Banca española: Tests del BCE y revisión de precios objetivo

Este fin de semana se publican los esperados resultados de los test del stress que ha realizado el BCE a las más importantes entidades financieras de la eurozona como paso previo a convertirse en el supervisor de estas entidades, sustituyendo a los Bancos Centrales nacionales.

Se supone que después de tanto intentos anteriores, estos serán los exámenes definitivos, y servirán para clarificar el estado de los bancos, además de seguramente propiciar una nueva oleada de fusiones en el sector, incluso de carácter transfronterizo.

Hoy ya se publican las primeras filtraciones en la prensa, sin demasiadas sorpresas. Por lo que cuentan, en total 11 suspensos:  los griegos Piraeus Bank, Eurobank Ergasias y Alpha Bank, los italianos  Monte dei Paschi,  Banco Popolare y Banco Popolare di Milano, el austriaco  Erste Bank, el portugués BCP Millenium,  el belga Dexia, y un banco chipriota.

Las entidades españolas aprobarían todas, incluso con Kutxabank encabezando la lista de los más solventes. Pocas dudas había sobre los bancos nacionales, sobre todo por el enorme esfuerzo de recapitalización de estos dos últimos años.

Este aprobado no significa sin embargo que el sector tenga por delante un escenario favorable, y por si acaso, y para templar la euforia os dejo la revisión de precios objetivo que de buena parte de los bancos cotizados españoles ha realizado Citigroup. Es una opinión como otra cualquiera, lo admito, pero algún precio nos puede sorprender.

• Bankia: baja el precio objetivo de 1,80 a 1,35. Actualmente cotiza a 1,38
• Caixabank: baja el precio objetivo de 5,30 a 5.20. Actualmente cotiza a 4.60
• Liberbank: sube el precio objetivo de 0,83 a 1 euro. Actualmente cotiza a 0.71
• Sabadell: sube el precio objetivo de 1,90 a 1,95 euro. Actualmente cotiza a 2.25
• Santander: baja el precio objetivo de 7,60 a 7,30 euro. Actualmente cotiza a 6,95

Leer más:  Al menos once bancos de diferentes países suspenderán los test de estrés - elEconomista.es  http://www.eleconomista.es/banca-finanzas/noticias/6177260/10/14/Al-menos-once-bancos-de-diferentes-suspenderan-los-test-de-estres.html#Kku82WogNyXZH78A

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Actualidad de la jornada del día 17.06.2014

En primer lugar comentaros que ya he actualizado la entrada correspondiente al próximo Dividendo Flexible de Repsol, cuyos derechos empezarán a cotizar el próximo 19 de Junio. Se trata de una ampliación de capital gratis en la proporción 1x39, con un precio de recompra de 0,485 euros por derecho. Podéis encontrar más información en el enlace anterior.

Por otro lado, hoy nos hemos desayunado con varios cambios de recomendación aque afectan a importantes valores de nuestro mercado. Estos son los más significativos:

Barclays sube el precio objetivo de Santander de 5,30 a 5,50. Toma ya, cotiza a 7.75.
Barclays baja el precio objetivo de BBVA de 10,20 a 9,80. Cotiza a 9.55
Barclays sube el del Popular de 5,40 a 5,90. Cotiza a 5.30
Barclays sube el de Sabadell de 1,90 a 2,80. esto sí que es subir. Cotiza a 2,60

Societé General sube el precio objetivo de Acerinox de 12 a 14 euros. Cotiza a 12.95 euros.

Y el tema estrella de la apertura es la situación en Argentina. Ayer un tribunal estadounidense rechazó una apelación de Argentina contra el pago de 1.330 millones de dólares a fondos especulativos tenedores de deuda afectada por los default de mediados de la década pasada.

Tiene que pagar antes del 30 de Junio y aunque no parece una cantidad desorbitada, se habla de que puede provocar una nueva suspensión de pagos del país sudamericano. Lo malo es que ante esta sentencia otros acreedores que sufrieron quitas podrían reactivar demandas, y ahí sí que estaríamos hablando de importes muy superiores.

Lo cierto es que por si acaso la Bolsa argentina bajó ni más ni menos que un 12%, algo tremendo. Un nuevo default dejaría al país sin acceso a capitales extranjeros y con la divisa por los suelos, agudizando la inflación galopante que ya padece.

Ahora mismo BBVA, cuya filial Banco Francés cayó un 10%, y Prosegur son los valores más afectados por esta situación. Quien no se lo cree es Repsol, que se ha salvado de una buena vendiendo todos los bonos argentinos que tenía y saliendo del país. Bien por Brufau y su equipo.

