Los mercados por el retrovisor: enero 2016

No cabe duda de que vivimos de sobresalto en sobresalto y de decepción en decepción. El pasado mes de diciembre Olentzero, bonachón carbonero que en Navidad reparte regalos por estos lares, no se portó especialmente bien con los inversores, apesadumbrado por el desplome del precio de las materias primas. Su relevo venido de Oriente no ha hecho más que empeorar las cosas. Seguramente, como venganza al lío montado con sus tradicionales cabalgatas, y a las intenciones de algunos de dejarles en el paro, los Magos de Oriente cumplieron con los más pequeños, pero, eso sí, trajeron en sus cofres una colección de datos macroeconómicos que han devuelto al primer plano de los mercados financieros temores casi olvidados: recesión, deflación…

La influencia de China

Todo ello basado en el impacto que puede tener en la economía global el cambio de modelo de la economía china, en donde el sector servicios quiere ganar peso, al igual que el consumo interno, que pretende sustituir a las exportaciones como motor de crecimiento del PIB.

Por ahora,  el exceso de capacidad productiva está tumbando el precio de las materias primas o los productos siderúrgicos, algo similar a los acontecido con el petróleo, donde el exceso de oferta, más que la caída de la demanda, han provocado importantes caídas en los precios. Lejos de ver el efecto positivo en los costes de producción, estos datos se están tomando como indicadores adelantados de crecimiento, lo que lleva a muchos a predecir un nuevo proceso recesionista, agudizado por las presiones deflacionistas. Otras voces no menos autorizadas descartan este escenario, considerando que China no devaluará agresivamente el Yuan y que las turbulencias de la Bolsa en ese país son consecuencia de su carácter especulativo y no reflejan fielmente la realidad económica.

Tormenta en los mercados financieros

Sea como fuere, el temor a una revisión a la baja de los beneficios empresariales, auténtico motor de los mercados, junto con el ensanchamiento de los diferenciales de crédito en muchos sectores, han provocado una auténtica tormenta en los mercados financieros.

Los bonos soberanos han repuntado con fuerza, ante la posibilidad de un entorno deflacionista, su consideración de activos refugio, y la creencia en que la FED ralentizará las subidas de tipos previstas para este año. Por el contrario, el creciente número de impagos en el ámbito del High Yield, sobre todo en empresas ligadas al fracking, ha colocado en máximos  el diferencial entre estos bonos y aquellos con buena calificación crediticia.

Como todos sabemos, las Bolsas han vivido el peor arranque de su historia, descendiendo más de un 10% en pocas sesiones, caída que se ha extendido por todas las plazas mundiales. 

A nivel doméstico, la imposibilidad de formar gobierno todavía no se ha considerado como un factor negativo adicional. Tanto la deuda pública como el Ibex se han movido de forma similar a sus homólogos europeos, pero no podemos descartar que en cualquier momento este factor salte a la palestra, con el componente negativo que puede suponer para todos los activos nacionales.

Lo mejor, diversificar

Es por ello que en igualdad de condiciones, optemos por diversificar la inversión en activos de otros países europeos. En este entorno tan volátil, seguimos considerando a los fondos mixtos flexibles y los de retorno absoluto,  adecuadamente combinados atendiendo al perfil de riesgo de cada inversor, como los pilares de las carteras en este inicio de año.

Es cierto que hemos comenzado el año teñidos de rojo, pero, si de colores se trata, mejor si nos dejamos de tonos trágicos,  y en lo referente a los mercados financieros, optamos por los famosos versos de García Lorca: Verde, que te quiero verde.

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Año nuevo, viejos problemas en los mercados financieros

Tenía ganas de que acabara 2015, con su continuos sobresaltos financieros, con la esperanza nunca perdida, de que el nuevo año nos trajera al menos algo de tranquilidad.

Ya se empezó a torcer la cosa con las elecciones, o mejor con su resultado, sobre todo, por la incertidumbre que genera la falta de gobierno, y como se ha podido comprobar estos primeros días de enero, el asunto no ha ido sino a peor. Pero hablemos de China.

China

Claro está que para los chinos su nuevo año comienza en otra fecha y nuestras campanadas les suenan a chino, nunca mejor dicho, así que se han propuesto amargarnos el año nuevo con el peor arranque que se recuerda en los mercados financieros.

Las causas, ya rancias y manidas de tanto sacarlas a colación: el descenso de las materias primas y los temores acerca de la economía china.

¿Como en agosto? Pues sí, exactamente igual, pero con el agravante de que es la segunda vez que pasa y ya saben los "optimistas"  que no hay dos sin tres. De nuevo unos PMI por debajo de 50 en el sector manufacturero (que el de servicios esté en máximos de año y medio parece no importar) provocaba un nuevo desplome de las materias primas y por ende de los mercados mundiales.

