es el vecinito boicoteador.

Con todo esto,  la prima de riesgo a más de 300, el bono por encima del 4,5%, las bolsas cayendo, y en la calle una tormenta de cuidado, vaya tarde de jolgorio y alegría.

Ah!, y eso que esta mañana los pedidos industriales en Alemania han salido nefastos, bajando un 2,6%, y eso podía ser un aliciente para abrir la mano. Pues va a ser que no, me da que necesitan un -26% para reaccionar e igual ni con esas, ¡qué cruz!.

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Luces y sombras de los últimos datos macroeconómicos españoles

En los últimos días hemos conocido un auténtico aluvión de datos económicos y previsiones para la economía española . Voy a intentar hacer un pequeño resumen de cado uno de ellos.

PIB

Las predicciones de la OCDE empeoraron la evolución prevista del PIB español hasta el -1,7% para este año 2013. Las cifras anteriores reflejaban un deterioro del 1,4%. El punto positivo es que para el 2014 siguen pronosticando crecimiento del PIB, del 0,4% exactamente, empeorando en una décima la previsión anterior.

También hemos conocido que durante el primer trimestre el PIB ha caído un 0.5% con respecto al trimestre anterior, y en tasa interanual se sitúa en el -2%. La caída, séptima trimestral consecutiva, es menos intensa que el periodo anterior, por lo que cabe la esperanza de que hayamos comenzado a recuperar. En cuanto a componentes, el consumo sigue hundido y destaca por lo positivo el sector exterior, con las exportaciones creciendo fuertemente.

Relacionado con el consumo está la evolución de las ventas minoristas, que si bien descaeleran su caída, siguen mostrando un muy mal comportamiento. No tenemos más que echar un vistazo a las tiendas de nuestros barrios para ver qué panorama existe. Cierres por todos lados.

INFLACIÓN

Ha repuntado tres décimas en el último mes de mayo, hasta el 1,7%. Sigue estando muy controlada, y sólo la variación de energía altera algo el dato. No hay presiones de precios al alza, pero por ahora tampocoo estamos ante un escenario deflacionista.

PARO

La OCDE volvío a emperorar las previsiones y ya hablan de un 28% de paro para este año. Sin una mejora del empleo es imposible que el consumo se reactive. La productividad sigue mejorando a marchas forzadas, a la misma velocidad que bajan los costes laborales, y parece que la inversión empieza a mostrar signos positivos. Sería el comeienzo de la creación neta de empleo.

DEFICIT

Por una parte la OCDE emperoró su pronóstico hasta el 6,9% del PIB para 2013, y por otro lado la UE nos dió dos años más para llegar al 3% y elevó el objetivo de este año hasta el 6,5%. Como contraprestación nos ha puesto una detallada agenda de deberes, muchos de los cuales ya estaban previstos, sólo sorprende lo excato del calensarioo que establecen. Las cifras publicadas por el gobierno hasta ahora son ligeramente peores al año pasado, debido fundamentalmente a una caída de los ingresos tributarios.

En relación al ratio de Deuda sobre PIB, la OCDE mejoró sorprendenetemente se pronóstico al 97% para este año, desde el 100%, y hasta el 103,5% desde el 105,3% para 2014.

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Blesa, nuevos test de estrés, necesidad de nuevas provisiones...La banca sigue dando de qué hablar

Si ya de por sí la banca y todo lo que sucede a su alrededor suele ocupar un lugar preponderante en los medios de comunicación, hoy podemos hablar de presencia casi hegemónica tanto en medios económicos como en aquellos más generalistas.

Nuevos test de estrés

Según hemos sabido hoy la EBA, Asociación Bancaria Europea, ha pospuesto hasta 2014 la realización de nuevos test de estrés a la banca de la eurozona. Lo primero que me viene a la cabeza es preguntarme para qué sirvieron los anteriores, si todos estaban como toros y al cabo de unos meses empezaron los rescates, recapitalizaciones y demás. Si hasta los griegos, los chipriotas, y nuestras cajas pasaban con nota.

Ahora resulta que previamente a los test, la EBA va a enviar equipos para que comprueben si los bancos afectados clasifican bien los préstamos, vamos que si no les dan gato por liebre o mejor dicho, moroso por cumplidor.

No dejan de sorprenderme estas cosas, para qué demonios están entonces los auditores, los reguladores, los Bancos Centrales de cada país, si tienen que venir unos tipos de fuera a comprobarlo. Ah, ¿y qué fue de Oliver y Wyman y sus pruebas a la banca española? Sin comentarios.

