Buenas noticias desde Irlanda y malos augurios para la banca francesa y alemana

Nos llegan buenas noticias desde Irlanda. La mejora de la deuda irlandesa está siendo espectacular. No solo ha dejado atrás el programa de rescate europeo, implantado tras colapsar todo su sistema bancario, sino que ha vuelto a financiarse en los mercados de forma autónoma, y a tipos de interés especialmente favorables.

Hoy mismo el Bono a 5 años ha marcado una rentabilidad del 1,66%, mínimos desde que está en el euro. Por si fuera poco, ha recibido una mejora de rating  de la agencia Moody´s, que ha supuesto que de nuevo su deuda pública obtenga el grado de inversión y deje de ser bono basura.

Por contra, varios medios de comunicación hacen referencia hoy a un informe realizado por la European School of Management and Technology in Berlin and New York University, acerca de las necesidades de capital que a su juicio todavía tiene la banca europea.

La cifra final asciende a la friolera de 770 mil millones de euros, una pasada, pero si esto sorprende, más lo hace el hecho de que según estos expertos, 285.000 millones serían para la banca francesa y 200.000 para la alemana, sobre todo los estatales Landnsbanken. ¡Chupa del frasco, carrasco!, que diría aquel.

Esto en si no es nuevo, más de una vez se ha alertado de las chapuzas que esconden los bancos de los países hasta ahora "ejemplo", y que les ha venido de perlas que los palos nos los hayamos llevado nosotros. Lo que sucede es que al final el pastel acaba por estallar y nosotros al menos ya hemos arreglado la mayor parte de nuestro problema.

Y digo la mayor parte porque en el informe que os comento también se habla de que algunos bancos españoles, griegos, chipriotas, e italianos, deban ser recapitalizados de nuevo. ¡Ah!, y ojo también con Italia, que sigue sin hacer reformas de ningún tipo.

Bueno, veremos si finalmente hay algo de realidad en todos estos datos. Lo malo es que de ser ciertos, el panorama no va a ser tan favorable como el que hemos tenido en los mercados en las últimas semanas.

Actualización 11:54 horas

En relación a la situación de la deuda irlandesa, su bono a 5 años se ha colocado, en términos de rentabilidad, por debajo del cinco años de Estados Unidos. Algo que da que pensar.

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Protagonista la banca

Una jornada más la banca acapara las principales noticias de la jornada, y no precisamente por temas positivos, sino porque de una u otra manera se sigue temiendo que sus balances no puedan aguantar una nueva oleada de provisiones.

Guía para futuros rescates en Europa

El Ecofin ha aprobado una hoja de ruta para guiar los posibles rescates bancarios que se produzcan en la eurozona. Al final no ha habido grandes sorpresas. Se ha intentado minimizar el aporte de los contribuyentes vía inyecciones públicas de fondos, y se establece que accionistas y acreedores carguen, como no podía ser menos, con el grueso de las pérdidas.

Habrá quitas de cuantía mínima para accionistas, acreedores tanto subordinados como senior ( esto es una novedad importante) e incluso los depósitos bancarios, en cuanto acreedores, se ven afectados si su importe supera los 100.000 euros.

En el caso de que sus titulares fueran particulares o pymes, los estados podrán elevar la protección de manera excepcional por encima de los 100.000 euros.

Si al final de todo el proceso todavía hacen falta fondos, se recurrirá al MEDE.

Como decía, es el esquema previsto, quizá con la particularidad del tema de pymes y particulares, otra cosa es que ahora mismo los Fondos que deben garantizar los 100.000 euros, como nuestro Fondo de Garantía de Depósitos, están a cero patatero.

Limitación de los dividendos

De nuevo ante las dudas acerca de los niveles de solvencia y ratios de capital de los bancos, el Banco de España se dispone a "recomendar" limitar el pago de dividendos a un pay-out máximo del 30%**. Os recuerdo que el pay-out es la parte del beneficio que se reparte a los accionistas, el resto va a reservas.

Tambien recomienda que se siga con los scrips, o sea, el pago en acciones en vez de en efectivo, porque refuerza su capital. Claro, a costa de la dilución del accionista como no me canso de repetir.

Aquí la duda que me asalta es cómo va a considerar el Banco de España la cuantía de los dividendos scrip. Si lo computa al 100%, y sería lógico, ya que teóricamente todos los accionistas podrían exigir su pago en efectivo, más de uno, con el Santander a la cabeza, va a tener que recortar drásticamente sus pagos.

En el caso del Santander, esos 60 céntimos que teóricamente paga en 4 scrips, suponen no sólo más del 30% del beneficio del año, sino que supera el 100%, incluso podría alcanzar el 200%. Esto es, paga más de lo que gana, pero como lo hace con "papelitos" no pasa nada. Veremos en qué queda todo esto, pero un nuevo problema para los bancos, y van ya...


**A las 18:15 se ha publicado que el límite será el 25% del beneficio neto atribuido a cada entidad, y sólo para los dividendos en efectivo. No obstante, veremos qué pasa con los Scrip Dividend porque teóricamente el 100% de los accionistas pueden optar por cobrarlo en efectivo, con lo que estarías incumpliendo, y de largo, la recomendación. Me da que van a ser sustituidos por ampliaciones gratis como las que hace Zardoya o Abertis, el resultado es el mismo pero por lo menos no engañan a nadie llamándolo "dividendo".

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Nuevos problemas para la banca española

Se agolpan los problemas para la banca española, que ve cómo se complica de nuevo su salida de la crisis tras los recientes acontecimientos tanto en España como en otros países.

