Actualidad de la jornada 20.09.2016

Resumo la entrevista concedida a Gestiona Radio, en la que comento las noticias protagonistas de la jornada en la bolsa española.

Sesión… Compás de espera ante lo que salga de las reuniones de los bancos centrales, no?

En los últimos meses los Bancos Centrales han monopolizado el interés de los inversores (salvo el susto del Brexit), y hoy más aún cuando nos encontramos a pocas horas de conocer la decisión tanto de la FED como del Banco de Japón.
Se trata de dos escenarios totalmente diferentes. En Japón las medidas de relajación monetaria no consiguen sacar al país del circulo de deflación y bajo consumo que atenaza su economía desde hace años. Se cree que el BOJ aumentará los estímulos para debilitar el yen y aumentar la competitividad de sus exportaciones, pero hay muchas dudas acerca de su efectividad. Posiblemente el envejecimiento de la población sea culpable de buena parte de los males de la economía nipona, y eso no lo arregla la política monetaria.

Por contra, en EEUU estamos en la antesala de una subida de tipos. Quizá no mañana, pero casi con seguridad antes de fin de año, sin descartar que mañana mismo la tengamos sobre la mesa. En sí mismo no es malo, es una buena noticia que se normalicen los tipos de interés. Señal de que las cosas mejoran. Ojalá aquí pasara lo mismo. Además son subidas desde mínimos históricos, con un impacto marginal pequeño. Otra cosa es la reacción del mercado. A posteriori se encontrarán explicaciones, siempre las hay en estos casos, pero a priori es impredecible. Si cae porque han subido tipos, es más para comprar que para echar a correr.

Buen tono en Merlin Properties….Tiene el visto bueno para hacerse con 5 parques logísticos de Saba….¿Qué potencial le ve a la compañía?

Por ahora las Socimi están siendo una gran decepción, máxime cuando el mercado inmobiliario parece recuperarse. Todo apuntaba a que podía ser una buena apuesta ( recuperación de precios, crecimiento económico, tipo de interés en mínimos, buenos dividendos...) pero a nivel bursátil el año está siendo muy malo.

Hoy están viviendo una buena jornada, pero muy lejos de sus máximos históricos

La carrera sin fin por ganar tamaño es un gran lastre. Apalancamiento con deuda, ampliaciones de capital, fusiones...todo en muy breve espacio de tiempo y sin digerir una operación ya están con otra, como es el caso que nos ocupa. Algunos comentarios  incluso han puesto en duda la alineación de los intereses de gestores y accionistas ( caso de Lar este verano).

Creemos que tiene un buen potencial, pero seguramente hasta que no consoliden las recientes compras, presenten resultados comparables, y despejen dudas sobre nuevas ampliaciones, el camino será complicado. No obstante, a estos precios Merlin y Lar son una buena alternativa para invertir en inmobiliario.

IAG…es la más castigada…¿ es por la bajada de reservas que reconoce Air France?

Tras el Brexit y los atentados en Europa, todo el sector está muy débil. Ni siquiera la caída del crudo ha ayudado a las cotizaciones. La caída de reservas de Air France seguramente tiene que ver con la caída del turismo a Francia por miedo a atentados.

En el caso de IAG es más la inquietud por el Brexit lo que pesa. Incluso se ha especulado con una división de la compañía.

Desde esta zona 4.65-4.75, la cotización debería intentar rebotar cuanto menos hasta los 5 euros.

Popular…Ahora da marcha atrás en la venta de su negocio de banca privada…¿qué le parecen todos los cambios que está poniendo en marcha su nuevo CEO?

No se entienden muy bien cambios tan radicales, pasan de querer vender a potenciar esta división. La verdad es que creemos que es una buena noticia. No se entiende muy bien que un banco venda su banca privada, donde se supone que están los clientes más rentables.

De todos modos, hoy es noticia el plan de recorte de empleo y sucursales que en breve va a impulsar. Una nueva vuelta de tuerca en un banco que sigue pagando los excesos de la parte final del boom inmobiliario.
A nivel de cotización está en mínimos, una auténtica ruina para todos sus accionistas.

¿Optimista con los resultados de mañana de Inditex?

Serán buenos resultados, sin duda, otra cosa es la valoración de la compañía, realmente exigente. Aunque hay que reconocer que mejora a año a año, por difícil que parezca, lo que da soporte a la cotización.

¿Visión para Abertis… que hoy se beneficia de un par de mejoras de recomendación?

Efectivamente, dos casas de análisis le han mejorado el precio objetivo, hasta 14.50 en un caso y por encima de 17 en el segundo. Aún así, cautela, los bajos tipos impulsan la valoración de activos de concesiones, pero esto puede cambiar.
Por otra parte el riesgo regulatorio (AP7) no es baladí.

la mejora del tráfico este verano le ha ayudado mucho, además de su diversificación internacional. Para comprar esperaríamos a ver si cae a niveles de 13 euros, y si no, buscar otras alternativas.

