La Caixa vende acciones de Caixabank, la CNMV suspende la cotización del valor.

Anda muy atareada La Caixa reorganizando sus participaciones financieras. Si hace poco soltaba lastre en Repsol por medio de convertibles, y hoy mismo vende un 4% de Campofrío en la OPA de Sigma, es ahora turno de Caixabank.

La nueva regulación financiera es bastante dura en lo que a las antiguas cajas se refiere y más aún en el control de sus bancos. Así, se fuerza a que rebajen su participación en los mismos por debajo del 50%.

La Caixa ha empezado a ponerse manos a la obra, y vende ni más ni menos que 1.500 millones de euros en acciones de Caixabank, el valor que cotiza en Bolsa, para dejar su participación en el 56%, desde el 65% actual.

De esa cantidad, 900 millones se venden en acciones y el resto mediante convertibles. Ahora mismo están colocando el primer paquete, por lo que la CNMV ha suspendido el valor. Se espera que caiga tras la apertura, pero dependerá del precio de colocación final.

Cuando sepa más detalles sobre el precio os lo haré saber. Se espera que vuelva a cotizar a las 10.

ACTUALIZACIÓN

Al final se venden 1.650 millones en vez de 1.500, el precio de conversión es 4.55 euros, y el precio de venta de las acciones ha sido 3.50 euros por acción.

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Atentos mañana a la apertura de Caixabank

Recientemente Caixabank procedió a la conversión en acciones de unas obligaciones necesariamente convertibles en acciones de la propia Caixabank que se habían adjudicado a antiguos propietarios de preferentes de Banca Cívica.

Os recuerdo que Caixabank compró Banca Cívica sin ayudas públicas casi al inicio del proceso de reconversión de las antiguas cajas de ahorro. Posteriormente solventó de una manera bastante favorable el problema de los tenedores de preferentes de las cajas que configuraban Cívica.

En este último canje se han entregado algo más de 92 millones de acciones de Caixabank a un precio cercano a los 2,50 euros por acción.

Es previsible que un buen número de éllos quiera vender sus acciones en cuanto pueda, y eso va a suceder mañana mismo.

Esta presión vendedora en la apertura puede suponer una buena oportunidad de trading, tal y como sucedió a principios de año en una situación similar. En aquel entones cayó casi un 10% y lo recuperó casi el mismo día. Veremos si se repite y podemos aprovecharlo.

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El lunes 22 se realizará el contrasplit y la reducción de nominal en Bankia

 

A última hora de ayer el Frob emitió un comunicado detallando los próximos pasos a realizar en el proceso de recapitalización de Bankia.
El próximo lunes tendrán lugar dos operaciones claves en este procesos, una reducción de nominal de 2 euros a 0.01 euros y posteriormente un contrasplit de 1 acción nueva por cada 100 viejas.

La reducción de nominal es un ajuste contable con el fin de absorber las pérdidas existentes, mientras que el contrasplit se realiza para evitar que la cotización quede bloqueada en niveles cercanos a 1 céntimo cuando empiece a cotizar.

Esto supone que quien a cierre de mañana posea 1000 acciones de Bankia, pasará a tener 10 títulos el próximo lunes, aunque la cotización será 100 veces mayor, en el entorno de 17 euros si se ejecutara en estos momentos.

Una vez realizadas ambas operaciones, se llevarán a cabo dos ampliaciones de capital, una inicial de 10.700 millones de euros asegurada por el Frob y con participación de los accionistas que lo deseen, y otra de unos 4.840 millones para atender el canje de preferentes y subordinadas. Ambas se realizarán a 1,35 euros por acción (ojo, tras el contrasplit, serían 0,0.135 en la actualidad).

Una vez llevadas a cabo se espera que los nuevos títulos comiencen a cotizar sobre el 22 de Mayo. La enorme diferencia entre el precio de las ampliaciones y el actual es lo que motivará una enorme presión vendedora sobre la cotización hasta acercarla a 1 euro. En este sentido Nomura ha bajado hoy el precio objetivo de 0.20 a 0.01 euros por acción.

Relevante también los datos aportados por el Frob acerca del coste que hubiera tenido la liquidación de Bankia, 64.000 millones de euros. Esto para los que dicen tan alegremente que hay que dejar caer a los bancos. Muy fácil de decir y muy caro de hacer, ¿ o es que nos olvidamos que en estos casos hay que garantizar los depósitos de los ahorradores?.

