Perspectiva de la Bolsa española y europea según Bankinter

Bankinter ha actualizado sus previsiones sobre la renta variable tanto española como europea. He aquí un resumen de las principales conclusiones de su informe:

IBEX 35

• Precio objetivo para 2014 se establece en 11.103 puntos, bajando un 2.3% desde su último informe. Ahora mismo estamos en 10.193 puntos. 
• La bajada se argumenta por la exposición de las empresas españolas a Latinoamérica. sobre todo por la debilidad de Brasil, y las depreciaciones de sus monedas por respecto al euro.
• La prima de riesgo puede bajar en 2014 hasta los 125 puntos básicos.
• Si la TIR del bono español a 10 años bajara al 2.75%, la valoración teórica del Ibex en 2014 subiría a 11.736 puntos.
• En 2015 estiman el bono en el 2.70% de TIR, mejora de la financiación y márgenes al alza.
• Crecimiento de los beneficios empresariales superiores al 20%, sobre todo en el sector financiero.
• Valoración teórica del IBEX 35 sube a 14.097 puntos.

EUROSTOXX 50

• Precio objetivo 2014 establecido en 3.898 puntos, ahora mismo en 3.120 puntos.
• Se revisa un 3% a la baja desde el último informe de Diciembre de 2013.
• China y Latinoamérica están detrás de esta revisión a la baja.
• Mejora progresiva por tipos bajos, recuperación de la demanda interna, y aumento del consumo en Italia y España, lo que elevará los beneficios empresariales.
• Mayor margen de mejora que en USA.
• En 2015 sitúan el objetivo en 4.122 puntos, con un PER medio de 16,5 veces.

Ahora solo queda espera y que acierten.

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El lunes 14 de Abril, Santander comienza su segundo Dividendo Flexible del año 2014

En un hecho relevante comunicado a la CNMV, el Banco Santander ha dado a conocer las características más relevantes de su próximo scrip dividend. En este caso se trata del segundo pago de dividendo que realizará  la entidad en 2014.

Se emitirán un máximo de 245.980.152 acciones. Serán algunas menos, porque no todos los accionistas elijen suscribir más acciones, y si no que se lo digan al señor Botín y familia, pero salvo ellos, la mayoría de los accionistas ejercitan los derechos, de ahí la fuerte dilución que supone esta operación.

Los derechos de suscripción preferente comenzarán a cotizar el próximo 14 de Abril. El periodo de cotización se extiende del 14 de Abril al 28 de ese mismo mes. La proporción de  derechos para suscribir una acción nueva es de 47 derechos para una acción, 1x47.

 El precio de recompra de los derechos será 0,149 euros.

La posibilidad de recompra no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del 11 de Abril. Los accionistas que deseen vender sus derechos al Santander al precio fijado, podrán ejercer este derecho hasta el 23 de Abril.

Es previsible que las nuevas acciones comiencen a cotizar el día 9 de Mayo.

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención.

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Novedades sobre algunos valores de nuestro mercado

Estos días sin grandes titulares, y con el mercado esperando el inicio de la temporada de resultados, es buen momento para repasar algunos valores que por diversas circunstancias están teniendo variaciones significativas en sus cotizaciones. Sin pretender abarcar a todos ellos, ahí van algunas pinceladas:

Colonial

Unos venden ( Goldman Sachs) y otros compran (Qatar Investment), y parece que el mercado piensa que el listo es el comprador, porque la acción está literalmente disparada. Desde que entró Villar Mir, este síq ue sabe, no ha parado se subir, y eso que tiene pendiente una macro ampliación a cerca de 0.50 euros por título.

Amper

Prosigue con sus intentos de refinanciarse y dar entrada a nuevos socios. Lo va consiguiendo pero ojo que si todo va como dicen se acerca una ampliación de las buenas a 5 céntimos. Sí, a cinco céntimos, así que movida al canto. Ahora está a 1.10 euros.

Faes

La ampliación gratis la está matando. Este absurdo de las ampliaciones gratis es un regalo envenenado para los accionistas, no sé cómo no se dan cuenta de que no valen para nada. Bueno para algo sí, para que alguno arbitre entre derechos y acciones viejas y se monte una espiral bajista como la que estamos sufriendo. Y todavía quedan varios días, qué tortura...

Almirall

La FDA norteamericana, la agencia del medicamento de ese país, ha pedido nuevas reuniones de cara a probar su medicamento Aclidinium en ese país. No parece que esté en peligro la aprobación conjunta con otro fármaco, ya que por separado sí lo está, pero por si acaso ha bajado un 10% en un par de días.