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Tipos de interés: algunos datos para reflexionar

Mucho se está hablando estos días sobre la situación de la renta fija, totalmente condicionada por las políticas expansivas de los Bancos Centrales. Los términos "burbuja" o "anomalía" son profusamente empleados cuando hablamos del entorno de tipos de interés que nos está tocando vivir.

Más allá de las implicaciones que tiene para el valor de los activos alternativos como la Bolsa,  sus perniciosos efectos en el sistema financiero, o la pérdida de ingresos por parte de los ahorradores, ahí van unos datos conocidos hoy que dan una idea de la situación que vivimos:

• Un país como España, sin gobierno desde hace una año, emite 4.000 millones en letras a doce meses a una rentabilidad del -0.2%, con un ratio de cobertura de casi 2 veces. Cuando uno pide dinero prestado y el prestamista le paga, hay algo que no cuadra.

• El 27% de las emisiones de deuda privada en euros con grado de inversión  cotiza con rentabilidades negativas.

• El porcentaje de deuda soberana europea con rentabilidad negativa alcanza el 50%. La mitad de ese porcentaje es ilegible por el BCE para su programa de compras porque cotiza por debajo del tipo de depósito (-0.40%).

Así que eso de tener miedo a que suban los tipos no tiene mucho sentido, salvo que se haga antes de tiempo y a lo loco. Ojalá esta pesadilla, que lo es, acabe pronto, señal de que todo va mucho mejor.

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La FED sube los tipos de interés, el mercado reacciona con alzas

Esta vez se cumplieron los pronósticos y la Reserva Federal americana (FED), comandada por Janet Yellen, subió los tipos de interés oficiales por primera vez desde 2006. Casi supone constatar de forma definitiva que la crisis es cosa del pasado en Estados Unidos.

Tras siete años con los tipos en el 0% y el 0.25%, por decisión unánime, la FED subió los tipos hasta el 0,50% dada la mejora del mercado laboral y la convicción de que la inflación repuntará en los próximos meses.

Lo importante es que la Reserva Federal dio abundantes pistas sobre cómo va a ser este ciclo de subidas de tipos de interés. Es importante aclarar que nunca es una subida aislada, sino que supone el inicio de un proceso de normalización de la política monetaria realizada durante la crisis post-Lehman. Así, comentaron que esperan subidas graduales, que siempre dependerán de los datos que se vayan conociendo, incluido el escenario financiero internacional.

La FED espera que el precio oficial del dinero termine 2016 en el 1,5% y 2017 en el 2,5%. Como podéis ver se trata de un camino gradual pero de cierta importancia, estamos hablando de dos puntos en dos años.

La reacción de las principales gestoras de fondos ha sido positiva, toda vez que muchas de ellas consideraban que no subir los tipos habría sido catastrófico a medio plazo, al crear enormes desequilibrios en los mercados y en el precio de los activos financieros.

Otros, como Aberdeen, comentan que el hecho de que la propia FED haya dado estimaciones sobre el nivel futuro de los tipos despeja muchas incertidumbres al  respecto, pero marca claramente un ritmo constante de subidas que muchos habían considerado menor.

Por ejemplo Fidelity comenta que es señal de que la economía va bien y esto siempre es positivo a medio-largo plazo. Totalmente de acuerdo, más vale una economía sana que no depender del "Doctor Draghi" o de la "Doctora Yellen". !!A ver si nos enteramos en Europa!!

La reacción de los mercados ayer fue positiva, lo que supuso un enorme alivio, ya que en los últimos meses no han sido pocas las ocasiones en que nos han dado de lo lindo poniendo como excusa la subida de ayer.

La apertura hoy en Europa ha sido claramente al alza, aunque lo importante es cómo cerramos la semana después de que, en el caso del Ibex, hayamos sufrido la peor racha de sesiones bajistas consecutivas de la historia, que se dice pronto.Ya solo nos queda la incógnita de las elecciones para tener un camino algo más despejado, y esperemos que positivo de cara a 2016.

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El Ibex sube a la espera de la FED (sesión bursátil 17.09.2015)

Jesús de Blas comenta las actualidad de los mercados, especialmente, la evolución del Ibex, el comportamiento de la banca mediana, y la próxima decisión de la FED sobre los tipos de interés en EEUU. Además, comentarios sobre OHL y Repsol.