Que de claro que en esta entrada me voy a poner en la piel del inversor en acciones de bancos españoles, no hablando en términos de cliente de estas entidades o como mero ciudadano. Lo digo porque una de las noticias más importantes de estos día hace referencia a las famosas claúsulas suelo de las hipotecas, aquéllas por las que se fija un interés mínimo a pagar con independencia de que la referencia, el euribor normalmente, se encuentre por debajo.

Este tipo de claúsulas han sido duramente criticadas ya que en muchas ocasiones eran impuestas por los bancos y no tenían ningún beneficio para el cliente ( normalmente suelo elevado sí, pero techo en las nubes).

La reciente sentencia del Supremo en contra de esta práctica ha provocado que entidades como Cajamar y el BBVA hayan anunciado la anulación general de la misma en todas sus hipotecas. Es previsible que el conjunto del sistema bancario siga este camino, con el consiguiente alivio para los titulares de este tipo de hipotecas.

Sin embargo, lo que es bueno para unos no lo es para otros, las entidades financieras en este caso, que ven cómo el impacto de esta medida va a ser significativo. En el caso del BBVA ya lo ha cuantificado en unos 35 millones de euros solo en Junio, lo que supone unos 400 millones al año de menor beneficio.

Cada banco en su medida sufrirá en su cuenta de resultados en justo fin de esta práctica, lo que incidirá en su valoración bursátil. De hecho hoy de nuevo sufren fuertes caídas, retrocediendo más que el Ibex 35.

Por si fuera poco alguna de ellas, como el Santander, ha sufrido drásticos recortes en su recomendación, con bajada del precio objetivo desde casi 6 euros hasta poco más de 4 euros, en opinión de JP Morgan. Otros como Berenger son aún más pesimistas y han colocado la valoración teórica del banco cántabro en 3,95 euros, con posibilidad de bajarla mucho más si sigue la situación actual de crisis. Una crisis que empieza a golpear con fuerza a países como Brasil, donde el banco tiene grandes intereses.

Claro que su rival BBVA tiene su propio calvario con la situación en Turquía, donde las revueltas causan gran incertidumbre sobre la estabilidad del país. Os recuerdo que el BBVA compró parte del Garanti turco, a un precio más que notable porque era uno de los futuros motores del grupo. Poco hemos sabido desde entonces.

De cara a los inversores parece que el panorama en los bancos nacionales va a seguir complicado, tal y como reconoció Angel Ron del Popular, confirmando que probablemente revisará a la baja las previsiones para este año. Como nota positiva, los datos macro que apuntan a una incipiente recuperación de la economía, tal y como nos muestra hoy la portada del periódico Expansión. Esto beneficiará a todos, accionistas de los bancos incluidos.

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La desgracia de haber trabajado en Bankia

El pasado viernes os hacía referencia a un artículo aparecido en la edición digital del diario El Mundo en que se describía la difícil realidad que viven muchos empleados de Bankia. Antes de leerlo ya andaba dándole vueltas a este asunto, y no por un falso corporativismo, sino porque las noticias de agresiones aparecidas la semana pasada habían colocado a este colectivo en el ojo del huracán.

Hasta ahora toda la atención se había centrado en los preferentistas y en los dramas que han supuesto las cuantiosas pérdidas que han sufrido tras las quitas impuestas y su posterior conversión en acciones. En un segundo plano han quedado los accionistas que acudieron a la OPV, sin duda los más afectados por las pérdidas, que podemos considerar del 100% del patrimonio invertido. Y por último, casi jugando exclusivamente el papel de malos de la película, los empleados de Bankia.

Sin embargo este último grupo aúna en muchos casos la triple condición de accionista, preferentista y empleado. Su situación es realmente muy complicada, por no decir insostenible. Ya sé que lo que nos pide el cuerpo es cargar todas las culpas sobre ellos, pero la verdad es que no me parece justo.

Podemos preguntarnos qué hubiese pasado de encontrarnos en su situación, posiblemente con una clara falta de formación financiera (aquí el empleador tiene mucho que decir), presionados por unos jefes que pedían cumplir objetivos a cualquier precio, y creo que incapaces  ni tan siquiera de contemplar la posibilidad de que su entidad quebrara.

Cierto es que si en el caso de los preferentistas no hay que generalizar, en el caso de los empleados tampoco. No todos serán unos "inocentes" que han acabado pagando los platos rotos, pero es de suponer que tiene que haber auténticos dramas familiares. ¿Con qué cara te presentas ante la familia después de haberles vendido con buena intención supongo, unos productos que les han llevado a perder casi todo lo invertido?

Quien no haya gestionado nunca dinero ajeno no puede suponer siquiera lo que es algo así. Los que tenemos experiencia en estos temas sabemos cuánto duelen las pérdidas de los demás, mucho más que las propias, os lo aseguro. Así que me pongo en la piel de estas personas y no quiero ni imaginarme su día a día.

Como decía antes, habrá de todo, y en algunos casos la nefasta política de bonus e incentivos por venta habrá hecho estragos, forzando la compra de productos claramente no aptos para determinados inversores. Pero recordad que todo esto pasó ya con la crisis de los bancos en pleno apogeo, Lehman quebrado y demás, y ni el Banco de España ni la CNMV dijeron nada malo sobre las preferentes, las aprobaron sin ningún problema. Para muchos, esto y una mal entendida fe en Bankia, les sirvió para contrarrestar las dudas que pudieran tener.