Ni siquiera el enfrentamiento diplomático entre Irán y Arabia Saudí ha hecho rebotar el precio del petróleo, es más, lo ha hundido aún más al considerarse, por primera vez en la historia, que podían entrar en guerra de ¡¡¡PRECIOS!!! Sí, lo nunca visto.

Tampoco ha ayudado precisamente la nueva normativa que regula los mercados bursátiles en China. El que la diseñó debe saber muy poco o directamente nada de cómo funcionan las Bolsas, aunque sea en un país tan intervenido como China. La subasta de volatilidad de 15 minutos ante caídas del 5% ni es algo nuevo ni negativo en sí mismo, pero establecer que si caes el 7% ya se suspende la sesión hasta el día siguiente, eso es como animar a los bajistas a vender a saco.

Y efectivamente, ayer, mientras niños y no tan niños disfrutaban de sus regalos de Reyes, la sesión bursátil en China se acababa a los 17 minutos de empezar. Palo inicial del 5%, 15 minutos para buscar más papel, otro dos por ciento en unos segundos, y para casa. Y encima una devaluación del yuan para completar el día.

Como consecuencia, el resto de Bolsas mundiales cayendo a plomo ante la casi certeza de que no será la última vez que veamos algo así. Sobre todo, teniendo en cuenta que todavía no se ha levantado la prohibición de vender a los accionistas que tengan más de un 5% del capital de una cotizada. Otra cosa es que lo hayan burlado.

Así que, con estos mimbres nuestro Ibex y sus colegas europeos y americanos, pocos cestos pueden hacer. Caer y caer, hasta perder los 9.000 puntos, en niveles de 2013.

¿Qué hacer ante semejante panorama?

Por lo menos no dejarse llevar por los "cuervos" que ya buscan paralelismos entre 2016 y 2008, o 1998, o 1987, o 1929 o la crisis de los tulipanes o el calendario maya, o el asteroide que extinguió a los dinosaurios. Un poco de calma.

La Bolsa cae, sí, ya ha caído otras veces. Hay pánico, eso es evidente. Comprar da miedo y vender también ¿El suelo de mercado? Recordad aquello de "hemos tocado suelo, comenzamos a perforar". Que que cada uno respete sus niveles de riesgo, no hay mejor consejo. Incluso existen alternativas de inversión que se defienden relativamente bien en estos entornos.

¡Ah!, y aunque cueste creerlo, que nuestra cartera baje algo no significa que lo esté haciendo mal, ni esto es un consuelo, como el que hace trampas al solitario. Lo que no puede ser es que las pérdidas no nos dejen dormir tranquilos, entonces sí hay que tomar medidas.

Iba a acabar con un tradicional Que el ánimo no decaiga, pero en vista del bombardeo televisivo de estos días igual es más creíble eso de Que la fuerza nos acompañe.

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El Banco Central de China recorta tipos de interés y el coeficiente de reservas

Brusco tirón en los mercados de renta variable europeos tras la inesperada decisión del Banco Central de China de rebajar 25 puntos básicos, hasta el 4, 35% el tipo de préstamos, a la vez que reduce del 18% al 17,5% el coeficiente de reservas obligatorio para los bancos.

Esta última medida es muy importante, toda vez que supone libera gran cantidad de recursos para financiar proyectos. Además, se trata de una rebaja de solo un cuarto de punto, por lo que sigue existiendo un amplio margen de uso futuro de esta medida, simplemente para volver al nivel de reservas exigido hace pocos meses.

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Actualidad del mercado 18.08.2015: la apuesta por índices, a través de ETF, da más seguridad

Estrategias de Inversión se hace eco de la entrevista que me han realizado en el programa Capital de Radio Intereconomia.

Este es el resumen de lo más destacado

La preocupación de siempre: datos macro en China, hoy un dato algo mejor de lo esperado en cuanto al mercado inmobiliario, allí están con cuentagotas abriendo la mano para que no haya una avalancha de papel, y además las materias primas. Mientras no veamos un rebote importante en las materias primas, seguirá arrastrándose a sectores claves como el petrolero. El petróleo está a 41,50 dólares, en la parte alta del rango posible dado por las previsiones de entre 30-40 dólares. Es cierto que el umbral de rentabilidad de la tecnología del Fracking es bajo pero es cierto que muchas de las instalaciones seguramente se hayan paralizado. El último dato de producción en EEUU fue una producción récord, con lo que no se está parando, eso supone mayor oferta y de nuevo se tiran precios.