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La FED anima a los inversores

Los comentarios de Yellen, presidenta de la Reserva Federal norteamericana animaron sobremanera a los mercados. Las buenas perspectivas económicas y un claro mensaje sobre tipos de interés animaron a los inversores.
Las Bolsas europeas avanzan casi un 1% en preapertura

Estos son los puntos más relevantes del discurso de ayer:

•  Reducción en otros 10.000 millones de dólares del programa de compra de bonos.
• Los tipos de interés se mantienen en la horquilla 0-0,25%
• Se mantienen los planes de subir los tipos por primera vez a mediados de 2015.
• Para finales de 2015 los tipos se situarán en el 1,25%, alcanzando el 2,5% en 2016
• El crecimiento económico se reforzará a partir de 2015
• Los niveles de paro romperán a la baja el actual nivel del 6,3%

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Yellen pone fecha al fin del QE y a la primera subida de tipos en EEUU

No defraudó a las expectativas la primera comparecencia de Janet Yellen, nueva presidenta de la FED norteamericana. En un alarde de transparencia, y cumpliendo su compromiso de anticipar sus decisiones, la FED no sólo ha puesto fecha al fin de los programas de compra de activos, QE, sino que incluso ha anunciado cuándo comenzará a subir los tipos de interés.

Primeramente Yellen ha hecho referencia a la buena marcha de la economía, a pesar de las inclemencias metereológicas, para pasar a decir que a partir de ahora no solo un paro menor del 6.5% y una inflación del 2% serán los únicos factores a considerar. Y esto porque la inflación sigue muy por debajo de esa cifra y el paro ya está en esos niveles.

Tras aprobar una nueva reducción de 10.000 millones de dólares, hasta 55.000 millones, en sus programa mensual de compra de activos, Yellen ha comentado que en octubre de este año finalizará definitivamente este programa, y que unos 6 meses después, en primavera de 2015, comenzarían las subidas de tipos oficiales, desde el 0-0.25% actual, a no más del 1% a finales de 2015, con la vista puesta en el 2% para 2016.

En cuanto a previsiones macroeconómicas, redujo el crecimiento previsto para 2014 de 3.2% a 3%, mientras que reduce el paro previsto del 6.3-6.6% al rango 6.1-6.3%.

Con todo esto sobre la mesa, el dólar subió hasta 1.383 desde 1.39, mientras que las Bolsas se dieron un considerable paseo a la baja, lo que va a provocar una apertura negativa en Europa. Los futuros bajan ahora mismo algo más de un 1%.

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La jornada está marcada por los datos macroeconómicos a la espera de la FED

Seguimos a vueltas con el asunto de Crimea, que tan pronto parece olvidarse como resurge con fuerza, tal y como vimos el pasado viernes. Esta incertidumbre geopolítica está dejando a un lado los importantes datos macroeconómicos que estamos conociendo estos días.

Ayer mismo se publicó la tasa de inflación de la Eurozona, que quedó en un mínimo histórico del 0,7% anual. Veremos qué opina el BCE, ya que en octubre de 2013, fecha en que se llegó a la anterior marca del 0,8%, el BCE bajó tipos en un cuarto de punto. Ya sabéis que estos datos de crecimiento de precios tan exiguos alientan el miedo a la deflación, cuyas consecuencias os comenté en una entrada reciente.

Panorama diferente se presenta en EEUU, donde hoy comienza la primera reunión de la FED bajo el mandato de Yellen. No es previsible ningún cambio es su programa de recorte de compras de activos, aunque como es la primera vez, hay bastante expectación por escuchar el mensaje de la nueva presidenta de la Reserva Federal.

En cuanto a los datos de hoy, el Tesoro ha subastado letras a 9 y 3 meses, con ligerísimo repunte de rentabilidades, pero hasta el 0,48% y 0,204%, respectivamente. Niveles en ambos casos realmente buenos para el Estado, no tanto para el ahorrador que ve cómo, neto de gastos, el rendimiento es casi seguro negativo.

En Europa hemos conocido el índice ZEW, que marca la confianza de los empresarios, y que en Alemania ha quedado en 46,6 frente a los 56 previstos, mientras que a nivel de Eurozona, el dato ha sido 61,5 frente a 67,5 previstos. Mal dato.

Para acabar un apunte sobre China, ese país que por una cosa u otra está todos los días presente en las agencias de información, aunque no precisamente por la transparencia de la misma. En este caso, vuelven a aparecer comentarios sobre otra quiebra en China. Sí, ya se que vaya noticia de nada, pero resulta que hasta hace un par de semanas estas cosas se lavaban en casa, y se tapaban vaya usted a saber cómo. Seguro que alguna boca se cerraba para siempre. Pero ahora las cosas han cambiado, y que no pueden pagar, pues ¡ala!, a quebrar como buen neocapitalista, y los acreedores, pues a ya sabemos qué.

Y claro, más de uno piensa que con el oscurantismo que hay allí, esto de las quiebras no ha hecho más que empezar, ya que la burbuja de crédito que tienen allí es de traca. Otro lío para los próximos meses.

