Rentabilidades negativas en la subasta de letras a 6 y 12 meses

Hacía tiempo que no comentaba los resultados de una subasta de deuda pública por parte del Tesoro español, quizá porque dejaron de ser noticia y foco de preocupación para los inversores, ante la espectacular caída de la prima de riesgo y los tipos de interés de estas emisiones.

Pero ahora, con todo lo que se habla acerca de la inestabilidad política en el país, y la incapacidad de encontrar un gobierno, conviene seguir con más detalle lo que sucede con los tipos de interés de la Deuda Pública, por si nos ofreciera pistas de que algo estuviera cambiando.

El organismo público ha adjudicado el máximo importe previsto en letras a seis y 12 meses

Hoy tocaba colocar Letras del Tesoro a 6 y 12 meses, por un montante de unos 5.500 millones de euros, una cifra importante.

Pues bien, tranquilidad absoluta, es más, ambos plazos se han cubierto con claridad, y lo que es más importante, han colocado su rentabilidad en terreno negativo.

Así, en letras a 6 meses, se han colocado 875 millones de euros, a un tipo marginal del -0,114% frente al -0,061% de la subasta anterior. El ratio bid-to-cover queda en 2,6 veces (se ha pedido 2,6 veces más de lo adjudicado), frente al 1,9 anterior.

En cuanto a las letras a 12 meses, se han adjudicado 4.696 millones de euros a un marginal del -0,062% (previo 0%), con un ratio de cobertura de 1,5 veces frente a 1,9 anterior.

Buenas cifras. No obstante, habrá que seguir prestando atención al volumen de peticiones en cada plazo y la pendiente de la curva de tipos, por si  los plazos más largos empiezan a ser considerados algo más "peligrosos" por la incertidumbre sobre el nuevo gobierno y el diferencial entre Letras a 3 ó 6 meses frente a las Letras a año se amplia.

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El Tesoro emite letras a doces meses a rentabilidades negativas

El Tesoro español encaraba hoy una de sus últimas subastas del año con la tranquilidad que da el haber cubierto casi totalmente las necesidades de financiación del ejercicio y, sobre todo, de haberlo hecho en un escenario de tipos extremadamente positivo para las arcas del Estado.

Lejos quedan los tiempos en que cada subasta constituía un examen a vida o muerte, con la prima de riesgo marcando máximo tras máximo.Afortunadamente eso quedó atrás, y la subasta de hoy es histórica pero por motivos bien distintos.

Por primera vez, el Tesoro ha colocado Letras a doce meses a un precio superior a su valor nominal, lo que significa que emite con rentabilidades negativas.

Los compradores pagan más ahora de lo que van a recibir dentro de doce meses, pagan por comprar las Letras, en vez de exigir un interés por prestar dinero al Estado. Ver para creer.

Y no han sido importes simbólicos, unos 4.700 millones entre letras a seis y a doce meses. Exactamente  ha colocado  950 millones a seis meses, con un bid to cover de 3,8 veces, lo que significa que la demanda supera a la oferta en 3,8 veces, frente a las 2,4 veces de la anterior subasta.. La rentabilidad media se ha situado en  -0.098 %.

En cuanto al  plazo a 12 meses ha emitido 3.520 millones. La demanda total es de 2,1 veces superior al importe adjudicado. La rentabilidad media ha quedado fijada en el  -0.049 %.

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Las Letras del Tesoro en rentabilidades cercanas a cero

Cómo ha cambiado el panorama de la deuda pública española en los dos últimos años. Por estas mismas fechas hace un par de veranos se podían comprar letras a tres meses al 5%, si bien es cierto, que con más miedo que vergüenza, dada la crítica situación que atravesábamos.

Ya el año pasado las cosas mejoraron, pero lo que estamos viendo este ejercicio es como de no creer. Hoy mismo el Tesoro español ha subastado letras a seis y doce meses. Casi de puntillas, sin los nervios de antaño, con la seguridad de que no va a haber problemas.

Y la verdad es que problemas los ha habido, pero no para el emisor, sino para los compradores. Con unos ratios de demanda sobre oferta, bid to cover, cercanos a dos veces, o sea con el doble de peticiones que el importe adjudicado, el Tesoro a colocado unos 4.500 millones de euros en rentabilidades cercanas a cero.

Sí. No me he vuelto loco, el tipo marginal a seis meses ha sido el 0,09%, y a doce meses el 0,169%. Naturalmente estamos en mínimos históricos de rentabilidad, y si hablamos en términos netos, es decir neto de coste de transacción, la rentabilidad para un particular que acuda a la subasta es negativa en el 99,999% de los casos. Basta con que haya unos mínimos gastos de compra, custodia, o amortización para que superen a la rentabilidad ofrecida por las letras.

Esto implica que el particular deje de comprar estos productos de manera directa, y sean fondos y demás quienes copen las subastas. Por otro lado, una rentabilidad tan baja, añade presión a una nueva rebaja en la remuneración de los depósitos bancarios, y complica la vida del ahorrador más conservador.

El lado bueno es el impresionante ahorro en intereses que estas rentabilidades suponen para el conjunto de la economía. No hay mejor recorte que éste.