Por el momento la acción apenas se mueve, cotizando a 0.175 euros por acción.

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El Frob confirma la ampliación y el contrasplit en Bankia

A última hora del viernes, ya con los mercados cerrados, el Frob ( Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) emitía un comunicado detallando los siguientes pasos que va a realizar dentro del plan de recapitalización de Bankia.

Básicamente no ha habido novedades sobre lo que publicaba el viernes en este mismo blog, y de hecho ya se empieza a notar en el mercado lo que está por venir, ahora mismo la acción de Bankia se encuentra sin poder abrir, con un papelón de aupa, a pesar de que el rango estático de fluctuación se ha ampliado al 20% y poco después al 30%. Poco después de publicar esta entrada ya estamos en el 50% de posible caída.

Esto significa que podría caer hasta un 50% en la apertura, pero por ahora no eso basta, hay casi 4 millones de títulos a la venta por menos de 2 a la compra.

A continuación os detallo un resumen del comunicado del Frob:

- Reducción del nominal de la acción de dos euros a 0.01 euros, para absorber las pérdidas existentes.

- Contrasplit de 1 acción nueva por cada 100 viejas, esto es, el que tiene 100 acciones hoy pasará a tener uno, el de 1000 tendrá 10 y así en función de las acciones que se tengan.

- A acontinuación se hará una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente, o sea, los actuales accionistas podrán participar. Se hace para convertir en acciones los CoCos ( obligaciones convertibles del Frob), unos 10.700 millones de euros. Esta asegurada por el Frob en la parte no suscrita por los actuales accionistas, vamos ,todo. El precio será 0.01, aunque otras fuentes hablan de 0.0127 euros por acción.

- Posteriormente otra ampliación para los tenedores de preferentes y subordinadas, a los que previamente se les aplicará, quitas de entre el 36% y 13%. Esta ampliación es sin derecho preferente.

-En total, se pondrán en circulación unos 12.000 millones de acciones nuevas, 1.2 billones de las de antes, y los accionistas actuales tendrán menos del 0.1%, en Frob sobre el 65% y el resto los tenedores de preferentes y subordinadas.

- Por último se admitirán las acciones a cotizar, en Mayo previsiblemente, y lamentablemente se confirmará que los accionistas actuales no habrán perdido todo.


** Para acabar de liar las cosas, Standad&Poors acaba de rebajar el rating a BB- . Muchos comentan que las pérdidas a accionistas y demás van a ser tan grandes que el coste comercial va a ser muy importante.

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Los malos datos macro y Chipre pueden con el discurso de la Fed

La Fed apuesta por mantener los tipos bajos a pesar de la mejora en la economía

La Reserva Federal norteamericana publicó ayer sus impresiones sobre la situación de la economía USA, y de su discurso de deduce en primer lugar que los tipos de interés van a estar a niveles mínimos por lo menos hasta 2015 y por otro lado que la economía mejora aunque no al ritmo que le gustaría, por lo que los niveles de paro siguen elevados (según los baremos de la Fed) y por tanto, los estímulos siguen siendo necesarios.

El hecho de proseguir con el QE3 y la mejora de la actividad económica dieron la vuelta a la Bolsa, que pasé a recuperar casi un 0.4% al cierre en el caso del Dow Jones.

El PMI en Europa sigue marcando recesión

Este factor positivo conseguía que la apertura europea fuera prácticamente plana a pesar de que en Chipre sigue sin haber una solución. No obstante la calma se rompía con la publicación de los datos del PMI manufacturero de la eurozona, que marcaba niveles muy por debajo de lo esperado, y claramente bajo los 50 puntos que dibujan la frontera entre la expansión y la contracción económica.

Especialmente negativas las cifras de Francia y Alemania, que arrastran al sector automovilístico y acerero a marcar nuevos mínimos.
Poco después, el mismo indicador pero referido al sector servicios volvía a decepcionar, y los mercados se daban la vuelta con caídas del medio punto porcentual.

La situación en Chipre sigue preocupando

Tampoco han ayudado las palabras de representantes del Eurogrupo calificando a Chipre como riesgo sistémico, cuando hasta ahora parecía un problema de reducida dimensión en sí mismo aunque con inquietantes derivadas.