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Bancos, bancos, y más bancos

No cabe duda de que la banca es la protagonista del día. Los titulares de la jornada son un resumen de lo que ha pasado y va a pasar con el sistema financiero a nivel global , así que vamos poco a poco.

• La filial de créditos al consumo en USA  del Santander  se estrena en Bolsa con una subida del 10%. Buenas noticias para el banco, aunque la preocupación acerca de Brasil eclipsa cualquier otro tema.
• El Banco Central de Turquía, sube los tipos de interés del 7.75% al 12%. No está nada mal. Y todo para intentar evitar el desplome de la lira turca. Por ahora lo ha conseguido, pero las inversiones en Turquía han perdido valor a marchas forzadas, malas noticias para el BBVA, cuya inversión en Garanti Bank se vendió como la oportunidad del siglo y ahora no se la menciona. Por algo será.
• El Popular ha decidido convertir anticipadamente sus Bonos Convertibles y mañana empezarán a cotizar más de 130 millones de acciones, canjeadas a 4.30 euros aproximadamente. Se espera una avalancha de papel que presione la cotización. Puede ser una oportunidad de trading.
• La FED decide hoy si recorta otros 10.000 millones el importe de las compras mensuales de activos, el famoso tappering. El mercado ya lo tiene asumido. Cualquier otra cifra provocará movimientos bruscos.
• La deuda española en poder de la banca baja en 22.400 millones de euros en Diciembre. Buena noticia que haya otros compradores, preferentemente foráneos, pero habría que saber las causas. Me temo que muchas ventas se han realizado para aflorar beneficios y arreglar las cuentas.

Bueno, y el resto del mercado mejorando hasta los 10.000 puntos en el Ibex 35, el cierre de mes se presenta más favorable pero la crisis de los emergentes puede traernos más quebraderos de cabeza.

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La FED inicia el Tappering, las Bolsas suben con fuerza

Ayer no os hice ningún comentario sobre este asunto porque si bien creía que la FED iba a recortar los estímulos (QE), la respuesta del mercado era un cara o cruz, así que mejor esperar.

Lo cierto es que mejor panorama no ha podido pintar la Reserva Federal, si nos referimos a las Bolsas claro está, mantenimiento de los tipos bajos durante mucho más tiempo, ligar alzas de tipos al paro y a la inflación, retirada paulatina de compras de activos sin calendario previo, vigilancia de los datos, aumento de las previsiones de crecimiento económico, constatación de mejora en el empleo y el sector inmobiliario...

Reduce de 85.000 a 75.000 millones mensuales las compras de activos, a partes iguales entre activos del Tesoro y Bonos respaldados por hipotecas (MBS).

Con estos datos el dólar se ha fortalecido algo hasta 1.368, los bonos no se han desplomado, y los índices bursátiles han subido con fuerza. El Dow Jones ha sobrepasado los 16.000 puntos, mientras que el SP500 está cerca de sobrepasar los máximos anteriores.

El Ibex 35 tras abrir con una moderada reacción alcista se dispara ahora más del 2%, sobrepasando la barrera de los 9.550 puntos, zona ésta importante de resistencia, cuya superación abriría camino a los 9.900 puntos.

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La rentabilidad del bono español a 5 años se encuentra a un paso de sus mínimos históricos

Durante meses y meses hemos seguido al dedillo las idas y venidas de la famosa prima de riesgo, hasta el punto de formar parte de cualquier conversación que verse sobre la actual crisis. Sabemos de su alocada carrera a los 600 puntos y que ahora se mueve alrededor de los 220, si bien en las últimas semanas ha perdido algo de protagonismo en favor del famoso Tappering  de la Reserva Federal norteamericana.

Pero detrás de esa prima de riesgo, el diferencial de intereses entre el bono alemán a 10 años y el español a ese mismo plazo, no hay sino un simple número, el coste de financiación del Estado. Pues bien, si nos fijamos en la prima de riesgo, ésta sigue bastante elevada, máxime cuando llegó a ser negativa allá por 2005-2006, pero la cosa cambia bastante si nos referimos al tipo de interés en términos absolutos.

En la web Capitalbolsa.com aparece hoy un gráfico muy significativo sobre este asunto y que reproduzco en esta entrada. Se trata de la evolución de la rentabilidad del bono español a 5 años desde hace 20 años.

Se ve claramente lo que históricamente han sido sus máximos, por encima del 12%, y la evolución de los dos últimos años. con ese brutal repunte hasta el 6% y la caída posterior.

Lo primero es darse cuenta de dónde venimos, tipos al 12%, así que imaginad las hipotecas de entonces qué tipos de interés soportaban. Y lo segundo es que nos encontramos muy cerca de los mínimos históricos. Salvo el 2005 donde se alcanzó el 2,44%, nunca le había resultado tan barata la financiación a España. Otra cosa es que para los alemanes sea más fácil aún, pero en términos absolutos la situación no es ni mucho menos mala. Y esto es muy positivo, el ahorro en intereses va a ser muy importante de cara a 2014.