No quiero descargarles totalmente de culpa, ni mucho menos, como en la ley el desconocimiento no exime de culpa, pero sí hay que valorar que en algunos casos ellos mismos han sido engañados. Culpables sí, pero en muchos casos víctimas también, tengámoslo en cuenta.

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Blesa, nuevos test de estrés, necesidad de nuevas provisiones...La banca sigue dando de qué hablar

Si ya de por sí la banca y todo lo que sucede a su alrededor suele ocupar un lugar preponderante en los medios de comunicación, hoy podemos hablar de presencia casi hegemónica tanto en medios económicos como en aquellos más generalistas.

Nuevos test de estrés

Según hemos sabido hoy la EBA, Asociación Bancaria Europea, ha pospuesto hasta 2014 la realización de nuevos test de estrés a la banca de la eurozona. Lo primero que me viene a la cabeza es preguntarme para qué sirvieron los anteriores, si todos estaban como toros y al cabo de unos meses empezaron los rescates, recapitalizaciones y demás. Si hasta los griegos, los chipriotas, y nuestras cajas pasaban con nota.

Ahora resulta que previamente a los test, la EBA va a enviar equipos para que comprueben si los bancos afectados clasifican bien los préstamos, vamos que si no les dan gato por liebre o mejor dicho, moroso por cumplidor.

No dejan de sorprenderme estas cosas, para qué demonios están entonces los auditores, los reguladores, los Bancos Centrales de cada país, si tienen que venir unos tipos de fuera a comprobarlo. Ah, ¿y qué fue de Oliver y Wyman y sus pruebas a la banca española? Sin comentarios.

Nuevas provisiones

Sigue coleando la circular de Banco de España en la que se consideran las refinanciaciones como subestandard en genaral, y por consiguiente, es necesario dotar un 15% de estos importes. Os recuerdo que las refinanciaciones se dan cuando el acreedor no puede pagar y se le da más tiempo para intentarlo, así groso modo, o como dicen los pérfidos ingleses con ese humor tan fino, delay and pray, vamos retrasar y rezar.

Razón no les falta, porque muchas de esas refinanciaciones acaban en impagados y alguna cobertura deberían tener. El importe parece razonable, pero ya más de uno lo aprovecha para meter el dedo en el ojo patrio y sembrar dudas sobre nuestras entidades. Primero que miren las suyas, ¿o es que de las cajas alemanas no podemos saber nada y las nuestras tienen que pasar revista en pelota picada, en términos contables, claro?

Escándalo Blesa

Lo primero, más que escándalo, que lo es, debería decir "Justicia Blesa". Exigir responsabilidades penales sí es necesario, por la crisis es algo necesario e imprescindible. Muchos esfuerzos de todos se están haciendo para tapar los agujeros del sector y ninguna felonía debe quedar impune, caiga quien caiga. Me parece que este caso va a ser el primero de una larga lista. En Banco de Valencia ya están temblando.

Eso sí, veo algunas sombras en este asunto, debe aclararse el delito, porque se habla de apropiación indebida por el caso Florida Bank, lo que es muy diferente de mala praxis empresarial o malas decisiones. Si fuera por esto último habría que construir de inmediato nuevas cárceles, pero no me queda claro que una mala decisión empresarial, si no hay mala fe o enriquecimiento propio tenga que ser condenada penalmente.

Como digo, vamos a ser prudentes y ver en qué queda todo esto, no vaya a ser que sea un circo jurídico-mediático y poco más.

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Alemania sigue poniendo piedras en el camino

Tras unas semanas de tregua ya estábamos echando en falta que Schaüble o alguno de sus voceros, tanto teutones como anglosajones, lanzara una andanada contra los países del sur de Europa.

Rompió el fuego el fin de semana los "amigos" del Daily Telegraph, qué raro que no fuera el Financial Times, para darnos en todo el morro afirmando sin rubor que en base a un informe del FMI, España era insolvente y que más valdría sacar el dinero rápido de allí.

Pronto los del FMI se apresuraron a decir que se había malinterpretado un texto suyo y bla, bla, bla pero el mal ya estaba hecho y la prima de riesgo saltaba unos cuantos puntos arriba, por si acaso.

Por si no fuera suficiente, hoy lunes el Eurogrupo debe darnos el visto bueno a las nuevas reformas y objetivos de déficit, que junto con Eslovenia es el orden del día de la reunión.

Pues bien, antes de empezar, el ministro de finanzas alemán, el inefable Schaüble, ha dicho que Eslovenia no necesita ayuda, pero sí dolorosas medidas de ajuste. Que se vayan preparando los eslovenos, porque lo de dolorosas no es broma. Para más inri, poco después se filtraba, o mejor dicho alguien filtraba, que el gobierno alemán tiene un dossier con nuevas exigencias de reformas laborales en España, y claro, nuevo salto de la prima de riesgo.

Y eso sin contar que el tema de la unión bancaria lo considera casi ciencia ficción, o al menos no antes de que sea innecesaria, como casi todo en la UE, cuya velocidad de reacción a estas alturas no da vértigo precisamente.

Con semejante panorama sobra decir qué ha hecho la bolsa española. bajar, por supuesto, rompiendo los 8.500 puntos y amenazando los 8.400.

En días así uno se siente tan europeo...!

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El 30 de abril de 2013 comienza la ampliación de capital de Bankia

Mañana comienza la primera de las dos ampliaciones de capital de Bankia, que pondrán fin a su proceso de saneamiento. En esta primera operación se recaudarán 10.400 millones de euros y podrán acudir quienes lo deseen, con derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas de la entidad.