En el caso de la bolsa, la incertidumbre que tendremos parcialmente en 10.800 sí estaría. Son factores que en los últimos meses son cambiantes pero objetivamente los niveles son atractivos.

¿Qué compramos? En algunos casos habría que pensar que las caídas del petróleo no serán eternas. Repsol a 14,5 euros no lo veo mala opción. En el sector bancario, cogería más BBVA que banca doméstica y a nivel general, vía ETFs, que permite entrar en índices. Últimamente da más seguridad apostar por índices que por valores concretos.

¿Ve suelo a Abengoa? No. Es imposible predecirlo. En este caso, hasta que no sepamos importe de la ampliación, detalles y precio, no estaría en esta compañía. Cuanto más abajo esté, la dilución será mayor pero la TIR de los bonos nos deja claro que el riesgo es altísimo.

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Consecuencias de la devaluación en China

Como todos sabéis esta semana los mercados financieros han sufrido un auténtico terremoto consecuencia de la inesperada devaluación del Renminbi chino anunciada el lunes por el PBOC (Peoples´s Bank of China).

Una de las más reputadas firmas de gestión en Asia, Mirae Asset Global Investments, me ha remitido un informe que analiza esta decisión. Estas son las ideas y conclusiones más relevantes del informe:

• El 11 de Agosto el PBOC devaluó el renminbi un 1,9%, y decidió fijar el cambio posterior en base al cambio del día anterior, lo que supuso el día 12 una nueva devaluación del 1,6%.  Todas las monedas asiáticas cayeron entre un 1 y un 3% contra el dólar.

• La moneda china se había apreciado con fuerza en los últimos meses, y había cierto consenso en que estaba sobrevalorada. Esto, unido a los débiles datos de exportaciones e importaciones, provocó la devaluación, Así mismo, la decisión del FMI de lo incluir al CNY (rembimbi) en su cesta de divisas debido a su tipo de cambio fijo, influyo en el PBOC a la hora de tomar esta decisión.

• La devaluación puede acelerar las salidas de capitales de China, pero el PBOC ya ha dicho que mitigará este efecto. Tiene enormes reservas de divisas para hacerlo, y de hecho ha empezado a intervenir.

• A nivel interno la devaluación incrementa la inflación, lo que hará bajar los tipos de interés reales sin bajar los tipos nominales, algo que las autoridades chinas temen para no alimentar más aún las burbujas de activos como el inmobiliario.

• El impacto directo de la medida en el sector bancario chino es limitado, al no tener mucha deuda emitida en otras divisas.

• Si la apreciación pasada de la moneda no supuso perder cuota de mercado internacional, es previsible que la devaluación incremente la cuota de mercado de los exportadores chinos.

• En cuanto a otros países, India es la menos afectada, por mantener poca relación comercial con China. Hong Kong y Singapur se verán afectados por menor volumen de transacciones financieras y por fortaleza relativa de sus monedas. Korea y Taiwan son los más expuestos por su vocación exportadora y el elevado peso de su relación comercial con China. Exportadores de materias primas como Malasia o Indonesia sufrirán más intensamente esta nueva política cambiaria, debido a que a corto plazo el precio de las materias primas seguirá presionado a la baja.

• Sigue abierta la posibilidad de una guerra de divisas en busca de devaluaciones competitivas de otras monedas de la región. Algunos analistas consideran que el CNY estaba sobrevalorado un 10%, y hasta ahí podría llegar la devaluación progresiva de la moneda china.

• Subyace el hecho de que la economía china se ha enfriado más de lo previsto, y que el estallido de burbujas como la Bolsa semanas atrás sea solo un aviso. Esto despierta dudas a nivel mundial sobre la demanda futura de materias primas pro parte de China, de ahí el comportamiento de este sector.

• Aunque no es seguro, la devaluación en China podría retrasar el alza de tipos en USA, ya que la fortaleza del dólar afecta de forma similar a un alza de tipos.

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China, Grecia, el petróleo...y algún vocero del BCE

Hay veces que cuando me pongo a escribir la crónica de un día como hoy, pienso que perfectamente la podría haber escrito varios años antes. La capacidad que tiene algunos problemas por resurgir es asombrosa. Pero vamos por partes, a ver si así no se nos atraganta del todo:

China

Siempre China, cuando crece mucho, porque se recalienta, cuando poco, porque se enfría, cuando los datos son malos, porque nos los creemos, y cuando son buenos, porque han sido "cocinados". Es lo que tiene cuando solo sabes lo que les interesa que sepas, o cuando mides con tus reglas una economía que tiene otras.
Lo cierto es que ayer China se pegó un sopapo del 5%, pero nadie nos dice que había subido un 20% en un mes, así que este problema no da para tanto.

