Actualidad de los mercados bursátiles 28.07.2015

Resumen de la entrevista concedida a Gestiona Radio, analizando la actualidad de los mercados bursátiles:

*Claves de las cuentas de Endesa…

Buenos resultados, tanto a nivel de ventas como de costes y generación de caja. La reducción de la deuda, junto con la evolución del cash-flow facilitan el mantenimiento de una atractiva política de dividendos.

No obstante, niveles cercanos a 19 euros son demasiado elevados para entrar.

*¿Las de Dia qué le han parecido? Confía en lograr sus objetivos este año…

Difícil comparativa con respecto al año pasado por la ausencia de extraordinarios y el cambio de perímetro tras las ventas de Francia y la adquisición de El Arbol y tiendas de Eroski.

Los márgenes se mantienen elevados, per ose duda de su capacidad para mantenerlos en esos niveles. La recuperación económica puede mover el consumo familiar de formatos asociados a precio y no a calidad, hacia otras cadenas con mejor imagen de calidad y mayor oferta.

El valor baja con fuerza hacia la zona de 66 euros

*Qué espera de las cifras de Acciona al cierre?

Sobre todo que aporte algo de luz a su política de desinversiones, tanto en lo referente a su división inmobiliaria como la de renovables.

Los planes no acaban de concretarse y han sido frecuentes incluso el abandono de algunas estrategias de desinversión, como el caso de Bestinver.

También será importante ver qué dicen sobre la política de dividendos.

*¿Qué es lo que impulsa  FCC de forma tan clara esta sesión? 

Tras la entrada de Slim la compañía está sufriendo una auténtica renovación de sus directivos. esperamos que empiece a recoger los frutos de su cambio de estrategia y la cotización comience a recoger la posibilidad de que lo peor ha pasado.

Cuidado con rumores recientes sobre ampliación de capital para apuntalar la situación financiera de la empresa.

La política de desinversiones es también un factor clave.

*Bankia sondea al mercado para colocar una emisión de cédulas hipotecas a siete años… ¿Cómo lo ves?

Un síntoma más de normalización en la compañía. Los resultados han sido positivos, y esperamos que las cédulas se coloquen con facilidad.

No obstante, cotiza con algo de prima sobre otros bancos domésticos.

*AENA….en el punto de mira porque debe responder a Competencia y su propuesta de rebajar las tarifas un 1,6 por ciento para 2016..¿Qué impacto espera que tenga esta rebaja?

Se esperaba una rebaja mayor, ya que la propuesta anterior era reducir la tarifa un 3,5%, por lo que es una buena noticia.

No obstante, por encima de 100 euros nos parece un valor caro.

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Ampliación de capital de las Socimis Lar España y Merlin

Mediante la publicación de sendos Hechos Relevantes en la CNMV, las Socimis Lar España Real Estate y Merlin Properties han anunciado el próximo comienzo de dos ampliaciones de capital con desembolso, destinadas a captar fondos con los que financiar sus planes de compra de activos inmobiliarios.

Ampliación de capital LAR

• Se emitirán 19.967.756 acciones nuevas de dos euros de nominal y prima de emisión de 4,76 euros. por lo que el precio de emisión final será 6,76 euros.
• El importe dinerario de la ampliación de capital ascenderá a 134.982.030 euros.
• La proporción es 1 acción nueva por cada dos antiguas. Se necesitarán dos derechos de suscripción y desembolsar 6.76 euros para comprar una acción nueva.
• Es previsible que comience el próximo lunes 20 de julio y los derechos coticen durante 15 días. naturales. No obstante os comunicaré el calendario exacto en cuanto se haga público. 

Los derechos cotizarán desde el lunes 20 de julio hasta el viernes 31 de julio.

Ampliación de capital MERLIN

• Se emitirán 129.212.000 acciones nuevas de un euro de nominal y prima de emisión de 7 euros, por lo que el precio de emisión final será 8 euros.
• El importe dinerario de la ampliación de capital ascenderá a 1.033.696.000 euros.
• La proporción es 2 acción nueva por cada 3 antiguas. Se necesitarán tres derechos de suscripción y desembolsar 8x2 euros para comprar dos acciones nuevas.
• Es previsible que comience el próximo lunes 20 de julio y los derechos coticen durante 15 días. naturales. No obstante os comunicaré el calendario exacto en cuanto se haga público.