Iberdrola

Bankia acaba de vender su participación a 4.85 euros y la acción está cayendo hasta 4.82. Negativo a corto plazo, pero un problema menos para Iberdrola, era algo que tenía que ocurrir más pronto que tarde.

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Ideas sobre el inmobiliario, la construcción y la banca en España

Esta mañana he tenido la ocasión de conocer la opinión de los analistas de Banco Espíritu Santo acerca de las alternativas de inversión en los sectores inmobiliario, constructor y bancario. Os resumo las ideas más importantes.

Inmobiliario

• El sector de oficinas ha tocado fondo, no así la vivienda o el suelo. En el caso de la vivienda puede que no haya mayores retrocesos, pero no se ve un aumento de precios.
• Hay mucho interés en el sector pero pocas vías de jugar su recuperación.
• Colonial es la que mejores activos tiene, pero los precios actuales son demasiado altos, hay que jugar la baza de entrar en la ampliación de capital vía derechos.
• Realia tiene problemas de deuda que hacen probable que tenga que ampliar capital aunque haya Opa, de ahí que el precio de la misma pueda ser inferior al de cotización.
• Las Socimi todavía no tienen cartera construida, se paga prima  solo por confianza en el equipo gestor. Es destacable los inversores que han entrado en algunas como Lar.
• Indirectamente Sacyr, vía Testa, es otra forma de estar en inmobiliario, aunque si amplía capital hay riesgo de bajadas.
• El entrar en Popular o Sabadell para buscar la recuperación inmobiliaria de su cartera de adjudicados es una vía dudosa.

Construcción

• Abertis y Ferrovial son muy buenas compañías pero a precios ajustados, apenas potencial.
• OHl sigue enfocada en Méjico, valoración ajustada.
• FCC ha firmado una refinanciación muy exigente, el tramo convertible a tipos mayores al 11% va a forzar una ampliación de capital fuertemente dilutiva, en caso contrario los intereses se van a comer el flujo de caja y no podrán reducir deuda.
• ACS es la favorita, sobre todo por la restructuración que van a hacer en su filial Leighton, líder en Australia.

Bancos

• Caixabank es el favorito, su red potente es ahora una ventaja, junto con sus ratios de capital. Si hay bajadas por ventas de acciones provenientes de convertibles puede ser una oportunidad.
• Todos cotizan por encima de valor en libros, sobre todo Bankia. En este sentido Liberbank cotiza más barata que Bankia.
• El sector pymes es objetivo de todos, presión de márgenes.
• Si hay recuperación fuerte en España, Popular y Sabadell serían los más beneficiados. A Sabadell le pesa integrar culturalmente otras entidades, si lo consigue se verá muy beneficiado.
• La desaparición o reducción del carry trade de deuda se ve parcialmente compensado con el bajo coste de depósitos, pero los beneficios normalizados siguen siendo una incógnita.

Bueno, que me perdonen si me he dejado algunas cosas. La charla ha sido realmente interesante, desde aquí mi agradecimiento por la visita.

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Entrevista Gestiona Radio 08.04.2014

Estas es el resumen de lo que he comentado hoy en el programa Tiempo Real dirigido por Rocío Arviza en Gestiona Radio:


*Claves del día…a qué responde esta caída clara del Ibex?

La crisis ucraniana, con las revueltas en Donetz, junto con los retrocesos previos del Nasdaq han hecho retroceder a los índices europeos. Las importantes alzas previas invitan a la prudencia y a la recogida de beneficios. Las caídas más importantes son para los que mejor lo habían hecho en días previos.
Posteriormente la mejora de las previsiones del FMI para España y la apertura en positivo en USA han moderado los retrocesos.

*Hoy ha salido a bolsa e Dreams…y el debut ha sido deslucido… ¿Salía cara?

No había referencias de valoraciones con respecto al precio de referencia. Por lo que se ve muchos institucionales han tenido miedo tras las caídas de las tecnológicas en USA. Y eso que el cuidador, JP Morgan, se ha empleado a fondo acaparando casi todas las compras del día.

*Amadeus les gusta?

Nos parece que está a una valoración muy ajustada. La OPV de Edreams no le va a sentar bien.

*La prensa francesa publica que Bouygues ha llamado a la puerta de Telefónica para venderle Bouygues Telecom…después de fracasar la compañía gala en su intento de comprarle SFR a Vivendi…¿Le encajaría a Telefónica?

No creemos que entre en Francia, un mercado muy maduro y competitivo, donde Orange lo está pasando realmente mal en los últimos años.