Grecia

Otro asiduo de los días negros en los últimos dos, tres, cuatro, cinco...años. Que si sale del rescate, que si impaga, que si se arregla , que si no, y ahora volvemos a la  incertidumbre política, con la posibilidad de que haya elecciones anticipadas y los del Syryza se lleven el gato al agua. Hasta el 17, fecha en que votan el nuevo presidente, movida asegurada y a partir de entonces calma o se abre la caja de Pandora. Ah, allí la Bolsa ha bajado un 14% en dos días, ayer un 12%, y la prima de riesgo en más de 700, por aquello de las barbas del vecino.

Petróleo

Lo del crudo, oro negro, o petróleo a secas, ya es de dar de comer aparte. Hace 25 años. cuando un servidor pasaba las horas en la aulas de la Comercial, el fin del petroleo era inminente, las reservas se agotarían en pocos años, el calendario Maya tendría que adelantar el fin del mundo y poco menos que nos esperaba un futuro a lo Mad Max.
Pues bien, Mel Gigson con razón dejó de hacer de postapocalíptico justiciero en busca de un litro de gasolina, porque de acabarse nada, parece que cada vez hay más, bien sea de esquisto o de donde sea. Tal es así que, como bien apuntaba hoy mi compañero Inazio, cuando sube a 115-120 se empieza a producir por todos los lados y tal es la oferta que supera la demanda y ale, para abajo, y vuelta a empezar.
Lo cierto es que para algunos esta caída es mala, pero para el resto es más dinero en el bolsillo, lo cual siempre es mejor que el que ese dinero esté en bolsillo ajeno, sea ruso, venezolano, iraní, o del que sea.
Que va a agudizar la deflación, cierto, pero eso ya es otro cantar.

Voceros del BCE

Yo creo que a los miembros de los diversos comités del BCE y de la FED les deberían prohibir hablar en público. Así nos evitaríamos más de un disgusto, como el que nos ha dado hoy un tal Angeloni, miembro del Comité de Supervisión del BCE y que ha soltado la perla de que el déficit real de capital de los bancos en comparación con el publicado es como la parte hundida de un iceberg. Angelito (lo siento, no me he podido resistir a esta gracieta, pero se la merece).
Si es verdad nos han engañado a todos y deberían dimitir en masa, y si es mentira debería dimitir igual. solo me queda la posibilidad de que no quería decir eso y se han "interpretado" mal sus palabras.
Ya veremos, o no.

Suficiente por hoy. ah, Endesa entra en el Ibex y sale Viscofán, por comentar. La fecha de efecto de estos cambios es el 22 de Diciembre.

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La jornada está marcada por los datos macroeconómicos a la espera de la FED

Seguimos a vueltas con el asunto de Crimea, que tan pronto parece olvidarse como resurge con fuerza, tal y como vimos el pasado viernes. Esta incertidumbre geopolítica está dejando a un lado los importantes datos macroeconómicos que estamos conociendo estos días.

Ayer mismo se publicó la tasa de inflación de la Eurozona, que quedó en un mínimo histórico del 0,7% anual. Veremos qué opina el BCE, ya que en octubre de 2013, fecha en que se llegó a la anterior marca del 0,8%, el BCE bajó tipos en un cuarto de punto. Ya sabéis que estos datos de crecimiento de precios tan exiguos alientan el miedo a la deflación, cuyas consecuencias os comenté en una entrada reciente.

Panorama diferente se presenta en EEUU, donde hoy comienza la primera reunión de la FED bajo el mandato de Yellen. No es previsible ningún cambio es su programa de recorte de compras de activos, aunque como es la primera vez, hay bastante expectación por escuchar el mensaje de la nueva presidenta de la Reserva Federal.

En cuanto a los datos de hoy, el Tesoro ha subastado letras a 9 y 3 meses, con ligerísimo repunte de rentabilidades, pero hasta el 0,48% y 0,204%, respectivamente. Niveles en ambos casos realmente buenos para el Estado, no tanto para el ahorrador que ve cómo, neto de gastos, el rendimiento es casi seguro negativo.

En Europa hemos conocido el índice ZEW, que marca la confianza de los empresarios, y que en Alemania ha quedado en 46,6 frente a los 56 previstos, mientras que a nivel de Eurozona, el dato ha sido 61,5 frente a 67,5 previstos. Mal dato.

