Resultados del primer trimestre de 2013 de Repsol, Telefónica, Tubacex, Elecnor y FCC

Son días de presentación de los resultados empresariales correspondientes al primer trimestre del ejercicio, y son muchas las compañías que cada día dan a conocer sus cuentas y sus previsiones para el ejercicio.
En esta entrada haré un breve comentario sobre varias de ellas, no tanto en cuanto a los números concretos, sino en lo referente a su valoración y perspectivas.

Repsol

Muy buenos resultados, claramente por encima de lo esperado, y casi olvidando la expropiación de YPF.
Los márgenes de refino han aumentado considerablemente y su éxito en exploración está compensando la pérdida de reservas en Argentina. Cualquier acuerdo con este país será bien recibido salvo si significa tener que invertir allí de nuevo.

Telefónica

Sus cuentas siguen reflejando, tanto la crisis en España como la fortísima presión en precios en buena parte de los mercados donde opera. De nuevo Latinoamérica es su motor de crecimiento.
Anuncia que pagará 35 céntimos de dividendo en Noviembre de 2013, este Mayo nada, y otros 40 céntimos en Mayo del 2014. No comenta cómo, vamos a pensar que en efectivo.
Le va a costar superar los 11,50 euros, aunque últimamente el mercado está más positivo con la operadora española.

Tubacex

Resultados por encima de lo esperado, tanto en ventas como sobre todo en márgenes. Los pedidos también mejoran, pero sobre todo hay destacar la mejora de los márgenes tras muchos trimestres con gran presión en los precios. Importante ver si Tubos Reunidos, muy rezagado en las últimas semanas con respecto a Tubacex es capaz de replicar estas cifras. Si así fuera podría dar un tirón significativo.

FCC

Publica importantes pérdidas debido a saneamientos en su filial europea Alpine y en su división de energía.
El sector de cemento sigue no ya flojo, sino en niveles de los años 50, y sin visos de solución. Proyecta nuevos ajustes en CPL para hacer frente a esta situación. Capitaliza un préstamo a Realia, lo que no creo que sea bien recibido, salvo si la vende posteriormente.
La deuda mejora algo, aunque su plan de desinversiones es clave. Puede haber novedades en las próximas semanas. Lo de esta empresa es un cara o cruz, si cumple su plan puede doblar de precio, si no las cosas pueden torcerse más aún.

Elecnor

Caída del beneficio debido a los nuevos proyectos termosolares y a la regulación tarifaria, no obstante, la actividad exterior compensa en buena medida estos efectos, y reitera su disposición a mejorar el beneficio de 2012. Aún manteniendo este beneficio trimestral cotiza con un Per cercano a 8 veces, lo que le da bastante potencial. Sin embargo su cotización apenas sigue ni al mercado ni a estas cifras. Puede ser una buena opción pero hay que armarse de paciencia.

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Máximos históricos en el Dax y los índices norteamericanos, el Ibex se encuentra a la mitad de sus máximos

Como decía ayer, los buenos datos macroeconómicos y el apoyo monetario de los Bancos Centrales sigue impulsando los mercados. Tanto es así que ayer índices tan significativos como el Dax alemán o los norteamericanos Dow Jones y Standard&Poors  500 marcaron máximos históricos.

La verdad es que se me hace raro hasta escribirlo, cuando aquí estamos a la mitad de esos 16.000 puntos que marcan nuestros mejores momentos. Ni se me ocurre qué tiene que pasar para que vivamos una situación parecida.

En este sentido, una pista la dan las informaciones que hemos conocido a tenor de la inminente salida a Bolsa de Liberbank el próximo 16 de mayo. Esta entidad, fruto de la fusión de varias cajas de ahorro, entre ellas Caja Cantabria y Cajastur, saca a Bolsa parte de su capital. En concreto la parte que se ha adjudicado a los tenedores de preferentes y subordinadas, una operación denominada "listing", y que no implica una Oferta Pública de Venta como en otros casos.

Pues bien, Liberbank va a salir a Bolsa claramente por debajo de su valor contable, en un claro aviso a navegantes de cara a la admisión de las acciones de Bankia, y en consonancia con lo que sucede en toda la banca cotizada.

Pues bien, antes de la crisis todos los bancos cotizaban muy por encima de su valor en libros, y bastaría recuperar ese valor, sin prima alguna, para que la capitalización de estas entidades, y por ende la del Ibex  35 subiera con fuerza. Ahí están muchos puntos perdidos, junto a otros,  fruto de expectativas irreales y que al menos en este último caso no volverán.

En Alemania o USA también han tenido lo suyo, basta con fijarnos en Eon, Deutsche Telekom, Citigroup y demás pero, a diferencia de nosotros, otras compañías industriales o tecnológicas han cogido el testigo y han aupado los índices hasta nuevos máximos.