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Mal dato del PMI en China, tappering en USA, las bolsas a la baja

Tras la mala jornada de ayer, donde el Ibex 35 perdió los 9.600 puntos, hoy tampoco parece que soplan buenos vientos para la renta variable. De hecho hemos abierto con una bajada de casi el 0.8%, lo que nos hace perder el nivel de los 9.500 puntos.

La cota de los 9.600 era realmente importante desde el punto de vista del análisis técnico, y podría llevarnos a los 9.400 o incluso 9.100 si no la recuperamos rápidamente.

Como decía, dos han sido los detonantes de esta reacción. O quizá debería decir las excusas, ya que la corrección de las fortísisimas alzas previas estaba pendiente y ha aparecido justo cuando más optimismo había. La famosa teoría de la opinión contraria.

Pero vayamos a los datos, en primer lugar el PMI chino ha salido bastante más bajo de lo esperado, con cierta debilidad en las exportaciones. se trata del PMI que elabora HSBC y se le da más credibilidad que al dato oficial, no cual no deja de ser curioso, cuando no esclarecedor.

Y por otra lado están las actas de la FED, que la verdad no muestran demasiadas novedades, pero cuya interpretación es siempre subjetiva. Foco de nuevo en el empleo, pero también en la inflación, y sobre todo declaraciones de algunos miembros que dejan la puerta abierta a que en Diciembre se pudieran empezar a recortar los estímulos. Lo que parece claro es que hay decisión firme de empezar con el tappering, pero hay dudas con el calendario.

Mientras tanto en Europa la posibilidad de tipos negativos en las facilidades de depósito del BCE, es decir, que el BCE cobre a los bancos por depositar fondos en la entidad, supuso un alivio, pero duró poco.

Por contra en Japón la política del BOJ sigue dando sus frutos, con la demanda interna fortaleciéndose, lo que se refleja en el tirón de casi el 2% que ha dado el Nikkei esta madrugada.

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La FED, los datos macro y los resultados empresariales marcan la sesión en las bolsas

Pocas novedades en el comunicado de ayer tras la reunión de la FED. Nueve votos contra uno decidieron mantener sin cambios tanto los tipos de interés como el importe de las compras mensuales de activos, o sea, nada de tappering.

De sus palabras se desprende que las tensiones inflacionistas siguen sin aparecer, que el crecimiento se ha ralentizado, y no por el cierre parcial de la administración, y que por tanto hay que seguir esperando nuevos datos antes de tomar una decisión. Por lo que parece hasta la primavera de 2014 no va a haber novedades, en línea con lo apuntaba Didier Saint-Georges en la entrevista que os resumí en esta otra entrada.

Lo mercados reaccionaron ligeramente a la baja, aunque contra todo pronóstico el dólar ganó terreno frente al euro. esta va a ser la próxima batalla del BCE, hay que bajar el euro como sea, o el ajuste no va a servir para nada si perdemos competitividad vía tipo de cambio.

ya en clave doméstica, dos datos importantes, el crecimiento de una décima en el PIB del tercer trimestre, y el descenso del IPC, que está en terreno negativo, lo que alerta sobre un posible escenario deflacionario. No deja de ser raro que cuando empezamos a crecer los precios bajen, esperemos que sea coyuntural y sigan en tasas bajas pero positivas, de lo contrario el efecto sobre el consumo es muy negativo, toda vez que si esperas que los precios baje, dejas de comprar ahora para hacerlo más adelante.

En cuanto a resultados empresariales, muy en línea para Acerinox, Popular y BME, y negativos para Ebro Foods.

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Breve resumen de la visión de Bankinter sobre la economía y los mercados

Ayer tuve la oportunidad de leer un completo informe elaborado por Bankinter, exponiendo su visión sobre la economía y los mercados.

Voy a tratar de resumir las ideas fundamentales del mismo:

• Mejora sustancial de la situación económica a nivel mundial, incluida la eurozona.
• La FED será más moderada de los esperado a la hora de retirar los estímulos monetarios
• La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años subirá al 3,50% aunque a ritmo menos acusado que en los últimos meses.
• El bono alemán elevará su rentabilidad al 2,5% en 2015
• La deuda española a 10 años bajará de rentabilidad hasta el 3,5%, lo que supone una prima de riesgo del orden de 100 puntos básicos.
• Los inversores reconducirán sus inversiones de renta fija a renta variable, propiciando alzas en las Bolsas.
• El PIB español crecerá un 1,2% en 2014 y un 1,8% en 2015.
• El paro español bajará al 23,5% en 2015.
• Los tipos en la Eurozona seguirán en el 0,5%, en USA subirán hasta el rango 0,5-0,75%.
• El euro/dólar se mantendrá en una horquilla 1.25/1.35
• Alemania y España serán las economías más dinamicas de la Eurozona.
• Grecia, Portugal e Italia serán las economías más problemáticas durante los dos próximos años.
• Cuidado con los emergentes, son más vulnerables de lo que piensa el consenso del mercado, sobre todos sus divisas.
• Materias primas: oro a la baja, petróleo sobre 120 dólares por barril, y metales industriales al alza por la recuperación económica.
• Movimiento de fondos desde renta fija a bolsas.
• Mayor potencial en Ibex 35 y Eurostoxx 50, resto de Bolsas también atractivas salvo emergentes.
• Atractivo de los bonos españoles, no de los "core" ( USA, Alemania...).
• Poco atractivo en bonos corporativos y high yield, sobrevaloración.
• Se mantendrá una baja volatilidad.
• En cartera sobreponderar financieras, telecos, petroleras, consumo discrecional, e industriales.
• Por contra, infraponderar utlities, farmaceúticas, tecnología.
• Neutrales en consumo básico y media.

Estas son sus previsiones, realmente optimistas tanto para la economía como para la renta variable.
El tiempo dará la respuesta a si son o no acertadas.

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La FED mantiene el ritmo de los QE, las Bolsas baten máximos anuales

Estaba yo ayer, fiel a Bernanke, al lado del ordenador a las 20:00 cuando apareció lo que nadie esperaba, "No taper". Esto del "taper" o "tapering" es un anglicismo que se ha puesto de modo por todo el mundo y que viene a decir "disminución, recorte, rebaja...", vamos que últimamente los periodistas me preguntan por el "taper de la FED" en vez de si la Fed va a bajar el importe de las compras de bonos en los programas QE.

Pues bien, siguiendo con la broma, ayer la FED nos hizo olvidar la fiambrera y nos regaló una cena en Arzak. O al menos eso es lo que interpretó el mercado con subidas hasta máximos históricos en los índices USA.

De igual modo los bonos pegarón un subidón en precios de esos que se ven pocas veces, y el dólar aprovechó la ocasión para despeñarse contra el euro hasta más de 1.35 dólares por euro.

Obviamente la apertura europea viene verde, verde, con alzas medias del 1,5%, mientras que la rentabilidad del bono a 10 años cae en todos los países, alcanzando el español el 4,25% , algo muy favorable y que le vendrá bien al Tesoro en la subasta de hoy.

Y todo esto, ¿por qué?, os preguntaréis. Pues la verdad es que no lo tengo nada claro, de hecho no me parece demasiado positivo lo sucedido ayer. Un analista americano tildaba a Bernanke de "wimpy", que valga la licencia aquí traduciríamos por "acojonado". No sé si será para tanto pero la verda es que me ha dejado mosqueado.

No porque crea que le puede temblar el pulso a la hora de retirar los estímulos, o que no quiera líos hasta su retiro en Enero, sino porque lo que hizo fue constatar que la mejora de la economía todavía no es clara, de hecho rebajó las perspectivas de crecimiento para 2013 y 2014.

Por si fuera poco confirmó que el alza de los tipos a largo producidas al estimarse cercano el fin de los QE habían dañado al mercado inmobiliario, justo cuando empezaba a recuperarse, y esta crea que es la razón fundamental para no mover los 85.000 millones mensuales de compras de bonos.

Para el futuro dijo que la retirada de estímulos no tiene un calendario y ritmo preestablecidos y que se adaptará a la evolución de la economía.

Bueno, pues ya véis, euforia a corto pero un panorama gris a medio plazo si la economía no tira.

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Hoy a las 20:00 horas tenemos cita con la FED, claves de la reunión.

Por fin llegó el día. Tanto tiempo esperando la reunión de Septiembre de la Reserva Federal norteamericana y ya la tenemos aquí. Cierto es ya se descuenta que las políticas de compra de bonos QE van a reducirse paulatinamente, pero no deja de ser un acontecimiento crucial para el devenir de los mercados financieros, tanto a corto como a medio plazo.

Son varios los aspectos relevantes , así que voy a tratar de exponeros los más importantes:

- Comunicado de la Fed: Como en todas las ocasiones no sólo habrá que ver la literalidad de su contenido, sino también interpretar lo que se quiere transmitir.

- Programas QE: Se da por hecho que van a empezar a reducirse. Un recorte de 10.000 millones mensuales en la compra de bonos es lo que todos dan por bueno. Desviaciones hacia arriba serían vistas como agresivas y las Bolsas caerían. Hacia abajo la reacción inicial podría ser positiva pero en verdad demostraría debilidad de la economía y sería malo a medio plazo.