Como se prevé que no se cubra ni de lejos, el Frob asegura el 100% del importe, por lo que pasará a controlar un porcentaje muy elevado del capital. Hay que recordar que un accionista con una acción que vale 12 euros, y ya pierde casi todo lo que invirtió, debería poner encima de la mesa  538,58 euros (397x1,3566266) para no ver diluida su participación, algo que no creo que muchos estén dispuestos a hacer.

Datos más relevantes de la ampliación: 

Inicio: 30.04.2013
Final: 14.05.2013
Proporción: 397x1 Cada derecho de suscripción preferente dará el derecho a suscribir 397acciones nuevas.
Desembolso: 1,3566266 euros por acción (Par, 1 euro, más prima de 0,3566266 euros)
Cotización acciones nuevas: 28 de Mayo de 2013

A este mismo precio de 1,3566266 euros se producirá una segunda ampliación exclusivamente destinada a los dueños de preferentes y subordinadas, por unos 4.840 millones de euros.

Los títulos provenientes de ambas ampliaciones cotizarán el 28.05.13, por lo que ese día veremos cuál es el final de esta historia. La presión de las acciones a la venta provenientes del canje de preferentes y subordinadas tumbará la acción, aunque antes habrá que ver cómo evoluciona el precio del derecho. Lo más normal es una especulación salvaje pero que al final las ventas hagan que su precio sea cero, o 0.01 para ser más exactos.

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Dejar caer a los bancos, mucha demagogia y poco realismo

Solo hay una cosa que tengo clara cuando me preguntan por la situación económica y su posible solución, y es que arreglar este embrollo es realmente muy complicado.
Es cierto que el malestar y el cabreo se han extendido por toda la sociedad, y no falta razón para ello, pero el enfado no es buen compañero de viaje a la hora de proponer soluciones.

Hay mucha demagogia y poco sentido común en muchas de las "recetas" que se aportan desde variados ámbitos, incluyendo determinados partidos políticos. Una de las más comunes es la que aboga por dejar caer a los bancos en vez de inyectarles dinero público. Reconozco que la opción de dejarles quebrar es a priori la más justa. Lo mismo que le sucedería a cualquier empresa con problemas, suspensión de pagos, liquidación y listo, sin agravios comparativos con el resto de empresas del país.

Esta solución me parecía aceptable para casos como Banco de Valencia, entidades de pequeño tamaño, sin riesgo de contagio al resto del sector, y que pudieran servir como escarmiento de comportamientos realmente deplorables por parte de sus gestores. Sin embargo, para mi sorpresa, la decisión fue sanear con dinero público y luego vender por un euro.

Y ya me quedé perplejo, por ignorante tengo que reconocer, cuando el Frob y la UE determinó que su coste de liquidación habría sido superior a los fondos inyectados para mantenerlo a flote. A raíz de estos datos empecé a dudar de lo conveniente de dejar caer un banco, y sobre todo comencé a darme cuenta de los costes que acarrea, sin tener siquiera en cuenta las posibles repercusiones en el resto del sector.

Pues bien, la semana pasada, coincidiendo con el anuncio del contrasplit de Bankia, el Frob publicó la cifra que habría supuesto su liquidación de esta entidad, 64.000 millones de euros. Hay que recordar que Bankia va a necesitar unos 20.000 millones en dinero público para que sea viable.

Ante estas cifras, de las que no tengo por qué dudar ya que han sido avaladas por la UE habida cuenta de que ellos nos prestaron el dinero para recapitalizar la entidad, más de uno debería reflexionar cuando pide alegremente dejar quebrar a los bancos.

Se nos olvida que los desmanes en estas entidades han sido de tal calibre, que muy posiblemente los depositantes perderían todo el dinero de sus ahorros, por lo por ley a los de menos de 100.000 euros habría que compensarles con dinero público, ya que el Fondo de Garantía de Depósitos no podría hacer frente a tales importes. Y para los importes superiores, si con lo de Chipre se ha montado la marimorena, imaginad que una medida así se diera en España, el pánico sería total y la totalidad del sistema financiero colapsaría, y creedme, esto no es bueno, el desastre sería total.

Lo que no se puede es abogar por la total seguridad de cualquier depósito bancario, y luego decir que hay que dejar caer a los bancos en problemas, como si esto último no fuera a suponer coste alguno para las arcas públicas. Esto es hablar por hablar, al menos en mi modesta opinión. Queda muy bien ante parte de la opinión pública pero es totalmente incoherente.

Lamentablemente los bancos no son empresas normales, son depositarios de nuestros ahorros, y su liquidación es cualquier cosa menos sencilla o barata. Cosa muy diferente es la responsabilidad de sus gestores, este es un asunto totalmente distinto, aquí debemos ser inflexibles y actuar con la máxima dureza que permita la ley, mientras esto no suceda y se dé sensación de impunidad, no habrá habido una salida justa al problema de los bancos. Mientras tanto me temo que inyectar dinero público es hoy por hoy la solución más barata, que no significa que sea necesariamente la más justa.

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El lunes 22 se realizará el contrasplit y la reducción de nominal en Bankia

 

A última hora de ayer el Frob emitió un comunicado detallando los próximos pasos a realizar en el proceso de recapitalización de Bankia.
El próximo lunes tendrán lugar dos operaciones claves en este procesos, una reducción de nominal de 2 euros a 0.01 euros y posteriormente un contrasplit de 1 acción nueva por cada 100 viejas.