Nuevas provisiones

Sigue coleando la circular de Banco de España en la que se consideran las refinanciaciones como subestandard en genaral, y por consiguiente, es necesario dotar un 15% de estos importes. Os recuerdo que las refinanciaciones se dan cuando el acreedor no puede pagar y se le da más tiempo para intentarlo, así groso modo, o como dicen los pérfidos ingleses con ese humor tan fino, delay and pray, vamos retrasar y rezar.

Razón no les falta, porque muchas de esas refinanciaciones acaban en impagados y alguna cobertura deberían tener. El importe parece razonable, pero ya más de uno lo aprovecha para meter el dedo en el ojo patrio y sembrar dudas sobre nuestras entidades. Primero que miren las suyas, ¿o es que de las cajas alemanas no podemos saber nada y las nuestras tienen que pasar revista en pelota picada, en términos contables, claro?

Escándalo Blesa

Lo primero, más que escándalo, que lo es, debería decir "Justicia Blesa". Exigir responsabilidades penales sí es necesario, por la crisis es algo necesario e imprescindible. Muchos esfuerzos de todos se están haciendo para tapar los agujeros del sector y ninguna felonía debe quedar impune, caiga quien caiga. Me parece que este caso va a ser el primero de una larga lista. En Banco de Valencia ya están temblando.

Eso sí, veo algunas sombras en este asunto, debe aclararse el delito, porque se habla de apropiación indebida por el caso Florida Bank, lo que es muy diferente de mala praxis empresarial o malas decisiones. Si fuera por esto último habría que construir de inmediato nuevas cárceles, pero no me queda claro que una mala decisión empresarial, si no hay mala fe o enriquecimiento propio tenga que ser condenada penalmente.

Como digo, vamos a ser prudentes y ver en qué queda todo esto, no vaya a ser que sea un circo jurídico-mediático y poco más.

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Alemania sigue poniendo piedras en el camino

Tras unas semanas de tregua ya estábamos echando en falta que Schaüble o alguno de sus voceros, tanto teutones como anglosajones, lanzara una andanada contra los países del sur de Europa.

Rompió el fuego el fin de semana los "amigos" del Daily Telegraph, qué raro que no fuera el Financial Times, para darnos en todo el morro afirmando sin rubor que en base a un informe del FMI, España era insolvente y que más valdría sacar el dinero rápido de allí.

Pronto los del FMI se apresuraron a decir que se había malinterpretado un texto suyo y bla, bla, bla pero el mal ya estaba hecho y la prima de riesgo saltaba unos cuantos puntos arriba, por si acaso.

Por si no fuera suficiente, hoy lunes el Eurogrupo debe darnos el visto bueno a las nuevas reformas y objetivos de déficit, que junto con Eslovenia es el orden del día de la reunión.

Pues bien, antes de empezar, el ministro de finanzas alemán, el inefable Schaüble, ha dicho que Eslovenia no necesita ayuda, pero sí dolorosas medidas de ajuste. Que se vayan preparando los eslovenos, porque lo de dolorosas no es broma. Para más inri, poco después se filtraba, o mejor dicho alguien filtraba, que el gobierno alemán tiene un dossier con nuevas exigencias de reformas laborales en España, y claro, nuevo salto de la prima de riesgo.

Y eso sin contar que el tema de la unión bancaria lo considera casi ciencia ficción, o al menos no antes de que sea innecesaria, como casi todo en la UE, cuya velocidad de reacción a estas alturas no da vértigo precisamente.

Con semejante panorama sobra decir qué ha hecho la bolsa española. bajar, por supuesto, rompiendo los 8.500 puntos y amenazando los 8.400.

En días así uno se siente tan europeo...!

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Los Bancos Centrales, los datos macroeconómicos y los resultados empresariales marcan el rumbo de los mercados

Los bancos Centrales continúan apoyando las alzas en los mercados

Tras la decepción inicial, las declaraciones de Draghi del pasado jueves han pasado a ser consideradas como esperanzadoras por los inversores. Algo similar sucedió en Septiembre de 2012, parece ser que con Draghi hay que esperar 24 horas para ver los efectos de sus palabras.

Ayer mismo volvió a comentar que el BCE haría todo lo necesario, incluyendo nuevas bajadas de tipos de interés. Los bancos centrales siguen siendo extraordinariamente agresivos en sus políticas monetarias y constituyen un notable apoyo para los mercados financieros, incluso hay quien asegura que no es "notable", sino que es su único apoyo.