- Rueda de prensa de Bernanke: Decisiva. Expondrá su opinión sobre la economía, los tipos, y puede que sobre su sucesor.

- Actas: Aunque no se conozcan hoy, el grado de consenso en la toma de decisiones es fundamental para intentar anticiparse a nuevas acciones por parte de la FED. La diferencia entre halcones y palomas, detractores de los estímulos y partidarios, se verá plasmada en el voto de los miembros del comité de la FED.

Por ahora el mercado no tiene miedo alguno, subidas moderadas en Europa, que en el caso del Ibex 35 son más importantes, y le llevan a alcanzar los 9.075 puntos.

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Summers renuncia a la FED, positivo para la renta variable

Recuerdo que el próximo mes de enero se producira el relevo de Ben Bernanke al frente de la Reserva Federal norteamericana, y es de vital importancia quién sea su sucesor.

Hasta ahora había dos claros candidatos, el ex-secretario del Tesoro Larry Summers y la actual vicepresidenta Janet Yellen. Summers presenta un perfil mucho más agresivo en relación a la reducción de los programas QE, mientras que Yellen propugna una política más acomodaticia y un ritmo de reducción de los estímulos muchos más pausado.

Pues bien, esta noche Summers ha comunicado a Obama su renuncia a la candidatura de la Fed, antes las dudas sobre su aprobación por parte del Congreso.

Esto ha sido muy bien recibido por los inversores en renta variable, y de hecho tanto la sesión en Asia como la apertura europea indican subidas cercanas al 1%.

Todo ello en vísperas de la esperadísima reunión de este miércoles, donde esperamos que la FED clarifique cúal va a ser el futuro de los programas QE.

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Los datos del PMI eclipsan el mensaje de la FED

Tanta expectación creada acerca del contenido de las actas de la última reunión de la FED, para al final comprobar que se había cumplido a la perfección el guión previsto. Por un lado un grupo de consejeros diciendo que esperar y ver es la mejor táctica dados los datos conocidos hasta ahora, y otro grupo que opta claramente por reducir desde ya mismo el montante de las compras de bonos.

Esta falta de unanimidad, o de claridad, hace que sigamos pendientes de los datos macro para evaluar las posibilidades de un rápido comienzo del fin de los QE. Lo cual nos llevará a tomarnos mal aquellas cifras que indiquen una rápida recuperación económica o descenso del paro, mientras que el mercado reaccionará positivamente ante cualquier indicio de demora en la estrategia de salida de la FED.

Por si acaso, los bonos no se fían y siguen subiendo fuerte sus rentabilidades, llegando el 10 años USA casi al 3%, 2,91 para ser exactos, lo que seguirá haciendo daño a los fondos de renta fija que inviertan en este tipo de activos,

En Europa se esperaba un día flojo, pero el dato del PMI chino calculado por HSBC, del publicado por el gobierno no se fía nadie, consigue pasar los 50 puntos, y adentrarse de nuevo en terreno expansivo. Buenas noticias pues desde Asia, que han sido corroboradas por los mismo datos del PMI alemán, alcanzando los 52.4 puntos, más de lo esperado. Algo peor le ha ido al PMI francés, bajando más de lo esperado, y por debajo de 50.

Con todos estos mimbres, los mercados han reaccionado al alza, saltando el Ibex 35 hasta la resistencia de los 8.600 puntos. La prima de riesgo sube ligeramente hasta los 265 puntos, con la rentabilidad en los 4,55%.

Durante la jornada no abrá más datos importantes, así que abrá que estar atentos a la posible superación o no de esos 8.600 puntos.

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El Ibex 35 cede por segundo día consecutivo y se acerca a los 8.500 puntos

Tras alcanzar máximos anuales ligeramente por encima de los 8.800 puntos, el Ibex 35 ha corregido con intensidad en estas dos últimas jornadas, retrocediendo hasta la primera zona de soporte, los 8.500 puntos.

Entre esta cota y los 8.400 el selectivo español podría intentar retomar las alzas, tras haber purgado la sobrecompra y el exceso de optimismo reinante en las últimas semanas.

El preso de la corrección se la están llevando, como no podía ser de otra manera, aquellos valores que más subieron con anterioridad, esto es, bancos domésticos y acciones como Gamesa o Abengoa. En el caso del fabricante de aerogeneradores la caída ha llegado a ser superior al 10% en la jornada de de hoy, retrocediendo más de un 20% desde los máximos de hace una semana.

El origen de estas caídas bursátiles, por más que excusas tengamos unas cuantas, no es sino la fuerte alza conseguida en verano, ya que si bien es cierto que las bolsas emergentes lo están pasando mal, o que el crudo ha subido, no es menos cierto que la prima de riesgo continúa estable y que subastas como la de hoy de Letras del tesoro, siguen arrojando buenos datos.