*Fuerte caída para Sacyr…mientras se ha publicado que la compañía pretende poner en marcha una ampliación de capital… ¿es esta posibilidad lo que lastra al valor?

Por supuesto, son varias las compañías que podrían aprovechar los precios actuales para ampliar capital sin diluir demasiado a sus actuales accionistas.

*¿Y entrar en Gamesa?

Esperaremos a los resultados de este trimestre, claves para ver si la subida del año pasado está justificada

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Abengoa aprueba su Dividendo Flexible de 2014

El Consejo de Administración de Abengoa reunido ayer dio el visto bueno al reparto de un primer dividendo que se realizará mediante la modalidad conocida como Dividendo Flexible.

Este dividendo, en forma de Scrip Dividend afectará a las dos clases de acciones de Abengoa que cotizan en nuestro mercado. Como el importe del dividendo es una cantidad fija y los precios de cotización de ambas series son considerablemente diferentes, las proporciones de las ampliaciones gratuitas que soportan el Dividendo Flexible también lo serán.

Así, para la clase A se emitirán un máximo de 2.148.873 acciones, en la proporción 1x39, es decir, serán necesarios 39 derechos para recibir una acción clase A, mientras que para la serie B esta proporción será de 1x33, emitiéndose un máximo de 22.477.473 acciones clase B.

El precio al que el Abengoa se compromete a comprar los derechos a quienes elijan esa opción será aproximadamente 0,111 euros por derecho.

Calendario previsto de la ampliación de capital o scrip dividend:

• 9 de Abril, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Los accionistas que lo sean al cierre del martes 8 de Abril recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción que posean
• 15 de Abril, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.111 euros por derecho.
• 23 de Abril, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
• 2 de Mayo, fecha a partir de la cual es probable el  inicio de negociación de las nuevas acciones.

Hay que recordar también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

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Reunión del BCE: se habló de todo pero no se hizo nada, con eso basta.

El mercado tenía la vista puesta en la reunión que hoy ha celebrado el BCE, por si de la misma salía alguna medida no convencional para atajar la deflación. Al final Mario Draghi ha cumplido con lo previsto, que no era otra cosa que dejar la puerta abierta a todo pero sin hacer nada.

Hay que reconocer que esta táctica, el forward guidance que dicen algunos, de usar la conviencente fuerza de las palabras frente a la onerosa factura de los hechos, le está saliendo de maravilla. Todo comenzó con aquel famoso "Haré todo lo necesario para salvar al euro y les aseguro que será suficiente" allá por verano de 2012, cuando el agua nos llegaba no al cuello sino que ya nos mojaba los pelillos de la nariz.

Aquel comentario sentó las bases para el principio del fin de la crisis de deuda, o al menos  para ahuyentar los temores a una desintegración del euro. Y lo hizo sin tener siquiera que gastar un euro adicional. mejor imposible.

Ahora quien aprieta es la posibilidad de un escenario deflacionista, y los últimos datos de precios en la eurozona habían encendido todas las alarmas. Por eso la rueda de prensa de Draghi era sin duda el elemento clave de la semana.

Tras la reunión en sí, el comunicado final ha dejado sin cambios tanto el tipo director como el de las facilidades marginales de depósito y crédito, 0.25%-0%, y 0,75% respectivamente.

Tras esto ha comenzado la rueda de prensa de Draghi, y estas son sus declaraciones más relevantes:

• Los tipos se mantendrán bajos durante un largo periodo de tiempo.
• Se ha discutido rebajar los tipos de interés
• También se ha contemplado poner en negativo el tipo de depósito en negativo.
• Se ha discutido la conveniencia de implantar un programa de estímulos al estilo del QE norteamericano
• Para que un QE funcione los bancos deben estar saneados, de lo contrario el crédito seguiría sin fluir.
• Las expectativas de inflación se mantienen bajas pero no deflacionistas
• La Semana Santa siempre trae incremento de precios, por eso en Abril la inflación subirá.
• La recuperación sigue pero persisten riesgos a la baja
• Vigilan atentamente el tipo de cambio ¿?
• Las diferencias entre los miembros de la eurozona dificultan cualquier medida no convencional.
• La financiación de los bancos ha mejorado considerablemente.
• Siguen de cerca los datos que se van conociendo, actuarán en consecuencia.

Con todo esto, los mercados han reaccionado al alza hasta los 10.595 puntos en el caso del Ibex 35, rompiendo los máximos anuales. La deuda retrocede de nuevo en cuanto a rentabilidad se refiere, y el euro se cambio a 1.3715 contra el dólar.

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