Revisión del Ibex Junio 2016

En su reunión de hoy 09 de junio de 2016, el comité encargado de determinar la composición del Ibex 35, y la ponderación de sus componentes, ha decidido lo siguiente:

Dar entrada a  Viscofán  en sustitución de Sacyr 

Dar entrada a  Cellnex  en sustitución de OHL


Por otra parte, FCC y Caixabank pasan  a ponderar por el 60% de su capitalización, en vez del 80% actual.

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Actualidad de los mercados financieros (sesión 26.04.2016)

Os dejo en este post un resumen de la entrevista que me han realizado en Gestiona Radio para comentar lo más destacado de la actualidad de los mercados financieros.

Comportamiento de la sesión bursátil 

¿A qué responde la firmeza hoy de la banca mientras Europa juzga desde hoy el tema de las clausulas suelo?

• La verdad es que el sector financiero presenta una volatilidad extrema en este arranque de año. Por un lado pesa en los inversores el difícil entorno de negocio, con tipos de interés en negativo y presión en los márgenes, pero por contra, la caída en las cotizaciones espolea la búsqueda de rebotes como el vivido en los últimos días. El asunto de la retroactividad de las clausulas suelo ha generado mucha incertidumbre en el sector, y todavía queda tiempo para saber qué va a ocurrir con este tema.

Sacyr

¿Qué le parecen los objetivos que se marca la compañía para su división de concesiones?

• La presentación por separado de las cifras de esta división intenta poner en valor estos activos y desvincular la imagen de la compañía de sectores como el constructor o petrolero (Repsol). Se trata de concesiones relativamente nuevas en Europa y Latinoamérica, con buenas perspectivas, sin embargo, respecto a su cotización va a seguir pesando la evolución de Repsol y noticias provenientes de la finalización del Canal de Panamá.

Resultados del Santander

¿Qué espera de las cuentas de Santander mañana? ¿Qué va a mirar con mayor atención?

• Los bancos parten con un listón muy bajo de cara a la presentación de resultados trimestral, ya que el mercado se ha puesto en lo peor tanto en márgenes como en perspectivas de futuro. Cualquier aspecto positivo, o menos negativo, será bien recibido. Atentos a la filial USA, al mercado doméstico (cierre de oficinas y movimientos corporativos), y a la política de dividendos.

Resultados de Iberdrola

¿Y de las de Iberdrola?

• Creemos que van a ser unas cuentas sin sorpresas negativas. La compañía lo está haciendo muy bien, especialmente si la comparamos con lo sucedido con otras empresas como RWE, EON, o EDF, que han perdido gran parte de su valor en Bolsa. Veremos si reactiva la inversión nacional o sigue centrada en USA y Reino Unido. Atentos a comentarios sobre la actuación en caso de Brexit.

Endesa

Celebra junta general ordinaria de accionistas este martes en la que se ha votado  el reparto de un dividendo total de 1.086 millones a cargo de las cuentas del último año….¿ visión para la compañía?

• A diferencia de Iberdrola, Endesa tiene un claro perfil doméstico, y ahí vemos mucho más riesgo regulatorio derivado de la situación política nacional. El tema del dividendo viene condicionado por la necesidad de Enel de mantener un flujo lo mayor posible de caja procedente de su filial.

Amadeus

Es noticia porque ha formalizado un préstamo de 500 millones de euros a 5 años que va a utilizar como capital circulante y para la refinanciación de deuda. Amadeus es un ejemplo de compañía que después de salir del mercado….regreso a cotizar después de varios años…Un caso que veremos esta semana con Telepizza o Parques Reunidas…¿confía en las “segundas partes” en bolsa?

• Teóricamente, no deberíamos tener en cuenta que se trata de viajes de ida y vuelta, pero en la realidad todos tenemos una visión previa de estas compañías, y a mí, personalmente, no me gustan estas vueltas a cotizar precedidas de exclusiones a precios considerablemente menores. Los vendedores hacen un buen negocio tras dar la vuelta a las compañías pero el interés para el comprador es muy discutible, sobre todo, en mercados tan maduros como los de estas dos compañías. Además, hay que tener en cuenta que la mayor parte de las acciones ofrecidas proceden de accionistas actuales, con lo que la empresa no recibe fondos adicionales, o al menos no significativos, y ahí es donde chocan los intereses de vendedores, normalmente fondos de capital riesgo que ya han obtenido lo que pretendían, y los potenciales compradores.

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Protagonistas de la jornada en la Bolsa española: TRE, Repsol, Sacyr, IAG...