En resumen, muy buenas noticias para la economía, y no tan buenas para los ahorradores, que ven cómo cada vez se hace más complicado obtener una atractiva remuneración para el ahorro sin caer en excesivos riesgos (quizá la clave esté en qué es atractivo en términos reales. Con una inflación cercana a cero o en deflación, el interés real y el nominal se igualan).

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El Tesoro emite a mínimos históricos

Ayer y hoy el Tesoro a realizado subastas de deuda a corto y medio plazo. Ya sé que no son noticia, a diferencia de hace meses, cuando cualquier emisión de deuda española era seguida con atención cuando no con angustia.

Vaya por delante que han sido todo un éxito tanto por los tipos de interés a los que ha colocado las emisiones como por los importantes niveles de peticiones, reflejado esto último en significativos datos del Bid-to-cover de cada subasta. Recordar que este palabro del "Bid-to-cover" es el número de veces que la demanda supera la oferta, así, si es 2 significa que los inversores han pedido el doble de lo que realmente se ha adjudicado. Cuanto más alto, mayor demanda, y mejor para el emisor.

Vamos con los datos referidos a tipos de interés medios:

• Letras a seis meses: 0,144%
• Letras a 12 meses: 0,384%
• Bonos a 3 años: 0,87%
• Bonos a 5 años: 1,402%

Como vemos niveles bajísimos, anormalmente bajos diría yo, que nos dan una referencia muy importante de cara a los ahorradores. Está claro que vamos a un entorno con tipos ultrabajos y esto penaliza al ahorro de los inversores más conservadores. Vivir de las rentas del capital (depósitos, letras del tesoro...) ya no es posible con estos tipos.

Hay que olvidarse del 3 ó el 4% de hace un año, ahora esta es la referencia y con esto es con lo que debemos comparar la rentabilidad de los productos que vamos a contratar. ya sé que todo parece poco, pero no está de más recordar que ahora mismo algo que de un 4% tiene implícito un elevado riesgo, y es algo que tenemos que tener grabado para no caer en graves errores de asunción de mayores riesgos que los adecuados para nuestro perfil.

Incluso tipos tan bajos nos hacen caer en errores tan simples como que porque una acción de un dividendo de un 4% ya se puede comprar sin más. Cuidado con estos razonamientos, los dividendos van y vienen, no son fijos, y un 4% la Bolsa nos lo quita en el más nimio recorte. Así que cuidado con asumir excesivos riesgos, que todo es muy bonito mientras sube, pero cuando las cosas se tuercen, más de uno sale escaldado.

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La rentabilidad de los bonos españoles marca nuevos mínimos

Estos días hemos estado centrados en lo que pasaba en las Bolsas tras los acontecimientos de Ucrania, y nos hemos olvidado de los mercados de renta fija. A pesar de las fuertes oscilaciones que ha sufrido la renta variable, los mercados de deuda han proseguido sin pausa el camino de normalización comenzado hace ya meses.

El apetito por los bonos soberanos de la periferia europea parece no tener límites, lo que se traduce en nuevas entradas de dinero y consiguientemente en bajadas de rentabilidad de las emisiones.

Conviene pararse un momento, olvidarse de la prima de riesgo, y ver los valores en términos absolutos. Esto nos va a dar una idea del entorno tan complicado que se presenta para los ahorradores con gran aversión al riesgo.

Así, en la última subasta del Tesoro, el bono a 3 años se situó en el 1,309%, el cinco años en el 2,097%, y el 10 años en el 3,344%. En los dos primeros casos hablamos de mínimos históricos, mientras que para el plazo más largo tenemos que remontarnos a 2006 para encontrar algo semejante. Y siempre son rentabilidades brutas, tanto sin tener en cuenta la retención como los gastos asociados a dicha inversión ( compra, depósito, amortización...), por lo que la rentabilidad neta para el inversor minorista puede ser casi cercana a cero en plazos inferiores a 3 años.

Y eso que ayer Draghi no bajó los tipos a corto plazo y los mantuvo en el 0,25%.

Como veis este entorno de tipos tan bajos nos empuja a asumir más riesgos en busca de mayor rentabilidad. Quizá esto explique en buena medida la marcha de las Bolsas. Lo que sí hay que andar es con mucho cuidado, ya que mientras todo va bien, todos contentos, pero como vengan curvas y hayamos asumido un riesgo excesivo lo vamos a pasar mal, Es en buena parte responsabilidad de nuestro asesor estar informados de los riesgos de cada producto y de la volatilidad de los mismos.

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Buena subasta de letras del Tesoro, pero la Bolsa sigue en terreno negativo

La verdad es que las subastas de deuda por parte del Tesoro español no son la que eran. Antes cada cita era un riguroso examen para nuestras finanzas, y su resultado se analizaba con lupa. Meses despúes estas mismas subastas son un auténtico remanso de paz, tipos bajísimos, sobredemanda elevada...

