Otra que cae, Zinkia (Pocoyó) se acoge al concurso de acreedores

Puede resultar paradójico que cuando se empiezan a atisbar algunos datos económicos positivos, sea cuando más sociedades están acogiéndose al concurso de acreedores, o sea a la suspensión de pagos.

En mi opinión, la causa está en el endurecimiento de las condiciones de refinanciación de deudas por parte de las entidades financieras. Visto que a famosa para seguir ya no vale, y que el Banco de España obliga a dotar estos préstamos refinanciados, las entidades han optado por lo alargar la agonía y que caiga quien tenga que caer.

Lo hemos visto en SPS, en Fagor (espero que se de alguna solución a este asunto), y hoy mismo en Zinkia, la propietaria del muñeco Pocoyó. La advertencia preventiva de la CNMV sobre la emisión de obligaciones en curso, que iba a servir para pagar la serie de vencimiento de este noviembre, ha sido demoledora y han retirado la emisión. Para bien de los inversores, ya que el concurso de acreedores era inminente, y así ha sido.

Ahora toca entablar conversaciones con los acreedores para intentar buscar un plan de viabilidad, pero por de pronto los suscriptores de la primera emisión ya pueden ponerse a temblar, la cosa no pinta nada bien.

ACTUALIZACIÓN 13.11.2013

Zinkia ha confirmado que no va a abonar ni los intereses ni el principal de la amortización de obligaciones simples emitidas hace dos años y que vencían hoy. Parece que va a proponer una extensión del plazo de amortización, ante la imposibilidad de pagar debido al fracaso de la emisión que pretendía el mes pasado. Os recuerdo que está en concurso de acreedores.

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La FED, los datos macro y los resultados empresariales marcan la sesión en las bolsas

Pocas novedades en el comunicado de ayer tras la reunión de la FED. Nueve votos contra uno decidieron mantener sin cambios tanto los tipos de interés como el importe de las compras mensuales de activos, o sea, nada de tappering.

De sus palabras se desprende que las tensiones inflacionistas siguen sin aparecer, que el crecimiento se ha ralentizado, y no por el cierre parcial de la administración, y que por tanto hay que seguir esperando nuevos datos antes de tomar una decisión. Por lo que parece hasta la primavera de 2014 no va a haber novedades, en línea con lo apuntaba Didier Saint-Georges en la entrevista que os resumí en esta otra entrada.

Lo mercados reaccionaron ligeramente a la baja, aunque contra todo pronóstico el dólar ganó terreno frente al euro. esta va a ser la próxima batalla del BCE, hay que bajar el euro como sea, o el ajuste no va a servir para nada si perdemos competitividad vía tipo de cambio.

ya en clave doméstica, dos datos importantes, el crecimiento de una décima en el PIB del tercer trimestre, y el descenso del IPC, que está en terreno negativo, lo que alerta sobre un posible escenario deflacionario. No deja de ser raro que cuando empezamos a crecer los precios bajen, esperemos que sea coyuntural y sigan en tasas bajas pero positivas, de lo contrario el efecto sobre el consumo es muy negativo, toda vez que si esperas que los precios baje, dejas de comprar ahora para hacerlo más adelante.

En cuanto a resultados empresariales, muy en línea para Acerinox, Popular y BME, y negativos para Ebro Foods.

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Resultados de Duro Felguera, Mapfre, y Viscofán

Estamos en plena temporada de resultados, y cada día son muchas las compañías que presentan las cifras correspondientes al tercer trimestre de 2013.

Como resulta imposible realizar un seguimiento en profundidad de todas éllas, me limitaré a exponer lo más relevante en cuanto a su posible impacto en la cotización se refiere:

Metalúrgica Duro Felguera: Lo más importante es el retraso en los pagos de un gran proyecto en Venezuela, que amenaza con provocar importantes provisiones si el impago se consuma. Podría ascender a casi 200 millones de euros, por lo que su impacto sería muy significativo. Es por ello por lo que algunas casas como Ahorro Corporación han rebajado su precio objetivo desde 6 euros hasta 4,80 euros por acción. El próximo día 14 dará más explicaciones sobre este asunto.

Mapfre: buenos resultados, en 9 meses ha ganado más que en 2012. Influencia negativa del tipo de cambio, sobre todo por el dólar y el real brasileño. Aumenta el dividendo de 4 a 5 céntimos a pagar el 20 de Diciembre.

Viscofán: Malos resultados, con caída en los margenes y que difícilmente permitirán cumplir con el objetivo anual de la empresa, lo que se puede considerar como un profit-warning. Ha sufrido varias rebajas de precio objetivo hasta la zona de los 38 euros. Ahora mismo baja más de un 7% hasta los 39.50 euros por acción.

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Perspectivas de los mercados: la visión de Carmignac Gestión (29.10.2013)

Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac Gestión, reputada gestora francesa de fondos, nos ha aportado sus impresiones sobre la situación actual y las perspectivas que manejan para el futuro. Queremos compartirla con los lectores del blog.

Os recuerdo que uno de los productos estrella de esta gestora es Carmignac Patrimoine, un fondo mixto global que ha logrado un track record impresionante durante la crisis que hemos atravesado.