Para acabar un apunte sobre China, ese país que por una cosa u otra está todos los días presente en las agencias de información, aunque no precisamente por la transparencia de la misma. En este caso, vuelven a aparecer comentarios sobre otra quiebra en China. Sí, ya se que vaya noticia de nada, pero resulta que hasta hace un par de semanas estas cosas se lavaban en casa, y se tapaban vaya usted a saber cómo. Seguro que alguna boca se cerraba para siempre. Pero ahora las cosas han cambiado, y que no pueden pagar, pues ¡ala!, a quebrar como buen neocapitalista, y los acreedores, pues a ya sabemos qué.

Y claro, más de uno piensa que con el oscurantismo que hay allí, esto de las quiebras no ha hecho más que empezar, ya que la burbuja de crédito que tienen allí es de traca. Otro lío para los próximos meses.

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Bandazos en las bolsas al son de Ucrania y China

Llevamos varios días atrapados en un errático movimiento en el que un día parece que nos hundimos y al siguiente recuperamos como si no hubiera pasado nada. Alguno diría que para ese viaje no se necesitan muchas alforjas, pero lo cierto es que aunque se vuelva al punto de partida, la situación se vuelve cada vez más complicada.

Las bolsas

En el caso del Ibex 35, los 9.900 puntos por abajo, incluso los 10.050, son puntos importantes de soporte, mientras que por arriba los 10.250 se alzan como una barrera imposible de batir a cierre de día, si bien durante la sesión se han sobrepasado en algunas ocasiones.

En otros lugares como Alemania, su índice está mucho más débil, afectado por la tensión en Ucrania.

Ucrania

El tema ucraniano parece haber entrado en una fase más diplomática, aunque en cualquier momento puede volver a surgir la tensión. No obstante, da la sensación de que unos y otros rebajan sus discursos, sobre todo la Unión Europea, que ve las orejas al lobo del gas. Desde USA es muy fácil arengar con sanciones y demás, cuando con el shale-gas han cortado de raíz su dependencia energética, pero en Europa el gas ruso es vital.

Todo no se puede, si decides no apostar por el autoabastecimiento energético, dependes de otros y al final se paga. Veremos qué pasa aquí con el asunto de Canarias, somo tan listos que igual hasta no permitimos extraer petróleo, siempre que se cuide el medio ambiente, claro. Pero que sepan que los marroquíes ya están perforando y me da que a los peces el quién perfore como que les da igual.

China

Otro país que anda estos días con problemas económicos es China. Sí, el que iba a salvar al mundo con su demanda, crecimiento y demás. Pues parece que en todas partes cuecen habas, aunque en ciertos lugares no nos lo cuenten hasta que explota el puchero. Y es en parte lo que ha pasado, por primera vez un emisor de deuda chino, una compañía de paneles solares para ser exactos, ha hecho default, vamos que no ha pagado, y ha abierto la caja de los truenos.

El importe era ridículo, menos de 20 millones de dólares, pero como hasta ahora siempre los habían tapado, hay quien dice que allí también, que se salve quien pueda. Esto puede restringir el crédito, y aunque no lo creamos China es una economía con una burbuja de crédito que ríete tú de Seseña. Hoy mismo se habla que varias acereras que podrían cerrar por este motivo.

Lo malo es que esto puede provocar freno al crecimiento chino, y automáticamente las materias primas se han desplomado, con el cobre a la cabeza. Mineras y demás lo han pasado mal, y han arrastrado a empresas como Arcelor Mittal.

Quien dijo miedo

No obstante, para el que crea que estos días el miedo se ha disparado, nada más lejos de la realidad, o al menos, si lo medimos en términos de volatilidad. Tanto el índice VIX como la volatilidad de Eurostoxx siguen en mínimos de casi 5 años, de ahí que todos los fondos que apuestan por comprar volatilidad están dando unos disgustos considerables. Y lo digo por experiencia.

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Fuerte volatilidad en los mercados globales de renta variable

Reproducimos la reflexión de Andrés D. Garcia de JP Morgan Asset Management publicada el lunes en Markets Insights, que quiere aportar algo de luz sobre las causas de la fuerte volatilidad registrada en los mercados:

A finales de la semana pasada, los mercados de renta variable a nivel mundial cayeron bruscamente y los mercados de deuda emergente registraron unos niveles de volatilidad que no veíamos desde mayo de 2013. Algunas informaciones señalan como culpable al último dato del PMI del sector manufacturero chino, que ha sido más débil de lo esperado, mientras que otras fuentes apuntan hacia la incertidumbre que rodea la próxima reunión de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Sin embargo, no parece que estos factores sean la causa de la volatilidad:

• No es China. El débil PMI de la semana pasada no fue bien recibido por los inversores pero, si fuese el culpable de las fuertes salidas registradas en los mercados de renta variable global, lo lógico sería que los valores chinos hubiesen caído también con fuerza.Sin embargo, las bolsas chinas avanzaron el viernes pasado.
• Tampoco es la Fed. Si los mercados globales de renta variable temieran que la Fed fuese a acelerar el ritmo de la retirada de estímulos monetarios en su próxima reunión, lo lógico sería que los tipos de interés de los bonos del Tesoro estadounidense hubiesen aumentado. Sin embargo, han caído.