Hoy mismo, se han colocado más de 4.000 millones de euros en letras a 6 y 12 meses. El resultado cierta mente espectacular, rendimiento a 6 meses 0,39%, bajando desde 0,52%, y a 12 meses un exiguo 0,618%, desde el 0,72% anterior. El bid to cover, o lo que es lo mismo, las veces que la demanda ha cubierto la oferta, se ha situado en 5,9 y 2,5 veces respectivamente.

Evidentemente son muy buenas noticias para nuestra economía, gran ahorro de intereses en la financiación de la deuda pública, y mejora de la percepción internacional sobre nuestras cuentas. Por contra, un nuevo quebradero de cabeza para los ahorradores, que ven cómo las Letras del Tesoro apenas rinden para cubrir sus costes de transacción. El peligro, como he comentado otras veces, es asumir riesgos excesivos en aras de lograr una mayor rentabilidad. Y ojo, que riesgo excesivo no significa unicamente invertir en Bolsa, es tanto o más arriesgado cambiar una letra a 12 meses por una obligación del estado a 15 años, el riesgo de tipos de interés da más cornadas que la renta variable, os lo aseguro, y además no te lo esperas. Salvo que te lo hayan advertido claro.

Bueno, y con tantas buenas nuevas alguien podría pensar en que el Ibex 35 está en verde, pues no, bajamos casi un 1% y los 10.000 puntos han pasado momentáneamente a la historia, aunque los hemos vuelto a superar.

Sobre la situación actual del mercado hay muchas discrepancias, ahora mismo lo más en boga es la famosa teoría del "rebote del gato muerto". No me digáis que el nombre no es molón, un poco salvaje tal vez, porque viene a ser que hasta un gato muerto que cae del tejado al golpear con el suelo da un pequeño bote y parece que está vivo. Pero cuando vuelve a tocar suelo ya no se le mueven ni los pelos del bigote.

Pues bien, algunos analistas técnicos dicen que el paso de 9.700 al 10.100 de estos días atrás, es eso, un rebote de gato muerto, para luego bajar con fuerza hasta los 9.200 puntos. Nadie sabe qué va a pasar, pero por si las moscas, yo algo de liquidez me guardaría en la recámara por si las cotizaciones bajan a esos niveles. Ahí es para comprar, si nos queda dinero y valor, claro.

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Festival de "chicharros", decepciones empresariales y datos macroeconómicos

Llevamos un par de días en Bolsa en que el juego consiste en buscar el próximo "chicharro" que saltará al alza como un cohete, independientemente de por qué lo haga. Es algo que ha pasado muchas veces, pero no por eso deja de sorprenderme cada vez que ocurre.

Los porcentajes de subida son siempre espectaculares, lo mismo que las bajadas posteriores, que no se nos olvide, y durante unas jornadas valares condenados al ostracismo bursátil viven su particular momento de gloria. Los hay que luego consolidan las subidas, sobre todo, si en unos días presentan unos aceptables resultados, pero la mayoría vuelve a donde estaban al comprobarse que no hay mejora alguna.

Tenemos claros ejemplos en Solaria, Fersa, Realia, Montebalito...Todos tiene en común que han sufrido bajadas previas realmente brutales y que su cotización apenas llega al euro por acción, de ahí que unos pocos céntimos sean un considerable porcentaje.

Otros como Colonial siguen a vueltas con Villar Mir y compañía. Veremos hoy qué decide la junta de accionistas, pero de nuevo recuerdo que a veces lo bueno para la empresa no es lo mejor para el actual accionista.

Y tampoco debemos olvidar casos como el de SPS, donde procesos de refinanciación de deuda no acaban con acuerdo y pasa lo que pasa, desplome y concurso de acreedores.

No obstante, esto de los "chicharros calientes" tiene otra derivada. y es que cuando esto sucede suele ser antesala de un techo de mercado, al menos a corto plazo. Cuando los grandes valores se paran, el inversor busca hasta encontrarse con nuestros protagonistas. ¿Y después...?

Cambiando de tercio, os he comentado que los resultados empresariales del cuarto trimestre de 2013 van a ser claves, y en Europa no hemos empezado con buen pie. Hoy un par de decepciones, Alstom y Remy Cointreau. Ambos lo pagan con retrocesos considerables, sobre todo Alstom, que se deja más de un 10%.

Por contra, la subasta de letras española ha sido un éxito, letras a año al 0,70%, vamos, que con gastos te quedas en cero. Muy bueno en general salvo para el ahorrador conservador que ve cómo otro producto pierde cualquier interés por estar en él.

Y en cuanto al ZEW alemán, pues un poco de todo.Malo a nivel general pero por subpartidas hay elementos positivos, por lo que el impacto ha sido neutral. De ahí que los mercados apenas se muevan.

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El Tesoro español subasta letras a 6 y 12 meses

Se acaba de celebrar la subasta de letras del Tesoro español prevista para hoy, y una vez más resultado ha sido realmente muy favorable.

Se han subastado letras a seis meses, con un ratio bid to cover de 5.3 veces, es decir, ha habido 5.3 veces más demanda que los 840 millones de euros finalmente adjudicados. El tipo medio ha sido el 0,494%, bajando desde el 0,672% anterior.