Los datos macroeconómicos indican que Alemania ya no es inmune a la crisis

Ayer conocimos varios datos macro importantes, desde el descenso del paro en España, hasta el PMI de servicios en la eurozona. En lo referente al paro, todo lo que sea reducción es bueno, aunque apenas se notó su efecto, todavía conmocionados por la EPA de la semana pasada.
Y en lo referente al PMI, de nuevo en zona de contracción, por debajo de 50, y mostrando que Alemania empieza a verse seriamente afectada por el descenso de sus exportaciones al resto de Europa. A ver si empiezan a ver las orejas al lobo y cambian algo su postura en algunos temas como la unión bancaria o las políticas de estímulo.

Los resultados empresariales siguen aportando datos mixtos

En plena temporada de resultados empresariales, las noticias son en general positivas, aunque en algunos sectores la crisis sigue pasando factura.

Se ve claramente cómo muchas compañías intentan rotar hacia areas de actividad menos expuestas a la recesión, y se centran en reducir su apalancamiento vendiendo activos, o divisiones enteras. Hoy mismo ACS a través de Hotchief ha vendido su filial de aereopuertos por más de 1.000 millones de euros, y el mercado lo celebra con un alza del 5%.

FCC mientras tanto sigue saneando su balance, lo que le fuerza a asumir nuevas pérdidas en el trimestre. No obstante, reconocer la realidad es algo imprescindible si se quiere cambiar el rumbo de la compañía.

En Bankia mientras tanto sigue la volatilidad tanto en derechos como en acciones, pero no deja de ser una anécdota a la espera del fin de las ampliaciones de capital que tienen lugar estos días.

A destacar también el enorme papelón que tiene Abengoa P en la zona de 1,85 euros, cada día un vendedor acapara la mayor parte de las ventas. Si rompe esa zona puede subir con fuerza, pero por ahora no hay manera.

El Ibex ahora mismo un 0,20% arriba en los 8.520 puntos.

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El BCE baja tipos hasta el 0,50% pero decepciona en sus declaraciones posteriores

Se cumplió el guión y la entidad presidida por Mario Draghi ha bajado los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta el 0,50%, nuevo mínimo histórico.

Aquí acaba lo positivo, ya que la positiva reacción inicial a las palabras de Draghi refiriéndose a que habían adoptado muchas medidas sobre la liquidez, ha dado paso a una vertiginosa caída, según iba respondiendo preguntas en la rueda de prensa.

Aquí os pongo algunos de los aspectos que me parecen más importantes:

1º La decisión sobre bajar los tipos se ha tomado por consenso amplio, no por unanimidad. El Busdesbank alemán o algún acólito tienen todas las papeletas para ser los "esquiroles".

2º El propio BCE dice que la bajada tendrá poco efecto

3º Sigue abogando por la consolidación fiscal, ya que el BCE no está para resolver estos problemas. Eso sí, dice que debe hacerse reduciendo gasto y no aumentando los impuestos. Será casualidad, pero es lo mismo que ayer dijo Esperanza Aguirre .

4º Considera clave la unión bancaria, y claro con los alemanes poniendo pegas, nadie lo ve factible a corto plazo.

5º Sobre las Pymes ha dicho que están en conversaciones para llegar a una acuerdo con otras instituciones. Así que a corto plazo nada, ya se sabe que las cosas de palacio van despacio, y en la UE a veces ni van.


Con todo esto, las Bolsas han pasado de subir un 1,5% a bajar más del 1%.

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Dejar caer a los bancos, mucha demagogia y poco realismo

Solo hay una cosa que tengo clara cuando me preguntan por la situación económica y su posible solución, y es que arreglar este embrollo es realmente muy complicado.
Es cierto que el malestar y el cabreo se han extendido por toda la sociedad, y no falta razón para ello, pero el enfado no es buen compañero de viaje a la hora de proponer soluciones.

Hay mucha demagogia y poco sentido común en muchas de las "recetas" que se aportan desde variados ámbitos, incluyendo determinados partidos políticos. Una de las más comunes es la que aboga por dejar caer a los bancos en vez de inyectarles dinero público. Reconozco que la opción de dejarles quebrar es a priori la más justa. Lo mismo que le sucedería a cualquier empresa con problemas, suspensión de pagos, liquidación y listo, sin agravios comparativos con el resto de empresas del país.

Esta solución me parecía aceptable para casos como Banco de Valencia, entidades de pequeño tamaño, sin riesgo de contagio al resto del sector, y que pudieran servir como escarmiento de comportamientos realmente deplorables por parte de sus gestores. Sin embargo, para mi sorpresa, la decisión fue sanear con dinero público y luego vender por un euro.