Estas son algunas de las claves de su visión de los mercados, aunque quizá lo más sorprendente sea el título :

Por fin, las perspectivas del mercado están claras

• Ya ha pasado la alarma creada por la posible retirada prematura de estímulos monetarios por la FED y el bloqueo a las negociaciones sobre el techo de deuda.
• Los mercados pueden centrarse ahora en sus tendencias claves.
• Se confirma que la cancelación de las medidas de expansión cuantitativa será mucho más gradual que su puesta en marcha.
• La recuperación económica en Estados Unidos se frena por el desapalancamiento.
• Janet Yellen se verá forzada a mantener una política acomodaticia durante más tiempo.
• Los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales, bajos, durante bastantes meses.
• En China los indicadores de momento adelantados vuelven a apuntar al alza.
• En Europa hay países que han hecho lo necesario para beneficiarse del crecimiento mundial.
• En Japón, la inflación va hacia el 2% sin alza de tipos, el "Abenomic" puede tener éxito. 
• El cuarto trimestre será importante para ver si las reformas estructurales triunfan. 
• La ecuación riesgo-beneficio de la renta variable es más favorable que en los últimos años.
• El trasvase de inversiones de renta fija a variable debería notarse con claridad.
• Hay valor en la deuda soberana de la periferia europea y en algunos bonos financieros.
• Los fondos Carmignac casi al máximo de exposición a renta variable y casi nula a tipos de interés.
• Han reducido emergentes para postar por cíclicos europeos, empresas japonesas, y energéticas estadounidenses.
• Han reducido algo la exposición de sus fondos al dólar.

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Ferrovial pagará 40 céntimos de dividendo el 10 de Diciembre de 2013

Junto con la presentación de sus resultados trimestrales, Ferrovial ha actualizado su política de dividendos con cargo al ejercicio 2013.

Así, el próximo 10 de Diciembre abonará a sus accionistas una dividendo en efectivo de 40 céntimos por acción, a la vez que propondrá a sus próxima Junta General de Accionistas el pago de un dividendo complementario a desembolsar en 2014, de entre 0.25 y 0.30 euros por acción.

De esta manera el montante total repartido por acción con cargo a 2013 ascenderá a 0.65-0.70 euros por acción, lo que a precios actuales supone una rentabilidad por dividendo cercana al 5%.

Estos días, a raíz de la venta de una parte de su participación en  BAA, el holding de los aeroportuario inglés, se había especulado con un posible dividendo extraordinario similar a lo sucedido este año, pero parece que no va a ser así.

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BBVA presenta resultados y modifica su política de dividendo

El BBVA acaba de presentar sus resultados correspondientes al tercer trimestre de 2013. la cifra final vuelve a mostrar un crecimiento espectacular en comparación con el año anterior, pero arroja más sombras que luces.

Destaca la reclasificación de restructurados a morosos de casi 3.500 millones de euros en préstamos concedidos en España, lo que eleva significativamente la tasa de mora del grupo hasta el 6.2%.

El beneficio neto del tercer trimestre cae hasta los 195 millones, que contrata con los más de 3.000 en el acumulado anual. España vuelve a ser un lastre perdiendo 265 millones, consecuencia de las reclasificaciones que antes he comentado.

México cae levemente, seguramente debido al tipo de cambio, y Turquia aporta el 4% del beneficio. Esto último se antoja muy poco para la millonada que supuso entrar en Garanti, el banco que adquirió en ese país.

Sin embargo lo más gordo es el cambio en la política de dividendos. Quiero empezar diciendo que me parece una decisión valiente y que ojalá otros como el Santander tuvieran las agallas de hacerlo. El BBVA ha decidido coger el toro por los cuernos y rebajar el dividendo. Ha suprimido el pago de enero a cambio de aumentar el de Abril, pero el efecto neto es de descenso de unos 3 céntimos por acción.

Para el futuro ha decidido que todos los dividendos serán en efectivo y ligado su importe al beneficio anual, con un pay-out ( porcentaje del beneficio destinado a dividendos) de entre el 30% y el 40%. Muy bien señor González.

Nada de mantener absurdos porcentajes de dividendo teórico en base a scrip dividends que lo único que hacen es diluir al accionista. Se repartirá en función de los que se gane. La contrapartida es que la rentabilidad por dividendo va a caer considerablemente para el 2015, algunos la cifran en un 2.8-3% anual.

Por ahora la reacción del mercado es negativa, baja la acción hasta los 8,90 euros, pero en un contexto de retrocesos generalizados en el Ibex, que justo mantiene como puede los 9.800 puntos.

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SPS no logra la refinanciación, amenaza con preconcurso de acreedores (Actualizado 25.10)

Service Point Solutions (SPS) acaba de envíar la siguiente comunicación a la CNMV:

Les comunicamos que Service Point Solutions a lo largo de los últimos meses ha estado trabajando en soluciones de refinanciación de su deuda sindicada que incluyen la búsqueda de inversores financieros o de naturaleza industrial.
Tras analizar distintas alternativas, la compañía ha transmitido a los bancos dos propuestas de operación de recompra de la deuda.
En fecha 23 de octubre de 2013 las entidades financieras han comunicado a la compañía la no aceptación de ninguna de las propuestas presentadas, la aceleración y vencimiento anticipado de los créditos y la puesta en marcha de la ejecución de las garantías correspondientes a una parte significativa de los negocios del grupo (las filiales que operan en Reino Unido, Estados Unidos, Noruega y Suecia).
La compañía sigue durante el día de hoy manteniendo conversaciones acerca de una solución de refinanciación con los bancos y a la vez está valorando la posibilidad de acceder a un proceso de preconcurso de la holding del grupo, Service Point Solutions, S.A.
La compañía tiene previsto informar el mercado en cuanto se tengan noticias acerca de este proceso.