La reducción de nominal es un ajuste contable con el fin de absorber las pérdidas existentes, mientras que el contrasplit se realiza para evitar que la cotización quede bloqueada en niveles cercanos a 1 céntimo cuando empiece a cotizar.

Esto supone que quien a cierre de mañana posea 1000 acciones de Bankia, pasará a tener 10 títulos el próximo lunes, aunque la cotización será 100 veces mayor, en el entorno de 17 euros si se ejecutara en estos momentos.

Una vez realizadas ambas operaciones, se llevarán a cabo dos ampliaciones de capital, una inicial de 10.700 millones de euros asegurada por el Frob y con participación de los accionistas que lo deseen, y otra de unos 4.840 millones para atender el canje de preferentes y subordinadas. Ambas se realizarán a 1,35 euros por acción (ojo, tras el contrasplit, serían 0,0.135 en la actualidad).

Una vez llevadas a cabo se espera que los nuevos títulos comiencen a cotizar sobre el 22 de Mayo. La enorme diferencia entre el precio de las ampliaciones y el actual es lo que motivará una enorme presión vendedora sobre la cotización hasta acercarla a 1 euro. En este sentido Nomura ha bajado hoy el precio objetivo de 0.20 a 0.01 euros por acción.

Relevante también los datos aportados por el Frob acerca del coste que hubiera tenido la liquidación de Bankia, 64.000 millones de euros. Esto para los que dicen tan alegremente que hay que dejar caer a los bancos. Muy fácil de decir y muy caro de hacer, ¿ o es que nos olvidamos que en estos casos hay que garantizar los depósitos de los ahorradores?.

Por el momento la acción apenas se mueve, cotizando a 0.175 euros por acción.

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La presión sobre la banca hunde el Ibex

De nuevo las dudas generadas por los responsables comunitarios acerca de la contribución futura de los depositantes en caso ne rescates bancarios, está presionando las cotizaciones del sector en toda Europa, especialmente en España.

Los retrocesos acumulados por los principales bancos cotizados en las últimas jornadas se acercan al 15% de media, si bien el castigo se ha extendido con mayor o menor virulencia al resto del mercado.

Así, el Ibex 35 vuelve a descender con fuerza, acercándose a los 7.800 puntos, retrocediendo casi un 4% desde comienzos de año. Lo malo es que el resto de mercados bursátiles vive una situación mucho más cómoda, con el Dow y el SP500 de nuevo a punto de romper máximos históricos ante los buenos datos que se vienen publicando sobre la evolución de la economía norteamericana.

En cuanto a novedades sobre los rescates, hoy aparece en prensa que desde Junio pasado el parlamento europeo viene trabajando en la elaboración de una nueva regulación de los rescates que incluiría la participación de depósitos superiores a 100.000 euros.

La secuencia en caso de necesidad de fondos sería la siguiente:

- Primero los accionistas tendrían que aportar capital
- Si no pueden o quieren hacerlo, esto nunca es obligatorio, perderían su inversión y se acudiría a los prestamistas en bonos, primero los junior ( subordinados...) y luego los senior (bonos normales).
- Si aún así hace falta dinero, los depósitos por encima de 100.000 euros asumirían quitas.
- Y por fin, si todavía se requieren más fondos, se acudiría al MEDE ( mecanismo europeo de estabilidad).


Lo que subyace es que dejen de ser los contribuyentes los que paguen los platos rotos y sean los dueños y acreedores de cada entidad los que hagan frente al problema. El problema es que entre los acreedores se encuentran los depositantes, al menos los de importe superior a 100.000 euros. Pasar del famoso bail-out, al no menos pomposo bail-in.

Este cambio de política tiene visos de ser realidad en no mucho tiempo, y es la causa de la caída en Bolsa de muchos bancos, dado que se teme una fuga de fondos de los bancos débiles a los fuertes, por lo que pudiera pasar, y a tenor de lo que veo en mercado ninguno de los nuestros es del segundo grupo.

Por último, dado que comenté ayer el caso de Faes, hoy cae un 6%, el misterioso comprador ha desaparecido y no se ha publicado ninguna información relevante.

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El presidente del Eurogrupo la lía poniendo el caso chipriota como ejemplo futuro

Por si no tenemos bastante, el recien nombrado presidente del Eurogrupo, Dijsselbloem, ha decidido que quiere tener su día de gloria y ha afirmado sin rubor que el plan chipriota es un ejemplo a seguir, y que si funciona, el ESM, o sea la capitalización de los bancos con fondos públicos podría no ser necesaria.

En cristiano, que por encima de 100.000 euros en depósitos, además de bonos y acciones de la entidad hay que apechugar con lo que toca, y por tanto deben hacer frente, o contribuir como se dice ahora, a sanear las entidades.

Esto es una bomba para las entidades financieras de los países más débiles, con el consiguiente peligro de fuga de capitales hacia entidades de países más seguros.

Rapidamente los mercados de acciones se han dado la vuelta, y caen con dureza, lo mismo el euro, que cotiza a 1.287 contra el dólar, desde los 1.30 de esta mañana.

Por muchos desmentidos que hagan el daño ya está hecho, de nuevo un claro ejemplo de inconsciencia puede provocar otro terremoto en la eurozona. O quizá lo haya dicho después de pensarselo mucho y entonces sería todavía peor.