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Los Bancos Centrales, los datos macroeconómicos y los resultados empresariales marcan el rumbo de los mercados

Los bancos Centrales continúan apoyando las alzas en los mercados

Tras la decepción inicial, las declaraciones de Draghi del pasado jueves han pasado a ser consideradas como esperanzadoras por los inversores. Algo similar sucedió en Septiembre de 2012, parece ser que con Draghi hay que esperar 24 horas para ver los efectos de sus palabras.

Ayer mismo volvió a comentar que el BCE haría todo lo necesario, incluyendo nuevas bajadas de tipos de interés. Los bancos centrales siguen siendo extraordinariamente agresivos en sus políticas monetarias y constituyen un notable apoyo para los mercados financieros, incluso hay quien asegura que no es "notable", sino que es su único apoyo.

Los datos macroeconómicos indican que Alemania ya no es inmune a la crisis

Ayer conocimos varios datos macro importantes, desde el descenso del paro en España, hasta el PMI de servicios en la eurozona. En lo referente al paro, todo lo que sea reducción es bueno, aunque apenas se notó su efecto, todavía conmocionados por la EPA de la semana pasada.
Y en lo referente al PMI, de nuevo en zona de contracción, por debajo de 50, y mostrando que Alemania empieza a verse seriamente afectada por el descenso de sus exportaciones al resto de Europa. A ver si empiezan a ver las orejas al lobo y cambian algo su postura en algunos temas como la unión bancaria o las políticas de estímulo.

Los resultados empresariales siguen aportando datos mixtos

En plena temporada de resultados empresariales, las noticias son en general positivas, aunque en algunos sectores la crisis sigue pasando factura.

Se ve claramente cómo muchas compañías intentan rotar hacia areas de actividad menos expuestas a la recesión, y se centran en reducir su apalancamiento vendiendo activos, o divisiones enteras. Hoy mismo ACS a través de Hotchief ha vendido su filial de aereopuertos por más de 1.000 millones de euros, y el mercado lo celebra con un alza del 5%.

FCC mientras tanto sigue saneando su balance, lo que le fuerza a asumir nuevas pérdidas en el trimestre. No obstante, reconocer la realidad es algo imprescindible si se quiere cambiar el rumbo de la compañía.

En Bankia mientras tanto sigue la volatilidad tanto en derechos como en acciones, pero no deja de ser una anécdota a la espera del fin de las ampliaciones de capital que tienen lugar estos días.

A destacar también el enorme papelón que tiene Abengoa P en la zona de 1,85 euros, cada día un vendedor acapara la mayor parte de las ventas. Si rompe esa zona puede subir con fuerza, pero por ahora no hay manera.

El Ibex ahora mismo un 0,20% arriba en los 8.520 puntos.

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El Popular realizará un contrasplit en la proporción de 1 acción nueva por cada 5 antiguas

Desde hace unos días se comentaba que el Banco Popular emprendería en breve un reagrupamiento de sus acciones, lo que se conoce como contrasplit, para que sus títulos coticen en términos absolutos a niveles más razonables. Hoy mismo la entidad ha comunicado su intención de llevarlo a cabo una vez que lo apruebe su próxima Junta General de Accionistas. La proporción será una acción nueva por cada cinco actuales. Quien posea 500 acciones hoy pasará a tener 100 acciones cuando se ejecute esta operación.

Siempre se ha considerado que las acciones que cotizan por debajo de un euro pertenecen al grupo de los "chicharros", coloquial expresión bursátil que engloba a valores pequeños, especulativos y que conlleva un componente negativo bastante importante.

Se trata de un mero condicionamiento psicológico, porque la entidad sigue siendo la misma, y la capitalización bursátil permanece constante, se divide entre 5 el número de acciones y se multiplica por 5 su precio unitario, pero tiene su importancia de cara a la imagen ante los inversores, principalmente extranjeros, y el banco lo sabe.

Paradojas del destino, recuerdo que en su momento los títulos del Banco de Castilla, filial del Popular en aquel entonces, cotizaban a más de 50.000 pesetas, y eran el valor más caro de la Bolsa española en cuanto a valor absoluto de una acción se refiere. Bastantes años más tarde la propia matriz debe hacer un contrasplit porque sus acciones valen menos de 100 pesetas de las de antes.

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Calma a la espera de los datos de empleo en USA

Las Bolsas europeas se mueven con escasas variaciones, digiriendo el mensaje de ayer de Draghi, y con la vista puesta en los datos de empleo en Estados Unidos que conoceremos a las 14:30 horas.

Donde sí se ha apreciado una notable mejoría en es la cotización de la deuda pública. Diversos países europeos, entre ellos Italia y España, han visto caer sus diferenciales hasta niveles de 2010.
En el caso italiano el bono a 2 años cae por primera vez por debajo del 1%, mientras que la referencia española a 10 años cae del 4%, con la prima de riesgo por debajo de los 280 puntos básicos. Sin duda noticias muy positivas para las economías de la periferia europea.