Y ya me quedé perplejo, por ignorante tengo que reconocer, cuando el Frob y la UE determinó que su coste de liquidación habría sido superior a los fondos inyectados para mantenerlo a flote. A raíz de estos datos empecé a dudar de lo conveniente de dejar caer un banco, y sobre todo comencé a darme cuenta de los costes que acarrea, sin tener siquiera en cuenta las posibles repercusiones en el resto del sector.

Pues bien, la semana pasada, coincidiendo con el anuncio del contrasplit de Bankia, el Frob publicó la cifra que habría supuesto su liquidación de esta entidad, 64.000 millones de euros. Hay que recordar que Bankia va a necesitar unos 20.000 millones en dinero público para que sea viable.

Ante estas cifras, de las que no tengo por qué dudar ya que han sido avaladas por la UE habida cuenta de que ellos nos prestaron el dinero para recapitalizar la entidad, más de uno debería reflexionar cuando pide alegremente dejar quebrar a los bancos.

Se nos olvida que los desmanes en estas entidades han sido de tal calibre, que muy posiblemente los depositantes perderían todo el dinero de sus ahorros, por lo por ley a los de menos de 100.000 euros habría que compensarles con dinero público, ya que el Fondo de Garantía de Depósitos no podría hacer frente a tales importes. Y para los importes superiores, si con lo de Chipre se ha montado la marimorena, imaginad que una medida así se diera en España, el pánico sería total y la totalidad del sistema financiero colapsaría, y creedme, esto no es bueno, el desastre sería total.

Lo que no se puede es abogar por la total seguridad de cualquier depósito bancario, y luego decir que hay que dejar caer a los bancos en problemas, como si esto último no fuera a suponer coste alguno para las arcas públicas. Esto es hablar por hablar, al menos en mi modesta opinión. Queda muy bien ante parte de la opinión pública pero es totalmente incoherente.

Lamentablemente los bancos no son empresas normales, son depositarios de nuestros ahorros, y su liquidación es cualquier cosa menos sencilla o barata. Cosa muy diferente es la responsabilidad de sus gestores, este es un asunto totalmente distinto, aquí debemos ser inflexibles y actuar con la máxima dureza que permita la ley, mientras esto no suceda y se dé sensación de impunidad, no habrá habido una salida justa al problema de los bancos. Mientras tanto me temo que inyectar dinero público es hoy por hoy la solución más barata, que no significa que sea necesariamente la más justa.

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Chipre busca alternativas al impuesto a los depósitos

El parlamento chipriota no apoya el rescate europeo

Tras el rechazo del parlamento a las condiciones del rescate propuesto por la Troika, se intenta contrarreloj buscar una solución. Por una parte parece que existen negociaciones bilaterales entre Chipre y Rusia, pero parece ser que no hay acuerdo para un nuevo préstamo, tras los 2.500 millones de euros de hace unos meses. Por otro lado, la Troika exige una cantidad a recaudar de 5.800 millones para que el rescate no supere los 10.000, el cómo se articula la forma de conseguirlos se deja en manos del gobierno chipriota.

A partir de ahora el escenario es muy complicado

La verdad es que se abre un escenario donde ninguna solución es buena, ya vimos ayer el nerviosismo del mercado ante el contagio del problema, y a corto plazo no se espera que la situación mejore. De hecho aunque se dé marcha atrás, la situación no es del todo reversible, ya que el tema de las posibles quitas a los depósitos bancarios seguirá presente para siempre.

Muchas voces han clamado contra este impuesto, pero lo cierto es que la banca chipriota está quebrada, su inversión en deuda griega resultó ruinosa, y ahora son absolutamente insolventes. El gobierno chipriota es incapaz de garantizar 100.000 euros a cada depositante en caso de quiebra, por lo que el acuerdo con la Troika es indispensable, de lo contrario los depositantes en bancos de Chipre perderán todo su dinero.

Más allá del rechazo inicial se abren muchos interrogantes acerca de lo que es correcto

La inviolabilidad de los depósitos bancarios está en entredicho, incluso por debajo de esa barrera de los 100.000 euros, lo que puede generar importantes movimientos de dinero de la periferia hacia países considerados más seguros, y éste es el verdadero problema que puede provocar la solución propuesta para Chipre. Sin embargo las alternativas no son fáciles, ¿sería justo prestarles los 17.000 millones que piden sabiendo que no los pueden devolver? ¿Debe la UE pagar la factura de un comportamiento irresponsable de los bancos chipriotas? ¿No es cierto que durante años Chipre se ha beneficiado de un modelo fiscal y financiero semejante a un paraíso fiscal?