Malas noticias para los ya de por sí depauperados accionistas. Me parece que el concurso es inevitable, otra más a la lista.

** Finalmente el consejo de Administración de SPS ha optado por acogerse al concurso de acreedores para darse 4 meses adicionales de plazo con el fin de poder llegar a un acuerdo con la banca acreedora.
La CNMV ha decidido levantar la suspensión de cotización de la acción, si bien a estas horas de la mañana todavía no ha conseguido abrir debido a la avalancha de ventas. Ahora mismo bajaría el 50% hasta 0.183 euros, pero me temo que la caída va a ser bastante mayor.

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Oportunidades de inversión en pequeñas compañías

Os transcribo una parte del artículo sobre pequeñas y medianas compañías con alto potencial de revalorización, que aparece en el número de esta semana de la revista Inversión.

Posiciones de Crédit Agricole Mercagentes. Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, nos explica que las posiciones que mantiene en pequeños y medianos valores de la bolsa española son apuestas de largo plazo. Y menciona el caso de Faes Farma, además de Abengoa, en la que acaban de entrar aprovechando las últimas caídas que sufrió después de la ampliación de capital. En el sector industrial, ha invertido en Tubos Reunidos, porque se ha quedado atrás respecto a Tubacex. Y apunta dos últimas apuestas: Zeltia y Elecnor. El último es un valor muy estrecho, pero le ha ido muy bien en resultados e insiste que en este caso especialmente, el horizonte debe ser el largo plazo.

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Resultados Banco Santander y Sabadell a septiembre de 2013: no es oro todo lo que reluce

Comienza la presentación de resultados de la banca española correspondientes al tercer trimestre de 2013.
Siempre es difícil comparar las cifras de las entidades financieras porque están sujetas a mil y un cambios de perímetro de consolidación, ventas de filiales, provisiones extraordinarias..., es decir, saber cómo va el negocio ordinario no es ni mucho menos fácil.

De ahí que cuando leemos que el Santander ha ganado 3.000 millones, que el Sabadell los ha doblado o similares, pensemos que la crisis no va con ellos, y que si va ya la quisiera yo para mí. No voy a entrar en las magnitudes finales sino en algunos aspectos de las cuentas.

En el caso del Santander, destacaría la floja contribución de lationamérica, en parte por los problemas en Brasil y en parte por el tipo de cambio. Esto último, con el dólar a casi 1,38 va a empezar a ser un serio problema para muchas compañías. También destaca el deterioro de márgenes, compensado con menores provisiones.

Sin embargo Sabadell, que ha presentado unas cifras a simple vista peores, con gran aumento de la mora hasta el 12,5%, esconde sin embargo alguna tendencia positiva en su negocio ordinario, aunque buena parte de la mejora viene por temas de trading. El tremendo alza de la mora se debe a la reclasificación de 1.500 millones de reestructurados, las entradas ordinarias suman unos 360 millones, menos que el trimestre anterior, aunque todavía una cifra considerable.

No obstante en ambos casos vemos que el negocio continúa bajo presión, y las últimas subidas han consumido buena parte del potencial futuro. Por ejemplo, Santander cotiza a 1.25 veces su valor neto contable, máximo de hace muchos trimestres, y Sabadell debe digerir sus compras en España, y ya hemos visto que acaba de ampliar capital porque los ratios siguen siendo muy ajustados.

Ahora mismo el Santander baja un 0.4%, mientras que el Sabadell sube un 4,7%.

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Resultados de Renta Corporación correspondientes al tercer trimestre de 2013

Más de uno os preguntaréis qué hago dedicando una entrada a los resultados trimestrales de una empresa como Renta Corporación, inmobiliaria por más señas, en concurso de acreedores, y suspendida de cotización hace meses.

Pues sí, ya se que no tendrá muchos accionistas, pero qué queréis que os diga, por desgracia yo soy uno de ellos. Y también sé que os resultados poco importan en estos casos, y que si son malos perderé el 100% cuando empiece a cotizar de nuevo, o el 99,99% si son buenos.

Confesiones aparte, ahí va lo que he podido entender de la comunicación a la CNMV:

• Pérdidas acumuladas de 5,6 millones. Vamos mejorando.
• Liquidación de todas las filiales internacionales. Lógico.
• Se sigue negociando el plan de viabilidad que tendrá quitas y daciones en pago sí o sí.
• Se espera que esté listo antes de fin de año.
• Las ventas de cartera nueva van bien, con márgenes positivos.
• La cartera anterior a 2009, principalmente suelo, sigue ahí, inmutable. Los bancos se la tendrán que quedar a cambio de deudas, sin esto no hay salida.
• Los gastos van bajando, sobre todo los de personal, ya solo quedan 37 empleados.
• La deuda neta aumenta, aunque habrá que esperar a la propuesta de viabilidad.
• La tesorería es una magnitud que se sabe que aparece en los balances pero que en éste brilla por su ausencia.
• El patrimonio neto sigue cada vez más negativo por las pérdidas acumuladas. Y eso contando el crédito participativo.

"La recuperación de la cotización pasa a ser también una prioridad una vez la compañía haya conseguido salir del concurso."

No me he podido resistir a transcribir literalmente la última frase, me llena de esperanza. Eso sí, el cómo saldremos del concurso no se dice, porque me estoy acordando del acordeón de Los Pajaritos, y sus malvadas implicaciones para el accionista.

El que no sepa de qué va esto último puede buscarlo en el blog, pero se resume en lo siguiente: el accionista actual a cero y los nuevos comienzan desde cero.