Por lo demás, sigue el debate sobre la austeridad y lo que eso significa, y sobre las palabras de Draghi apoyando la reducción de los gastos públicos en vez de las subidas de impuestos. A nivel nacional parece que se ha abierto un debate en este sentido, quizá favorecido por las recientes encuestas electorales.

En este sentido os pongo una cita del conocidísimo economista Niño Becerra, que no ha sido precisamente santo de mi devoción, pero que he de reconocer que últimamente, alejado ya de su particular catastrofismo, dice unas verdades como puños.

Austeridad es vivir con lo que se tiene; gastar lo que se dispone; no pedir lo que se sabe no se va a poder devolver.

Pues eso, aplicar el sentido común, lo que evidentemente no se ha hecho, ni en lo público ni en lo privado, y así nos va.

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El BCE baja tipos hasta el 0,50% pero decepciona en sus declaraciones posteriores

Se cumplió el guión y la entidad presidida por Mario Draghi ha bajado los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta el 0,50%, nuevo mínimo histórico.

Aquí acaba lo positivo, ya que la positiva reacción inicial a las palabras de Draghi refiriéndose a que habían adoptado muchas medidas sobre la liquidez, ha dado paso a una vertiginosa caída, según iba respondiendo preguntas en la rueda de prensa.

Aquí os pongo algunos de los aspectos que me parecen más importantes:

1º La decisión sobre bajar los tipos se ha tomado por consenso amplio, no por unanimidad. El Busdesbank alemán o algún acólito tienen todas las papeletas para ser los "esquiroles".

2º El propio BCE dice que la bajada tendrá poco efecto

3º Sigue abogando por la consolidación fiscal, ya que el BCE no está para resolver estos problemas. Eso sí, dice que debe hacerse reduciendo gasto y no aumentando los impuestos. Será casualidad, pero es lo mismo que ayer dijo Esperanza Aguirre .

4º Considera clave la unión bancaria, y claro con los alemanes poniendo pegas, nadie lo ve factible a corto plazo.

5º Sobre las Pymes ha dicho que están en conversaciones para llegar a una acuerdo con otras instituciones. Así que a corto plazo nada, ya se sabe que las cosas de palacio van despacio, y en la UE a veces ni van.


Con todo esto, las Bolsas han pasado de subir un 1,5% a bajar más del 1%.

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Tras la FED, turno del BCE

Máxima expectación ante la reunión del BCE de hoy, y la decisión que pueda tomar en relación a la esperada rebaja de tipos de interés. Tras las escasas novedades que aporto la reunión de la Fed, la entidad dirigida por Mario Draghi acapara todo el protagonismo.

Ayer el comunicado de la Reserva Federal norteamericana confirmó que la Fed seguirá con su programa de estímulos monetarios ante la debilidad del crecimiento de su economía. La posibilidad de que hasta mediados de 2015 no se vean alzas de tipos en USA debilitó algo el dólar y trajo ventas en la Bolsa, sobre todo por constatar que por mucho dinero que haya inyectado la Fed, la economía sigue sin reaccionar de manera importante. Muchos lo asemejan a un paciente con respiración asistida, parece que está bien, pero si le desconectas de la máquina se muere.

En lo que respecta al BCE, dos grandes expectativas, la rebaja de tipos y la implementación de medidas para reactivar el crédito a pymes. Hay que andar con ojo ya que una rebaja de 25 puntos básicos hasta el 0,5% está totalmente descontada por el mercado, así que si no se produce, decepción mayúscula y batacazo, y si se da pero no viene acompañada de otras medidas, la reacción puede también ser negativa.

Es vital por tanto la rueda de prensa posterior, donde se pueden dar a conocer soluciones para evitar la parálisis del crédito en Europa.

Mientras tanto en nuestro mercado alzas moderadas tras una apertura bajista. Bankia vuelve a hacer de las suyas, ahora subiendo más de un 50%, mientras que el cupón baja un 16%.
Atención también a las farmacéuticas ya que parece que se prepara un nuevo decreto de contención de gasto sanitario y eso siempre es perjudicial para el sector. Recordar también que mañana acaba la ampliación de capital gratuita de Faes.

Los bancos están en positivo, y eso que las noticias de estos días sobre la refinanciación de préstamos son inquietantes para sus cuentas. Lo que el Banco de España va a exigir es que los préstamos refinanciados tengan una cobertura del 15%. Esto exigirá mayor esfuerzo de provisiones, sobre todo para entidades como Sabadell, aunque tiene una lógica aplastante, muchas de las refinanciaciones de préstamos son solo patadas a seguir en busca de tiempos mejores para el deudor, cosa que difícilmente va a suceder en la mayoría de los casos. La implicación del asunto no es menor, ya que ante esta exigencia los bancos van a ser más reacios a refinanciar, como hemos visto ya incluso en el caso de empresas cotizadas.

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