Esto es exactamente lo que ha dicho el "amigo":
"Cuando haya una situación de riesgo en un banco, nuestra primera pregunta debería ser: 'Bien, qué vas a hacer tú, como banco, al respecto, ¿qué puedes hacer para recapitalizarte por ti mismo? Si el banco no lo puede hacer por sí mismo, entonces tendremos que hablar con los accionistas, bonistas y decirles que contribuyan a recapitalizar al banco. Y si es necesario, a los tenedores de depósitos."

Reconozco que tiene su lógica, pero es todo lo contrario a lo que se ha hecho hasta ahora, menos mal que ya nos han soltado los 40.000 "kilos" para nuestros pufos, de lo contrario en Bankia no iba a cobrar ni el tato. Menudo cambio supone esto a partir de ahora, habrá que mirar con sumo cuidado la inversión en depósitos, pagarés o bonos bancarios. En el fondo es equipara a los bancos con el resto de empresas, si van mal sus acreedores y accionistas lo pagan.

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El Frob confirma la ampliación y el contrasplit en Bankia

A última hora del viernes, ya con los mercados cerrados, el Frob ( Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) emitía un comunicado detallando los siguientes pasos que va a realizar dentro del plan de recapitalización de Bankia.

Básicamente no ha habido novedades sobre lo que publicaba el viernes en este mismo blog, y de hecho ya se empieza a notar en el mercado lo que está por venir, ahora mismo la acción de Bankia se encuentra sin poder abrir, con un papelón de aupa, a pesar de que el rango estático de fluctuación se ha ampliado al 20% y poco después al 30%. Poco después de publicar esta entrada ya estamos en el 50% de posible caída.

Esto significa que podría caer hasta un 50% en la apertura, pero por ahora no eso basta, hay casi 4 millones de títulos a la venta por menos de 2 a la compra.

A continuación os detallo un resumen del comunicado del Frob:

- Reducción del nominal de la acción de dos euros a 0.01 euros, para absorber las pérdidas existentes.

- Contrasplit de 1 acción nueva por cada 100 viejas, esto es, el que tiene 100 acciones hoy pasará a tener uno, el de 1000 tendrá 10 y así en función de las acciones que se tengan.

- A acontinuación se hará una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente, o sea, los actuales accionistas podrán participar. Se hace para convertir en acciones los CoCos ( obligaciones convertibles del Frob), unos 10.700 millones de euros. Esta asegurada por el Frob en la parte no suscrita por los actuales accionistas, vamos ,todo. El precio será 0.01, aunque otras fuentes hablan de 0.0127 euros por acción.

- Posteriormente otra ampliación para los tenedores de preferentes y subordinadas, a los que previamente se les aplicará, quitas de entre el 36% y 13%. Esta ampliación es sin derecho preferente.

-En total, se pondrán en circulación unos 12.000 millones de acciones nuevas, 1.2 billones de las de antes, y los accionistas actuales tendrán menos del 0.1%, en Frob sobre el 65% y el resto los tenedores de preferentes y subordinadas.

- Por último se admitirán las acciones a cotizar, en Mayo previsiblemente, y lamentablemente se confirmará que los accionistas actuales no habrán perdido todo.


** Para acabar de liar las cosas, Standad&Poors acaba de rebajar el rating a BB- . Muchos comentan que las pérdidas a accionistas y demás van a ser tan grandes que el coste comercial va a ser muy importante.

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Sombrías previsiones de la Unión Europea

La Unión Europea acaba de hacer públicas sus predicciones económicas para este año y el siguiente, y la verdad es que deja poco margen para la esperanza. Las expectativas de mejora eran escasas, pero la dureza de los datos contrasta con el ligero optimismo de los responsables económicos españoles en el debate sobre el estado de la nación.

Así, en lo referente al pasado 2012, el déficit público se situó en el 6,7%, cifra que se amplia hasta el 10,2% si se tiene en cuenta las ayudas a la recapitalización bancaria.

No obstante esto ya es agua pasada, y lo importante son las previsiones para 2013 y 2014, y ahí es donde,  al menos para mí, la sorpresa ha sido muy negativa. No sólo por el 6,7% de déficit previsto para este año, es decir, nula reducción con respecto a 2012, sino que aumenta hasta el 7,2% en 2014, lo que supone empeorar cuando se esperaba una progresiva reducción del mismo.

En lo que respecta al PIB, tampoco buenas nuevas, descenso del 1,4% para el año en curso y crecimiento del 0,8% para 2014, sin que este último tenga impacto positivo en los niveles del desempleo, que se situarán cerca del 27% en los dos próximos años.

Como veis un panorama desolador, que sin embargo apenas ha tenido impacto en los mercados financieros. Echaremos mano del tópico y diremos que ya estaba descontado.

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Tarde de records

Prosigue la buena racha en los mercados financieros, con subidas importantes en la renta variable europea y buen tono en las primas de riesgo de los países periféricos.

Por otra parte hemos conocido varias cifras auténticamente de record, aunque de muy dispar consideración. Estas son las más relevantes:

- Google marca nuevo máximo histórico

- Las exportaciones españolas alcanzan su nivel más alto de la serie histórica, lo que permite una sustancial reducción del déficit comercial

-El S&P 500 estadounidense toca los 1526 puntos, máximo de los últimos 5 años

- Las pérdidas de la banca española nacionalizada ( Bankia, Cataluña Caixa, y Nova Galicia Banco) en 2012 sobrepasan los 42.000 millones de euros, más que los fondos aprobados por la UE para el rescate de toda la banca española.