Más que China o la Fed, el catalizador de las fuertes salidas parece haber sido el temor sobre la inflación y los déficits por cuenta corriente de los mercados emergentes, sobre todo teniendo en cuenta lo sucedido la semana pasada en Argentina, Venezuela y Turquía. Analicemos los problemas de cada uno de estos países por separado. 

• Argentina:  La semana pasada, el peso argentino sufrió su mayor caída intradía en más de una década (-13%) después de que el banco central del país decidiese dejar de respaldar la moneda en un intento por preservar sus reservas, que se han reducido casi un tercio en el último año. Aunque el hecho de que el país se centre en preservar sus reservas de divisas es positivo, sigue existiendo un alto grado de incertidumbre sobre qué pretenden hacer las autoridades argentinas con el peso mientras la inflación continúa su ascenso desenfrenado (según las estimaciones no oficiales, la inflación se sitúa en el 30% interanual). Una brusca devaluación de la moneda que no venga respaldada por un plan monetario y presupuestario para controlar la inflación implica más volatilidad para Argentina. 

• Turquía:  Después de que la lira turca se haya dejado un 6% frente al dólar estadounidense en las últimas semanas (tras caer un 20% el año pasado), el banco central turco intervino directamente en los mercados de divisas a finales de la semana pasada y vendió 3.000 millones de dólares para intentar respaldar la lira, aunque el intento fracasó y la divisa continuó depreciándose. Lo cierto es que el banco central turco solo cuenta con reservas suficientes para defender la lira de forma creíble y sostenida durante unos meses y el drama político que vive el país ha impedido cualquier acción por parte del gobierno. 

 Fuentes: Thompson Reuters, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 27 de enero de 2014. 

• Venezuela: En Venezuela, el gobierno devaluó implícitamente el peso venezolano la semana pasada al anunciar que una serie de sectores pasarían a estar sujetos a un sistema de tipo de cambio diferente en el que se aplica un tipo de cambio muy superior al oficial. En una versión extrema de Argentina, Venezuela está dilapidando sus reservas de dólares estadounidenses mientras la inflación, que marcó un 56% interanual al cierre de 2013, continúa descontrolada, y las últimas medidas adoptadas no han ido encaminadas a resolver estos dos importantes problemas. 

¿Qué podemos esperar a partir de ahora?

A los países con desequilibrios de la balanza de pagos, como Argentina, Turquía o Venezuela, no les viene nada bien que se genere temor sobre el posible agotamiento de sus reservas en divisas. Pero esos temores son particularmente dañinos ahora, cuando el mundo emergente se enfrenta a las restricciones de liquidez provocadas, al menos en parte, por la decisión de la Fed de reducir gradualmente el volumen de sus compras mensuales de activos. 

Aunque no todos los mercados emergentes están en la misma situación —de hecho, muchos mantienen la inflación a raya y no tienen problemas con la balanza de pagos— el peligro de que los países más débiles acaben «contagiando» a los más fuertes ha aumentado claramente, lo que podría afectar de forma temporal a los mercados de todo el mundo y a la confianza de los inversores. No obstante, teniendo en cuenta que existen sólidas razones fundamentales para pensar que el crecimiento de la economía estadounidense se acelerará en el próximo año, no creemos que los problemas de los mercados emergentes supongan un riesgo sistémico para la economía mundial.

En un momento como el actual resulta crucial que los inversores discriminen entre los diferentes mercados emergentes y que sopesen los riesgos y las oportunidades.  Saludos, Market Insights EMEA

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Mal dato del PMI en China, tappering en USA, las bolsas a la baja

Tras la mala jornada de ayer, donde el Ibex 35 perdió los 9.600 puntos, hoy tampoco parece que soplan buenos vientos para la renta variable. De hecho hemos abierto con una bajada de casi el 0.8%, lo que nos hace perder el nivel de los 9.500 puntos.

La cota de los 9.600 era realmente importante desde el punto de vista del análisis técnico, y podría llevarnos a los 9.400 o incluso 9.100 si no la recuperamos rápidamente.

Como decía, dos han sido los detonantes de esta reacción. O quizá debería decir las excusas, ya que la corrección de las fortísisimas alzas previas estaba pendiente y ha aparecido justo cuando más optimismo había. La famosa teoría de la opinión contraria.