En la referencia a 12 meses, el ratio de sobredemanda ha ascendido a 1,9 veces, mientras que el tipo medio ha descendido hasta el 0,678%. Se han adjudicado 3710 millones de euros.

Excelentes datos, que reducen de forma muy importante los costes de financiación de España.

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Siria, el IFO alemán, y la subasta española de Letras marcan la sesión bursátil

A medida que se recrudece la tensión en Siria, y aumenta la posibilidad de una intervención internacional, los mercados comienzan a ponerse nerviosos, y las caídas se agudizan en las plazas europeas.

Los retrocesos han llevado al Ibex 35 a perder los 8.500 puntos, con lo que el importante soporte de los 8.400 queda ya cerca. Esta referencia es vital en el corto plazo, ya que su perforación activaría numerosas ventas ante el posible hombro-cabeza-hombro que podría haber dibujado el Ibex en las últimas semanas.

Se trata de una figura del análisis técnico, con implicaciones bajistas, y que de cumplirse proyectaría al selectivo español a niveles cercanos a los 8.100 puntos, otra zona realmente significativa de cara al medio plazo.

Todos sabemos que estas figuras fallan a menudo, y más cuando son tan evidentes, pero por si acaso sería conveniente andar con pies de plomo. Algo similar sucede en índices como el CAC 40 francés, donde los 4.000 puntos son las línea clavicular de la figura, y estamos en 4.010, muy cerca.

Sin embargo, para contrarrestar esta sensación de miedo, los datos del IFO alemán, sentimiento empresarial en Alemania, ha salido mejor de lo esperado, anticipando una rápida recuperación económica.

Buenos datos también de la subasta de Letras del Tesoro en España, con reantabilidades del 0.155% a tres meses, y del 1.089% a 9 meses, en ambos casos abjando con respecto a la subasta anterior.

Habrá que ver cómo evoluciona el tema sirio, ya que a corto plazo ha eclipsado cualquier otro condicionante de los mercados.

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El Ibex 35 cede por segundo día consecutivo y se acerca a los 8.500 puntos

Tras alcanzar máximos anuales ligeramente por encima de los 8.800 puntos, el Ibex 35 ha corregido con intensidad en estas dos últimas jornadas, retrocediendo hasta la primera zona de soporte, los 8.500 puntos.

Entre esta cota y los 8.400 el selectivo español podría intentar retomar las alzas, tras haber purgado la sobrecompra y el exceso de optimismo reinante en las últimas semanas.

El preso de la corrección se la están llevando, como no podía ser de otra manera, aquellos valores que más subieron con anterioridad, esto es, bancos domésticos y acciones como Gamesa o Abengoa. En el caso del fabricante de aerogeneradores la caída ha llegado a ser superior al 10% en la jornada de de hoy, retrocediendo más de un 20% desde los máximos de hace una semana.

El origen de estas caídas bursátiles, por más que excusas tengamos unas cuantas, no es sino la fuerte alza conseguida en verano, ya que si bien es cierto que las bolsas emergentes lo están pasando mal, o que el crudo ha subido, no es menos cierto que la prima de riesgo continúa estable y que subastas como la de hoy de Letras del tesoro, siguen arrojando buenos datos.

En cuanto a esto último, el tipo a 12 meses ha bajado hasta el 1,25%, mientras que a 6 meses se ha fijado en el 0,85%. La cantidad colocada ha sobrepasado el máximo previsto, y los niveles de demanda, medidos en por el ratio bid to cover, siguen siendo favorables, registrando peticiones por más del doble de la cantidad adjudicada.

Lo que no pinta tan bien es la situación macro de algunos paises emergentes ante el fin de la compra de bonos por parte de la Fed. Puede paracer raro, pero les influye y mucho, gran parte del dinero inyectado por la Fed vía programas QE ha ido a mercados emergentes, y ahora ven cómo este flujo podría disminuir, lo cual es un problema para naciones que deben financiar importantes déficits por cuenta corriente. Indonesia y la India están sufriendo y mucho, y sus monedas están en mínimos contra el dólar.

Importante será ver mañana qué dicen las actas de la FED, realmente el principal foco de atención de esta semana.

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Indice Zew, subasta de letras, e IPC ingles, a la espera de la FED

Cierto que todas las miradas están puestas en la comparecencia de Ben Bernanke, mañana a la tarde, una vez finalizada la reunión de la Reserva Federal, pero mientras tanto se siguen publicando importantes datos macroeconómicos.

El primero de éllos ha sido el IPC del Reino Unido, que ha salido sorprendentemente elevado, debido en gran parte a los costes de transporte. Sobre esto último más nos vale echar un vistazo al precio del crudo, que va subiendo implacablemente en los últimos días. Cierto que Siria sigue aportando tensión, pero más bien me suena a la subida típica ante el comienzo del verano, por mucho que en Bilbao sigamos en Noviembre, metereológicamente hablando.

Esta subida dificulta que el Banco de Inglaterra siga aumentando los estímulos monetarios. La inflación en este país sobrepasa el 2% y puede ir camino del 3%.