Datos para reflexionar. Quedémosno con lo positivo porque de los contrario es para llorar y quedarse seco.

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Los malos datos Europeos tiñen las Bolsas de rojo

El mal dato de PIB de la Eurozona, con caída del 0.6% en el cuarto trimestre ha provocado moderados retrocesos en los mercados bursátiles europeos. La constatación de la recesión, incluyendo el -0,9% de Alemania, vuelve a alertar sobre las consecuencias de los estrictos programas de reducción del déficit en un entorno tan débil.

Automáticamente el euro ha descendido contra el dólar hasta cerca del 1.33 y los mercados de acciones han comenzado a caer. El Ibex era en ese momento uno de lo más castigados, perdiendo incluso los 8.200 puntos, si bien al cierre ha conseguido mantener con holgura dicha cota.

A esto han contribuido los datos de paro semanal en USA, que han salido bastante mejor de lo esperado.

En los mercados de deuda la prima de riesgo estable en los 350 puntos, sin grandes oscilaciones durante la jornada.

A nivel de valores destaca Bankia, con una caída muy moderada, si nos atenemos a las noticias que comentábamos esta mañana, no obstante, se ha dejado un 12% hasta 0.41 euros por acción. Una vez más recomendamos no tocar ni este título ni el Banco de Valencia, dormiremos más tranquilos.

Dentro del Ibex 35, mal día para Acciona y buena jornada de nuevo para Gamesa, que tras oscilar entre 2.05 y 2.29, al final ha cerrado cerca de los máximos del día

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La banca europea empieza a devolver dinero al BCE

Las famosas operaciones LTRO, por las que el BCE prestaba dinero a los bancos que lo solicitaran a un 1%  de interés y a un plazo de tres años, fueron una de las primeras medidas que se tomaron para evitar el colapso del sistema financiero europeo. Más de 500 bancos acudieron a la primera de estas subastas ilimitadas, y hoy vemos cómo ya hay entidades dispuestas a devolver anticipadamente los fondos recibidos.

Y no son pocos, más de 200, ni desdeñable la cantidad, más de 120.000 millones de euros, reflejando claramente la mejoría en las condiciones de acceso a los mercados de buena parte del sistema financiero europeo. Incluso parece que antes de Febrero habrá otra devolución por un importe similar.

Desconozco si los bancos españoles comenzarán a devolver los préstamos, viendo la dependencia de los mismos con respecto al BCE, me extrañaría una cancelación agresiva de las ayudas, porque a fin de cuentas, ayudas son.

Pasando a otros temas, hoy ha habido cambio de referencia en el bono español que se utiliza para calcular la prima de riesgo, y ha generado cierta confusión ya que ha provocado un aumento de la misma en casi 20 puntos, pero no por empeoramiento del mercado, sino porque la referencia usada es diferente, de hecho el día vuelve a ser favorable para los activos de riesgo, deuda española incluida.

Con este panorama las Bolsas encaran el fin de semana con moderadas alzas, sobrepasando los 8.700 en Ibex 35, y aunque parezca mentira, con índices como el S&P 500 o el Footsie 100 inglés, a menos de un 10% de sus máximos históricos. Sí, no me he vuelto loco, lo que para nosotros sería estar a cerca de 15.000 puntos.

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A vueltas con las necesidades de capital de la banca (y II)

En la entrada anterior he comentado cómo el fin de los superdepósitos en España es una nueva forma de ayudar a los bancos a recapitalizarse con la esperanza, vana o no, de que de una vez por todas el crédito se reactive.

Ojo, el crédito justificado, no vayamos a querer volver a los tiempos de la burbuja, donde se cometieron tantos excesos que ahora pagamos con creces sus consecuencias. Lo que sucede es que hemos pasado de un extremo a otro, del "pedid que se os dará" y encima con extra para los muebles o las vacaciones, al "contra el vicio de pedir la virtud de no dar", vamos que ni avalándole Amancio Ortega le dan un crédito a una Pyme.

Pues bien, en relación a las necesidades de capital de la banca europea, ha sorprendido y mucho, el informe al respecto publicado este fin de semana por la OCDE. En él se analizan en términos de porcentaje sobre PIB, las necesidades, país por país, de los bancos europeos. Lo hacen poniendo como objetivo un ratio del 5% de fondos propios sobre activos totales, lo que ellos consideran más adecuado para evitar sustos futuros.

Y es entonces cuando tras los griegos, madre mía qué desastre de país, van franceses, belgas, y alemanes. Sí, franceses y alemanes, los que van dando lecciones de austeridad y buen hacer, y que en el caso de los teutones ponen pegas a que el BCE supervise toda la banca europea. Dicen que para no cargarle de trabajo, pero puede que sea para que no levante la alfombra y vea que allí tampoco atan los perros con longaniza, como decía la canción.

Se puede objetar que aquí ya se ha recapitalizado la banca, pero hay que recordar que el volumen de fondos inyectado por el gobierno alemán a sus sistema financiero en la crisis es considerablemente mayor al utilizado en España, incluso en términos relativos. En todos los sitios cuecen habas, y aunque no nos ayude a resolver la crisis, la verdad es que en esta acasión me alegro.

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A vueltas con las necesidades de capital de la banca (I)

De nuevo las necesidades de capital de la banca vuelven a la palestra, y lo hacen por partida doble, por un lado las nuevas directrices sobre remuneración de depósitos realizada por el Banco de España, y por otro lado el controvertido informe al respecto publicado por la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Europeo).

