Tipos de interés: algunos datos para reflexionar

Mucho se está hablando estos días sobre la situación de la renta fija, totalmente condicionada por las políticas expansivas de los Bancos Centrales. Los términos "burbuja" o "anomalía" son profusamente empleados cuando hablamos del entorno de tipos de interés que nos está tocando vivir.

Más allá de las implicaciones que tiene para el valor de los activos alternativos como la Bolsa,  sus perniciosos efectos en el sistema financiero, o la pérdida de ingresos por parte de los ahorradores, ahí van unos datos conocidos hoy que dan una idea de la situación que vivimos:

• Un país como España, sin gobierno desde hace una año, emite 4.000 millones en letras a doce meses a una rentabilidad del -0.2%, con un ratio de cobertura de casi 2 veces. Cuando uno pide dinero prestado y el prestamista le paga, hay algo que no cuadra.

• El 27% de las emisiones de deuda privada en euros con grado de inversión  cotiza con rentabilidades negativas.

• El porcentaje de deuda soberana europea con rentabilidad negativa alcanza el 50%. La mitad de ese porcentaje es ilegible por el BCE para su programa de compras porque cotiza por debajo del tipo de depósito (-0.40%).

Así que eso de tener miedo a que suban los tipos no tiene mucho sentido, salvo que se haga antes de tiempo y a lo loco. Ojalá esta pesadilla, que lo es, acabe pronto, señal de que todo va mucho mejor.

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Banca española: Tests del BCE y revisión de precios objetivo

Este fin de semana se publican los esperados resultados de los test del stress que ha realizado el BCE a las más importantes entidades financieras de la eurozona como paso previo a convertirse en el supervisor de estas entidades, sustituyendo a los Bancos Centrales nacionales.

Se supone que después de tanto intentos anteriores, estos serán los exámenes definitivos, y servirán para clarificar el estado de los bancos, además de seguramente propiciar una nueva oleada de fusiones en el sector, incluso de carácter transfronterizo.

Hoy ya se publican las primeras filtraciones en la prensa, sin demasiadas sorpresas. Por lo que cuentan, en total 11 suspensos:  los griegos Piraeus Bank, Eurobank Ergasias y Alpha Bank, los italianos  Monte dei Paschi,  Banco Popolare y Banco Popolare di Milano, el austriaco  Erste Bank, el portugués BCP Millenium,  el belga Dexia, y un banco chipriota.

Las entidades españolas aprobarían todas, incluso con Kutxabank encabezando la lista de los más solventes. Pocas dudas había sobre los bancos nacionales, sobre todo por el enorme esfuerzo de recapitalización de estos dos últimos años.

Este aprobado no significa sin embargo que el sector tenga por delante un escenario favorable, y por si acaso, y para templar la euforia os dejo la revisión de precios objetivo que de buena parte de los bancos cotizados españoles ha realizado Citigroup. Es una opinión como otra cualquiera, lo admito, pero algún precio nos puede sorprender.

• Bankia: baja el precio objetivo de 1,80 a 1,35. Actualmente cotiza a 1,38
• Caixabank: baja el precio objetivo de 5,30 a 5.20. Actualmente cotiza a 4.60
• Liberbank: sube el precio objetivo de 0,83 a 1 euro. Actualmente cotiza a 0.71
• Sabadell: sube el precio objetivo de 1,90 a 1,95 euro. Actualmente cotiza a 2.25
• Santander: baja el precio objetivo de 7,60 a 7,30 euro. Actualmente cotiza a 6,95

Leer más:  Al menos once bancos de diferentes países suspenderán los test de estrés - elEconomista.es  http://www.eleconomista.es/banca-finanzas/noticias/6177260/10/14/Al-menos-once-bancos-de-diferentes-suspenderan-los-test-de-estres.html#Kku82WogNyXZH78A

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Actualidad de la jornada del día 17.06.2014

En primer lugar comentaros que ya he actualizado la entrada correspondiente al próximo Dividendo Flexible de Repsol, cuyos derechos empezarán a cotizar el próximo 19 de Junio. Se trata de una ampliación de capital gratis en la proporción 1x39, con un precio de recompra de 0,485 euros por derecho. Podéis encontrar más información en el enlace anterior.