Otras noticias empresariales

A nivel empresarial, prosiguen las dudas sobre la verdadera deuda de Pescanova, Meliá anuncia una emisión de convertibles y lo paga bajando el 4%, Abengoa ve rebajado su rating, y el BBVA anuncia para Abril su próximo dividendo ( 12 céntimos bajo la modalidad scrip dividend).

La evolución de la sesión vendrá marcada por las noticias o rumores sobre la situación en Chipre. Lo que es claro es que el tiempo apremia, el BCE ya ha dicho que salvo acuerdo, el lunes suspende la liquidez a los bancos chipriotas, a los que considera, con razón, insolventes.

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Salar, un gran fondo de Bonos Convertibles

Dentro de nuestros periódicos análisis de fondos, hoy nos toca un fondo de inversión muy especial, tanto porque pertenece a una categoría poco tenida en cuenta entre los inversores, como por sus particulares características a la hora de realizar la selección de sus activos.

Se trata del fondo Salar Fund de la gestora Británica Ferox Capital LLC, super especializada en Bonos Convertibles, tanto que sólo se dedica a este tipo de activos, teniendo fondos long only, de valor relativo y bajistas.

¿Y por qué lo destacamos?

La razón es sencilla. Creemos que es un momento ideal para este tipo de estrategia. Históricamente los convertibles han sido un activo mal entendido o poco conocido por la mayoría de los inversores, como resultado de esto, han ofrecido mayores oportunidades que los mercados más eficientes, batiendo en rentabilidad-riesgo a las demás clases de activo. Esto se observa fácilmente si analizamos la rentabilidad y la volatilidad de los diferentes índices de renta fija y variable y las comparamos con las de convertibles, también se ve claramente si observamos los retornos de las diferentes estrategias de Hedge Funds. Vemos que destaca el arbitraje de convertibles por encima de las demás.

Además, los bonos convertibles presentan una gran dispersión de valoraciones, si comparamos la valoración de cada emisión (medida por su volatilidad implícita) frente a la volatilidad histórica, lo que de nuevo nos ofrece oportunidades.

La dedicación exclusiva de Ferox Capital LLC a esta clase de activo, así como el conocimiento que le da la gestión no sólo de estrategias long only, sino también de arbitraje y bajistas, les permite aprovechar mejor las ineficiencias que a sus competidores generalistas. Además, la estrategia que aplican en Salar, centrada en convertibles cercanos al suelo del bono ha resultado ser más eficiente en todo tipo de mercados, frente al típico inversor de deltas medias.

Salar Fund ofrece una TIR muy similar a una cartera 50% IG / 50% HY pero con varias ventajas, posee una Call sobre las acciones subyacentes, lo que únicamente puede producir retornos extras, nunca detraer, tiene una duración menor y posee una mejor calidad crediticia.

Su proceso es bottom-up, lo que unido a su gran experiencia les permite obtener grandes rendimientos vía intereses, y no depender tanto de la opcionalidad, apostando por Deltas bajas. Este proceso es clave en mercados donde la visibilidad de la renta variable es limitada.

Aunque se centran en emisores de alta calidad, la mayoría son investment grade, diversifican el riesgo emisor con un número cercano a 150 compañías en el fondo.

Cuentan con un sistema de control de riesgo muy sólido, desarrollado inicialmente por su director tecnológico para la tesorería de JPMorgan.

A pesar de presentar Deltas inferiores a las de su categoría, el fondo se ha situado en los primeros puestos de los rankings en los mercados alcistas, al tiempo que ofrece una significativa protección contra correcciones. La razón es que las Deltas bajas permiten disfrutar de los beneficios de la dispersión. Los bonos que bajan, lo hacen de manera muy limitada al tener la protección del suelo del bono muy cercana, mientras los que suben aportan bastante por el efecto de la Gamma.

Conclusión

En resumen, este es un fondo que nos va a permitir capturar un porcentaje significativo de las subidas de la renta variable, estando al tiempo protegidos por el suelo del bono de empresas de muy buena categoría crediticia. Trata de ser lo mejor de los dos mundos. Muy interesante para carteras con un perfil agresivo o para la parte más dinámica de una cartera conservadora.

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