Resumen la actualidad de la jornada en los mercados bursátiles:

El Ibex rebota con fuerza. Expectativas

Tras alcanzar a primero hora de ayer los 10.000 puntos en el Ibex 35, o los 2.020 en el S&P 500, los mercados parecen haber encontrado suelo y rebotan con fuerza.
En el caso del Ibex nos permite sobrepasar de golpe la resistencia de los 10.250 puntos, protagonizando una vez más el recorrido de mínimos a máximos del lateral en apenas horas. Por arriba la cota de los 10.600 puntos será la principal referencia a batir.

Técnicas Reunidas rebota tras la caída de ayer

El anuncio del recorte de inversiones para paliar los efectos del retroceso del precio del crudo han pesado en el valor, pero es mucho más importante la presión que tiene en los márgenes de los proyectos que se adjudica.
Por eso, a pesar de que la cartera de pedidos está en máximos, hay que andar con prudencia.
Debemos recordar que hasta ahora había conseguido no verse muy afectada por los retrocesos, a diferencia de otras compañías como los fabricantes de tubos para exploración.

Repsol

La posible intensificación de la escalada bélica en Oriente Medio puede presionar al alza el precio del crudo, lo que evidentemente beneficia a una petrolera como Repsol. Los 11 euros son un soporte importante.

Sacyr suspende una emisión de bonos de Itínere

Los altos intereses exigidos por los inversores para comprar bonos de Itínere han forzado a Sacyr a suspender dicha emisión, y optar con refinanciar los más de 1.100 millones de deuda que vencen en su filial de autopistas. La calificación crediticia de los bonos, por debajo del grado de inversión ha sido el detonante.
Los emisores High Yield están empezando a tener dificultades y los spreads se están ensanchando. Ojo con los fondos con gran exposición a este tipo de activo.

IAG prosigue con su plan de recompra de acciones

A pesar de los ataques de París, la compañía mantiene sin cambios el actual plan de recompra de acciones. Tras el fuerte castigo inicial, ha recuperado desde los 8 euros. No obstante, está en máximos y con el actual entorno geopolítico, es un sector a evitar.

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La resaca de la deuda: Abengoa, Sacyr, OHL, ACS...

Desplome sin contemplaciones en Bolsa de compañías fuertemente endeudadas, destacando Abengoa por encima de todas. Aunque la enorme deuda que acumulan es el nexo de unión de todas ellas, merece la pena realizar un breve resumen de la situación particular de estas compañías para tener una idea más clara de lo que está pasando.

ABENGOA

Se trata de una compañía de ingeniería y proyectos medioambientales, con gran exposición a la actividad de concesiones en diferentes países, con especial énfasis en USA. La verdad es que tiene una cartera de proyectos de más de 7.000 millones, pero el problema le viene a la hora de financiar la construcción de los mismos.
En el pasado no ha sido precisamente un dechado de transparencia, y las continuas operaciones de cotizar en Nueva York, múltiples filiales, varias clases de acciones, filiales yield, y todo tipo de actividad societaria no contribuyen precisamente a su reputación.
El problema ha venido cuando todo se ha basado en reducir deuda a nivel corporativo y posteriormente descubrirse que se ha cambiado por deuda sin recurso, todo ello a tipos muy elevados, recientemente al 7%, cuando ya sabemos cómo están los tipos para empresas más "normales". Esto desató el pánico entre los compradores de sus bonos y arrastró a las acciones, con una caída de más del 50% en 24 horas, algo pocos veces vista en una empresa del Ibex 35.
Ventas que alimentan ventas y espiral bajista perfecta. Ahora es cara o cruz, o la compañía literalmente se hunde por el peso de la deuda, o sobre estos precios es capaz de doblar su valor, no hay términos medios.

ACS , SACYR, y OHL

Lo primero que hay que decir es que pasaban por allí y por precaución han recibido lo suyo. El contagio de Abengoa es más que evidente, sobre todo en Sacyr.
Lo cierto es que los retrasos en vender la división de renovables en el caso de ACS o Testa en Sacyr, ha hecho que la deuda siga creciendo y las preocupaciones también.
No es comparable al caso de Abengoa en cuanto a volúmenes y estructura de balance, pero el miedo es libre.
No creo que la refinanciación del préstamo de Sacyr asociado a la compra de Repsol esté en peligro, y de hecho ha recuperado algo del castigo, pero el mercado empieza a exigir hechos en vez de intenciones, y esto es aplicable a ACS o a OHL.
El caso de esta última de extraño, porque ha pasado de ser la menos apalancado de las grandes constructoras a la que más ha crecido en deuda en los últimos trimestres. Las continuas compras tiene mucho que ver, y el mercado empieza a dudar de la bonanza de las últimas decisiones de Villar Mir. De todas formas su infravaloración sobre sus partes cotizadas es muy elevada, y eso debería sujetar la cotización cerca de los 21 euros.

