Opinión de Banco Espíritu Santo acerca del sector de telecos en Europa

En primer lugar quiero agradecer a Bárbara Romeu, responsable de renta variable de Banco Espíritu Santo, la oportunidad que me ha dado de conocer la opinión de su analista Nuno Matías sobre las perspectivas del sector de las telecomunicaciones en Europa. Como siempre, un placer recibiros.

Algunas de las principales consideraciones que nos comentaron:

• Tras caso cuatro años de sentimiento negativo hacia el sector, la opinión de los analistas e inversores ha cambiado claramente a mejor. Dos razones fundamentales: los movimientos corporativos (opas, fusiones...) y el nuevo marco normativo de la UE.

• El futuro del sector de las telecomunicaciones está en la fibra óptica. Portugal Telecom es un ejemplo.

• Europa necesita grandes inversiones en fibra y solo lo pueden hacer las grandes compañías del sector.

• Para invertir necesitan seguridad y retorno. Es clave la no obligatoriedad de compartir las futuras redes de fibra, algo que esperan conseguir.

• La UE apuesta más por la inversión que por la competencia, ha cambiado su discurso. 

• Con la fibra vienen nuevos modelos de negocio, sobre todo ofertas cuadruple play, tipo Fusión pero con TV de pago incorporada.

• En móvil sigue presión de márgenes, sin fibra es como una utility, una eléctrica, no hay casi diferenciación de servicio.

• Buenas perspectivas salvo que haya gran competencia de empresas de cable, ej. Centroeuropa.

• El 4G del móvil no puede sustituir a la fibra.

• De cara a compañías, Telefónica depende de cómo vaya este tercer trimestre y de su apuesta por Brasil y Telecom Italia, esto último puede durar meses.

• En Francia gran presión en márgenes por entrada Iliad.

• Jazztel sólo justifica su precio si hay Opa, previsiblemente de Vodafone, en caso contrario está cara. Ono puede ser también objeto de compra.

• Portugal Telecom y British Telecom son otras de sus apuestas.

Bueno, pues espero que os sean útiles estas opiniones sobre un sector muy presente en las carteras de casi todos los inversores. Al menos próximamente el dividendo de Telefónica nos dará una alegría, os recuerdo que es el día 6 de Noviembre, y pagará 35 céntimos por acción en efectivo.

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Amper amplía capital muy por encima de su precio de cotización

La compañía Amper ha anunciado hoy que mañana día 10 de Octubre comenzará la ampliación de capital aprobada en 2012 para dar entrada a la sociedad Veremonte, propiedad de Enrique Bañuelos.

Os recuerdo que Enrique Bañuelos, a través de Veremonte, ya es el máximo accionista de Amper y pactó su entrada en la compañía el año pasado. Como todos recordaréis bañuelos es el antiguo responsable de la malograda Astroc, el más clarao ejemplo de pelotazo y ruina urbanística desarrollado en España al calor de la famosa burbuja inmobiliaria.

Ahora, además de intentar otro negocio con la antítesis de Eurovegas, su cacareado BCN World, a desarrollar en Tarragona como contrapeso al proyecto madrileño. Si este último lo tiene difícil, el tarraconense ya roza lo imposible. Ahora los planes de Mas pueden ser la puntilla o la excusa definitiva para su olvido.

Bueno, volviendo a Amper, la ampliación comienza mañana 10 y acaba el 24 de este mes de Octubre. La proporción es 16 acciones nuevas por cada 73 antiguas, a un precio de 1,70 euros.

Esto contrasta con los 1,35 euros que vale ahora mismo en Bolsa, pero era un precio pactado de antemano para que entrara Bañuelos. Con estas condiciones el derecho de suscripción va a valer cero y salvo que se dispare al alza estos días, ningún otro accionista va a suscribir pudiendo comprar en mercado a precios mucho más bajos.

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Bankia cotiza por encima de su valor en libros

Tras las últimas subidas la acción de Bankia ha logrado superar el euro por acción y de paso ha conseguido que su capitalización bursátil supere a su valor en libros.