Los derechos cotizarán desde el lunes 20 de julio hasta el viernes 31 de julio.

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Timeo Danaos et dona ferentes

De esta forma alertaba Laocoonte a sus conciudadanos troyanos acerca de las intenciones de los negociadores helenos. Qué actual nos suena ahora que Alexis Tsipras haya decidido regalarnos una lección de democracia moderna en forma de inesperado referéndum.

Lejos de aclarar nada, solo ha servido para agudizar las diferencias entre las partes, instaurar un corralito bancario y abrir, ya sin tapujos, la posibilidad de una salida de Grecia del euro.

Con el panorama económico en franca mejoría, y la revisión al alza de los principales indicadores macroeconómicos en países como España, solo la crisis griega podía ser obstáculo para que los mercados financieros cerraran unos de los mejores semestres de los últimos años. Lamentablemente, la estrategia seguida por los negociadores griegos nos ha condenado a una situación realmente difícil, a la espera de un acuerdo que pueda reconducir la situación.

Con los inversores atenazados por el miedo a un escenario como el vivido en 2012, las ventas se han impuesto con claridad. En el caso de los activos de renta fija, la brusca subida de rentabilidades en los bonos soberanos, agudizada en el caso de los países periféricos, ha supuesto cuantiosas pérdidas a los inversores en este tipo de activos. Caso similar al vivido en la renta variable, donde en apenas unos días se han perdido las ganancias acumuladas en los primeros meses.

Por el contrario, el euro, incluso con la amenaza de una ruptura de la zona euro, apenas ha sufrido en su cambio contra el dólar, oscilando alrededor de 1,10 durante casi todo el mes.

Mención especial requiere también la situación en la bolsa china, con notables descensos producidos en medio de confusas noticias sobre la estabilidad de este mercado. Este tipo de situaciones ahondan nuestra convicción de que la inversión en mercados emergentes o sectoriales debe limitarse en beneficio de fondos de carácter global.

A pesar de lo complicado de la situación, creemos que al final se conseguirá algún tipo de acuerdo in extremis que evite la salida griega del euro. No obstante, visto lo visto, creemos que los líderes europeos han tomado nota de lo acontecido y durante mucho tiempo prevalecerá el "Timeo Danaos", con regalos o sin ellos.

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Comentario de mercado (podcast del 13.07.2015)

Jesús de Blas comenta las actualidad de los mercados, especialmente, la evolución del Ibex, Grecia, las divisas, la prima de riesgo y además, comentarios sobre el Banco Popular e IAG.

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Dividendo Flexible y en efectivo Iberdrola Julio 2015

Datos de la operación:

Proporción de la ampliación: 1x54, o lo que es lo mismo, una acción  nueva por cada 54 viejas. Necesitamos 54 derechos para suscribir una acción nueva.
Precio de recompra: 0,114 euros por derecho. Tendrán un derecho de suscripción preferente por acción los accionistas que lo sean a cierre de la sesión del lunes 02 Julio.

Adicionalmente los accionistas de Iberdrola recibirán un dividendo en efectivo de 0,03 euros por acción. En este caso se trata de un dividendo tradicional, con retención del 20%.

Calendario previsto del Dividendo Flexible o scrip dividend:

•  1 de julio de 2015: Comunicación, mediante hecho relevante, del número de derechos de asignación gratuita necesarios para recibir una acción y del precio del compromiso de compra de derechos asumido por Iberdrola.
• 2 de julio de 2015: Publicación del anuncio de la ejecución del Aumento de Capital en el Boletín Oficial del Registro Mercantil.
• Fecha de referencia (record date) para la asignación de derechos de asignación gratuita (23:59 horas de Madrid).
• 3 de julio de 2015: Comienzo del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita y del plazo para solicitar la retribución en efectivo en virtud del compromiso de compra de derechos asumido por Iberdrola.
• 14 de julio de 2015: Fin del plazo para solicitar la retribución en efectivo en virtud del compromiso de compra de derechos asumido por Iberdrola.
• 17 de julio de 2015: Fin del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita.
• 22 de julio de 2015:  Pago de efectivo a los titulares de derechos de asignación gratuita que hubieran optado por recibir efectivo en virtud del compromiso de compra de derechos asumido por Iberdrola.
• 29 de julio de 2015:  Fecha prevista para el inicio de la contratación ordinaria de las nuevas acciones que se emitirán en virtud del Aumento de Capital.