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Noticias destacadas en la apertura de la sesión

Os transcribo un breve resumen de la entrevista que me acaba de hacer Susana Criado en Radio Intereconomía:

• Ibex 35: Soporte en la zona de los 10.700 puntos. Por ahora la zona de los 11.200 se configura como una barrera infranqueable.

• Mapfre: BFA Bankia anuncia que ayer culminó el proceso de venta del 2.99% que le quedaba en la aseguradora. A la vista de cómo ha evolucionado el valor en los últimos meses, parace lógico pensar que lo ha vendido en mercado poco a poco, de ahí que no subiera ni cuando el mercado estaba con ganas. buena noticia. Sube el 1,24% cuando el Ibex cae un 0.7%

• Sacyr-Repsol: El proceso de refinanciación de la deuda de Repsol podría incluir la venta de acciones de la petrolera. Afortunadamente sería no más de un 1% y el mercado lo podría asumir con un descuento mínimo.

• Banca mediana: El Popular tras la voltereta bajista del viernes, anda tocado, y esperemos que respete los 4,70 euros. Las especulaciones sobre un posible suspenso de los test de estrés del BCE no ayuda precisamente.

• PMI China: Había miedo a que saliera por debajo de 50, pero ha dado la sorpresa ( es el calculado por HSBC, no el oficial, donde la "sorpresa" es parte del aliño) y ha salido 50.4, incluso mayor que en Agosto.

• Materiales básicos: Ayer caídas muy duras por el temor a desaceleración en China y las palabras de Draghi alertando de que la recuperación en Europa se debilita. Mineras fuerte a la baja, y Arcelor de rebote también. La eterna promesa, esperemos que esta vez cambie nuestra suerte y suba con fuerza. las últimas recomendaciones al menos son positivas.

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Protagonistas de la jornada, entrevista en Gestiona Radio

Os resumo la entrevista que he realizado en Gestiona Radio esta misma tarde, dentro del programa de Rocío Arviza:

Sabadell sube con fuerza… Parece que convencen los planes que se ha marcado para los próximos ejercicios… ¿A usted también?

La previsión realizada para próximos años es realmente optimista. El sector está de moda y recibe dinero diariamente. Todavía no sabemos cómo evolucionará el resultado una vez normalizado el efecto de extraordinarios, provisiones o carry-trade. Precaución con correr tras los precios.

Iberdrola. Ha realizado una desinversión en Brasil en las últimas horas y también en la portuguesa EDP… ¿Interesantes los precios de venta en la portuguesa?

Cumple con la estrategia de desinversiones y desapalancamiento y lo hace a buenos precios. Buenas noticias para Iberdrola, veremos qué dice al presentar resultados sobre el impacto de la reforma eléctrica.

Sacyr también desinvierte, en este caso, dará entrada a un fondo en la sociedad a través de la cual gestiona los servicios no sanitarios de dos hospitales de Madrid….¿Qué le parece?

Otro paso más en la desinversión de activos. Hoy el preacuerdo con Panamá le ha hecho subir a niveles previos a la crisis del Canal. sin embargo el impacto en sus cuentas y reputacional va a ser elevado, amén de que Panamá ha dicho que hay temas pendientes y que no descartan dar el contrato a otro.

FCC entre los más castigados… ¿Visión para este valor?

Otra historia de restructuración que ha ido muy lejos anticipando que todo, todo, va a ir como éllos quieren. Es normal que se tome un descanso

¿Qué espera de Mapfre a partir de ahora? ¿Le decepcionaron sus cuentas?

Fuerte impacto de la depreciación de las divisas latinoamericanas, pero buenos resultados de primas. Sube el dividendo. Un valor a tener en cuenta para el futuro.

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Mercados financieros 2014, contadores a cero.

Para los que nos movemos en el mundo de los mercados financieros el cambio de año es un momento importante. De un día para otro lo conseguido en todo un año de esfuerzo se volatiliza y el contador se pone nuevamente a cero. Reconozco que hay veces en que es un alivio, ya que permite borrar algún episodio no demasiado afortunada, pero en años como éste no deja de ser un problemilla.

Tras un buen ejercicio, y más si los pronósticos también son favorables, los primeros días de mercado son un continuo examen, sobre todo cuando el margen de maniobra es escaso y a poco que las cosas se tuerzan los número rojos comienzan a aparecer en la rentabilidad acumulada.