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Iberdrola modifica su política de dividendos

Junto con la presentación de resultados, Iberdrola ha realizado algunas modificaciones en su política de dividendos.

El pay-out, porcentaje del beneficio que va a dividendos, se establece en una horquilla del 65%-75%

Los dividendos flexibles o scrip dividends podrán ir acompañados de políticas de amortización de acciones propias para reducir la dilución que suponen. Bien hecho.

El próximo dividendo flexible de enero de 2014 tendrá un precio de compra del derecho por la compañía de 0.125 euros, por lo que me temo que este año la retribución pueda ser inferior a la del presente ejercicio. la nueva regulación va a tener mucho que ver.

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Iberdrola presenta resultados a septiembre de 2013: provisiones y actualización del balance son las claves

Iberdrola acaba de presentar sus resultados del tercer trimestre de 2013.  Como siempre en una empresa tan internacionalizada como esta, es difícil realizar un examne de los mismos con la rapidez requerida, pero arriesgándome a ello, os voy a exponer algunos de los puntos más importantes:



Beneficio neto 2.274 miilones de euros, bajando un 3%

Deuda neta disminuyendo en 3.310 millones de euros, buenas noticias.

Impacto de la regulación en UK y España en estos 9 meses: 503 millones de euros

Producción hidraúlica, más 67% , las lluvias en España se notan

BPA, beneficio por acción, 0.71 euros, bajando 2 céntimos.

PER, 9,87, desde el 7,25 de un año antes, se nota la subida de la cotización

Precio/valor en libros 0.77 desde 0.65

Flujo caja neto por acción 0,71 euros, buen dato.

Hasta aquí lo facil, ahora comienza lo complicado:



Beneficio antes de impuestos: 751 millones, bajando ni más ni menos que el 68,5%

De aquí al beneficio neto sólo quedan los impuestos, y en vez de restar suman, 1.557 millones para ser exactos.



¿Qué ha pasado?

Este 2013 han realizado provisiones por depreciación de activos por cerca de 1.700 millones de euros, 602 por el menor valor de renovables, y 1.072 contra el valor de inversiones de gas en USA y Canadá ( parece ser que la aventura americana tiene sus sombras, algo que ver tendrá el shale-gas).

Esto deja el beneficio bastante malparado, así que algo había que hacer, y han tirado de la actualización de balances aprobada en 2012 para contrarrestarlo. Han aumentado en 6.000 millones en valor de activos de balance, lo que da amortizaciones deducibles a cambio de pagar unos 300 millones en impuestos este año. El efecto es más de 1.500 millones a favor en Impuesto de Sociedades, con lo que entre esto y las provisiones, el resultado neto queda casi plano.

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Bill Gates apuesta por España, compra un 6% de FCC

Sí, habéis leído bien, Bill Gates, el famoso Bill, ha comprado el 6% de FCC. Hombre, en la entrada de ayer comentaba el posible interés que tiene la bolsa española para un inversor extranjero, pero si algo no hubiese imaginado era esta operación.

Dice una estupenda canción del Ultimo de la Fila, "Dónde estabas entonces cuando tanto te necesité...", y eso es lo que le diría yo al bueno de Bill. Todavía me duele recordar este mismo verano cuando multitud de análisis la consideraban casi quebrada, dando precios objetivo por debajo de 7 euros. Y yo con unas cuantas a mis espaldas sufriendo en silencio como el tan recordado anuncio.

Pocos meses despúes, atendidas mis plegarias de que no se fuera a pique, logré vender sin pérdidas, creyendo que era la operación del siglo. Seis euros y un Gates después no quiero ni mirar al valor, y casi todos los días me acuerdo de los autores de aquellos análisis, y por qué no decirlo, de sus inocentes madres. A uno que le pierde el genio.

Bueno, pelillos a la mar. Ahora mismo el valor ronda los 18 euros, aunque todavía no ha abierto. La compra se realizó el viernes a menos de 15 euros, y se usaron las acciones que la propia compañía tenía en autocartera, así que ha empezado con buen pie. Mucha suerte Bill, pero la próxima vez hazlo un poco antes, porfa.

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Bolsa española, mucho más que invertir en España

Durante casi tres años los términos “invertir” y “España” han sido incompatibles para la gran mayoría de los inversores extranjeros, tanto particulares como institucionales. El gravísimo deterioro de las cuentas públicas, con la consiguiente alza del déficit público, provocó una situación casi insostenible que amenazaba con finalizar de forma semejante a lo ocurrido en Grecia.

Sin embargo, el para muchos inevitable rescate europeo no fue necesario, y en los últimos meses la situación ha mejorado notablemente. Dicha mejora es evidente si nos fijamos en indicadores macroeconómicos como la balanza de pagos, el PIB, la prima de riesgo, o el nivel de exportaciones, pero por el momento la economía doméstica sigue muy castigada por los altísimos niveles de desempleo y la caída de la demanda interna.

Otro de los claros síntomas de mejora en la percepción del riesgo país es que por fin la inversión extranjera vuelve a los activos españoles. Las altas rentabilidades ofrecidas por nuestra deuda, junto con la política más activa por parte del BCE posibilitaron un primer acercamiento de los fondos internacionales a nuestra denostada deuda pública. Posteriormente otros inversores han tomado posiciones aprovechando las ventas de activos de las entidades financieras, posibilitando que ahora mismo España vuelva a ser  considerada como un destino de inversión por parte de muchos inversores institucionales, entre los que figuran importantes gestoras de fondos de inversión.

