Actualidad del mercado 18.08.2015: la apuesta por índices, a través de ETF, da más seguridad

Estrategias de Inversión se hace eco de la entrevista que me han realizado en el programa Capital de Radio Intereconomia.

Este es el resumen de lo más destacado

La preocupación de siempre: datos macro en China, hoy un dato algo mejor de lo esperado en cuanto al mercado inmobiliario, allí están con cuentagotas abriendo la mano para que no haya una avalancha de papel, y además las materias primas. Mientras no veamos un rebote importante en las materias primas, seguirá arrastrándose a sectores claves como el petrolero. El petróleo está a 41,50 dólares, en la parte alta del rango posible dado por las previsiones de entre 30-40 dólares. Es cierto que el umbral de rentabilidad de la tecnología del Fracking es bajo pero es cierto que muchas de las instalaciones seguramente se hayan paralizado. El último dato de producción en EEUU fue una producción récord, con lo que no se está parando, eso supone mayor oferta y de nuevo se tiran precios.

En el caso de la bolsa, la incertidumbre que tendremos parcialmente en 10.800 sí estaría. Son factores que en los últimos meses son cambiantes pero objetivamente los niveles son atractivos.

¿Qué compramos? En algunos casos habría que pensar que las caídas del petróleo no serán eternas. Repsol a 14,5 euros no lo veo mala opción. En el sector bancario, cogería más BBVA que banca doméstica y a nivel general, vía ETFs, que permite entrar en índices. Últimamente da más seguridad apostar por índices que por valores concretos.

¿Ve suelo a Abengoa? No. Es imposible predecirlo. En este caso, hasta que no sepamos importe de la ampliación, detalles y precio, no estaría en esta compañía. Cuanto más abajo esté, la dilución será mayor pero la TIR de los bonos nos deja claro que el riesgo es altísimo.

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Consecuencias de la devaluación en China

Como todos sabéis esta semana los mercados financieros han sufrido un auténtico terremoto consecuencia de la inesperada devaluación del Renminbi chino anunciada el lunes por el PBOC (Peoples´s Bank of China).

Una de las más reputadas firmas de gestión en Asia, Mirae Asset Global Investments, me ha remitido un informe que analiza esta decisión. Estas son las ideas y conclusiones más relevantes del informe:

• El 11 de Agosto el PBOC devaluó el renminbi un 1,9%, y decidió fijar el cambio posterior en base al cambio del día anterior, lo que supuso el día 12 una nueva devaluación del 1,6%.  Todas las monedas asiáticas cayeron entre un 1 y un 3% contra el dólar.

• La moneda china se había apreciado con fuerza en los últimos meses, y había cierto consenso en que estaba sobrevalorada. Esto, unido a los débiles datos de exportaciones e importaciones, provocó la devaluación, Así mismo, la decisión del FMI de lo incluir al CNY (rembimbi) en su cesta de divisas debido a su tipo de cambio fijo, influyo en el PBOC a la hora de tomar esta decisión.

• La devaluación puede acelerar las salidas de capitales de China, pero el PBOC ya ha dicho que mitigará este efecto. Tiene enormes reservas de divisas para hacerlo, y de hecho ha empezado a intervenir.

• A nivel interno la devaluación incrementa la inflación, lo que hará bajar los tipos de interés reales sin bajar los tipos nominales, algo que las autoridades chinas temen para no alimentar más aún las burbujas de activos como el inmobiliario.

• El impacto directo de la medida en el sector bancario chino es limitado, al no tener mucha deuda emitida en otras divisas.

• Si la apreciación pasada de la moneda no supuso perder cuota de mercado internacional, es previsible que la devaluación incremente la cuota de mercado de los exportadores chinos.

• En cuanto a otros países, India es la menos afectada, por mantener poca relación comercial con China. Hong Kong y Singapur se verán afectados por menor volumen de transacciones financieras y por fortaleza relativa de sus monedas. Korea y Taiwan son los más expuestos por su vocación exportadora y el elevado peso de su relación comercial con China. Exportadores de materias primas como Malasia o Indonesia sufrirán más intensamente esta nueva política cambiaria, debido a que a corto plazo el precio de las materias primas seguirá presionado a la baja.

• Sigue abierta la posibilidad de una guerra de divisas en busca de devaluaciones competitivas de otras monedas de la región. Algunos analistas consideran que el CNY estaba sobrevalorado un 10%, y hasta ahí podría llegar la devaluación progresiva de la moneda china.

• Subyace el hecho de que la economía china se ha enfriado más de lo previsto, y que el estallido de burbujas como la Bolsa semanas atrás sea solo un aviso. Esto despierta dudas a nivel mundial sobre la demanda futura de materias primas pro parte de China, de ahí el comportamiento de este sector.

• Aunque no es seguro, la devaluación en China podría retrasar el alza de tipos en USA, ya que la fortaleza del dólar afecta de forma similar a un alza de tipos.