Por otro lado, hoy nos hemos desayunado con varios cambios de recomendación aque afectan a importantes valores de nuestro mercado. Estos son los más significativos:

Barclays sube el precio objetivo de Santander de 5,30 a 5,50. Toma ya, cotiza a 7.75.
Barclays baja el precio objetivo de BBVA de 10,20 a 9,80. Cotiza a 9.55
Barclays sube el del Popular de 5,40 a 5,90. Cotiza a 5.30
Barclays sube el de Sabadell de 1,90 a 2,80. esto sí que es subir. Cotiza a 2,60

Societé General sube el precio objetivo de Acerinox de 12 a 14 euros. Cotiza a 12.95 euros.

Y el tema estrella de la apertura es la situación en Argentina. Ayer un tribunal estadounidense rechazó una apelación de Argentina contra el pago de 1.330 millones de dólares a fondos especulativos tenedores de deuda afectada por los default de mediados de la década pasada.

Tiene que pagar antes del 30 de Junio y aunque no parece una cantidad desorbitada, se habla de que puede provocar una nueva suspensión de pagos del país sudamericano. Lo malo es que ante esta sentencia otros acreedores que sufrieron quitas podrían reactivar demandas, y ahí sí que estaríamos hablando de importes muy superiores.

Lo cierto es que por si acaso la Bolsa argentina bajó ni más ni menos que un 12%, algo tremendo. Un nuevo default dejaría al país sin acceso a capitales extranjeros y con la divisa por los suelos, agudizando la inflación galopante que ya padece.

Ahora mismo BBVA, cuya filial Banco Francés cayó un 10%, y Prosegur son los valores más afectados por esta situación. Quien no se lo cree es Repsol, que se ha salvado de una buena vendiendo todos los bonos argentinos que tenía y saliendo del país. Bien por Brufau y su equipo.

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Los bancos españoles comienzan 2014 con espectaculares alzas en Bolsa

La crisis no sólo se ha terminado sino que vuelven los tiempos de las vacas gordas

Suena casi a chiste, o a broma de mal gusto, incluso, pero es lo que están pensando muchos inversores en la medida en que compran acciones bancarias al doble de precio del que cotizaban hace unos meses.

La convicción de que el proceso de dotaciones masivas  de provisiones por impagos está tocando a su fin, está empujando las valoraciones de estas entidades a niveles no vistos en mucho tiempo. Se confía en que en 2015 los beneficios "normalizados" de entidades como el Popular rondarán los 1.500 millones de euros, con un beneficio por acción cercano a los 0.70 euros. Con estas cifras el precio objetivo se situaría en la zona de los 6 euros.

Revisiones similares de precios objetivo se están dando en otras entidades, espoleando aún más las subidas. Unas alzas que han permitido a Santander recuperar el primer puesto en cuanto a capitalización bursátil se refiere, mientras que BBVA ha alcanzado la tercera posición, desbancando a la mismísima Telefónica.

Más que nunca el Ibex se está convirtiendo en un índice bancario, de ahí que el comportamiento de este sector, dado su peso relativo en el selectivo, condicione totalmente la evolución del benchmark de la bolsa española. Ahora mismo estar sin bancos en la cartera es descorrelacionarse totalmente de la marcha del mercado, para bien o para mal.

A mi la verdad es que no me gustan estos alardes bursátiles, donde de la noche a la mañana, lo que era negro se nos vende blanco impoluto, así que cuidado con los cantos de sirena de que los bancos son la panacea bursátil, porque más de uno puede salir escaldado si las cosas se tuercen mínimamente. En mi opinión, son más un mantener si se tienen comprados, que un comprar ahora mismo.

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