Tras la sustancial mejora en las cotizaciones de la renta fija, son muchos los que vuelven sus ojos a la renta variable, ya que nuestro mercado, representado por el Ibex 35, se encuentra muy lejos de los máximos históricos alcanzados por otros indicadores similares tanto en Europa como en Estados Unidos.Sin embargo, el riesgo asumido por el comprador  de renta variable española, o al menos de la mayor parte de sus principales empresas cotizadas, es muy diferente al que acarrea la inversión en Deuda Pública.Invertir en Ibex 35 es mucho más que invertir en España.

Desde hace años empresas de todos los sectores han apostado por la diversificación internacional como medida de protección ante la crisis interna, y lo han hecho con notable éxito. Telefónica, Repsol, Iberdrola, BBVA, Santander o Inditex suman más del 60% de la ponderación del Ibex 35, y en todas ellas el peso del negocio en España no alcanza el 20% del beneficio neto del último ejercicio, siendo incluso residual en varios casos. Compañías como Inditex son un claro ejemplo de este modelo de negocio, con presencia global y reconocido prestigio, aunque debemos tener en cuenta que la cotización ya recoge los frutos de esta política empresarial, cotizando a un PER superior a la media del mercado. Invertir en Bolsa española es en muchos casos apostar por una recuperación del mercado interior, pero también diversificar hacia mercados como Latinoamérica, o participar en la gestión de compañías con enorme dimensión internacional.

Este artículo ha aparecido publicado en nuestro blog "hermano" Parlons-patrimoine.com, desde el que me pidieron mi opinión sobre el atractivo que puede ofrecer la bolsa española a los inversores extranjeros.

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El Ibex cierra por encima de los 10.000 puntos

Casi para no creer, el Ibex 35 ha conseguido cerrar la semana por encima de los 10.000 puntos, marcndo un record de siete semanas consecutivas subiendo, y a qué ritmo.

De nuevo el dinero ha vuelto a entrar con fuerza a la renta variable española, procedente sobre todo de fondos extranjeros, que intentan tomar posiciones en nuestro mercado casi a cualquier precio. Ahora mismo no tener riesgo España es no enterarte de la fiesta, y en eso están.

Telefónica por encima de 13 euros, Repsol a casi 19.50, o el BBVA a 9.32, son precios que se antojaban inalcanzables hace unas semanas, y ahí están. En el caso del banco vasco, parece que el salir de China dejando unos cuantos pelos en la gatera no es razón suficiente para corregir, por mucho que su presidente vista la operación como un fortalecimiento de sus ratios de capital. Lo cierto es que la aventura china se les está atragantando a más de uno, en este caso aquello de enseñar a pesacer en vez de dar peces no está siendo rentable, en cuanto te descuidan te copian la caña, el cebo, y te quitan el caladero.

Por lo demás, el dólar sigue con su particular agonía, bajando hasta 1.37 frente al euro, mientras que la renta fija patria sigue en un oasis de tranquilidad. De la prima de riesgo ya no habla nadie, por la sencilla razón de que no hay nada e qué hablar, sigue ahí en 240-250 firme como una roca.

Por valores, bastante buen debut de Abengoa en el Nasdaq, a pesar de lo cual Deutsche Bank nos ha obsquiado con un papelón de agárrate y no te menees en la subasta de cierre y la ha mandado a mínimos del día en 1.822 euros. Muchas gracias, o danke por si no nos entiende.

Bueno, pues a disfrutar del fin de semana, el lunes más y mejor.

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Habemus acuerdo en USA. BBVA y Abengoa, otros protagonistas del día.

Por fin, con un poco de intriga y mucho de teatro y pose ante los medios, los republicanos dieron su brazo a torcer y acabaron por firmar un acuerdo temporal sobre el cierre parcial de la administración y el techo de gasto.

Hoy todos intentarán salvar los muebles, pero la verdad es que los republicanos tenían todas las de perder en todos los escenarios, vamos una gestión de perdedor de libro. Si ganas hundes en país y la gente se te echa encima, y si te rajas como ha sido el caso, el presidente es el salvador.

Pero bueno, éllos sabrán. Lo claro es que el acuerdo es temporal, esa decir, solo es ganar más tiempo, se supone que para seguir negociando y lograr un pacto más duradero.

Como suele pasar en estos casos tras la euforia viene la resaca, y hoy los mercados viene ligeramente bajistas. Cuando todo lo sucedido es lo esperado, la reacción no suele ser favorable, se impone lo de comprar con el rumor y vender con la noticia.

Pasando a nuestro mercado destacan dos valores: BBVA y Abengoa.

En el caso de banco, la noticia es la venta de un 5% del banco chino Citic, por unos 944 millones de euros. De paso clasifica el 10% que le queda como disponible para la venta, lo que permite mejorar en 72 puntos básicos sus ratios de capital. Hasta aquí todo correcto.

Lo malo es que este cambio supone tener que valorar al precio de la transacción el total de la participación, y aquí salta la sorpresa, eso va a suponer 2.300 millones de pérdidas en el ejercicio 2013. Vaya con los bancos chinos, tan buenos y tanto mercado en crecimiento, pero según parece la compra fue desastrosa, pagando un precio desproporcionado. Veremos lo que dice el señor Francisco González para explicar este asunto. Seguro que lo viste como una operación magnífica. Sic.