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Los mercados por el retrovisor: julio 2015

Alezeia. En el siglo V a.c. Parménides de Elea habló de dos posibles caminos, "Alezeia" o camino de la verdad y "Doxa" o camino de la apariencia. Como el segundo casi siempre es más llevadero, Parménides postulaba que la mayoría de las personas optaría por él despreciando las dificultades propias de la verdad.
Más allá de planteamientos filosóficos sobre el mito y el logos,  estas últimas semanas nos han vuelto a mostrar que muchos dirigentes políticos, con Tsipras y Varoufakis a la cabeza, siguen optando por la vía "Doxa", por más que sepan que al final la realidad se impone con inusitada crudeza.

Y si no que se lo digan a los votantes de Syriza, cuando a principios de mes el primer ministro griego aceptó un rescate mucho más exigente que el que habían rechazado en referéndum días antes. A pesar de ciertas disensiones internas, los ciudadanos griegos han aceptado con resignación la nueva situación, si con ello se evita el colapso del sistema bancario, el fin del corralito y la salida del euro.

La reacción de los mercados financieros no se hizo esperar, fuertes subidas en las Bolsas, relajación de las primas de riesgo, y un euro estable en la zona 1,09 -1,10 en su cambio contra el dólar.

En el ánimo de todos está la certidumbre de haber perdido meses en unas negociaciones que al final han resultado ser una mera pantomima por parte de los representantes helenos y que han derivado en una crisis que a punto a estado de llevarse por delante las expectativas de recuperación económica de la eurozona.

No obstante, las caídas sufridas en junio son un excelente test para comprobar el comportamiento de las carteras y los diferentes productos en circunstancias extremas de los mercados financieros. Es fundamental analizar los porcentajes máximos de pérdida sufrida en los peores momentos de la crisis y ver si se adecuan a nuestro perfil de riesgo.

Por otra parte, a partir de ahora los resultados empresariales y los datos macro-económicos deberían ser los protagonistas de los mercados, toda vez que la crisis griega parece solucionarse, o al menos se ha ganado tiempo a la espera de nuevas medidas tendentes a reducir su deuda.

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Actualidad del mercado 04.08.2015: Abengoa cotiza de nuevo a la baja

Estrategias de Inversión recoge las declaraciones que me he realizado esta mañana en Radio Intereconomía para el programa Capital.

Aquí tenéis el resumen de la entrevista

Abengoa cotiza la falta de confianza en la compañía para cumplir sus propios acuerdos.

Abengoa llegó a 0,90 en intradía hace unos meses, y eso que era el primer susto de este tipo. Una vez anunciada la ampliación, cuanto más baja el valor, más aumenta la dilución del accionista y lo hace más complicado. Es difícil, no por el momento en concreto sino por toda la historia de la compañía: la yield en EEUU no da sus frutos, los resultados y la enorme deuda ha forzado esta operación por parte de los acreedores.

Como no es la primera vez que se oye todo esto, es falta de confianza de la compañía para cumplir sus propios acuerdos. Hoy incluso vemos casas que le rebajan la recomendación y posiblemente entremos en una espiral de "sálvese quien pueda" con caídas fuertes en el valor. La confianza de los inversores se ha quebrado y ahora recomendamos estar al margen. Ya vemos cómo cotizan los bonos con tires cercanas al 20% en 5 años, cercanas a los bonos griegos.

OHL también anunció ampliación de capital. Hoy cede más del 2%. Hay dos efectos colaterales: está provocando que muchas compañías endeudadas se lancen a estas operaciones y cuando se anuncian operaciones tan grandes como estas, se produce le fenómeno de forzar el precio a la baja para que en la ampliación haya más dilución.

IAG también corrige posiciones simplemente por la subida que tuvo ayer. Hoy seguimos mediatizados por el tema de la evolución de las materias primas. El valor por encima de 7,5-8 euros está bastante ajustado a este entorno tan favorable en precio y expectativas de turismo. Buen entorno para la compañía pero bastante recogido en cotización.

DIA. Empieza a ser mejor momento para irnos a este valor después de las fuertes caídas que ha tenido en las últimas semanas. Vemos una recuperación de consumo, que tendremos que ver si se traduce en una mejora sustancial de las ventas. Es una compañía de descuento y en el momento en que la situación mejore, el consumidor empezará a elegir otras compañías. Pero tras fuertes caídas podría tener oportunidad de corto plazo.

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Vidrala sube el 11%. Dinero por lo mejor sin papel a la venta

Pocas veces se ve en el mercado una situación como la que ha vivido Vidrala al cierre de la sesión de hoy.

Es cierto que ha estado subiendo todo el día, pero la fortaleza de las compras ha sido de tal magnitud que ha quedado dinero por lo mejor para 2.312 acciones. Esto significa que tres órdenes querían comprar 2.312 acciones sin límite de precio. Ha cerrado a 50 euros, subiendo un 11%, pero podría haber seguido subiendo.

Al menos si alguien hubiese puesto papel a la venta, porque lo curioso es que no ha quedado ni una solo posición vendedora en pantalla, a ningún precio, sencillamente no había papel.

Veremos si mañana nos encontramos con alguna sorpresa que justifique el ansia compradora de Morgan Stanley, que ha acaparado casi todas las compras del día. Por ahora, toca especular y fantasear.

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