Recuerdo que capitalización bursátil es simplemente multiplicar el número de acciones por su cotización, lo que en el caso de Bankia tenemos 11.517 millones de acciones a 1 euro por acción, nos da 11.517 millones de euros.

Por otro lado en valor en libros es el valor de los fondos propios según en balance de la empresa, que debería reflejar la imagen fiel de la misma. A 30 de Junio los fondos propios de Bankia alcanzaban los 10.500 millones de euros, y vamos a suponer que algo han aumentado, pero no más de 11.000 millones a pesar de las plusvalías logradas en las últimas ventas de activos.

Todo esto supone que en Bolsa el valor vale más de lo que teóricamente nos darían por liquidar la empresa a precios de balance, activos y pasivos. Es cierto que no tenemos en cuenta las posibles plusvalías de venta de activos, pero también que cobraríamos todos los préstamos concedidos, al menos hasta el nivel de las dotaciones y provisiones constituidas.

Cómo ha cambiado el panorama desde verano, cuando cotizaba al 50% de su valor en libros. Aparentemente no ha cambiado nada, las provisiones ya estaban hechas en Junio, y se consideraba que harían falta muchas más, mientras que ahora parece que todo va a ir como en un camino de rosas.

Este fenómeno se ha dado en toda la banca, no solo en Bankia, y Popular o Sabadell cotizan no a valor en libros pero sí al 90%, mientras que Bankinter o BBVA están por encima de esa referencia.

No debemos confundir precio bajo con precio barato. Yo creo que con el panorama de paro que hay mucho me temo que las provisiones van a ser fuertes durante los próximos trimestres, así que que cada cual decida, pero ojito con los cantos de sirena.

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Abengoa amplía capital y margina a sus actuales accionistas

Posiblemente muchos os hayáis sorprendido al ver cómo las acciones de Abengoa caían con fuerza esta mañana. En concreto la serie B de la empresa de ingeniería se deja ahora mismo más de un 6%, siendo de lejos el peor valor del día.

La razón es una ampliación de capital anunciada casi con nocturnidad y alevosía a las 7 de la mañana de hoy, y que ha cogido por sorpresa a los inversores. La verdad es que no es la primera "pirula" ni mucho menos que nos hace, pero siempre piensas que va a ser la última.

En este caso, después de decir que la estructura de fondos propios era correcta y que el plan de desinversiones iba bien, sacan de la chistera esta ampliación que casi supone aumentar los fondos propios en un 50% ( entre 400 y 460 millones de euros).

Por si fuera poco no dicen ni el precio de la misma, dejándolo en función de una prospección de demanda y un roadshow con institucionales en USA. Vamos que se van de gira a ver a qué precio las pueden vender.

Y ya para acabar de rematar la faena, eliminan el derecho de suscripción preferente, fulminando los derechos del accionista antiguo. La justificación no tiene desperdicio, literalmente " exigencias de interés social y permitir que las nuevas acciones sean suscritas por los accionistas a los que va dirigida la oferta".

Vamos, en su propio interés o por lo menos no el del conjunto de los inversores, y para que las compre quien éllos quieran. Menudo morro.

Bueno, pues cuando se dignen en dar algún dato más os lo haré saber, por ahora sólo nos queda el tan manido dicho de "ajo y agua".

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Europa muestra fortaleza a pesar de los retrocesos en Wall Street

Prosigue el pulso entre republicanos y demócratas en USA que impede avanzar en la negociación sobre el nuevo presupuesto de la Administración. Mientras tanto prosigue la parálisis parcial de los servicios públicos no esenciales, y como muestra hoy no se publicará el dato de empleo, ya que el organismo encargado de hacerlo está fuera de servicio.

Lo malo de esta situación es que cada vez tenemos más cerca el día 17, auténtico Rubicón para los mercados financieros. Os recuerdo que ese día se le acaba la liquidez al gobierno americano, y si no se eleva el techo de deuda tendrán que suspender pagos. Solo nombrar esta posibilidad ya produce urticaria, y me temo que algunos ya están pensando en ello a tenor de los últimos retrocesos en las bolsas norteamericanas.