Y por último Abengoa, que ve cómo el precio de su ampliación de capital ha sido fijado en 1.80 euros por acción, menos de lo esperado. Las acciones son las de clase B y cotizarán en el Nasdaq. Hoy a la tarde puede venir papel americano, seguiremos el valor por si da una oportunidad.

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24 horas para un acuerdo en USA, por si acaso Fitch rebaja la perspectiva de la deuda

La cuerda se sigue tensando en Estados Unidos y ya nos encontramos en el día D como les gusta decir a éllos. No hemos alcanzado aún la hora H pero el tiempo es inexorable y hacia allí vamos.

La esperada votación se ha pospuesto una vez más y los índices norteamericanos lo han pagado con retrocesos de casi el 1%. Como os podéis imaginar esto al Ibex 35 le trae al pairo y sigue en los 9.800 puntos.

Ahora mismo en el mercado nadie se cree que vaya a haber un default fruto del no acuerdo, así que sorpresa si la hay sería negativa. Muy negativa.

Por si fuera poco, y con toda lógica por otra parte, la agencia de calificación Fitch ha puesto la deuda norteamericana en perspectiva negativa ante una posible rebaja si no hay acuerdo sobre el techo de gasto. esto ya es de por sí una heroicidad, aunque parezca un cambio sutil, otra cosa es que si nos pasa a nosotros seríamos ya no bono basura, sino bono "purín" o similar.

También tendremos que estar atentos a los resultados empresariales que se conozcan tanto en Europa como en USa. Hoy Danone ha defraudado y cae casi un 5%.

En nuestro mercado todo es alegría y felicidad. Bankia sube un 7% hasta 1,16 para escarnio de un servidor. El derecho Banco Santander está a 0.16 euros, por encima de los 0.153 alos que recompra la entidad.
Abengoa se desploma un 7%, hoy anuncia el prcio de su ampliación sin derecho de suscripción preferente, y parece que va a ser más bajo de lo previsto.

Y ya para finalizar y como anécdota el subidón de Urbas que psas de 0.01 euros, el mínimo posible para un valor, a 0.028, más que duplicando en un día. Claro que o has comprado a 0.01 o como las tengas de antes esta subida te es indiferente, la pérdida sigue siendo brutal.

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El Ibex continúa imparable hacia los 10.000 puntos

Lejos de titubear, el Ibex 35 prosigue su escalada pulverizando día tras día los máximos anuales. Con un alza a estas horas del 0.70%, nos colocamos a un paso de los 9.800 puntos, lo que descendiendo a valores concretos supone, por ejemplo, que BBVA rompa los 9 euros por acción, nivel no visto en mucho tiempo.

La verdad es que las noticias negativas, como la incertidumbre sobre el techo de gasto en EEUU o el mal dato del Empire State Index en ese país, apenas si tiene efecto momentáneo, para dar pasao enseguida a nuevos tirones alcistas.

Imagino que bajistas a estas alturas no queda ni uno con vida, o si está vivo le han pelado la cartera, porque hemos pasado de posiciones cortas por doquier a "tonto el último" en cuanto a las compras se refiere.

El optimismo en los mercados financieros es estos días el sentimiento más generalizado, y ya podemos ver pronósticos de 11.500 ó 12.000 puntos para el próximo año.

Ahora mismo la consigna es no dejarse cegar. Vender algunas posiciones no es ninguna tontería, aunque manteniendo una ponderación elevada a la renta variable de cara al medio plazo. Se trataría más bien de ventas para aprovechar caídas que ventas para salirnos del mercado.

Lo difícil no es decidir qué vender sino que la dificultad que tiene aquel que está sopesando la idea de entrar en el mercado atraído por las noticias positivas sobre la Bolsa. Aquí sí que no hay bola mágica, incluso alguna de mis últimas apuestas como Mittal Steel, Acerinox, o Faes han subido con fuerza, lo que podemos calificar como insólito. En estos casos yo recomendaría esperar, aunque nos tiente.

Y una cosa para el que tenga liquidez, lamentablemente la correlación entre muchos activos nos puede jugar malas pasadas. Ya sabemos que prima de riesgo y Bolsa van a la inversa, y si lo que tenemos es liquidez nos encontramos con que los tipos van a menos, y cuanto más bajen peor para invertir en renta fija, pero además la Bolsa habrá subido.

Vamos, que son momentos complicados, pero en verdad siempre lo son, así que nada nuevo bajo el sol. A decidir tocan, para eso nos pagan.

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Opinión de Banco Espíritu Santo acerca del sector de telecos en Europa

En primer lugar quiero agradecer a Bárbara Romeu, responsable de renta variable de Banco Espíritu Santo, la oportunidad que me ha dado de conocer la opinión de su analista Nuno Matías sobre las perspectivas del sector de las telecomunicaciones en Europa. Como siempre, un placer recibiros.

Algunas de las principales consideraciones que nos comentaron:

• Tras caso cuatro años de sentimiento negativo hacia el sector, la opinión de los analistas e inversores ha cambiado claramente a mejor. Dos razones fundamentales: los movimientos corporativos (opas, fusiones...) y el nuevo marco normativo de la UE.

• El futuro del sector de las telecomunicaciones está en la fibra óptica. Portugal Telecom es un ejemplo.

• Europa necesita grandes inversiones en fibra y solo lo pueden hacer las grandes compañías del sector.

• Para invertir necesitan seguridad y retorno. Es clave la no obligatoriedad de compartir las futuras redes de fibra, algo que esperan conseguir.