Tras este dato el turno ha sido para la subasta de letras españolas. Subida importante de rentabilidades, pero totalmente en línea con lo que sucedía en el mercado secundario, así que ninguna sorpresa. Buena demanda y tipos del 0,82% a seis meses y 1,395% en la referencia a 12 meses.

Finalmente el índice ZEW alemán que mide el seentimiento económico en alemania, ha marcado un buen registro de 38,5, lo que confirma que el Alemania lo peor ( si es que a eso se le puede llamar "peor") ha pasado y que a partir de ahora podemos esperar mejoras. En este sentido Luis De Guindos, ministro español de economía ha vuelto a ratificar hoy, como hiciera Montoro ayer, que este segundo trimestre puede ser el último de recesión e incluso la caída en Junio pudiera ser casi nula. Ojalá acierten.

Con todo esto las Bolsas suben moderadamente en España y Reino Unido, mientras que bajan levemente en el resto de plazas.

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El éxito de las subastas de deuda y los buenos datos quedan eclipsados por el empeoramiento de la prima de riesgo

A pesar de los nuevos máximos históricos conseguidos ayer tanto por el Dow Jones como por el SP 500, el Ibex vuelve a ser incapaz de sobrepasar los 8.500 puntos.

Mucha de la culpa la tiene el empeoramiento que se ha producido en las rentabilidad del bono a 10 años en los últimos días. Tras romper hacia abajo la barrera del 4% de rentabilidad, hemos visto cómo poco a poco volvía a subir, hasta alcanzar a estas horas el 4,41%.

Consecuentemente la prima de riesgo ha subido hasta cerca de los 290 puntos. Todo ello a pesar de las exitosas subastas deuda celebradas ayer por el Tesoro español. Las letras a 12 meses por debajo del 1%, o a 6 meses por debajo del 0.5% nos colocan en zonas de mínimo, muy favorables para la financiación del país. Por ende esta mejora en la deuda pública está permitiendo a las empresas privadas españolas emitir deuda a tipos muy favorables.

De hecho, empresas como Repsol, han conseguido financiarse al 2,70% a un plazo de 7 años, un auténtico hito para la empresa. Siguiendo su estela, otras compañías como Telefónica han emitido bonos también en condiciones muy ventajosas, incluso con menos diferencial que el propio Estado.

Siguiendo con las noticias positivas, que pesimistas sobran, ayer la agencia de calificación Fitch elevó el rating de Grecia de CCC a B-. Ya no recordaba cuándo había sido la última vez que vi algo parecido, y eso que el cambio supone decir que casi seguro que no pagas a es muy probable que no pagues, pero bueno, todo lo que sea mejora, aunque sea un matiz, es bien recibido.

Y para acabar este bloque casi bucólico, deciros que por primera vez en la historia España ha tenido superavit comercial. El pasado Marzo esta partida fue positiva en 600 millones de euos. El dato es muy bueno. Eso sí, pegas se le pueden buscar, y no faltará quien diga que es superavit porque no gastamos ni un duro, y por eso las importaciones se han desplomado.
Me quedo con que la mejora de la competitividad ha empujado las exportaciones, un día es un día.

Para que no penséis que estoy abducido o por si tanto buen rollo os parece sospechoso, ahí va la parte negativa del día : los depósitos bancarios de más de 100.000 euros participarán en los rescates.
Claro que a muchos pensaréis que como a la mayoría lamentablemente no nos toca, no es demasiado preocupante, pero a mí estos temas me dan muy mala espina, ya sabéis que esto es como el arrascar, sólo hay que empezar ( y no se sabe nunca cómo parar).

Con estos ingredientes, el Ibex baja ligeramente hasta los 8.450 puntos, con los bancos como principales afectados por las caídas.

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Buena subasta de letras españolas, mal dato del Zew alemán

El Tesoro español acaba de colocar letras 6 y 12 meses a los tipos más bajos de los últimos meses, un 1,23% en el caso de las letras a año y un 0,57% para la referencia a 6 meses. Los Bid to cover, el ratio que mide la demada en relación a la oferta de títulos, también ha sido positivo, 3,8 veces más de peticiones que lo adjudicado en seis meses, y dos veces para las letras a año.
Buena subasta, tipos realmente bajos y muy buena demanda.

Por otro lado, el indicador de confianza empresarial alemán, ZEW, ha salido mucho peor de los previsto, marcando 36,3 cuando se esperaba 48,5.

Paradójicamente los mercados han recortado pérdidas tras este dato, seguramente pensando que si Alemania se da cuenta de que la recesión le afecta, será más proclive a abandonar la austeridad a cualquier precio y orientarse más hacia las políticas de crecimiento.

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El Ibex alcanza los 8.000 puntos a la espera de las actas de la FED

Las buenas noticias provenientes de los mercados de deuda espolean al Ibex 35, que sube en estos momentos un 2,20%, hasta los 8.044 puntos gracias fundamentalmente al apoyo del sector bancario.
La propuesta de la UE para alargar en 7 años el periodo de amortización de los préstamos concedidos a Portugal e Irlanda suponen un claro alivio para las finanzas de ambos países, sobre todo para el caso luso, tras la controvertida sentencia de su tribunal constitucional declarando nulos varios de los ajustes sobre pensiones.

