Reunión del BCE: medidas tomadas y reacción de los mercados

El BCE amplía su programa de compras e incluye la deuda regional

La esperada reunión de diciembre del BCE ha provocado una enorme volatilidad en todos los mercados financieros. Desde que hace un mes Mario Draghi apuntara a esta cita como clave a la hora de revisar la política monetaria del Banco Central Europeo, no habían hecho sino crecer las expectativas del mercado acerca del alcance de los nuevos estímulos.

No solo se había anticipado una bajada en el tipo aplicable a las facilidades de depósito, sino que abiertamente se descontaba una ampliación del plazo y cuantía del QE.

Esta misma mañana a preguntas de un periodista comentaba que me parecía raro que el BCE gastara tanta munición en un momento en que las perspectivas macro no han empeorado considerablemente, y cuando la inflación subyacente sigue al alza. Lo que no pensaba era en una furibunda reacción bajista de las bolsas o el dólar. No es para tanto, ni mucho menos.

Medidas: 

• Mantiene el tipo oficial en el 0,05%
• Mantiene el tipo de las facilidades de crédito ( lo que cobra por prestar a los bancos) en el 0,30%
• Rebaja el tipo de las facilidades de depósito hasta el -0,30% desde el -0,20%. Es decir, cobra un 0,3% anual por tener dinero depositado en el BCE. De esta forma estimula la circulación del dinero.
• Prorroga la QE hasta marzo de 2017 desde septiembre de 2016.
• Amplía la compra de activos a deuda pública local y regional.
• Reinvertirá los intereses cobrados en nuevas compras.

Como no ha aumentado el volumen de compras mensuales a alguno parece que la ha sabido a poco. Si lo hubiera hecho bajaríamos el doble al interpretarse que la situación es peor de lo que parece.

Pronóstico:

• Seguirá vigilando la estabilidad de precios. 
• El crecimiento previsto se eleva al 1,5% (1,45) para 2015, estable en 1,7% para 2016, y eleva a 1,9% desde 1,8% el de 2017
• Rebaja la inflación esperada al 1% para 2016, desde el 1,1%, al 1,6% desde 1,7% para 2017, y mantiene la de 2015 en el 0,1%.

Reacciones:

Primero, debido a una metedura de pata del Financial Times, los mercados se han vuelto locos a las 13h42s, ya que el diario inglés ha publicado que no iba a haber cambios. Luego para arriba, y con la rueda de prensa de las 14h30 todo ha ido para abajo.

• Las Bolsas cayendo muy duro, hasta un 3% la Bolsa alemana y un 2,5% el Eurostoxx. El Ibex ha pasado de subir un 1% a bajar un 2%.
• El euro como un cohete, pasando de 1,05 a 1,09, casi nada.
• La rentabilidad de todos los bonos subiendo con fuerza, o sea, precios para abajo.

Demasiada movida para unas medidas bastante razonables. En los próximos, días la interpretación del mercado puede cambiar radicalmente a mejor.

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Consecuencias de la devaluación en China

Como todos sabéis esta semana los mercados financieros han sufrido un auténtico terremoto consecuencia de la inesperada devaluación del Renminbi chino anunciada el lunes por el PBOC (Peoples´s Bank of China).

Una de las más reputadas firmas de gestión en Asia, Mirae Asset Global Investments, me ha remitido un informe que analiza esta decisión. Estas son las ideas y conclusiones más relevantes del informe:

• El 11 de Agosto el PBOC devaluó el renminbi un 1,9%, y decidió fijar el cambio posterior en base al cambio del día anterior, lo que supuso el día 12 una nueva devaluación del 1,6%.  Todas las monedas asiáticas cayeron entre un 1 y un 3% contra el dólar.

• La moneda china se había apreciado con fuerza en los últimos meses, y había cierto consenso en que estaba sobrevalorada. Esto, unido a los débiles datos de exportaciones e importaciones, provocó la devaluación, Así mismo, la decisión del FMI de lo incluir al CNY (rembimbi) en su cesta de divisas debido a su tipo de cambio fijo, influyo en el PBOC a la hora de tomar esta decisión.

• La devaluación puede acelerar las salidas de capitales de China, pero el PBOC ya ha dicho que mitigará este efecto. Tiene enormes reservas de divisas para hacerlo, y de hecho ha empezado a intervenir.

• A nivel interno la devaluación incrementa la inflación, lo que hará bajar los tipos de interés reales sin bajar los tipos nominales, algo que las autoridades chinas temen para no alimentar más aún las burbujas de activos como el inmobiliario.

• El impacto directo de la medida en el sector bancario chino es limitado, al no tener mucha deuda emitida en otras divisas.

• Si la apreciación pasada de la moneda no supuso perder cuota de mercado internacional, es previsible que la devaluación incremente la cuota de mercado de los exportadores chinos.

• En cuanto a otros países, India es la menos afectada, por mantener poca relación comercial con China. Hong Kong y Singapur se verán afectados por menor volumen de transacciones financieras y por fortaleza relativa de sus monedas. Korea y Taiwan son los más expuestos por su vocación exportadora y el elevado peso de su relación comercial con China. Exportadores de materias primas como Malasia o Indonesia sufrirán más intensamente esta nueva política cambiaria, debido a que a corto plazo el precio de las materias primas seguirá presionado a la baja.

• Sigue abierta la posibilidad de una guerra de divisas en busca de devaluaciones competitivas de otras monedas de la región. Algunos analistas consideran que el CNY estaba sobrevalorado un 10%, y hasta ahí podría llegar la devaluación progresiva de la moneda china.