• La UE apuesta más por la inversión que por la competencia, ha cambiado su discurso. 

• Con la fibra vienen nuevos modelos de negocio, sobre todo ofertas cuadruple play, tipo Fusión pero con TV de pago incorporada.

• En móvil sigue presión de márgenes, sin fibra es como una utility, una eléctrica, no hay casi diferenciación de servicio.

• Buenas perspectivas salvo que haya gran competencia de empresas de cable, ej. Centroeuropa.

• El 4G del móvil no puede sustituir a la fibra.

• De cara a compañías, Telefónica depende de cómo vaya este tercer trimestre y de su apuesta por Brasil y Telecom Italia, esto último puede durar meses.

• En Francia gran presión en márgenes por entrada Iliad.

• Jazztel sólo justifica su precio si hay Opa, previsiblemente de Vodafone, en caso contrario está cara. Ono puede ser también objeto de compra.

• Portugal Telecom y British Telecom son otras de sus apuestas.

Bueno, pues espero que os sean útiles estas opiniones sobre un sector muy presente en las carteras de casi todos los inversores. Al menos próximamente el dividendo de Telefónica nos dará una alegría, os recuerdo que es el día 6 de Noviembre, y pagará 35 céntimos por acción en efectivo.

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Amper amplía capital muy por encima de su precio de cotización

La compañía Amper ha anunciado hoy que mañana día 10 de Octubre comenzará la ampliación de capital aprobada en 2012 para dar entrada a la sociedad Veremonte, propiedad de Enrique Bañuelos.

Os recuerdo que Enrique Bañuelos, a través de Veremonte, ya es el máximo accionista de Amper y pactó su entrada en la compañía el año pasado. Como todos recordaréis bañuelos es el antiguo responsable de la malograda Astroc, el más clarao ejemplo de pelotazo y ruina urbanística desarrollado en España al calor de la famosa burbuja inmobiliaria.

Ahora, además de intentar otro negocio con la antítesis de Eurovegas, su cacareado BCN World, a desarrollar en Tarragona como contrapeso al proyecto madrileño. Si este último lo tiene difícil, el tarraconense ya roza lo imposible. Ahora los planes de Mas pueden ser la puntilla o la excusa definitiva para su olvido.

Bueno, volviendo a Amper, la ampliación comienza mañana 10 y acaba el 24 de este mes de Octubre. La proporción es 16 acciones nuevas por cada 73 antiguas, a un precio de 1,70 euros.

Esto contrasta con los 1,35 euros que vale ahora mismo en Bolsa, pero era un precio pactado de antemano para que entrara Bañuelos. Con estas condiciones el derecho de suscripción va a valer cero y salvo que se dispare al alza estos días, ningún otro accionista va a suscribir pudiendo comprar en mercado a precios mucho más bajos.

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Bankia cotiza por encima de su valor en libros

Tras las últimas subidas la acción de Bankia ha logrado superar el euro por acción y de paso ha conseguido que su capitalización bursátil supere a su valor en libros.

Recuerdo que capitalización bursátil es simplemente multiplicar el número de acciones por su cotización, lo que en el caso de Bankia tenemos 11.517 millones de acciones a 1 euro por acción, nos da 11.517 millones de euros.

Por otro lado en valor en libros es el valor de los fondos propios según en balance de la empresa, que debería reflejar la imagen fiel de la misma. A 30 de Junio los fondos propios de Bankia alcanzaban los 10.500 millones de euros, y vamos a suponer que algo han aumentado, pero no más de 11.000 millones a pesar de las plusvalías logradas en las últimas ventas de activos.

Todo esto supone que en Bolsa el valor vale más de lo que teóricamente nos darían por liquidar la empresa a precios de balance, activos y pasivos. Es cierto que no tenemos en cuenta las posibles plusvalías de venta de activos, pero también que cobraríamos todos los préstamos concedidos, al menos hasta el nivel de las dotaciones y provisiones constituidas.

Cómo ha cambiado el panorama desde verano, cuando cotizaba al 50% de su valor en libros. Aparentemente no ha cambiado nada, las provisiones ya estaban hechas en Junio, y se consideraba que harían falta muchas más, mientras que ahora parece que todo va a ir como en un camino de rosas.

Este fenómeno se ha dado en toda la banca, no solo en Bankia, y Popular o Sabadell cotizan no a valor en libros pero sí al 90%, mientras que Bankinter o BBVA están por encima de esa referencia.

No debemos confundir precio bajo con precio barato. Yo creo que con el panorama de paro que hay mucho me temo que las provisiones van a ser fuertes durante los próximos trimestres, así que que cada cual decida, pero ojito con los cantos de sirena.

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Abengoa amplía capital y margina a sus actuales accionistas

Posiblemente muchos os hayáis sorprendido al ver cómo las acciones de Abengoa caían con fuerza esta mañana. En concreto la serie B de la empresa de ingeniería se deja ahora mismo más de un 6%, siendo de lejos el peor valor del día.

La razón es una ampliación de capital anunciada casi con nocturnidad y alevosía a las 7 de la mañana de hoy, y que ha cogido por sorpresa a los inversores. La verdad es que no es la primera "pirula" ni mucho menos que nos hace, pero siempre piensas que va a ser la última.

En este caso, después de decir que la estructura de fondos propios era correcta y que el plan de desinversiones iba bien, sacan de la chistera esta ampliación que casi supone aumentar los fondos propios en un 50% ( entre 400 y 460 millones de euros).