Tal es el caso hoy del Ibex 35, donde para empezar a bajarnos de la nube, nos está obsequiando con un moderado retroceso, que algún valor como Sacyr se convierte en desplome sin paliativos. En este caso la confirmación de que las obras del Canal de Panamá tienen una gran desviación con respecto a lo presupuestado le está suponiendo un duro castigo. Es lo que tiene pujar a la baja, la dura realidad se impone, y las consecuencias pueden ser muy negativas para el valor.

Así, que ojo con el optimismo desbordado, la renta variable es un buen activo de cara a este año, pero sabemos cómo se las gasta, así que nadie se meta a lo loco y con más patrimonio del que sus nervios y su cartera pueden aguantar.

Feliz 2014, salud para todos, que la Bolsa, los tipos de interés y demás son asuntos secundarios secundarios.

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Ampliación de capital gratis en Sacyr

Ayer comentaba que posiblemente las ampliaciones de capital gratuitas comenzarían a utilizarse con mayor asiduidad si se restringían los dividendos scrip. Al final las limitaciones, en el caso de los bancos únicamente, se restringen a los dividendos en efectivo, por lo que los Scrips tiene el camino libre. De hecho el Santander se ha apresurado en reiterar sus 60 céntimos anuales en forma de cuatro dividendos flexibles.

No obstante, las ampliaciones gratis van a seguir ganado adeptos, y como muestra el anuncio de que Sacyr va a poner en marcha una de éllas de forma inminente.

Estas son sus pricipales características:

• Proporción : 1x20, hacen falta 20 derechos para suscribir una acción, y recuerdo que cada acción vieja en cartera al día anterior al inicio de la ampliación, tendrá un derecho.
• Desembolso: Gratis
• Periodo de cotización de los derechos: Presumiblemente del 2 al 16 de Julio, ambos inclusive.

Y según Sacyr estos son los principales motivos de llevarla a cabo:

• Es una forma de remunerar al accionista
• Fortalece el capital

Y ésta es mi opinión al respecto:

• De acuerdo en lo segundo, pasamos reservas a capital, y aunque ambos conceptos son fondos propios, la disponibilidad del capital es mucho menor que las reservas.
• Con respecto a lo primero poco que añadir a mis comentarios de otras ocasiones. La empresa es la misma y se divide entre más acciones. Cada acción pierde valor, y si no suscribes diluyes tu participación.
• La verdadera razón de peso es que en 2012 no hubo beneficios para distribuir, y se recurre a las ampliaciones gratis como el que recurre al Scrip, para disimular un mal momento.

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Nuevos datos macro positivos dan esperanzas a la economía española

Si este fin de semana fuentes del gobierno anticipaban buenos datos de empleo para el pasado mes de mayo, hoy ha sido el PMI del sector manufacturero el que ha dado la sorpresa positiva.

Este indicador, que mide la confianza de los gestores de compra del sector de manufacturas en base a encuestas sobre diversos aspectos como pedidos o empleo, ha alcanzado un nivel de 48,1, cuando se esperaba ligeramente superior a 45.

Es verdad que toda medida por debajo de 50 indica contracción del sector en cuestión, pero no deja de ser positivo que sea la mejor tasa en 25 meses, es decir, el ritmo de desaceleración económica se ralentiza de manera importante. Seguimos bajando pero cada vez más despacio. Puede que sea un pobre consuelo, pero a algo tenemos que agarrarnos. Primero hay que dejar de caer.

En esta mejora sigue teniendo mucho que ver el sector exterior, pero también el componente de empleo y nuevos pedidos han mejorado. En relación al sector exterior hay mucho crítico que dice que es insostenible, que sólo se basa en demanda exterior y que el consumo interno sigue bajo mínimos, pero bueno, es algo que han hecho los chinos durante años y todo son parabienes. Además, por algo hay que comenzar, porque como nos fiemos de la demada interna, podemos morir esperando, ¿quién va a consumir estando el empleo como está?.

Como todo no puede ser bueno, hoy tenemos a la prima de riesgo cerca de los 300 puntos, y al bono a 10 años sobrepasando el 4,40% de rentabilidad. Malos compañeros de viaje para la renta variable, que si bien ahora cede un modesto 0,40%, ha llegado a descender más del 1%, perforando los 8.200 puntos en el Ibex 35.

Por destacar un valor me quedo con Sacyr, que sube un 5% tras la salida de Novagalicia Banco de su accionariado a 2,11 euros por acción. De esta forma, queda eliminado el riesgo de salida de nuevos accionistas.

En el lado contrario tenemos a Bankia, bajando un 11% y sin pista alguna sobre el movimiento del viernes. En lo que respecta a esta compañía no hay día que no pasa algo extraño, o como decía aquél, "raro, raro, raro...".

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