El buen tono se acrecentaba tras la subasta de letras italianas, con un importe muy elevado, unos 11.000 millones de euros, y que eran adjudicados a tipos de interés considerablemente más bajos que en anteriores ocasiones, reflejando las crecientes expectativas de un acuerdo de gobierno entre Bersani y Berlusconi.

Como decía al principio, los bancos son los mayores beneficiados por estas noticias, subiendo con fuerza. Bankinter, Sabadell o Popular se revalorizan más del 4%, mientras que BBVA y Santander avanzan un 3%.

Muy buen tono igualmente para otras compañías como Abengoa o Gamesa. Fuera del Ibex destaca el subidón de Faes, que parece que hoy sí recoge las buenas noticias que comentábamos ayer sobre el avance de la Bilastina en Japón. También merece la pena comentar la decisión del comité de expertos del Ibex 35, que en su reunión de ayer decidió incluir a Jazztel en el índice, confirmando la salida de Bankia.

En cuanto a la renta fija, la prima de riesgo queda establecida en 337 puntos, mientras que el tipo de las obligaciones españolas a 10 años marca un muy favorable 4,67%.

De cara a la tarde la cita más relevante será la publicación, ya con el mercado cerrado, de las actas de la última reunión de la FED norteamericana. Recordar que tras el mal dato de empleo del pasado viernes han disminuido las posibilidades de una salida del QE3, pero cualquier comentario al respecto será mirado con lupa por los inversores.

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Los mercados de renta fija ofrecen buenas noticias

En los últimos días hemos conocido varios datos que invitan al optimismo en relación a la normalización de los mercados de renta fija en Europa. Si bien es cierto que estamos lejos de una situación de correcto funcionamiento de los mecanismos de financiación, no deja de ser menos cierto que la tensión se ha reducido considerablemente.

Algunas de las claves para el optimismo en los mercados de deuda:

• Continua caída de las primas de riesgo de los países periféricos. en el caso español el bono a 10 años cotiza claramente por debajo del 5% de rentabilidad, incluso ya está cerca del 4,70%, otro nivel importante cuya perforación sería realmente positiva.


• Buenas subastas de deuda en España, tanto a corto como a largo plazo. Las rentabilidades siguen a la baja y los niveles de cobertura siguen siendo amplios, con cada vez más participación de inversores extranjeros.


• El resultado de las elecciones en Italia apenas ha afectado a otros países. El único efecto claro ha sido el estrechamiento del diferencial entre Italia y España, ahora mismo en penas 5 puntos. Este hecho es claramente favorable para los intereses españoles.


• El Tesoro español cuenta con un amplio colchón de seguridad consecuencia de las buenas subastas realizadas este año.


• Las grandes empresas españolas, tanto industriales como financieras, están consiguiendo abrir los mercados de renta fija a sus emisiones, y con diferenciales aceptables, en algunos casos inferiores a los del Tesoro Público. La asignatura pendiente son las Pymes.


• Países intervenidos como Irlanda han conseguido emitir bonos a largo plazo en los mercados, por primera vez en años. El caso irlandés es significativo porque lo ha hecho con unos diferenciales muy inferiores a los nuestros.


• La apelación de los bancos españoles al BCE ha bajado sustancialmente en el últimos mes, disminuyendo en más de 50.000 millones de euros.

Son señales realmente positivas que tarde o temprano deben reflejarse en la economía real.

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Las Bolsas se lanzan a por nuevos máximos anuales

Cada una con sus propias características y vicisitudes, pero hoy todas las bolsas han saltado con fuerza al alza y se acercan a sus máximos anuales. En casos como el Dow Jones esto supone lograr un nuevo máximo histórico por sexto día consecutivo, mientras que otros como el S&P 500, el Footsie inglés, o el Dax alemán se encuentran a un paso de alcanzar también máximos históricos.

Muy lejos de esos niveles, pero avanzando un 1,88%, el Ibex 35 ha liderado porcentualmente las alzas, sobrepasando los 8.650 puntos. Telefónica ha sido la locomotora un día más, demostrando una sorprendente fortaleza una vez presentados sus resultados de 2012.

Otros valores que lo hecho realmente bien han sido Abengoa, tras publicarse la posibilidad de venta de sus filial Befesa, Iberdrola, o Banco Popular.

Inditex vueve a retroceder

Los resultados de la compañía no han sido especialmente bien recibidos, más que nada por los exigentes ratios a los que cotiza y la necesidad de que los beneficios crezcan a tasas elevadas si quiere mantener estos niveles de cotización.

Sin novedades acerca del escándalo de Pescanova

El Consejo de Administración de la compañía se supone que lleva reunido desde esta mañana, sin que haya trascendido noticia alguna. No sería de extrañar que haya cambios radicales en la gestión de la empresa. El resultado de la reunión constituye hecho relevante de cara a la CNMV, por lo que tendremos los datos para este fin de semana. Por lo pronto hoy la gestora de fondos Fidelity ha declarado hoy un 1% de acciones de la compañía, sin especificar si lo tenía ya comprado o lo ha hecho aprovechando las caídas de estos días.