Por si fuera poco no dicen ni el precio de la misma, dejándolo en función de una prospección de demanda y un roadshow con institucionales en USA. Vamos que se van de gira a ver a qué precio las pueden vender.

Y ya para acabar de rematar la faena, eliminan el derecho de suscripción preferente, fulminando los derechos del accionista antiguo. La justificación no tiene desperdicio, literalmente " exigencias de interés social y permitir que las nuevas acciones sean suscritas por los accionistas a los que va dirigida la oferta".

Vamos, en su propio interés o por lo menos no el del conjunto de los inversores, y para que las compre quien éllos quieran. Menudo morro.

Bueno, pues cuando se dignen en dar algún dato más os lo haré saber, por ahora sólo nos queda el tan manido dicho de "ajo y agua".

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Europa muestra fortaleza a pesar de los retrocesos en Wall Street

Prosigue el pulso entre republicanos y demócratas en USA que impede avanzar en la negociación sobre el nuevo presupuesto de la Administración. Mientras tanto prosigue la parálisis parcial de los servicios públicos no esenciales, y como muestra hoy no se publicará el dato de empleo, ya que el organismo encargado de hacerlo está fuera de servicio.

Lo malo de esta situación es que cada vez tenemos más cerca el día 17, auténtico Rubicón para los mercados financieros. Os recuerdo que ese día se le acaba la liquidez al gobierno americano, y si no se eleva el techo de deuda tendrán que suspender pagos. Solo nombrar esta posibilidad ya produce urticaria, y me temo que algunos ya están pensando en ello a tenor de los últimos retrocesos en las bolsas norteamericanas.

Bien es ciero que en el fondo nadie contempla esta posibilidad, incluso hemos sabido de la existencia de la "Enmienda 14", que podría ser invocada por Obama para elevar unilateralmente el techo de deuda. Claro que nunca se ha dado el caso y no creo que sea la opción preferida por los amercanos.

Sea por lo que sea, el Dow Jones ha perdido los 15.000 puntos y el S&P 500 amenaza el soporte de los 1.665 puntos. Mientras tanto en Europa los retrocesos han sido mucho menos significativos, máxime en el caso del Ibex 35, que se mantiene pegado a los 9.300 puntos. ¿Fortaleza relativa o acalma antes de la tempestad? Pronto lo sabremos.

Y también de forma inminente va a comenzar la temporada de resultados empresariales correspondiente al tercer trimestre de 2013. La atención pasará de lo macroeconómico a la situación y perspectivas de cada empresa.

Ahora mismo Ibex plano, prima de riesgo también sin movimientos y el euro disparado a los 1.362 dólares por euro. Esto último sí que me empieza a preocupar.

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Berlusconi se arruga tal y como ayer anticiparon los mercados

La subida de ayer de los mercados se debió en parte a los rumores sobre posibles disensiones en el partido de Berlusconi, que podían echar abajo los planes de su lider acerca de la convocatoria de nuevas elecciones.

Parece ser que más de un antiguo "colega" ha visto cómo el brillo de Berlusconi se apaga y deja de ser un "caballo ganador", por lo que han decidido darle la espalda y optar por no seguir su orden de tumbar el gobierno de Letta.

El propio Silvio se ha arrugado, por no decir algo peor, y ha reculado de manera vergonzosa al ver que no tenía posibilidades de derrocar el gobierno.

Esto se ha traducido, aparte del ridículo del cavaliere, en una clara mejora de la deuda italiana y en un fortalecimiento del euro hasta los 1.36 dólares por euro.

Paradójicamente las Bolsas no tiene hoy su día, sobre todo ante la enésima muestra de debilidad de Wall Street, donde el futuro del Dow Jones pierde a estas horas los 15.000 puntos.

El Ibex se sigue configurando como el índice más fuerte de Europa, y logra mantenerse sobre los 9.300 puntos. Sacyr, Redesa o Enagas despuntan dentro del Ibex, mientras que Tubacex o Faes logran alzas importantes fuera del selectivo.

Como anécdota amarga, la propuesta de convenio de acreedores que ha presentado La Seda de Barcelona, actualmnete suspendida de cotización. Ni más ni menso que quita del 85% y cobrar el 90 días, o quita del 76% y cobrar en 8 años y sin intereses. Vamos gautemala y guatepeor, o pierdo casi todo ya o casi casi todo y vete a saber qué pasa a los 8 años.

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La administración USA cierra parcialmente y parece que a nadie le importa demasiado

No sé si será porque existen otras preocupaciones mayores o porque realmente es un asunto banal, pero ya tenemos encima de la cesa el tan cacareado cierre parcial de la administración estadounidense y ya véis que el efecto ha sido nulo, subimos más de un 0,5% de media.

Quizá las crónicas rosas que recuerdan que en el cierre anterior empezó el asunto de la becaria Lewinsky, que claramente no se marchó a su casa, y el entonces presidente Clinton, tampoco muy afectado por la medida.

Lo que sí ha reaccionado ha sido el cambio euro-dólar, que sube a máximos desde hace semanas hasta 1.3576. Mientras tanto la prima de riesgo sigue bajando, a lo que contribuye de forma importante el mensaje positiva de la Troika sobre la situación de la banca española.

Lo que ya puede ser harina de otro costal es lo que pueda suceder el 17 de Octubre si el Congreso no aprueba subir el techo de deuda, sin lo cual el gobierno USA se quedaría sin liquidez y estarían abocados a suspender pagos. Nadie cree que esto pueda pasar, pero las consecuencias serían muy graves.

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