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Valores destacados en la apertura del mercado

Hoy bastantes valores de nuestro mercado presentan importantes variaciones en sus cotizaciones, he aquí las causas de algunos de estos movimientos:

Telefónica: presenta resultado algo por debajo de lo esperado. Negativo impacto del tipo de cambio. Baja un 2.6%

Arcelor Mittal: otra cuyos resultados no acaban de gustar a pesar de que han estado muy en línea e incluso con cierto optimismo. La rebaja de ventas en asi, por China, debe ser lo que no ha gustado. baja un 2,8%

Dia: un broker rebaja su recomendación, baja un 2,3%

IAG: Pierde menos y eso parece que es suficiente para muchos inversores. Sube un 0,7%

Gamesa: Tras sus resultados sube un 4,3%. Buen aumento de márgenes con respecto a 2013.

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Algunas claves de los resultados de la banca española

Ayer se presentaron los resultados Bankia, la última gran entidad financiera en publicar sus cuentas del ejercicio 2013. Días atrás fueron BBVA, Santander, Popular, y el resto de bancos cotizados los encargados de rendir cuentas de los conseguido el año anterior.

Como no podía ser menos, han copado los titulares de los medios de comunicación con cifras espectaculares, avalancha de datos, discursos grandilocuentes y demás parafernalia, pero para sorpresa de muchos sus cotizaciones han bajado en Bolsa. Incluso, alguno como el Santander ha visto rebajado con fuerza su precio objetivo por parte de más de un analista.

¿Qué pasa para que con esos resultados no suban sus precios? 

Está claro que la semana a nivel general no ha sido buena, con el lío de los emergentes, pero es bueno realizar algunas puntualizaciones a tan "espléndidos" resultados.

• La mora sigue subiendo, y a pesar de la incipiente mejoría económica, es previsible que lo siga haciendo.
• El 2012 fue un año nefasto, con pérdidas récord, por lo que la comparativa es muy favorable en términos de incremento de resultados.
• Se han hecho multitud de desinversiones, lo que ha supuesto un gran impacto en beneficios no recurrentes.
• Los bonos españoles han subido muchísimo en precios, y muchas entidades han vendido buena parte de su cartera anotándose importantes beneficios.
• Los márgenes, salvo en Caixabank, siguen presionados a la baja, por mucho que el fin de los depósitos haya ayudado.
• La capacidad de generar beneficios recurrentes, o al menos su cuantificación sigue siendo una incógnita.
• En muchos casos, tenemos una ilusión de precios baratos, pero nos olvidamos de las ampliaciones de capital, Dividendos Flexibles...que han elevado sobremanera el número de acciones en circulación.
• Y sobre todo, han subido mucho en Bolsa, y las cifras del beneficio anual, por muy grandes que nos parezcan, hay que compararlas con su capitalización. Así, por mucho que Bankia gane 600 millones, o Santander 4.000, son cifras que no se corresponden a una capitalización de 15.000 y 71.000 millones de euros respectivamente. 

Ya sé que descuentan expectativas de beneficios futuros, pero, por lo menos, hay que tener claro que los resultados obtenidos por los bancos cotizados deben crecer, y mucho, para justificar los precios actuales.

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Bill Gates apuesta por España, compra un 6% de FCC

Sí, habéis leído bien, Bill Gates, el famoso Bill, ha comprado el 6% de FCC. Hombre, en la entrada de ayer comentaba el posible interés que tiene la bolsa española para un inversor extranjero, pero si algo no hubiese imaginado era esta operación.

Dice una estupenda canción del Ultimo de la Fila, "Dónde estabas entonces cuando tanto te necesité...", y eso es lo que le diría yo al bueno de Bill. Todavía me duele recordar este mismo verano cuando multitud de análisis la consideraban casi quebrada, dando precios objetivo por debajo de 7 euros. Y yo con unas cuantas a mis espaldas sufriendo en silencio como el tan recordado anuncio.

Pocos meses despúes, atendidas mis plegarias de que no se fuera a pique, logré vender sin pérdidas, creyendo que era la operación del siglo. Seis euros y un Gates después no quiero ni mirar al valor, y casi todos los días me acuerdo de los autores de aquellos análisis, y por qué no decirlo, de sus inocentes madres. A uno que le pierde el genio.