Datos macroeconómicos

La atención ha estado centrada en la subasta de deuda a largo plazo del Tesoro. Siguiendo la estela de las últimas ocasiones, se ha cubierto con claridad y a tipos bastante inferiores a subastas previas. También se ha comentado mucho la revisión al alza de la previsión de crecimiento del PIB americano realizada por JP Morgan. Independientemente de que la acababa de rebajar hace dos semanas, lo importante es que la mejora ante el buen tono del consumo interno en USA. Esta variable tan importante, no se ha visto afectada por el recorte de gastos automático, el famoso Sequester, tal y como reflejó el otro día la buenísima cifra de ventas minoristas.

En nuestro país, por contra, el consumo sigue de capa caída, y son las exportaciones el único asidero al que agarrarnos para confiar en una recuperación de la economía.

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La subasta de deuda española a 10 años rompe a la baja el 5% de interés

Parecía no haber posibilidad de fracaso tanto en cuanto a los tipos como al volumen de peticiones, bid to cover, pero tampoco se esperaban grandes alegrías en la subasta de deuda española de hoy jueves. Y sin embargo, hay que afirmar que el resultado ha sido sorprendentemente bueno. Principalmente por haber conseguido romper a la baja el nivel del 5% de rentabilidad, hasta el 4,92%, y además logrando colocar el máximo previsto.

Es realmente importante que la deuda española a 10 años se sitúe por debajo de esta cota, tanto por el ahorro en sí mismo que supone, como por el efecto positivo que tiene sobre la Bolsa y sobre la imagen de España entre elos inversores extranjeros. Precisamente el creciente interés por parte de compradores foráneos es lo que esta posibilitando esta gran mejora en las rentabilidades vista en los últimos meses.

Por si fuera poco, por primera vez creo que en años, la agencia de rating Standad&Poors ha mejorado la perspectiva de la deuda portuguesa, de negativa a estable, lo que aleja la amenaza de nuevas rebajas.

El creciente interés por la deuda periférica ayuda a rebajar los costes de financiación de estas economías.

Seguramente el BCE estará vigilando este buen comportamiento de los mercados de deuda, lo que posiblemente le llevará a descartar hoy una rebaja de los tipos de interés, guardando esta posibilidad para el futuro. Por ahora lo fundamental es asegurar el acceso a la financiación bancaria no solo de los estados sino de las empresas, algo que se está consiguiendo en parte ya que las grandes corporaciones empiezan a tener acceso a los mercados internacionales de deuda, no así las Pymes, que siguen pasando una auténtico calvario.

En los mercados el resultado de la subasta española ha sido bien recibido, apuntalando las alzas y apoyando la ruptura al alza de importantes niveles de resistencia. Ahora mismo el Ibex vuelve a estar por encima de los 8.400 puntos, mientras que el Dow pude batir sus máximos por tercer día consecutivo.

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El desgobierno italiano hunde las Bolsas

Ayer la mera posibilidad de un resultado electoral confuso provocó una fuerte caída desde máximos, y hoy, con los datos encima de la mesa, la práctica imposibilidad de formar gobierno en Italia, provoca un auténtico terremoto en los mercados financieros.

La fuerte recuperación de Berlusconi, el hecho de que el movimiento contestatario "Cinco Estrellas" de Grillo sea la fuerza más votada, y el hundimiento de Monti, constituyen una auténtica bofetada a la política europea de recortes y austeridad, y plantean un escenario tremendamente complicado.

Las reacciones no se han hecho esperar, la prima de riesgo de todos los países periféricos ha saltado bruscamente al alza, más de 50 puntos en el caso español hasta superar los 400 puntos básicos, la volatilidad ha subido a máximos de 3 meses, y los mercados de renta variable han abierto con retrocesos superiores al 3%.

En nuestro caso, las ventas han afectado a casi todos los valores, con especial impacto en las grandes compañías, principalmente del sector financiero. A estas horas valores como Caixabank, Iberdrola, o Santander caen más del 3%, y el Ibex cede los 8.000 puntos.

Durante la mañana se va a celebrar una subasta de deuda en Italia que servirá para medir el impacto de las elecciones en los inversores de renta fija, ya hay quien augura próximas rebajas de rating del país.


*La subasta se ha resuelto con una subido de medio punto en el tipo de interés de las letras año. pasando del 0,0% al 1,23%. Un incremento sustancial pero lógico ante el panorama político resultante de las elecciones.
En este sentido hay que resaltar que el sistema electoral italiano es muy diferente al nuestro, no es proporcional, sino que otorga directamente la mayoría absoluta del congreso a la lista más votada ¿? independientemente del número de votos obtenido. Algo similar a las presidenciales USA, donde estado por estado el ganador se lo lleva todo y los votos de los demás no valen nada.
En el senado pasa lo mismo pero por circunscripciones, con lo que el resultado se complica aún más, ya que la concentración de escaños imposibilita una política de alianzas clara, forzando a aliarse a listas aparentemente antagónicas Ej Berlusconi- Bersani

Independientemente de que piense que el lema "una persona, un voto" es inamovible y este tema de repartos distorsionan la realidad de un país, el hecho es que según avanzan las horas las pérdidas van reduciéndose, ante la posibilidad de que surja alguna alianza estable. El Ibex se deja un 2,15% a estas horas (15:52 ).