Pero vayamos a los datos, en primer lugar el PMI chino ha salido bastante más bajo de lo esperado, con cierta debilidad en las exportaciones. se trata del PMI que elabora HSBC y se le da más credibilidad que al dato oficial, no cual no deja de ser curioso, cuando no esclarecedor.

Y por otra lado están las actas de la FED, que la verdad no muestran demasiadas novedades, pero cuya interpretación es siempre subjetiva. Foco de nuevo en el empleo, pero también en la inflación, y sobre todo declaraciones de algunos miembros que dejan la puerta abierta a que en Diciembre se pudieran empezar a recortar los estímulos. Lo que parece claro es que hay decisión firme de empezar con el tappering, pero hay dudas con el calendario.

Mientras tanto en Europa la posibilidad de tipos negativos en las facilidades de depósito del BCE, es decir, que el BCE cobre a los bancos por depositar fondos en la entidad, supuso un alivio, pero duró poco.

Por contra en Japón la política del BOJ sigue dando sus frutos, con la demanda interna fortaleciéndose, lo que se refleja en el tirón de casi el 2% que ha dado el Nikkei esta madrugada.

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Medidas adoptadas por el último pleno de Partido Comunista chino: ver para creer

Estos días se han reunido en Pekín el comité del partido comunista chino, entre cuyas misiones está la de diseñar las nuevas medidas de impulso de la economía.

Pues bien, tras sesudas y dudo que democráticas deliberaciones, han publicado las líneas maestras de la política china para los próximos 8 años.





Estas son algunas de las más significativas, tanto en materia económica como social:

• Reforma impositiva con el fin de aumentar la protección de los derechos de propiedad.
• Impuestos medioambientales y gravamen especial para productos contaminantes
• Mayor impulso a la iniciativa privada y los mecanismos de mercado, aunque la intervención pública seguirá siendo primordial.
• Nuevos mecanismos de financiación de la administración local.
• Lograr un sistema de seguridad social sostenible.
• Reforma de los tipos de interés
• Flexibilización de la política de hijo único.
• Supresión paulatina de los delitos penados con pena de muerte.
• Supresión de los campos de trabajo con fines reeducativos.
• Nuevas normas de fijación de residencia.

Imagino que no salís de vuestro asombro, yo al menos he tenido que releer varias veces el informe de donde he sacado este resumen. 

Lo de la propiedad privada, el papel del mercado (capitalista)...ha tenido que impactar en más de uno que pensaba que el comunismo era otra cosa.

Todo lo relacionado con el medio ambiente, pues un poco tarde, pero se agradece.

La seguridad social, tipos de interés, financiación local, pues son problemas que tenemos aquí y que como vemos también padecen en China.

El resto, qué queréis que os diga, una sociedad donde no puedes elegir cuántos hijos tener, dónde vivir, menos aún votar, donde la pena de muerte está a la orden del día, y donde si no sigues la línea oficial te "reeducan" por medio del purificador trabajo...pues para mí no es precisamente el ejemplo a seguir, es más esto de los campos de trabajo, la re-educación y demás, tiene un tufillo que nos recuerda a los peores dictadores del siglo XX en Europa.

Eso sí, estos días montamos un lío porque la selección española juega un partido en tierras de un dictador africano, pero donde estos señores celebramos unos Juegos Olímpicos sin que nadie alce la voz. Cosas del dinero. Por no hablar de celebrar un Mundial de fútbol, y no solo un partido, en Qatar, donde además de un clima idóneo para el deporte al aire libre en verano, tienen unos avances en asuntos como la igualdad que están a la cabeza del mundo. Del mundo tal y como lo conocían en la Edad Media, claro.

No lo puedo disimular, el llamado modelo chino me repatea profundamente. Es querer sopas y sorber, capitalismo por aquí, comunismo por allá. El resultado lo vemos constantemente, nuevos mega-ricos alardeando y la población en la miseria, y lo que es peor, todos dorándoles la píldora porque son los que tienen la pasta.

¡¡Ah!, y no os preocupéis por el impacto de estos comentarios en su población, los blogs no son santo de su devoción, siguen censurados, como tantas cosas.

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Prosigue el desplome de los mercados

Tenía esperanzas de que la recuperación de Nueva York el viernes abriera la puerta a un rebote en los mercados hoy lunes, pero nada más lejos de la realidad. Nada más abrir hemos iniciado una clara tendencia bajista que se ha acelerado en los últimos minutos, llevando al Ibex 35 por debajo de los 7.600 puntos, nuevos mínimos anuales.