Bueno, pelillos a la mar. Ahora mismo el valor ronda los 18 euros, aunque todavía no ha abierto. La compra se realizó el viernes a menos de 15 euros, y se usaron las acciones que la propia compañía tenía en autocartera, así que ha empezado con buen pie. Mucha suerte Bill, pero la próxima vez hazlo un poco antes, porfa.

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La semana comienza con tono positivo y buenos datos macro

Tras un mes de Julio realmente espectacular, las Bolsas siguen escalando posiciones. Algunos índices como el S&P 500 o el Dow Jones han batido sus máximos históricos, mientras que en Europa el Eurostoxx 50 ha alcanzado los nivles de mayo. El Ibex 35, de forma más modesta pero subiendo a fin  y al cabo, ha alcanzado los 8.600 puntos, y está intentando batir sus máximos anuales.

En general todos los valores han subido, pero destacan algunos como el Popular, más de un 50% desde mínimos, o el increible caso de Gamesa, a más de seis euros, cuando a uno no la quería nadie. ¿Y qué pasa con esos precios objetivo de derribo que les asignaban algunas casas de análisis? pues dos opciones, o mirar para otro lado esperando que el tiempo nos haga olvidar lo leído, o como sucedió el viernes con FCC, subirle ( Deustche Bank es el emisor del análisis) sin rubor el precio objetivo desde 8 euros hasta 14,5, casi doblar el valor de la compañía.

Y así con multitud de valores. No obstante, las subidas no es que se hayan producido de espaldas a la realidad, ya que los datos macro han acompañado, como vemos hoy mismo con el PMI de servicios español, en 48,5, máximos de 25 meses. La deuda ha mejorado ostensiblemente, marcando el bono a 10 años una rentabilidad del 4,55%.

La Bolsa sigue atrayendo poco a poco inversores, toda vez que la renta fija sigue arrastrando los miedos al fin de la QE en USA, y la remuneración de los depósitos bancarios sigue cayendo, con lo que las alternativas de inversión siguen reduciéndose.

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JP Morgan nos da el palo y el PMI la zanahoria

Julio arranca con sorpresa positiva desde el lado macroeconómico y con varapalo a nuestro depauperado sector financiero.

Por empezar con lo positivo, he de deciros que por primera vez desde hace casi dos años, el PMI manufacturero español ha alcanzado el nivel de 50. Este indicador, que mide la confianza de los gestores de compra del sector manufacturero, en España en este caso, considera que 50 es un nivel neutral, por debajo hay contracción económica, y por encima la economía se encuantra en un periodo de expansión.

La verdad es que se espera cierta mejora, pero esos 50 puntos que han aparecido en las pantallas han sido como para frotarse los ojos. Muy buen dato, alentador como poco.

Posteriormente han salido los PMI del resto de países de la eurozona, y qué queréis que os diga, el más decepcionante ha sido el alemán. Parece que no andan tan boyantes como nos quieren hacer creer, ¿será que dependen bastante de lo que les compran sus vecinitos del sur?. No voy a decir que me alegro, pero media sonrisa sí que ha conseguido sacarme.

Claro que para borrármela de un plumazo ya estaba al quite JP Morgan, que tras sesudos estudios y deliberaciones, ha considerado darle un repasito a los precios objetivos de...la banca española, cómo no, más leña del arbol caído. Y la verdad es que se han empleado a fondo, sólo han subido el precio objetivo del Banco Santander, DE 4,34 A 4,36, cuando cotiza a casi cinco euros, vamos un alarde de optimismo. A pesar de las recientes caídas los precios objetico de todos los bancos están para JP Morgan bastante por debajo de sus niveles actuales.

Estos malos presagios para el sector financiero ha vuelto a pasar factura a las cotizaciones de las entidades, y todas están bajando a estas horas. De ahí que un día que venía positico se haya empezado a torcer, y ahora apenas nos mantenemos en positico, tras haber estado subiendo más de un uno por ciento.

**Coincidiendo con la publicación del informe de JP Morgan, hemos conocido la opinión del Santander y NMas1 sobre el Popular y otros bancos cotizados. En el caso del Santander, sus analistas dan al Popular más del 100% de potencial de revalorización a un año vista. Por su parte NMas1 también ve con buenos ojos al Popu y sitúa su precio objetivo en 3,8 euros, mostrándose también optimista, aunque menos, con otros bancos cotizados.

Sorprende esta abismal diferencia de criterio entre unos y otros, pero bueno, puestos a quedarnos con alguno, me quedo con la versión más optimista. El tiempo dará o quitará razones.

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