En cuanto a esto último, el tipo a 12 meses ha bajado hasta el 1,25%, mientras que a 6 meses se ha fijado en el 0,85%. La cantidad colocada ha sobrepasado el máximo previsto, y los niveles de demanda, medidos en por el ratio bid to cover, siguen siendo favorables, registrando peticiones por más del doble de la cantidad adjudicada.

Lo que no pinta tan bien es la situación macro de algunos paises emergentes ante el fin de la compra de bonos por parte de la Fed. Puede paracer raro, pero les influye y mucho, gran parte del dinero inyectado por la Fed vía programas QE ha ido a mercados emergentes, y ahora ven cómo este flujo podría disminuir, lo cual es un problema para naciones que deben financiar importantes déficits por cuenta corriente. Indonesia y la India están sufriendo y mucho, y sus monedas están en mínimos contra el dólar.

Importante será ver mañana qué dicen las actas de la FED, realmente el principal foco de atención de esta semana.

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El déficit comercial USA da la sorpresa positiva y las Bolsas caen. El FMI apuesta por bajar los sueldos.

A más de uno el título de esta enntrada le puede parecer un sinsentido propio de las carencias intelectuales del autor, pero al menos en esta ocasión no lo es. Ya he comentado en otras ocasiones que nos encontramos en un momento extraño en cuanto al impacto de los datos macro en los mercados se refiere.

Todo está mediatizado por las intenciones de la FED norteamericana de ir reduciendo paulatinamente sus programas de compra de bonos siempre y cuando la economía creciera a ritmo aducuado y el paro se redujera hasta los niveles que éllos consideran óptimos.

Todo lo que sea anticipar en el tiempo esa salida de los estímulos monetarios es mall recibida por las Bolsas y por los bonos, provocando caídas en los índices y subida en las rentabilidades respectivamente.

Pues bien, ayer a media tarde conocimos el dato del déficit comercial USA, y fue extraordinariamentebueno, reduciéndose de forma notable, y siendo el mejor registro en mucho tiempo. Acto seguido, toda vez que las exportaciones suman al PIB y las importaciones restan, al haberse reducido el diferencial entre importaciones y exportaciones, varias casas de análisis subieron automáticamente la previsión de crecimiento del PIB del trimestre.

Esta subida de previsiones supone mayor probabilidad a que los QE comiencen a reducirese este próximo otoño, por lo que el Dow Jones comenzó a caer, si bien de manera bastante moderada. Esto contagió a las plazas Europeas, y vivimos el primer descenso en varios días.

Nada grave, incluso positivo para purgar la sobrecompra que llevamos tras un Julio espectacular. Claro que en algunos valores la magnitus de las alzas ha sido tal que cualquier retroceso proporcional a las mismas puede ser intenso, Gamesa sería el mejor ejemplo.

Por lo demás pocas novedades, quizá la confirmación de que para trabajar en el FMI no hay que ser precisamente un lumbreras, aunque seguro que ayuda tener un buen "padrino". Ayer ha uno de sus voceros no se le ocurrió otra cosa para "salvarnos" que proponer una rebaja de sueldos del 10%. Para llegar a tan novedosa conclusión espero que se ahorraran pasar por la Universidad, dinero y esfuerzo baldíos.

Ahondando en la herida, el inefable Olli Rhen, vicepresidente económico de la UE, también opta al master en economía y comenta que le parece muy bien la medida del FMI. Eso sí espero que no diga que es una propuesta novedosa, porque tiene unos miles de años.
Veremos qué otras agradbles sorpresas nos depara el día.

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Bernanke habló y calmó a los inversores

Máxima expectación antes las actas de la FED y las palabras de su presidente, Ben Bernanke, tras el terremoto causado por su última comparecencia. Se ha analizado hasta la última coma de su discurso, y cada letra de las actas, en busca de pistas que pudieran aclarar sus palabras de Mayo.

La verdad es que yo no encuentro mayores novedades a lo ya dicho, pero bastó el hecho de que incidiera en la prudencia a la hora de eliminar los estímulos, y confirmara que los activos respaldados por hipotecas no se venderán para no alterar el mercado inmobiliario.

Esto, y la casi unanimidad a la hora de votar, han supuesto un espaldarazo a las Bolsas, que suben con cierta intensidad, salvo nuestro Ibex, que sigue atragantado por debajo de los 8.100 puntos. No obstante, estas declaraciones de la FED pueden ayudar a que el verano sea más tranquilo de lo que algunos presagiaban.

Otro mercado que ha reaccionado con fuerza ha sido el de divisas, con una clara depreciación del dólar, llegando a los 1.304 contra el euro. El hecho de que los tipos USA puedan estar en cero más tiempo de lo esperado está provocando este movimiento

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