Este pésimo comportamiento de las Bolsas mundiales viene acompañado por una nueva subida en las rentabilidades de los bonos y una caída de los precios de las materias primas. Podemos decir que todos los activos están cayendo. Factores hay varios, voy a tratar de exponer algunos, aunque personalmente creo que es una reacción desmedida.

Fin los los QE en Estados Unidos

Las palabras de Bernanke anunciando para mediados de 2014 el fin de los programas de estímulo monetario vía compra de bonos, los famosos QE, ha provocado un auténtico terremoto. Por una parte, sorprendió la claridad del mensaje, y por otra parte provocó una brusca subida de las rentabilidades de los bonos a largo plazo, hasta niveles no vistos desde 2011.

Muchos inversores han vendido enormes posiciones en bonos y mercados emergentes, provocando que en pocos días se produjera un ajuste de precios que normalmente lleva meses en llevarse a cabo.

No obstante, vuelvo a insistir en que el fin de los estímulos porque la economía USA crezca, no sólo no es negativo, sino que es en sí una muy buena noticia para la renta variable, no tanto para los bonos. Otra cosa es que creamos que sin estímulos no hay crecimiento, pero entonces más vale asumir la realidad de que los estímulos son finitos y que el panorama es más que complicado.

Problemas en China

Los presuntos, y yo soy de los que creen que en China todo es presunto, problemas de liquidez de algunos bancos chinos, y la inacción de su banco central ha puesto a todos en alerta ante los problemas que es sistema financiero de ese país pudiera sufrir.

También preocupan las cifras de crecimiento del país asiático, tanto por que son más bajas que los esperado, como por la fiabilidad de las cifras en sí mismas.

Por si fuera poco, su mercado se ha desplomado generando más dudas aún.

Situación de los mercados y divisas emergentes

Los auténticos paganos de este episodio de crisis han sido los mercados emergentes, donde se ha visto un enorme flujo vendedor de sus activos. Esta salida de capitales puede hacer un grave daño a sus economías, y hay que recordar que buena parte de su crecimiento económico mundial ha venido de la mano del desarrollo reciente de estos países.

Grecia

El cierre de la TV estatal y posterior crisis de gobierno ha vuelto a despertar los miedos sobre las finanzas helenas y, en general, sobre la crisis de deuda europea.

Las primas de riesgo de la periferia europea han subido con fuerza, y el bono a 10 años español ya supera el 5% tras rondar el 4% hace unas semanas. Si a esto sumamos la falta de acuerdos sobre la unión bancaria y las continuas zancadillas alemanas a todo lo que suponga mayor unión, tenemos el mismo panorama de hace meses, una UE con menos "unión" que nunca. Confiar en la próxima cumbre de jefes de estado es un auténtico ejercicio de fe.

Ya tenemos bastantes dolores de cabeza por hoy, así que el que pueda que disfrute del primer lunes del verano y el resto a sufrir toca.

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Rumbo hacia un crecimiento más equilibrado. Visión de la gestora Fidelity sobre China.

La gestora internacional de fondos Fidelity han publicado un breve pero interesante informe sobre China. Piensan que existen sólidos motivos para un escenario positivo en los próximos meses.

Las razones son varias:

• La ralentización de la economía parece estar llegando a su fin. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año fue del 7,4%, en linea con lo esperado. Además los datos publicados del mes de octubre muestran un crecimiento, confirmando el posible fin de la ralentización de los últimos dos años.
• Despejadas las incertidumbres políticas. Una vez confirmado el nuevo gobierno chino, esperan ver una aceleración en la ejecución del Plan Quinquenal.
• Calidad contra cantidad. Este XII Plan Quinquenal se centra en la calidad y no en la cantidad. Para ello el Gobierno chino sigue tratando de reorientar la economía desde el crecimiento de las exportaciones hacia el crecimiento del consumo interno.
• Nuevos planes de inversiones. Anuncio de puesta en marcha de planes de estímulo a las inversiones públicas en infraestructura y vivienda, con el fin de animar la demanda nacional china por la vía del consumo interno. A diferencia de paquetes de estímulo anteriores, estos van encaminados a incrementar el PIB gradualmente y preven que tenga un efecto a largo plazo sobre la estabilidad del crecimiento de la economía.
• Valoraciones atractivas. Las valoraciones actuales, situadas en 8,5 veces los beneficios, siguen presentando un descuento significativo frente a su media histórica.

En su informe se detienen en analizar el proceso del cambio de Gobierno, la figura de los nuevos líderes, los próximos retos, el telón de fondo, las cuestiones políticas clave y su impacto en los mercados de acciones.

Accediendo a la web de Fidelity podéis encontrar el informe completo. Os recomiendo su lectura.

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