No hay respuestas fáciles a estas cuestiones, incluso tras el rechazo inicial que me produce la solución propuesta por la Troika, considero que es lógico que muchos países europeos no quieran pagar la "fiesta" de otros, máxime en este caso. En nuestra vida particular, ante un dilema semejante ninguno de nosotros aceptaría pagar las deudas de otros si han sido fruto de un descontrol absoluto en su forma de administrarse.

Lo que sí creo es que este caso es único debido a la especial composición de los depositantes chipriotas, donde el dinero extranjero supone un porcentaje muy importante, de ahí que a mi entender lo más justo sería no tocar los depósitos por debajo de 100.000 euros y aplicar un porcentaje de impuesto mayor a los superiores a esa cantidad.

Fuera de Chipre estaríamos haciendo pagar a justos por pecadores, porque quitaríamos el dinero a quienes han optado por ahorrar, seguramente con mucho esfuerzo, y sin embargo aquellos que han vivido al día, endeudándose hasta las cejas, no perderían absolutamente nada. Como decía un compañero ayer, son malos tiempos para las hormigas, las cigarras han vivido mejor y ahora se comen nuestra despensa.

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Alegría al cierre, atentos mañana a los resultados empresariales

El día en los mercados de renta variable ha terminado de una forma realmente positiva, en máximos de la jornada y con una revalorización cercana al 2%. Ni las declaraciones de dirigentes políticos italianos ni la incertidumbre sobre la negociación del "sequester" norteamericano han impedido que las compras se impongan con claridad.

Parece que el tema italiano se intenta dejar de lado y priman los resultados empresariales y los buenos datos macroeconómicos. Incluso algunos valores como Endesa, inicialmente facetados negativamente por la supresión del dividendo, se ha dado la vuelta para acabar subiendo un 4,8% entre vagos rumores de opa de exclusión por parte de Enel.

Entre los grandes valores del Ibex, Repsol ha sido el más alcista, recogiendo el muy buen acuerdo obtenido por su división de gas, incluso podría ver elevado su rating en próximas semanas.

Mañana va a ser un día especialmente movido, toda vez que un gran número de compañías, algunas tan significativas como Telefónica, Repsol o FCC, presentarán sus resultados del año 2012. Habrá que estar muy atentos sobre todo a las perspectivas para este año, a la evolución de la deuda, y a la política de dividendos, hecho este especialmente relevante en el caso de Telefónica tras el fiasco del años pasado.

Importantes también las cifras de Bankia, en este caso sin la correspondiente auditoría, y con comentarios desde la UE en el sentido de que se estaría discutiendo una horquilla de valoración de entre 0.01 euros que quiere la comisión europea, y los 0.10 euros que preferiría el Frob. Notable diferencia, vital para los preferentistas, pero lamentablemente irrelevante para los accionistas que acudieron a la OPV, ya que supone perderlo todo o prácticamente todo, en cualquier caso una auténtica ruina.

El resto de plazas europeas también se han comportado de manera muy positiva, mientras que la prima de riesgo ha cerrado en los 379 puntos, permaneciendo estable durante toda la jornada.

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Sombrías previsiones de la Unión Europea

La Unión Europea acaba de hacer públicas sus predicciones económicas para este año y el siguiente, y la verdad es que deja poco margen para la esperanza. Las expectativas de mejora eran escasas, pero la dureza de los datos contrasta con el ligero optimismo de los responsables económicos españoles en el debate sobre el estado de la nación.

Así, en lo referente al pasado 2012, el déficit público se situó en el 6,7%, cifra que se amplia hasta el 10,2% si se tiene en cuenta las ayudas a la recapitalización bancaria.

No obstante esto ya es agua pasada, y lo importante son las previsiones para 2013 y 2014, y ahí es donde,  al menos para mí, la sorpresa ha sido muy negativa. No sólo por el 6,7% de déficit previsto para este año, es decir, nula reducción con respecto a 2012, sino que aumenta hasta el 7,2% en 2014, lo que supone empeorar cuando se esperaba una progresiva reducción del mismo.

En lo que respecta al PIB, tampoco buenas nuevas, descenso del 1,4% para el año en curso y crecimiento del 0,8% para 2014, sin que este último tenga impacto positivo en los niveles del desempleo, que se situarán cerca del 27% en los dos próximos años.

Como veis un panorama desolador, que sin embargo apenas ha tenido impacto en los mercados financieros. Echaremos mano del tópico y diremos que ya estaba descontado.

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