• Subyace el hecho de que la economía china se ha enfriado más de lo previsto, y que el estallido de burbujas como la Bolsa semanas atrás sea solo un aviso. Esto despierta dudas a nivel mundial sobre la demanda futura de materias primas pro parte de China, de ahí el comportamiento de este sector.

• Aunque no es seguro, la devaluación en China podría retrasar el alza de tipos en USA, ya que la fortaleza del dólar afecta de forma similar a un alza de tipos.

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Suiza dinamita el mercado de divisas

"Eramos pocos y parió la abuela" me decía mi abuelo cuando las cosas se ponían más que feas. Y parece que hoy es uno de esos días en que ya no sabes qué más puede salir mal.
Si ayer el desplome de las materias primas nos ponía contra las cuerdas, hoy que parecía que podíamos tener un poco de calma, los tan neutrales suizos han dejado de serlo, al menos financieramente, y la han liado pero bien.

Por un lado el SNB, el banco central suizo, ha rebajado tipos al -0.75%. Sí, no me he vuelto tonto de repente, o al menos no más de lo que era ayer. Estamos hablando de tipos cada vez más negativos, casi difícil de comprender y claramente contra toda lógica económica salvo en situaciones de auténtica emergencia. Que tengas que pagar por depositar tu dinero, y encima no respetable 0.75%, no es baladí, y demuestra que por tener el dinero en Suiza la gente literalmente se pelea. Menudo chollo para los helvéticos, cobran por literalmente no hacer nada, es abrir la caja y esperar a que llueva el dinero.

Si lo anterior ya tenía lo suyo, la siguiente bomba de relojería que tenían preparada ha sido demoledora en el mercado de divisas. Desde 2011 mantenían un cambio fijo de 1,20 francos por euro, y ahí el Banco de Suiza intervenía a marcar este nivel. Pues bien, ha dejado de poner límite alguno, y el franco suizo literalmente ha volado casi un 30% contra el euro y el dolar, la bolsa suiza se ha desplomado al ver que van a exportar con más dificultades, y el resto de mercados cayendo por miedo a lo desconocido.

Quien tenga francos suizos se está forrando y el que tenga deudas en esa divisa más le vale tener a mano un calmante.

En este momento hemos bajado y subido un 2% en el Ibex en minutos, las divisas europeas se mueven como si fuesen chicharros bursátiles, y los inversores y operadores ya no sabemos qué pasará mañana para estropearnos el día, me da que la bisabuela empieza a tener contracciones.

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Hoy Draghi solo ha hablado, actuará en Junio

La reunión de hoy del Banco Central Europeo ha provocado una auténtica montaña rusa en los mercados de renta variable europeos. Estas son las claves de la misma:

• Se mantiene sin cambios tanto el tipo director como los de las facilidades permanentes.
• Considera que hay que esperar a nuevos datos sobre la inflación.
• Afirma que el proceso de inflación demasiada baja dura demasiado.
• Un euro tan fuerte es un problema para la economía.
• Estaría más cómodo actuando en la próxima reunión, con informes en la mano.

Tras esto el euro cae con fuerza hasta los 1.3875 contra el dólar, la renta variable sube con fuerza.
Parece que el BCE abandona la tibiedad del "hablar pero no hacer" y en junio puede haber QE.

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Ucrania corta las alegrías macroeconómicas

Un día más las preocupantes noticias llegadas de Ucrania, donde se parecen cada vez más a auténticos partes de guerra, están marcando el devenir de los mercados financieros.

Si bien esta madrugada los datos del PMI en China volvían a mostrar claros síntomas de desaceleración, la apertura ha sido prácticamente plana, lo que unido a la festividad de Londres, hacía presagiar un lunes bastante tranquilo. Sin embargo, poco a poco los titulares sobre la situación en Ucrania han ido mostrando un cariz cada vez más preocupante, hecho que ha llevado al Ibex 35 a pasar de intentar romper los 10.500 puntos, a perder los 10.400 con claridad.

De nuevo la banca ha sido el sector más castigado. Está claro que los resultados han abierto interrogantes sobre los márgenes de intermediación y la dependencia del trading, y entidades como Popular lo están notando.

Destacar también el daño que ha hecho la apreciación del euro contra monedas emergentes, tal y como hoy mismo han demostrado las cuentas de Mapfre. La ausencia de extraordinarios y la depreciación de divisas latinoamericanas explican el retroceso de su resultado neto. Por contra eleva claramente el dividendo, lo que unido a su pobre comportamiento en el año, incapaz de seguir la mejora de la prima de riesgo, le convierte en un valor a vigilar para el futuro.

Lo positivo del día viene de la mano de los datos macroeconómicos o previsiones conocidos hoy. Tras las mejoras en el rating tanto de España, como de otros territorios y ciudades, así como de algunos bancos, hoy ha sido el turno de la Comisión Europea. Como antes el gobierno, el FMI, y otras entidades, la CE ha alevado las previsiones de crecimiento de la economía española para 2014 y 2015. Bien es cierto que el paro seguirá alto y el déficit también, pero hablar de más del 2% para 2015 empiezan a ser palabras mayores.

Buenos datos también en las matriculaciones de coches, incremento del 28% en Abril y 10% en Marzo, así como en el sector turístico.

Más de un agorero comienza a cambiar de chaqueta, o al menos debe haberse escondido, porque de un tiempo a esta parte como que se les ve menos en los medios de comunicación.

A estas horas el Ibex en 10.367, bajando un 1%.

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