Bien es ciero que en el fondo nadie contempla esta posibilidad, incluso hemos sabido de la existencia de la "Enmienda 14", que podría ser invocada por Obama para elevar unilateralmente el techo de deuda. Claro que nunca se ha dado el caso y no creo que sea la opción preferida por los amercanos.

Sea por lo que sea, el Dow Jones ha perdido los 15.000 puntos y el S&P 500 amenaza el soporte de los 1.665 puntos. Mientras tanto en Europa los retrocesos han sido mucho menos significativos, máxime en el caso del Ibex 35, que se mantiene pegado a los 9.300 puntos. ¿Fortaleza relativa o acalma antes de la tempestad? Pronto lo sabremos.

Y también de forma inminente va a comenzar la temporada de resultados empresariales correspondiente al tercer trimestre de 2013. La atención pasará de lo macroeconómico a la situación y perspectivas de cada empresa.

Ahora mismo Ibex plano, prima de riesgo también sin movimientos y el euro disparado a los 1.362 dólares por euro. Esto último sí que me empieza a preocupar.

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Berlusconi se arruga tal y como ayer anticiparon los mercados

La subida de ayer de los mercados se debió en parte a los rumores sobre posibles disensiones en el partido de Berlusconi, que podían echar abajo los planes de su lider acerca de la convocatoria de nuevas elecciones.

Parece ser que más de un antiguo "colega" ha visto cómo el brillo de Berlusconi se apaga y deja de ser un "caballo ganador", por lo que han decidido darle la espalda y optar por no seguir su orden de tumbar el gobierno de Letta.

El propio Silvio se ha arrugado, por no decir algo peor, y ha reculado de manera vergonzosa al ver que no tenía posibilidades de derrocar el gobierno.

Esto se ha traducido, aparte del ridículo del cavaliere, en una clara mejora de la deuda italiana y en un fortalecimiento del euro hasta los 1.36 dólares por euro.

Paradójicamente las Bolsas no tiene hoy su día, sobre todo ante la enésima muestra de debilidad de Wall Street, donde el futuro del Dow Jones pierde a estas horas los 15.000 puntos.

El Ibex se sigue configurando como el índice más fuerte de Europa, y logra mantenerse sobre los 9.300 puntos. Sacyr, Redesa o Enagas despuntan dentro del Ibex, mientras que Tubacex o Faes logran alzas importantes fuera del selectivo.

Como anécdota amarga, la propuesta de convenio de acreedores que ha presentado La Seda de Barcelona, actualmnete suspendida de cotización. Ni más ni menso que quita del 85% y cobrar el 90 días, o quita del 76% y cobrar en 8 años y sin intereses. Vamos gautemala y guatepeor, o pierdo casi todo ya o casi casi todo y vete a saber qué pasa a los 8 años.

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La administración USA cierra parcialmente y parece que a nadie le importa demasiado

No sé si será porque existen otras preocupaciones mayores o porque realmente es un asunto banal, pero ya tenemos encima de la cesa el tan cacareado cierre parcial de la administración estadounidense y ya véis que el efecto ha sido nulo, subimos más de un 0,5% de media.

Quizá las crónicas rosas que recuerdan que en el cierre anterior empezó el asunto de la becaria Lewinsky, que claramente no se marchó a su casa, y el entonces presidente Clinton, tampoco muy afectado por la medida.

Lo que sí ha reaccionado ha sido el cambio euro-dólar, que sube a máximos desde hace semanas hasta 1.3576. Mientras tanto la prima de riesgo sigue bajando, a lo que contribuye de forma importante el mensaje positiva de la Troika sobre la situación de la banca española.

Lo que ya puede ser harina de otro costal es lo que pueda suceder el 17 de Octubre si el Congreso no aprueba subir el techo de deuda, sin lo cual el gobierno USA se quedaría sin liquidez y estarían abocados a suspender pagos. Nadie cree que esto pueda pasar, pero las consecuencias serían muy graves.

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