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Italia marca el ritmo

El día comenzaba con expectación ante las posibles reacciones a la pérdida por parte del Reino Unido de la triple A de rating. Si bien me parecía realmente inexplicable que la deuda inglesa mantuviera esa calificación, no dejaba de ser preocupante la reacción ante este hecho. Afortunadamente, el efecto ha sido nulo, con los mercados europeos agradeciendo a primera hora la buena actuación de las bolsas asiáticas.

Según avanzaba la mañana el foco de atención pasaba claramente a Italia, primeramente por una aceptable subasta de deuda, y sobre todo, ya al mediodía, por los primeros datos sobre las trascendentales elecciones celebradas en el país, y cuyo plazo se extendía hasta las 15 horas de hoy.

Poco a poco el optimismo sobre una victoria en ambas cámaras de la coalición de centro izquierda liderada por Bersani iba adueñándose de los inversores, y más cuando los primeros sondeos a pie de urna daban por hecho su victoria.  En esos momentos el Ibex avanzaba casi un 3%, al filo de los 8.400 puntos.

Sin embargo, las primeras proyecciones de datos reales daban al traste con este escenario y volvía a hablarse de una victoria en el senado de la coalición de Berlusconi, con el partido de Grillo, humorista metido a político populista, pisándole los talones, mientras que Monti se hundía y Bersani no obtenía el porcentaje necesario para gobernar.

Conocerse esto y desplomarse los mercados ha sido todo uno, llegando el Ibex a ceder un 0.5% con respecto al viernes, casi 250 abajo desde máximos intradiarios. La confusión ha sido enorme durante el resto de la tarde, favorecida por el recuento de votos tan lento que se da en Italia. Hay que reconocer que España en este campo es un ejemplo a seguir, aquí en dos horas está ya todo contado y publicado.

Al cierre un nuevo rayo de esperanza, paradójicamente filtrado desde la cadena de Berlusconi, animaba algo las cosas y nos permitía cerrar con una avance del 0.80%. Destacan ACS, FCC, Gamesa, Popular o SyV en todos los casos subiendo más del 2%, mientras que IAG ha sido en peor de la jornada bajando un 2,8%. La prima de riesgo ha mejorado notablemente hasta los 335 puntos, pero todo esto quedará en anécdota hasta que conozcamos el escrutinio definitivo. Mañana el veredicto de los mercados, aunque ya hemos visto hoy por dónde van los tiros.

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Resultados empresariales por la mañana, datos macro a la tarde.

Los resultados empresariales conocido a primera hora están marcando estos primeros compases de la jornada. En nuestro mercado destaca Gamesa, que tras anunciar una pérdida récord de más de 600 millones de euros, sube un 6%. Ya sé que este tipo de cosas son las que llevan a muchos a decir que la Bolsa es de locos, pero qué le vamos a hacer.

Sin embargo, siguen constatando que en Europa no hay demanda, que en China hay sobrecapacidad productiva, y que en EEUU la legislación cambia a peor. Esto último les lleva a vender sus parques en ese país, ante el empuje del shale-gas y la consiguiente reducción de precios. Recuerdo que este gas es el famoso gas de esquisto, el que tanto miedo nos da por aquí por el fracking, y que sin embargo en USA les va a llevar a reducir enormemente su dependencia energética, además de generar muchos empleos. Por lo menos deberíamos dar una oportunidad a esta tecnología y no hacer juicios de antemano escudándonos en radicalismos ecológicos muchas veces políticamente manipulados.

Lo cierto es que esas pérdidas vienen por saneamientos del balance, una forma fina de decir que lo que pensábamos que valía una cantidad ahora vale menos, y costes derivados de la adaptación de la capacidad productiva, o sea, que hemos tenido que cerrar fábricas y echar gente a la calle porque no vendemos como antes. Esto pone las bases para que la compañía encare este ejercicio con posibilidades de volver a beneficios, y es lo que el mercado premia. Por otra parte han reducido deuda y generan caja neta, importantísimo en tiempos de sequía crediticia, hechos muy positivos para los accionistas.

Otras que han presentado resultados han sido ING y Societé General, mostrando que en otros países la banca también arrastra problemas.

De cara al resto del día, la subasta de deuda italiana y sobre todo los datos macro en Estados Unidos serán los que tomen el relevo a los resultados empresariales. Sobre todo el dato de las ventas minoristas, termómetro del consumo americano, y motor de su economía, será realmente clave para los mercados.

*Actualización de datos del día

Subasta de deuda en Italia sin sorpresas, quizá algo negativa
Ventas minoristas en USA +0.1%, justo lo esperado
La producción industrial en Europa que no parecía traer nada bueno, ha dado la campanada y se ha puesto en positivo, primera vez en más de 6 meses, buen dato.

Con todo esto el Ibex sube casi un 1% y supera los 8.300 puntos, Gamesa se dispara un 10%.

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