El primer asunto es realmente polémico. Por lo que sabemos, el Banco de España ha "recomendado" tipos máximos de remuneración para las operaciones de pasivo de la banca nacional (Depósitos a plazo, pagarés...), so pena de aumentar del 9% hasta el 10,25% los requisitos de capital que exige Basilea.

Les ha faltado tiempo a los bancos patrios para poner en práctica dicha medida, y no me extraña, toda vez que se evitan guerras comerciales entre sí, aumentan el margen de intereses, o sea los beneficios, fortalecen sus ratios... Todo de manual. ¿Y quién paga la cuenta? El de siempre, el ahorrador, que pierde una importante vía de remuneración, ofrecida no por caridad, sino porque los mercados mayoristas exigían unos intereses mucho mayores que ese 4% que parecía una bicoca. Por ejemplo, el super depósito del Popular daba el 4,5% y en verano los bonos sénior del mismo banco a plazo similar pasaban del 7%. Vamos, que pagaban porque no tenían más remedio.


La parte negativa del escenario anterior, y única justificación de justificar el nuevo esquema, es que la carestía del pasivo encarecía las operaciones de préstamo, pero dudo mucho que a pesar de que el depósito a año se quede en el 1.75%, los préstamos vayan a reactivarse a mejores condiciones. Mucho me temo que sólo servirá para engordar la cuenta de resultados.  Claro que no veo tampoco justo que a un particular se le limite la rentabilidad de a 2 años al 2,5% y los bonos a ese plazo recién emitidos ronden el 4% para los inversores institucionales, tal y como sucede con el Banco Popular. No es que le tenga manía, es que es el ejemplo perfecto de lo que ha pasado en nuestro sistema financiero. De nuevo un agravio comparativo claro, porque estas emisiones de bonos tienen un nominal de 50.000 ó 100.000 euros por bono, y esto deja fuera a muchos ahorradores.

Otra posible consecuencia es que baje la prima de riesgo de España al derivarse inversión en depósitos y pagarés hacia la deuda pública, y a mayor demanda menor tipo y menor prima. Si esto pasa la jugada sería maestra y de un plumazo nos evitaríamos el rescate europeo, seríamos rescatados por nuestros propios ahorradores, genial.

En la próxima entrada comentaré el informe de la OCDE sobre las necesidades de capital de la banca europea.

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Fuerte bajada de la rentabilidad de bonos y depósitos

En lo que llevamos de 2013 se ha producido una sensible mejora en las condiciones de financiación de la banca española. Si inicialmente fue el BBVA el que rompió el fuego, el éxito alcanzado por la entidad animó a otros bancos a emitir diferentes bonos en el mercado primario.

Hoy podemos decir que todas han sido un éxito rotundo, no solo en cuanto a los tipos pagados, sino sobre todo por la procedencia y cantidad de la demanda recibida. La sobresuscripción ha sido la tónica habitual, con muchas peticiones procedentes del norte de Europa, lo que apoya la idea de que poco a poco los inversores internacionales están perdiendo el miedo a la deuda periférica.

Incluso entidades, como el Banco Popular, que hace un par de meses tenían completamente cerrados los mercados de crédito, han podido colocar sus emisiones a precios más que razonables. Y es más, sorprende positivamente que Telefónica consiguiera sacar adelante ayer una emisión de 1.500 millones de euros a 10 años, a un tipo del 3,98%, 120 puntos básicos por debajo del bono española a ese plazo, y el tipo más bajo logrado a ese plazo por la operadora en toda su historia.

Estas son noticias extremadamente positivas, no solo para las entidades directamente implicadas, sino para toda la economía nacional. El abaratamiento de los costes de financiación de nuestras empresas es fundamental para que se reactive el mercado laboral.

En el mismo sentido de lo comentado anteriormente, estamos asistiendo a los primeros pasos de los que podría ser el fin de la guerra de depósitos que ha mantenido el sector financiero español. La falta de liquidez de las entidades, la dependencia del BCE y la imposibilidad de acceder a los mercados mayoristas, habían disparado la remuneración ofrecida a los ahorradores por sus depósitos. Esta enorme presión en los márgenes de captación se traslada directamente al coste de los créditos, lo que complica aún más el difícil panorama de nuestra economía.

Estos días, entidades como el Banco Popular o Santander han rebajado considerablemente el tipo de interés de sus depósitos a plazo. Es previsible que el resto de entidades sigan sus pasos en los próximos días, por lo que se me antoja cercano el fin de los extra tipos en los depósitos de los particulares.

Tipos tan elevados constituían un claro elemento desestabilizador del sistema financiero, por lo que su desaparición, más que alguno le pese, es en sí misma una buena noticia para todos.

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El Frob da más detalles sobre la venta de Banco de Valencia

En un día ligeramente alcista en los mercados europeos de renta variable, debido a la tranquilidad que sigue imperando en la deuda periférica, destaca la subida de casi un 10% que obtienen las acciones del nacionalizado Banco de Valencia.


A este respecto merece la pena echar un vistazo al punto primero de las condiciones que La Caixa exigió para comprar por un euro la participación del Frob en la entidad. En este enlace podrán acceder al texto publicado hoy en la CNMV.

De su lectura se puede deducir que se trata de una operación acordeón que supondrá una gran pérdida de valor para los accionistas antiguos, si no su total desaparición.

Por si fuera poco hoy el valor sube cerca de un 10%, a mi me da que el post sobre el sentido común y las decisiones de inversión no está teniendo mucho éxito. Espero que nadie tenga que lamentarse en el futuro.

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