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, incluida la nuestra, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, existen tres opciones:

• Vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación),
• suscribir acciones nuevas, 
• o vender a la entidad, en cuyo caso tendrá el tratamiento fiscal de un dividendo, con una retención del 20%, y recordad que ya no están exentos los primeros 1.500 euros de dividendos.

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Repaso de la actualidad de los mercados (podcast del 19.06.2015)

Nuevo podcast de Jesús de Blas con su intervención en Intereconomia Radio. En esta ocasión, con comentarios sobre la evolución del Ibex,la situación de los mercados de renta fija, las negociaciones con Grecia y además, datos macroeconómicos, sector bancario y small-caps.

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Un vistazo a los mercados de renta fija

Las bolsas están sufriendo la incertidumbre generada por la situación en Grecia, pero es en los mercados de renta fija donde realmente se han visto los movimientos más importantes.

Por situarnos, el bono alemán alcanzó mínimos históricos de rentabilidad a mediados abril. En ese momento tocó el 0,07% de rentabilidad, cuando a principios de 2014 rondaba el 1,8%.

La caída de las rentabilidades parecía no tener fin, sobre todo, cuando el BCE acababa de poner en marcha el QE. Y de repente, cuando ya se hablaba de tipos negativos, sin saber muy bien por qué, a los tenedores de bonos les entró miedo y empezaron a vender, provocando una auténtica estampida que incluso derivó en ciertos problemas de liquidez.

Quizá una subasta de bonos alemanes no cubierta fuera el detonante, no lo sé, pero lo cierto es que en semanas los tipos escalaron al 1%, lo que en un bono a 10 años supone una caída de más de 7 puntos en su precio. A mayor duración mayor caída, y claro, tras trimestres de ganancias, los números rojos comenzaron a aparecer, incluso teniendo en cuenta no sólo estas semanas, sino el acumulado anual.

De igual manera, el bono español a 10 años pasó del 1,2% al 2,50%, con un efecto más negativo aún, ya que el último tramos de subida no ha sido un desplazamiento en paralelo al alemán, sino que se ha movido por el miedo a la crisis de Grecia, aumentando la prima de riesgo hasta los 170 puntos básicos.En los últimos días el bund está volviendo a actuar como refugio en detrimento de la periferia.

Pocas veces se ha visto un movimiento de tal magnitud en tan corto espacio de tiempo, pero demuestra bien a las claras el riesgo inherente al mercado de renta fija.

Paradójicamente, los más afectados han sido los bonos soberanos, quedando en high yield algo al margen de los retrocesos. Esto no significa que esté libre de riesgo, todo lo contrario, si el miedo se desplaza a este segmento, las consecuencias serían mucho peores, ya que ahí sí que la liquidez es mucho menor, y los cuellos de botella en las ventas serían inevitables. Adicionalmente, el spread entre grado inversión y high yield se ha reducido por las recientes caídas, con lo que el riesgo aumenta.

Mientras tanto, en EEUU la FED, ha vuelto a posponer la subida de tipos a después del verano debido a la ralentización de la economía. No obstante, mantiene una previsión de subir medio punto este año, a razón de dos alzas de un cuarto en septiembre y diciembre.

Como veis el panorama en la renta fija está bastante complicado, y por experiencia, en tiempos de subidas de tipos apostar fuerte por duraciones negativas no es tan fácil ni tan rentable. Así que, prudencia, buena asignación de riesgos, y confianza en los gestores que lo han hecho bien en situaciones similares.

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